Оценка финансового левериджа

На результаты хозяйственной деятельности влияет и структура капитала. Эффективность деятельности организации во многом зависит, насколько рационально использованы имеющиеся финансовые ресурсы и оптимизирована структура источников финансирования. Использование заемных средств связано с определенными издержками и риском. Максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска достигается с помощью различных методов. Одним из основных является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска и на прибыль акционеров.

В современной отечественной и зарубежной литературе финансовым левериджем (рычагом) называют соотношение заемного капитала (ЗК) к собственному капиталу (СК).

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа (рычага). Он рассчитывается следующим образом:

ЭФР = (1 – Снп) * (КВРа) * ЗК / СК

Где:

ЭФР – эффект финансового рычага,%;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);

ЗК – средняя сумма используемого организацией заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала;

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых организацией за использование заемного капитала, %.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового рычага на примере:

№ Показатели, тыс. руб. Предприятия

А Б В

1 Средняя сумма используемого

Капитала 1000 1000 1000

В том числе:

2 Средняя сумма собственного капитала 1000 800 500

3 Средняя сумма заемного капитала - 200 500

4 Сумма валовой прибыли (без учета рас-

ходов по уплате процентов за кредит) 200 200 200

5 Коэффициент рентабельности активов

(без учета расходов по уплате процентов

за кредит) % 20 20 20

6 Средний уровень процентов за кредит, % 10 10 10

7 Сумма процентов за кредит, уплаченная

За использование заемного капитала

(гр.3 *гр.6) / 100 - 20 50

8 Сумма валовой прибыли предприятия

с учетом расходов по уплате процентов

за кредит (гр.4 – гр.7) 200 180 150

9 Ставка налога на прибыль, выраженная

десятичной дробью 0,3 0,3 0,3

10 Сумма налога на прибыль (гр.8 * гр.9) 60 54 45

11 Сумма чистой прибыли, остающейся

в распоряжении предприятия после

уплаты налога (гр.8 – гр.10) 140 126 105

12 Коэффициент рентабельности собствен-

ного капитала, % (гр.11 * 100) / гр.2 14 15,75 21

13 Прирост рентабельности собственного

капитала в связи с использованием заем-

ного капитала, % (по отношению к пред-

приятию А) - 1,75 7

На основе данных таблицы, можно сказать, что по предприятию «А» эффект финансового левериджа отсутствует.

По предприятию «Б» эффект составляет:

ЭФР = (1 – 0,3) * (20 – 10) * 200 /800 = 1,75%.

По предприятию «В»:

ЭФР = (1 – 0,3) * (20 – 10) * 500 /500 = 7%.

Из результатов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого капитала тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

В рассматриваемой формуле можно выделить три составляющие:

1). Налоговый корректор финансового левериджа (1 – Снп). Он показывает в какой степени проявляется этот эффект в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2). Дифференциал финансового левериджа (КВРа – ПК) – он характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3). Коэффициент финансового левериджа (ЗК / СК) - он характеризует сумму заемного капитала в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности организации.

Налоговый корректор практически не зависит от деятельности организации, так как ставка налога устанавливается законодательством.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием формирующим положительный эффект финансового левериджа. Эффект проявляется лишь в том случае, когда уровень валовой прибыли превышает средний размер процента за используемый кредит. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала.

Дата добавления: 2015-10-16