Стратегия финансирования

Размеры инвестиций в проект определяются на основе данных, полученных при подготовке производственного плана проекта. Общие капиталовложения в проект должны быть обеспечены соответствующими источниками финансирования, наиболее важные из которых могут быть сгруппированы следующим образом:

1.Внешние источники:

а) акционерный капитал (например, распространение акций в акционерном обществе, вложения учредителей в уставной фонд);

б) заемный капитал:

- краткосрочный заемный капитал (кредиты поставщиков или краткосрочные займы кредитных учреждений);

- долгосрочный заемный капитал (кредиты банков, инвестиции).

2. Внутренние источники:

а) нераспределенная прибыль. В конечном итоге речь идет о финансировании из доходов, то есть из той части чистой прибыли, которая остается на предприятии после вычета расходов и распределения прибылей;

б) изъятие капиталовложений (например, продажа собственности и ускоренное взыскание долгов).

На практике, особенно при крупных капиталовложениях, все эти источники могут использоваться одновременно.

Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам – проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимость капитала (cost of capital).

Расчет процентов за пользование кредитом можно оформить в таблице 16.

Таблица 16- План погашения кредита и процентов за его пользование, тыс.руб.

Год	Долг на начало года	Погашение процентов	Погашение тела кредита	Общий платеж	Долг на конец года
…
n
Итого

Любые инвестиции оправданы только в том случае, когда их ожидаемая доходность (с учетом риска) выше стоимости капитала, привлекаемого для финансирования этих инвестиций.

План доходов и расходов. График безубыточности проекта

План доходов и расходов по производству товаров показывает, получит ли фирма прибыль от продажи каждого из товаров. В него обычно включают следующие показатели: выручку от продаж данного товара, производственные издержки на него, общепроизводственные издержки по статьям, налоги и отчисления, чистую прибыль, прибыль, остающуюся в распоряжении фирмы.

По данным этого плана можно установить, приносит ли фирме прибыль данный товар, можно сравнить различные товары по прибыльности, с тем чтобы принять решение о целесообразности их дальнейшего производства. Этот документ разрабатывается экономической службой фирмы по каждому из товаров. При составлении плана доходов и расходов необходимо учитывать следующее:

- выручка от реализации товаров и услуг являются главным источником дохода и определяется прогнозом объема продаж;

- общая сумма текущих затрат – это переменные и постоянные затраты;

- чистая прибыль показывает, что непосредственно остается на руках у предпринимателя;

- показатели, которые напрямую не участвуют в расчете прибыли (получение и погашение кредитов, капитальные затраты на приобретение оборудования и т.д.) в данной таблице не показываются. Они заносятся в следующую таблицу финансового плана – План движения денежных средств;

- в бизнес-плане обязательным является представление плановых документов в прогнозных ценах, т. е. в ценах, выраженных в денежных единицах, соответствующих покупательной способности каждого периода осуществления проекта. Прогнозные цены включают прогнозируемый уровень инфляции.

- в прогнозе прибылей и убытков все значения приводятся без учета НДС.

Прогноз финансовых результатов отражает операционную деятельность фирмы в намеченный период. Цель составления данного прогноза – представить в обобщенной форме результаты деятельности предприятия с точки зрения прибыльности.

Формирование прогнозных результатов по годам реализации проекта целесообразно представить в таблице 17.

Таблица 17- Формирование прогнозных результатов по годам реализации проекта

Наименование	1 год	2 год	…	n год
Выручка от реализации
Себестоимость продукции
Валовая прибыль
Управленческие расходы
Коммерческие расходы
Прибыль от продаж
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль до налогообложения
Налог на прибыль
Чистая прибыль

Рассмотрение структуры себестоимости в разрезе постоянных и переменных затрат на производство позволяет:

- решать задачу максимизации прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов при приросте физического объема продаж;

-деление затрат на условно-постоянные и условно-переменные позволяет судить об окупаемости затрат и предоставляет возможность рассчитать запас финансовой прочности предприятия на случай затруднений, осложнений на рынке;

- дает возможность рассчитать критический объем продаж, покрывающий затраты и обеспечивающий безубыточную деятельность предприятия.

Эффект производственного, или операционного рычага, или производственный леверидж, показывает, во сколько раз больше увеличивается прибыль при изменении выручки от реализации на 1%.

Если эффект производственного рычага равен 5, то это означает, что при изменении выручки от реализации на 1% прибыль изменится на 5%. Если выручка от реализации увеличится на 5%, то прибыль увеличится на 25%.

