История становления и развития мировой валютной системы

Первая тема для тестирования по дисциплене международные валютно-кредитные отношения

ВСТУПЛЕНИЕ

Валютная система ¾ совокупность денежно-кредитных отношений, сложившихся на основе интернационализации хозяйственной жизни и развития мирового рынка, закрепленная в договорных и государственно-правовых нормах. Различают мировую, международные, региональные и национальные валютные системы.

Мировая валютная система ¾ валютная система, регулирующая применение валют при межгосударственных и межрегиональных расчетах.

Международная валютная система ¾ система обмена различных национальных валют для урегулирования требований и погашения задолженностей, возникающих в результате внешнеторговых и иных международных финансовых операций. Международная валютная система является набором правил и законов, которые регулируют деятельность центральных эмиссионных банков на внешних валютных рынках. Цель этих правил состоит в облегчении процессов международной торговли.

Региональная валютная система ¾ валютная система, регулирующая применение валют в определенном экономическом регионе.

Национальная валютная система ¾ совокупность экономических и денежно-кредитных отношений, предполагающих функционирование валюты для обеспечения внешнеэкономических связей страны. Национальная валютная система юридически закрепляется в государственных правовых актах, учитывающих нормы международного права.

История становления и развития мировой валютной системы

Роль международных платежных систем принципиально изменилась начиная с 1867 г., когда они фактически обрели статус важнейших стратегических инструментов мировой политики. Становление мировой валютной системы было обусловлено развитием международных экономических отношений и в первую очередь ¾ торговли. При экспорте и импорте разнообразных товаров и услуг возникала необходимость определять валютный курс, т. е. курс национальных денежных единиц друг к другу, которая фактически запустила процесс формирования мировой валютной системы. В условиях, когда национальные денежные единицы имели золотое содержание, естественно, что и в международной практике установился золотомонетный стандарт.

Первой мировой валютной системой считается Парижская валютная система 1867 г., которая имела своим следствием франко-прусскую войну 1870-1871 гг.

Переход от серебряного стандарта, основанного на серебряном стандарте французского франка, к золотому стандарту (золотому монометаллизму) был связан с принудительным отказом от функционировавшего в Европе с 1865 г. Латинского платежного союза, в который входили Франция, Бельгия, Италия, Швейцария, Папская область и Греция ¾ в противовес Германии и Голландии.

Победа Бисмарка над своим должником, Францией, привела к рождению Второго Германского рейха, коронации кайзером (императором) Вильгельма I Гогенцоллерна. Во Франции же вместе с падением серебряного франка пала империя Наполеона III, возникла Парижская коммуна (1871 г.), после подавления которой была учреждена Республика, заплатившая Германии в пересчете по номиналу на золотой стандарт огромную контрибуцию за свои долги по обесцененному монетному серебру Латинского платежного союза. Золотая германская марка стала третьей, после фунта Великобритании и доллара США, ведущей мировой и европейской валютой, которая вытеснила из обращения обесцененную к тому моменту серебряную французскую валюту.

Парижская валютная система характеризовалась следующими принципами:

¨ в ее основу был положен золотомонетный стандарт;

¨ каждая из национальных валют имела золотое содержание. В соответствии с золотым содержанием устанавливались золотые паритеты. Любую валюту можно было свободно конвертировать в золото;

¨ установился режим свободно плавающих валютных курсов с учетом рыночного спроса и предложения, ограниченный «золотыми точками»: если рыночный курс валюты оказывался ниже паритета, основанного на золотом содержании, то по внешним обязательствам выгоднее было платить золотом.

Для нормального функционирования валютной системы, основанной на золотомонетном стандарте, необходимо наличие золотых запасов у каждой из стран, входящих в систему, а также достаточное количество золотых денег в обращении. Изначальная ограниченность общемировых запасов золота предопределила неизбежность кризиса и последующей смены валютной системы. Основная часть международных расчетов осуществлялась при этом с помощью тратт (переводных векселей), выписанных в какой-либо национальной валюте. В качестве такой валюты выступал главным образом английский фунт стерлингов, золото же использовалось для оплаты пассивного сальдо международных расчетов страны. Страны с дефицитным платежным балансом вынуждены были проводить дефляционную политику ¾ ограничивать денежную массу в обращении, чтобы препятствовать оттоку золота из страны. Исключение составляла Великобритания, поскольку ее валюта де-факто была резервной. Тем не менее, тенденция сокращения золота в денежной массе действовала постоянно, снижая общую устойчивость системы.

