Страница 6

Оригинал файла в PDF (417Kb)

Предыдущий документ

Следующий документ

Инвестиционный потенциал мостью, возникнет точка разрыва. Точки разрыва (

DP)

на диаграмме

MCC

находятся по следующей формуле [1]:

DP = C / w C,

где

C –

сумма капитала данного вида по более низкой стоимости, ден. ед.;

w C –

доля капитала данного вида в общей величине капитала. Компонентные стоимости капитала в интервалах между точками разрыва вычисляются с использованием ряда формул [1]. Стоимость нераспределенной прибыли, %:

D1 D0 (1 + g) ks = + g = + g, P0 P0

где

D 0 и D 1 –

размер дивиденда на одну обыкновенную акцию соответственно в текущем и следующем году, ден. ед.;

P 0 –

текущая рыночная цена одной обыкновенной акции, ден. ед.;

g –

темп прироста доходов и дивидендов по обыкновенным акциям, %. При исчерпании нераспределенной прибыли фирма может увеличить собственный капитал за счет выпуска новых обыкновенных акций. В этом случае в формуле для

WACC

вместо

k s

будет использоваться

k e (

стоимость вновь выпущенных обыкновенных акций), которая вычисляется как

D1 k = e g, P (1? F) +

Финансы и кредит 0 s Расчет оптимального бюджета капитальных вложений без учета реинвестирования 37 (613) – 2014

Investment potential

где

F s –

затраты на размещение новых обыкновенных акций на рынке, ден. ед. Стоимость привилегированных акций, %:

Dp k p =, P0 (1? Fp)

где

D p –

размер годового дивиденда на одну привилегированную акцию, ден. ед.;

F p –

затраты на размещение новых привилегированных акций на рынке, ден. ед. Стоимость обязательств, %:

kd (1? T).

График

IOS

строится по значениям

IRR

с использованием следующей формулы [1]:

n CIFt? COFt? = 0, t t= 0 (1 + IRR)

где

CIF t и COF t –

соответственно приток и отток денег в году t, ден. ед.;

n –

срок проекта (годы). В том случае, когда денежные поступления от всех рассматриваемых инвестиционных проектов представляют собой ежегодные аннуитеты, ставку

IRR

можно найти проще, т.е. используя формулу современной стоимости ежегодного аннуитета [4]:

PV = R? a n; IRR,

где

R –

величина регулярного ежегодного платежа, ден. ед.;

a n; IRR –

дисконтный множитель для ежегодного аннуитета, который вычисляется по формуле

n?n 1 1? (1 + IRR) an; IRR =? =. t t= 1 (1 + IRR) IRR

Зная срок реализации каждого проекта в годах и значение дисконтного множителя, по финансовым таблицам можно найти ставку

IRR

для каждого проекта. Далее строятся полученные диаграммы

MCC и IOS,

как это показано на рисунке. Величина оптимального бюджета капитальных вложений соответствует точке пересечения указанных диаграмм (см. рисунок). После этого инвестиционная программа проверяется следующим образом. В качестве единой ставки

WACC

для всех анализируемых проектов берется предельная цена капитала, полученная в точке пересечения диаграмм

MCC и IOS.

Далее

NPV

каждого проекта оценивается

Finance and credit

О НЕОБХОДИМОСТИ ОБЕСПЕЧЕНИЯ УСТОЙЧИВОСТИ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Дата добавления: 2015-07-10