В практических расчетах для определения силы воздействия производственного рычага применяют отношение выручки от реализации после возмещения переменных затрат к прибыли.

Сумма покрытия (маржинальный доход) - представляет из себя разницу между выручкой от реализации (Vреал) и переменными затратами (Зпер).

Vреал – Зпер = Спокр (11),

где Спокр- маржинальный доход;

Vреал – выручка от реализации продукции;

Зпер - переменные затраты по проекту.

Желательно, чтобы результата от реализации после возмещения переменных затрат хватило бы не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

Сила воздействия производственного рычага (ПР) определяется как:

(12),

где ПР- эффект воздействия производственного рычага;

Vреал – выручка от реализации продукции;

Зпер - переменные затраты по проекту;

П –прибыль.

Чем больше удельный вес постоянных расходов в суммарных издержках предприятия, тем сильнее действует производственный рычаг, и наоборот.

Это еще раз доказывает, что нельзя бесконтрольно увеличивать постоянные расходы, потому что при снижении выручки от реализации потеря прибыли может оказаться многократно больше.

Вместе с тем, если предприятие уверено в долгосрочной перспективе повышения спроса на свою продукцию (работы, услуги), то оно может позволить себе отказаться от режима жесткой экономии на постоянных затратах, потому что предприятие с большей долей этих затрат будет получать больший прирост прибыли.

Однако следует учесть, что при снижении выручки от реализации продукции сумму постоянных затрат на практике очень трудно снизить.

Если переменные затрат — это, как правило, затраты на технологию производства и они носят «объективный характер», то постоянные затраты — это, как правило, накладные расходы, и часто их снижение на практике невозможно по субъективным причинам.

По существу, это означает, что высокий удельный вес постоянных затрат свидетельствует об ослаблении гибкости предприятия. В случае изменения ситуации на рынке предприятию с высокой долей постоянных затрат трудно выйти из своей рыночной ниши и перейти в другую сферу деятельности. Чем больше стоимость основных средств, тем больше предприятие «увязает» в своей рыночной нише.

Точка безубыточности — эта такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли, т.е. результата от реализации после возмещения переменных затрат в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль при этом равна нулю.

Условие точки безубыточности:

П = Vреал – Зпер – Зпост = 0 (13),

где Vреал – выручка от реализации продукции;

Зпер - переменные затраты по проекту;

Зпост- постоянные затраты по проекту;

П –прибыль.

Таким образом, точка безубыточности (ТБ) рассчитывается по формуле 14.

(14),

где ТБ- точка безубыточности;

Vреал – выручка от реализации продукции;

Зпер - переменные затраты по проекту;

Зпост- постоянные затраты по проекту;

Точка безубыточности позволяет определить пороговое (критическое) значение объема производства (пороговое количество товара), а также позволяет определить запас финансовой прочности предприятия.

Пороговое значение объема производства — это такое значение, ниже которого предприятию невыгодно производить данную продукцию, невыгодно продавать данный товар.

Пороговое значение товара (ПТ) рассчитывается по формуле 15.

(15),

где ПТ – пороговое значение товара;

Зпост- постоянные затраты по проекту;

Зпер i - переменные затраты на изготовление единицы продукции;

Ц i- цена единицы продукции.

План движения денежных средств

В прогнозе движения денежных средств содержится информация, дополняющая данные прогноза прибылей и убытков в части определения притока денежных средств, необходимых для выполнения запланированного объема финансово-хозяйственных операций. Все поступления и платежи учитываются в периоды времени, соответствующие фактическим датам осуществления их платежей, с учетом времени задержки оплаты реализованной продукции (услуги), времени задержки платежей и поставки материалов и комплектующих изделий, условий реализации продукции (в кредит, с авансовыми платежами), а также условий формирования производственных запасов.

В плане движения денежных средств, с одной стороны, определяется, когда, сколько и из каких источников будут получены деньги в кассу или на расчетный счет. С другой стороны, эта таблица также определяет, когда и сколько денег будет уплачена поставщикам сырья, заработной платы персоналу, процентов кредиторам, налогов в бюджет и т.д.

В план движения денежных средств должны включаться только реальные поступления и расходы (их еще называют притоками и оттоками денежных средств), планируемые на каждый конкретный период времени.

