Не стройте из себя банк

ИИС — дело пусть недалекого, но будущего, между тем в России есть еще как минимум два инструмента, которые не используются или используются недостаточно. Речь о паевых (за рубежом это так называемые взаимные фонды) и пенсионных фондах. Небольшой объем паевых фондов (см. график 8) объясняется теми же обстоятельствами, что и низкий объем ценных бумаг на руках у населения. Но есть и факторы, о которых говорить не принято. Считается, что инфраструктура ПИФов с самого начала была в России выстроена очень грамотно: жесткий контроль, покупать можно лишь лучшие бумаги, рекламировать доходность нельзя. Но в регулировании финансовой сферы в целом были допущены ошибки, которые свели на нет все плюсы ПИФов. Так, одновременно развивался аналог ПИФов — общие фонды банковского управления, которые не регулировались никак. Громкие скандалы с кражей денег из ряда таких ОФБУ бросили серьезную тень и на ПИФы. Попутно в сером поле существовали и существуют разнообразнейшие организации, предлагающие «инвестировать под 30% в месяц». Добавим сюда отсутствие финансовой грамотности и ошибки самих управляющих компаний в период кризиса 2008 года — и получим еще одну мертвую часть финансовой системы; ПИФы с тех пор так и не оправились. В итоге сегодня население не отличает абсолютно адекватные инструменты, такие как ПИФы или покупка акций, от форекс-контор и прочих нерегулируемых структур. «На мой взгляд, этот псевдофорекс, микрокредиты, избыточная спекулятивная активность клиентов брокеров — результат отсутствия позитивной альтернативы и культуры сбережений, — констатирует Александр Абрамов. — Наша проблема в том, что в силу разных причин мы сразу перескочили несколько ступеней в развитии фондового рынка, создав электронную биржу, интернет-брокеров, срочный рынок с повышенной активностью частных лиц, структурные продукты и другие инновации, игнорируя услуги традиционных институциональных инвесторов. Поэтому сегодня в России инновацией скорее является переход к традиционным ценностям, таким как пенсионные планы, взаимные фонды, продукты по страхованию жизни, что отличает нас от развитых рынков».

С пенсионными же фондами дело обстоит еще сложнее. Активы накопительной пенсионной системы у нас остаются относительно небольшими, но в последние годы они росли серьезными темпами (см. графики 9 и 10). Однако в прошлом году накопительная пенсионная система пережила сразу две встряски. Для начала было решено, что с 2014 года накопительная часть пенсии будет формироваться только у тех, кто выбрал ВЭБ или НПФ. У так называемых молчунов накопления формироваться не будут. А в сентябре 2013 года накопительные взносы были заморожены на тот период, пока НПФ не завершат процедуру акционирования. Сейчас дальнейшая судьба накоплений под вопросом. И можно сказать, что одновременно под вопросом оказалась и судьба всей нашей финансовой системы. «В развитых экономиках основание финансовой системы представляют собой частные и государственные пенсионные фонды, которые имеют гигантские активы и предоставляют деньги под самые разные проекты, — говорит Валерий Виноградов, советник президента Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов. — Сейчас мы видим противостояние в правительстве, где социальный блок считает, что формирование пенсионных накоплений надо остановить и лучше бы переводить все в солидарную систему, а финансово-экономический блок понимает, что других длинных объемных денег в стране просто нет». Отсюда предложение Минфина, МЭРа, ЦБ проверить фонды, очистить их от балласта и сделать так, чтобы они заработали уже в форме ОАО и в системе гарантирования вложений, а деньги, соответственно, могли бы вкладываться в экономику.

«Кроме государственных инвестиций я вижу только два, и потенциально весьма эффективных, источника длинных денег — институционализированные и неинституционализированные пенсионные накопления граждан, — категоричен Данкевич. — Институционализированные в рамках накопительной части трудовой пенсии и персональные в любых долгосрочных формах негосударственного пенсионного обеспечения в НПФ, уже упоминавшихся ИИС и так далее. НПФ — самый перспективный источник длинных денег».

Сегодня инвестиционные возможности НПФ выглядят довольно скудно: 80% их активов размещено на коротких — до года! — депозитах в 35 разрешенных банках. В корпоративных облигациях — около 10%, в акциях — не более 5%. А ведь именно длинные пенсионные деньги могли бы вывести наши рынки капитала на новый уровень. «В США, в Великобритании или Германии страховые компании, пенсионные и паевые фонды являются опорой облигационного рынка, — отмечает Мэтлок Дэвид Максвейн. — Они обеспечивают спрос на все дюрации, особенно средние и длинные в зависимости от своих ожидаемых пассивов. Банки обслуживают этих покупателей, предоставляя им доступ к активам, часто длиннее, чем нужны самим банкам. В России спрос на облигации в основном от банков. Они покупают для себя. По сути дела, облигации в России служат заменой других банковских активов для самих банков. Их использование является продолжением банковской деятельности. За рубежом классический покупатель облигаций не имеет доступа к двусторонним кредитам, он не банк и не ведет себя как банк. У него другие источники фондирования, у него просто другие задачи. Поэтому когда зарубежные компании продают бонды, они получают доступ к инвесторам с другими требованиями. Они получают настоящую диверсификацию в источниках фондирования. В России компании продают облигации тем банкам, которые могут выдать им кредиты». Поэтому надо надеяться на более активные действия страховых, пенсионных и паевых фондов на финансовом рынке. «Нам всем, включая банки, будет лучше, если их доля вырастет», — уверен Мэтлок Дэвид Максвейн.

Если же пенсионные накопления перестанут формироваться, наша финансовая система рискует остаться в коме надолго.

Схема

Полноценная финансовая система предполагает гораздо больше инвестиционных потоков, чем задействовано у нас

График 1

Российский рынок акций угасает

График 2

Прошлый год стал худшим для торговли акциями за много лет

График 3

Торговля российскими акциями постепенно перемещается на запад

График 4

Привлекают деньги тоже все чаще за рубежом

График 5

Рынок облигаций чувствует себя увереннее

График 6

...хотя начало года принесло провал по новым размещениям

График 7

Люди держат деньги в банках и под подушкой

График 8

По объему фондов Россия отстает даже от Польши

График 9

Российская пенсионная система пока относительно мала

График 10

До заморозки пенсионные накопления быстро росли

Страница 46

Дата добавления: 2015-07-26