Анализ проекта

В международной практике для оценки эффективности ин­вестиционного проекта часто используют несколько критери ев, таких, как:

• критерий чистого современного значения (NPV) и индекс прибыльности (РI);

т внутренняя норма рентабельности (IRR);

• срок возврата инвестиций;

• степень риска.

Критерий чистого современного значения (NPV). Дан­ный метод основан на использовании концепции временной стоимости денег: NРV (Net present value)-метод):

где СF_i — денежный поток, r — стоимость капитала, привле­ченного для инвестиционного проекта, в процентах.

Термин «чистый» имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входящих (по­ложительных) и исходящих (отрицательных) потоков денеж­ных средств.

Процедура метода:

1) определяется современное значение каждого денежного потока, входящего и исходящего.

2) суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NРV.

3) принимается решение:

• для отдельного проекта: если NРV > 0, то проект при­нимается;

• для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NРV, если только оно положительное.

Для оценки относительной прибыльности проекта исполь­зуют также дополнительный показатель — индекс прибыль­ности (РI).

Этот критерий дает информацию о дисконтированной стоимости денежных поступлений в расчете на единицу вло­жений. Он рассчитывается путем деления чистого современ­ного значения стоимости проекта (NPV) на стоимость перво­начальных инвестиций — СF ₀:

РI = NPV/СF ₀

Если РI > 1, то проект принимается, в противном случае проект не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются в результате проекта, меньше, чем пер­воначальные вложения. Критерии NPV и РI дублируют друг друга, но тем не менее бывают случаи, когда при большом значении РI проекты имеют невысокое значение NРV, и на­оборот. При рассмотрении альтернативных проектов следует понимать, что Р1 показывает эффективность проекта, а NРV -абсолютную величину результата инвестиций (табл. 3.44).

Индекс прибыльности (Рrоfitabiliti indех):

Таблица 3.44

Рассчет NPV и РI¹

¹ Стоимость капитала, привлеченного для инвестирования, r = 14%.

Показатели, руб.	Срок отдаления, год
Амортизация		1 803 788	1 803 788	1 803 788
Доходы		42 653 064	73 274 565	88 645 927
Затраты		31 791 272	59 828 192
Прибыль		10861 792
Налоги из прибыли			3 204 282	3 784 662
Процент за кредит		4 130 000	2 753 333	1 306 667
Прибыль налогообла­гаемая			7 488 758	9 895 607
Налог на прибыль		1 415 369	2 246 627	2 968 682
Чистая прибыль		3 302 528	5242 131	6 926 925
Операционный денеж­ный результат, руб.		5 106316
Дисконтирующий множитель	1,0000	0,8772	0,7695	0,6750
ЧПС СF i, у.е.	-500 500	149 307	180 720	196 433
Чистая реальная цен­ность NPV, у.е.

Вывод: Инвестиционный проект является приемлемым (NPV >0). Индекс прибыльности РI> 1 и составил 105 %.

Внутренняя норма рентабельности (IRR — Internal Ratе оf Return). По определению, внутренняя норма рентабельности (иногда говорят доходности) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиций равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или такое значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений (NРV).

Экономический смысл внутренней нормы рентабельности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестиро­вать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или реальные активы, генерирующие де­нежный поток, каждый элемент которого, в свою очередь, ин­вестируется под IRR процентов.

Математическое определение внутренней нормы рентабель­ности предполагает решение следующего уравнения: NРV = 0, т.е.:

где СF _i— входящий денежный поток в i -й период; СF₀ — первоначальные инвестиции.

Решая это уравнение, находим значение IRR (рис. 3.12). Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы рентабельности имеет вид:

• если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;

• если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы «барьерным показате­лем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то мощно­сти проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу средств, и, следовательно, проект следует от­клонить.

В общем случае уравнение для определения IRR не может быть решено в конечном виде, хотя существуют частные слу­чаи, когда это возможно (табл. 3.45).

Таблица 3.45

---

Дата добавления: 2015-09-02