Соответственно трем важнейшим сферам деятельности предприятия – операционной (или производственной), инвестиционной и финансовой – прогноз движения денежных средств состоит из трех разделов:

· кеш-фло от текущей основной (производственной) деятельности;

· кеш-фло от инвестиционной деятельности;

· кеш-фло от финансовой деятельности.

Главным источником денежных средств от основной деятельности предприятия являются денежные средства, полученные от покупателей и заказчиков. Используются эти денежные средства на закупку и размещение товарно-материальных запасов, производство, реализацию готовой продукции, выплату денег поставщикам, выплату заработной платы и уплату налогов, штрафов и т. д. Производственная деятельность, как правило, является основным источником прибыли предприятия, а положительные потоки денежных средств, возникающие в результате этой деятельности, могут использоваться для расширения производства, выплаты дивидендов или возвращения банковского кредита, т. е. в остальных двух сферах.

Прогноз движения денежных средств является основным документом, предназначенным для определения потребности в капитале, выработки стратегии финансирования предприятия, а также оценки эффективности его использования.

Чистый денежный поток от операционной деятельности определяется как сумма чистой прибыли от операционной деятельности (проектируемого чистого дохода) и амортизации.

Таблица 18- Расчет денежных потоков от операционной деятельности

Показатель	Годы
			…	n
Выручка от реализации
Себестоимость продукции
Прибыль от продаж
Прибыль до налогообложения
Прочие доходы
Прочие расходы
Налог на прибыль
Чистая прибыль
Амортизация
Чистый доход
Чистый доход с накопительным итогом

В сфере инвестиционной деятельности сосредоточены денежные потоки от приобретения и продажи основных средств, нематериальных активов, ценных бумаг и других долгосрочных финансовых вложений, поступления и уплаты процентов по займам, повторной реализации собственных акций и т. п.

Для действующего предприятия следует учитывать, что получаемые денежные потоки являются результатом функционирования не только вновь приобретаемых активов, но и всех ранее вложенных инвестиционных ресурсов, величина которых принимается равной балансовой стоимости имеющихся в собственности предприятия активов на дату начала проекта. В модели денежных потоков это отражается как условное приобретение соответствующих средств.

В качестве поступлений от финансовой деятельности учитываются вклады владельцев предприятия, акционерный капитал, долгосрочные и краткосрочные займы, проценты по вкладам, положительные курсовые разницы, в качестве выплат – погашение займов, дивиденды и т. д. Финансовая деятельность на предприятии ведется с целью увеличения его денежных средств и служит для финансового обеспечения производственно-хозяйственной деятельности.

Если по условиям проекта финансирование происходит не только за счет собственных средств, но и за счет заемных средств, то в денежных потоках от финансовой деятельности необходимо предусмотреть погашение кредита (таблица 19).

Таблица 19 -Расчет денежных потоков от финансовой деятельности

Показатель	Годы
			…	n
Поступление кредита, тыс. руб.
Погашение кредита, тыс. руб.

Для оценки финансового успеха инвестиционного проекта рассчитывается сальдо денежных средств от всех видов деятельности (таблица 20). Таблица суммарного денежного потока состоит из денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельностей.

Расчет суммарного денежного потока от инвестиционной и производственной деятельности может быть представлен в таблице 20.

Таблица 20 - Сальдо денежных средств от всех видов деятельности

Наименование показателя	Годы
			…	n
Чистый денежный поток от операционной деятельности
Чистый поток от инвестиционной деятельности
Чистый поток от финансовой деятельности
Сальдо денежных средств
Сальдо денежных средств нарастающим итогом

Инвестиционный проект считается финансово реализуемым, если денежные потоки, генерируемые проектом, имеют такую структуру, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения. Сальдо на конец года определяется как накопленное сальдо по предыдущим шагам расчета, и его положительное значение говорит о финансовой реализуемости проекта.

Остаток денежных средств на счете (баланс наличности) используется предприятием для выплат, обеспечения производственной деятельности последующих периодов, инвестиций, погашения займов, выплаты налогов и личного потребления.

Следует отметить, что баланс наличности на конец периода не должен быть отрицательным в любой период осуществления проекта, так как отрицательное значение показывает дефицит бюджета проекта или, иными словами, недостаточность денежных средств на счетах и в кассе предприятия.

Следовательно, главная задача прогноза потока наличных средств – проверить синхронность поступления и расходования денежных средств, а значит, проверить будущую ликвидность предприятия.

Дата добавления: 2015-10-13