Управление структурой капитала

1. Включает анализ абсолютных и относительных показателей фин. Устойчивости

2. Финансовый леверидж (рычаг) – в экономике под словом леверидж понимают процесс управления активами и пассивами организации, направленное на общее увеличение прибыли; во-вторых, на рост относительных показателей прибыльности, т.е. рентабельности.

Обычно рассчитывают:

· Рентабельность активов по валовой прибыли =

(валовая прибыль/средние активы)*100%

Этот показатель необходим для расчета финансового левериджа

· Рентабельность продаж по выручке от продаж =

(прибыль от продаж/выручка)*100%

Используют для оценки основной (операционной) деятельности организации

· Рентабельность продаж по чистой прибыли =

(чистая прибыль/выручка)*100%

Определяет доходность всех видов прибыли

Разница между 2 и 3 показателями определяет уровень доходности от прочих видов деятельности. Например, от финансовой деятельности (долгосрочных фин. Вложений), от сдачи в аренду имущества, от продажи имущества, от предоставления залогов, от применения депозитов.

Некоторые организации всегда и большинство организаций в условиях кризиса резко снижают доходность от основной деятельности. И пытаются получить прибыль от других видов деятельности.

· Рентабельность собственного капитала =

(Чистая прибыль/средний собственный капитал)*100%

Используется при сравнении коэффициента финансового левериджа с прибылью на собственный капитал.

В финансовом менеджменте существуют 2 концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа (ФЛ)

1. Западно - европейская

Определяет эффект ФЛ, как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала

Пример

Показатели	Организации
А	Б	В
Активы или пассивы
в т.ч. собственный капитал
Заемный капитал	-
Прибыль до выплаты % за кредит и налоги
Экономическая рентабельность активов (рентаб. по валов прибыли)	40%	40%	40%
Издержки по выплате % (20%) Налог на прибыль
Чистая прибыль	-	-	-
Издержки по выплате за кредит (20%)	-
Чистая рентабельность собственного капитала	32%	38,25%	69,33%

\

Формула ФЛ:

(1 – налог на прибыль в десятичном выражении)*(рентабельность активов по валовой прибыли, % - % за кредит в настоящее время средний)*(заемный капитал/собственный капитал)

1я составляющая – налоговый корректор, используется в обычной системе налогообложения

Если рентабельность активов выше чем средний % за кредит на этой территории, то необходимо привлекать кредитные средства и тогда с каждым новым процессом увеличения положительной разницы рентабельность собственного капитала будет увеличиваться как мультипликатор, т.е. в большей степени.

Если разница между рентабельностью и % за кредит отрицательная, то снижение рентабельности собственного капитала будет происходить в соответствии с эффектом мультипликации, т.е. значительно снижаться

Если возможно привлечение заемного капитала в результате расчетов, то руководитель учитывает тип своей финансовой политики.

Высокая рентабельность активов наблюдается, как правило, или у монопольных компаний, или у компаний, имеющих значительный объем внеоборотных активов, например за счет вида деятельности.

Чистая рентабельность собственного капитала =

(прибыль до выплаты % за кредит и налоги – издержки по выплате)*

(1 – налоговый корректор))/собственный капитал

Компания А = 32%

Компания Б = 38,85%

Компания В = 69, 33%

Вывод: Организации Б и В используют собственный капитал более эффективно о чем свидетельствует показатель чистой рентабельности собственного капитала в %. А заемный капитал используется с большей отдачей, чем цена его привлечения

Такую стратегию привлечения заемного капитала называют стратегией спекуляции каптала.

2. Американская концепция расчета финансового рычага.

Она рассматривает эффект в виде приращения чистой прибыли на одну обыкновенную акцию и рассматривает эффект результата эксплуатации не только оборотных, но и внеоборотных активов. Хотя инвестиции (внеоборотные активы) не участвуют в производстве продукции. Эта формула показывает предел финансового риска. Например, возрастает риск снижения дивидендов и курса акции при привлечении большого объема заемного капитала.

Для кредитной организации возрастает риск невозвращения кредита.

Пример

Показатели	Организации
А	Б	В
Сумма активов
Сумма пассивов
В т.ч. собственные средства
Заемные средства	-
Сумма валовой прибыли
Комм и управл. Расходы
Сумма прибыли от продаж
Годовые ставки, %
Сумма % за кредит
Прибыль от продаж, с учетом % за кредит
Рентабельность активов по вал. прибыли	20%	20%	20%
Рентабельность собственных средств	16%	20%	25,3%

Увеличение заемного капитала до размера предельного финансового риска, с одной стороны увеличивает рентабельность собственного капитала на 9,3%, с другой стороны появляются некоторые финансовые риски, например:

· Возможное снижение выручки, нарушение сроков выплаты %, отнесение % в счет прибыли (обложение налогом на прибыль всей суммы процентов)

· Возможно увеличение дебиторской задолженности, тогда снижается возможность выплаты основного долга (основной части кредита)

· Повышается объем внеоборотных активов, например, незавершенное строительство, основных средств, растут расходы, например налог на имущество, уровень инфляции.

· Снижение устойчивости компании за счет уменьшения доли собственного капитала, снижение инвестиционной привлекательности компании.

· При расходовании заемных средств на запасы возникает риск снижения деловой активности (скорости оборота), увеличиваются расходы на содержание запасов, снижается выручка, теряется возможность возврата кредита.

· Другие риски

Организация при расчете рычага должна учитывать все факторы внутренне и внешней финансовой среды.

Рентабельность собственного капитала и собственных средств в расчетах показаны в абсолютном процентном выражении. По формуле эффективности финансового рычага определяется коэффициент, который показывает процент изменения рентабельности собственного капитала при увеличении заемного.

Организация А: ЭФР=(1-0,2)*(20-15)*0=0

Организация Б: ЭФР=(1-0,2)*(20-15)*1=4

Организация В: ЭФР=(1-0,2)*(20-15)*(700/300)=9,3

Дата добавления: 2015-08-17