Фондовый рынок - средняя доходность инвестиций в акции

Высокая популярность индексов, взвешенных по капитализации, объясняется еще и тем, что они соответствуют инвестициям "среднего" инвестора. Все выпущенные акции кому-то принадлежат, поэтому инвестиции "среднего" инвестора усредняются по рыночной капитализации. Таким образом, прирост индекса равен математическому ожиданию прироста инвестиций в случайно выбранные акции с учетом количества акций, выпущенных каждым эмитентом. Иными словами, доходность индекса соответствует средней доходности при случайном выборе из списка, в котором каждый эмитент повторяется столько раз, во сколько раз его рыночная капитализация больше капитализации самого маленького эмитента. Такие индексы усредняют доходность всех инвесторов, включая государство (если ему принадлежат пакеты акций), стратегических, институциональных и частных инвесторов. Если же выделить только частных инвесторов, то столь простая трактовка уже не проходит. Тем не менее ясно, что акции с высокой капитализацией привлекают большее число частных инвесторов. Точное распределение неизвестно, но принято считать, что индекс, взвешенный по капитализации, обеспечивает наилучшее приближение. Чтобы это приближение улучшить, можно при определении весов из общего количества выпущенных акций выбросить пакеты, принадлежащие государству и стратегическим инвесторам. Такой подход часто применяется при расчете глобальных индексов.
В свою очередь, частных инвесторов можно разделить на две группы: собственно инвесторов и "трейдеров". Последние работают почти исключительно на акциях с высокой ликвидностью, что предполагает и высокую капитализацию.
Индексы очень широко применяются при работе на рынке акций в основном для оценки работы управляющего портфелем как образец, эталон (benchmark) — прирост портфеля или отдельной акции сравнивается с приростом индекса. Хороший управляющий должен обеспечивать доходность выше, чем у индекса. Поэтому вопрос, с каким именно индексом сравнивать портфель, приобретает вполне практический интерес. Профессиональные инвесторы обычно пользуются индексами, усредненными по капитализации именно потому, что их доходность соответствует доходности случайных вложений. Становится понятным, почему управляющий должен обеспечивать более высокую доходность.
Для индексов, усредненных по цене (типа Доу Джонса), простого соответствия со случайными вложениями не существует. Не существует ее и для индексов, при расчете которых используется геометрическое усреднение. Это и объясняет малую распространенность таких индексов.
Если на инвестиции накладываются ограничения, то для оценки их эффективности должен использоваться индекс, имеющий те же ограничения, например, индекс "голубых фишек" при вложениях только в акции высококапитализированных эмитентов, или какой-либо отраслевой индекс.
Если инвестиции делаются в долларах — используется долларовый индекс, в рублях — рублевый индекс. Для "трейдеров" на российском рынке более чем индекс РТС подходит недавно запущенный индекс RUIX. Этот индекс тоже взвешен по капитализации, но рассчитывается только по наиболее ликвидным акциям. А как быть, если инвестор все свои средства вкладывает в одну акцию? Средняя доходность таких инвестиций будет соответствовать математическому ожиданию при выборе из списка эмитентов, в котором каждый эмитент повторяется только один раз (процесс случайного выбора часто описывают как метание дротика в газетный лист с биржевыми котировками). Для отражения такой инвестиционной стратегии подходят индексы с равными весами, где прирост индекса определяется как среднее арифметическое процентных приростов всех акций, входящих в список. К сожалению, в чистом виде такие индексы практически не реализованы, наиболее близкие аналоги — семейство Value Line (США), но там используется геометрическое усреднение вместо арифметического, что занижает доходность.

ИНДИКАТОРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Во всех странах с развитым рынком ценных бумаг для определения общей тенденции в из–менении курсов акций применяются специаль–ные индикаторы – фондовые индексы.

В США используют индекс Доу—Джонса (Dow Jones Industrial Average). Был разра–ботан в США в 1884 г., когда Чарльз Доу на–чал рассчитывать средний показатель измене–ния курсовых стоимостей акций одиннадцати крупнейших в то время промышленных компа–ний, используя формулу средней арифметиче–ской взвешенной. Перечень компаний, акции ко–торых включены в расчет индекса, со временем меняется, однако названия таких компаний, как «Boeing», «Coca-Cola», «General Motors», «DuPont», «Exxon», IBM и другие, являющихся символом американской экономики последних десятилетий, постоянно присутствуют в нем.

Индекс S&P 500 рассчитывается по 500 ком–паниям, охватывающим около 80 % стоимости ценных бумаг на Нью-Йоркской фондовой бир–же (включает 400 промышленных, 20 транспорт–ных, 40 финансовых, 40 коммунальных ком–паний).

В отличие от американской практики в Вели–кобритании фондовые индексы рассчитывают по формуле средней геометрической.

Футси-30 определяется с 1935 г.

Индекс Актуариев (FT-Actuaries Index) охватывает акции 700 крупнейших компаний (бо–лее 80 % стоимости ценных бумаг Лондонской фон–довой биржи).

Индекс Футси-100 (Financial Times-Stock Exchange 100-Share Index) рассчитывается с 1983 г. по данным о движении стоимости ак–ций 100 компаний, есть и другие индексы.

Российский рынок ценных бумаг еще на–ходится в стадии становления – биржевые сдел–ки нерегулярны, заключаемые контракты неред–ко имеют искусственный характер и т.п. Тем не менее уже имеется опыт разработки отечествен–ных фондовых индикаторов. В частности, экспер–тами информационно-аналитического агентства «Анализ, консультация и маркетинг» (АК & М) разработана методика расчета индексов, учитывающая как зарубежный опыт, так и отечест–венную специфику. Суть методики на момент ее создания состояла в следующем.

Рассчитывались три индекса: банковский, промышленный и сводный.

В банковский листинг были включены наи–более крупные банки, такие как Промстройбанк, Инкомбанк, банк «Санкт-Петербург» и др.

В список промышленных компаний вхо–дили 24 предприятия, такие как «Ижорские за–воды», ЗИЛ, «Уралмаш» и др.

Сводный индекс рассчитывался по 35 по–зициям – компаниям двух предыдущих спис–ков и ряду предприятий других отраслей (ГУМ, «Дальневосточное морское пароходство» и т.п.). В расчете определяется изменение цены акций по сравнению с базовой датой и «взвешивает–ся» на долю рыночной стоимости всех акций каж–дого внесенного в листинг эмитента. Индекс ха–рактеризует изменение некоей средней цены акции.

Дата добавления: 2015-08-09