Краткая характеристика

Метод расчета ценности капитала (чистого дисконтированного дохода или интегрального эффекта, net present value) позволяет оценивать альтернативные варианты инвестиций по величине ценности капитала (фактической стоимости) соответствующих инвестиционных объектов.

Этот показатель рассчитывают на основе приведенных (дисконтированных) к определенному моменту денежных потоков, связанных с анализируемыми вариантами инвестиций. Как правило, дисконтируемые величины приводятся к началу планового периода. Однако денежные потоки могут быть приведены и к концу планового периода (метод оценки по ликвидационной стоимости имущества). Хотя последний метод с теоретической точки зрения имеет ряд преимуществ, в практике стратегического планирования более широкое применение нашло приведение к началу периода. В результате процесса дисконтирования фактическая ценность денежных потоков становится тем меньше, чем дальше во времени отстоят они от начального момента. Такой метод наилучшим образом отражает увеличение рисков будущих денежных потоков.

Величина ценности капитала С₀ = 0 означает, что норма рентабельности (доходности) анализируемых вариантов инвестиций равна используемой в расчетах норме дисконта. В соответствии с этим методом инвестиции тем эффективнее, чем выше величина ценности капитала при требуемой норме дисконта. Величина положительной приведенной чистой прибыли может быть использована в качестве масштаба измерения доходности инвестиций. Чем выше величина ценности капитала, тем выше его фактическая доходность.

Требуемая в рамках метода ценности капитала расчетная ставка процента (норма дисконта) это величина, которая удовлетворяет требованиям руководства или акционеров предприятия. Необходимая норма дисконта представляет собой минимальную величину, которую можно рассчитать как среднюю величину издержек собственного и заемного капитала, взвешенную по структуре капитала. Издержки заемного капитала определяются на момент оценки процентом по кредитам (например, по банковским кредитам или ссудам). При определении издержек собственного капитала исходят из сравнимых (на взгляд акционеров) возможностей его альтернативных вложений, существующих на рынке, прежде всего с учетом ожидаемого риска. Кроме того, норма дисконта ориентируется на рентабельность возможных альтернативных инвестиций на самом предприятии.

Объектами для применения рассматриваемого метода могут быть отдельные инвестиционные проекты, инвестиционные программы и предприятие в целом. В зависимости от того, учитывается ли при расчете величины денежных потоков процент по заемному капиталу, ценность капитала может определяться в форме показателей ценности собственного или совокупного капитала предприятия.

Ценность капитала (собственного или совокупного) при ограниченном сроке жизни проекта с учетом сроков фактических поступлений и выплат определяется по формуле

Норма ценности капитала

Ценность капитала при неограниченном сроке жизни проекта (N -> бесконечность):

При периодизованном учете начальных инвестиционных выплат через амортизацию, с чем всегда связаны существенные трудности по отнесению этой величины на тот или иной период, можно использовать формулу

Пример использования метода ценности капитала при неограниченной жизни инвестиционного проекта (в данном случае предприятия с возможностью увеличения заемного и собственного капитала).

Отдельные (единичные) инвестиционные объекты, как правило, должны оцениваться на базе показателя ценности совокупного капитала без учета происхождения источников капитала, но с учетом налоговых платежей (рис. 61в). Дополнительно отдельные инвестиционные проекты, особенно крупные внешние и внутренние инвестиции, а также инвестиционные программы, могут быть оценены в зависимости от их влияния на ценность капитала всего предприятия.

Рис. 61в. Пример оценки инвестиционного объекта на базе показателя ценности совокупного капитала (графический подход)

Метод внутренней нормы рентабельности (внутренней нормы доходности, возврата инвестиций, internal rate of return) базируется на разложении основного уравнения ценности капитала через q по р. Посредством математической или графической интерполяции определяется приблизительная величина нормы дисконта, при которой ценность капитала равна нулю. Если ценность капитала положительна, то изначально принятую норму дисконта нужно ступенчато увеличивать до тех пор, пока не будет достигнуто условие С₀ = 0. Затем возможно ранжирование альтернатив по величине, соответствующей внутренней ставке процента (норме дисконта).

Дата добавления: 2015-07-14