Россия, не желая более оставаться на задворках индустриальной Европы, отказалась от серебряного стандарта своего рубля лишь 33 года спустя и перешла на золотой (золотомонетный) в период с 1895 по 1899 г. усилиями министра финансов графа С. Ю. Витте и председателя правительства П. А. Столыпина. Политические последствия этого перехода не были хорошо просчитаны. Индустриальное процветание сочеталось с упадком сельского хозяйства, которое специализировалось на экспорте зерна в Европу, а после отмены серебряного стандарта рубля сошло на нет. В дальнейшем, после Октябрьской революции 1917 г., пришедшее к власти правительство отказалось платить по царским международным долгам, оставив Россию за бортом клуба мировых держав.

Постепенно золотомонетный стандарт изжил себя, так как не соответствовал ни масштабам усилившихся хозяйственных связей, ни условиям, необходимым для дальнейшего развития экономики. Наступление кризиса ускорила Первая мировая война. Политические противоречия, заложенные в Парижской валютной системе ¾ США и Великобритания не пустили Германию в клуб мировых держав индустриального общества, привели к Первой мировой войне 1914-1918 гг. С началом войны центральные банки государств ¾ участников системы прекратили размен банкнот на золото и увеличили их эмиссию для покрытия военных расходов, что спровоцировало сильную инфляцию и хаос валютных отношений.

Выход был найден. Победители в Первой мировой войне ¾ США, Франция и Великобритания ¾ в 1922 г. собрались в Генуе на Международной экономической конференции и продиктовали миру вторую мировую валютную систему, названную Генуэзской, которую они построили на золотодевизном стандарте, основанном на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Девизами стали называть средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов, т. е. приравненные к золоту.

Новое устройство мировой валютной системы юридически закреплялось межгосударственным соглашением. Для Генуэзской валютной системы были определены следующие принципы:

¨ ее основу составляли золото и девизы ¾ иностранные валюты. Национальные деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных средств, что снимало ограничения, связанные с применением золотомонетного стандарта, но при этом ставило мировую валютную систему в зависимость от состояния ведущих национальных экономик (однако в период между двумя мировыми войнами статус резервной не был официально закреплен ни за одной из валют);

¨ сохранялись золотые паритеты. Конверсия валют в золото могла осуществляться как непосредственно (валюты США, Франции, Великобритании), так и косвенно, через иностранные валюты;

¨ был восстановлен режим свободно плавающих валютных курсов;

¨ валютное регулирование стало новым элементом мировой финансовой системы и осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний. Попытки регулировать валютные отношения, в первую очередь ¾ валютные курсы, фактически означали признание неэффективности теории рыночного равновесия в сфере внешнеэкономических связей и международных расчетов.

Страны-победительницы получили для себя решающие односторонние политические преимущества перед остальными валютами мира. Могущественная довоенная германская золотая марка была обесценена и вытеснена с рынка ведущих мировых валют. Новая валютная система принесла относительную валютную стабильность в область мировых торгово-финансовых отношений, но одновременно создала предпосылки для продолжительных валютных войн и многочисленных девальваций. Перемещение основного мирового валютно-финансового центра из Западной Европы в США должно было найти свое отражение в устройстве мировой валютной системы. США стремились к утверждению гегемонии доллара в международных расчетах, что привело к острому соперничеству между долларом и фунтом стерлингов. Стабильность валютной системы была окончательно подорвана мировым экономическим кризисом. Великая депрессия 1929-1933 гг. ударила по одной из основных валют ¾ доллару США, что привело к хаотическому перемещению капиталов и поражению валютными кризисами то одних, то других стран, вызывая девальвации, увеличение дефицита государственных бюджетов, отток золота. В результате Генуэзская валютная система утратила эластичность и стабильность. Во внутреннем обороте всех стран был прекращен размен банкнот на золото. Сохранилась только внешняя конвертируемость валют в золото по соглашению центральных банков США, Великобритании и Франции. Еще одним потрясением для мировой валютной системы стал экономический кризис 1937 г., вызвавший новую волну обесценения валют. К началу Второй мировой войны не осталось ни одной устойчивой валюты.

В период войны валютные ограничения ввели как воюющие, так и нейтральные страны. Замороженные официальные курсы валют практически не менялись, хотя покупательная способность денег в результате инфляции постоянно снижалась. Вновь возросла роль золота как мирового резервного и платежного средства. Военные, стратегические товары можно было приобрести только за золото. Валютный курс утратил активную роль в экономических отношениях. Война еще больше углубила кризис Генуэзской валютной системы. Разработка проекта новой валютной системы началась в годы войны английскими и американскими специалистами, так как государства опасались повторения валютных кризисов 30-х годов.

Эксперты, участвующие в создании проекта, стремились разработать принципы валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативные социально-экономические последствия кризисов. В результате были подготовлены проекты Г. Д. Уайта (США) и Дж. М. Кейнса (Великобритания), основанные на следующих общих принципах:

¨ свободная торговля и движение капитала;

¨ уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы;

¨ золотодевизный стандарт;

¨ создание международной организации для наблюдения за функционированием мировой валютной системы, для взаимного сотрудничества и покрытия дефицита платежного баланса.

Впоследствии за основу был взят американский вариант, и третья мировая валютная система получила оформление на валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе в 1944 г. Принятый на конференции Устав Международного валютного фонда (IMF ¾ International Monetary Fund, МВФ) определил следующие принципы Бреттон-Вудской валютной системы:

¨ был введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах ¾ долларе США и фунте стерлингов;

¨ Бреттон-Вудское соглашение предусматривало четыре формы использования золота:

- были сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ;

- золото оставалось международным платежным и резервным средством;

- США приравняли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним статус главной резервной валюты;

- казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам по официальной цене, исходя из золотого содержания доллара;

¨ курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали устанавливаться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Для девальвации более чем на 10% требовалось разрешение МВФ. Пределы отклонения рыночного курса от паритета были установлены в 1% по Уставу МВФ и 0,75% по Европейскому валютному соглашению. Соблюдение пределов колебаний курсов входило в задачу центральных банков соответствующих стран, для чего они были обязаны проводить долларовые интервенции;

¨ были созданы международные валютно-кредитные организации ¾ Международный валютный фонд и Международный банк реконструкции и развития (IBRD ¾ International Bank for Reconstruction and Development, МБРР). Основными задачами МВФ стали предоставление кредитов в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, контроль за соблюдением принципов мировой валютной системы и обеспечение валютного сотрудничества стран.

В перспективе предусматривались введение взаимной обратимости валют и постепенная отмена валютных ограничений, для чего требовалось разрешение МВФ.

Таким образом, в роли резервных (ключевых) валют доллар США и фунт стерлингов Великобритании получили решающие политические преимущества на рынке послевоенных валют. Рубль СССР мог бы тоже стать мировой резервной валютой, что вначале и было задумано, так как СССР входил в число стран-победителей. Однако этот уникальный исторический шанс не был использован по идеологическим соображениям. Такое решение стабилизировало бы статус-кво в мире, но Сталин стремился к мировому господству, исповедуя идеологию мировой пролетарской революции. СССР не стал участником Бреттон-Вудской мировой валютной системы, отказался платить свои международные долги по ленд-лизу, развязал холодную войну, которая вследствие экономической слабости государства была проиграна. Если в 1985 г. внешний долг СССР составлял 25 млрд дол. США, то к моменту распада Союза он вырос до 90 млрд дол.

США и Великобритания второй раз не пустили Германию (теперь уже в форме Третьего Германского рейха) в клуб мировых держав, а Россия (сначала царская, а затем советская), по разным причинам нарушавшая закон приоритета мировой валютной системы во внешней политике, не сумела воспользоваться ролью полноценной мировой державы, несмотря на прямые приглашения и очевидные реальные возможности.

Ведущее положение США в мировой экономике после окончания войны нашло свое отражение в утверждении долларового стандарта. Доллар ¾ единственная валюта, конвертируемая в золото, стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Фактически он играл ту же роль, что и золото в валютной системе, основанной на золотомонетном стандарте. США впоследствии использовали статус доллара как резервной валюты для покрытия национальной валютой дефицита своего платежного баланса. Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов, выражавшаяся в дефиците платежных балансов, особенно с США, а также в недостатке золотовалютных резервов, вызвали всеобщий спрос на доллары и породили «долларовый голод», что привело к множеству валютных ограничений в большинстве стран.

Официальные валютные курсы носили искусственный характер. Неустойчивость экономики, кризисы платежных балансов и усиление инфляции привели к снижению курсов валют к доллару в результате многочисленных девальваций. В то же время низкие курсы национальных валют стран Западной Европы и Японии были необходимы для поощрения экспорта и восстановления разрушенной войной экономики, в связи с чем Бреттон-Вудская валютная система в течение четверти века способствовала росту мировой торговли и производства. Однако накапливались противоречия, ставшие причиной ее кризиса и разрушения. Доллар постепенно утрачивал монопольное положение в валютных отношениях, а марка ФРГ, швейцарский франк и японская иена стали широко использоваться в качестве международного платежного и резервного средства. Исчезла характерная для послевоенных лет экономическая и валютная зависимость Западной Европы от США. Сформировались три мировых валютных центра: США, ЕЭС (EEC ¾ European Economic Community, или the Common Market ¾ Европейское экономическое сообщество, или Общий рынок) и Япония. Одновременно произошло огромное увеличение краткосрочной внешней задолженности США в виде долларовых накоплений иностранных банков ¾ «долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением».

В конце 60-х годов наступил кризис Бреттон-Вудской валютной системы, сущность которого заключалась в противоречии между интернациональным и глобальным характером международных экономических отношений и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесцениванию (преимущественно доллара).

Политические противоречия Бреттон-Вудской мировой валютной системы проявились в полной мере в 1967 г. Франция, потеряв всякое терпение, пошла на обострение отношений с США, обменяла накопленные 4,704 млрд дол. на золото (4,2 тыс. т), став вторым после США государством по размерам накопленных золотых резервов, и ввела собственный свободно конвертируемый золотой франк. За Францией последовала ФРГ, которая ввела золотую марку (на этот раз ¾ прикрывшись спиной Франции и не развязывая очередную мировую войну в Европе). Это привело к краху Бреттон-Вудской мировой валютной системы в 1971-1973 гг., так как золотые запасы США подошли к критической нижней точке (14 млрд дол., что соответствовало 12,5 тыс. т золота), и свободный размен долларов на золото был прекращен администрацией президента США Никсона.

Возникший внутри НАТО (North Atlantic Treaty Organization ¾ Североатлантический союз) конфликт между США, Францией и ФРГ окончился переездом штаб-квартиры НАТО из Парижа в Брюссель, едва не завершившись военными действиями между союзниками по НАТО в Европе.

Причинами валютного кризиса стали следующие обстоятельства:

¨ экономики различных стран с 1969 г. были охвачены мировым циклическим кризисом;

¨ усиление инфляции и различия в ее темпах в разных странах оказывали влияние на динамику курсов валют и создавали условия для курсовых перекосов;

¨ хронический дефицит платежных балансов одних стран и активное сальдо других усиливали резкие колебания валют в соответствующих направлениях;

¨ валютная система, основанная преимущественно на одной национальной валюте ¾ долларе, пришла в противоречие с интернационализацией и глобализацией мирового хозяйства. По мере ослабления экономических позиций США увеличивалось покрытие дефицита платежного баланса страны национальной валютой, что приводило к росту внешнего долга. В результате краткосрочная задолженность США возросла за 1949-1971 гг. в 8,5 раза, а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза. В итоге устойчивость основной резервной валюты оказалась подорванной. Положение осложнялось упорным отказом США до 1971 г. девальвировать свою валюту, а режим фиксированных паритетов и курсов усугублял курсовые перекосы;

¨ рынок евродолларов, который первоначально поддерживал позиции американской валюты, поглощая избыток долларов, в начале 70-х годов стал источником «горячих» денег, которые, перетекая из страны в страну, обостряли валютный кризис;

¨ сыграли свою дезорганизующую роль и крупные транснациональные корпорации, обладающие огромными активами в разных валютах. Они постоянно участвовали в валютных спекуляциях, придавая им грандиозный масштаб.

Своей кульминации кризис Бреттон-Вудской системы достиг весной и летом 1971 г., когда в центре его оказалась главная резервная валюта. Доллар США в массовом порядке конвертировался в золото и устойчивые валюты. Бесконтрольно кочующие евродоллары наводнили валютные рынки Западной Европы и Японии, вынуждая центральные банки скупать их для поддержания курсов в установленных МВФ пределах. Кризис доллара вызвал, особенно со стороны Франции, политические выступления против валютной политики США. Меры, предпринятые для спасения Бреттон-Вудской системы, не дали желаемого результата. Введение «золотого эмбарго» и дополнительной 10%-ной импортной пошлины фактически было началом торговой и валютной войн. Поиски выхода из кризиса завершились заключением 18 декабря 1971 г. Вашингтонского соглашения, которое предусматривало:

¨ девальвацию доллара на 7,89%, повышение официальной цены золота на 8,57%;

¨ ревальвацию ряда валют;

¨ расширение пределов колебаний валютных курсов до 2,25% и установление центральных курсов вместо паритетов;

¨ отмену 10%-ной таможенной пошлины в США.

Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречия, но не устранило причины их появления. В феврале-марте 1973 г. валютный кризис вновь обрушился на доллар. 12 февраля была проведена повторная его девальвация на 10%, а также повышена официальная цена золота на 11,15% ¾ до 42,22 дол. за унцию. Массовые продажи долларов привели к закрытию ведущих валютных рынков со 2 по 19 марта, после чего был осуществлен переход к плавающим валютным курсам. Шесть стран ЕЭС отменили внешние пределы колебаний курсов своих валют к доллару и другим валютам, создав своеобразную европейскую валютную зону в противовес доллару.

Кризис Бреттон-Вудской валютной системы породил обилие проектов валютной реформы ¾ от создания коллективной резервной единицы, выпуска мировой валюты, обеспеченной золотом и товарами, до возврата к золотому стандарту. Поиски выхода из валютного кризиса велись долго ¾ вначале в академических, а затем в правящих кругах и различных комитетах.

Золотодевизный (золотослитковый) стандарт был выгоден Европе, но стал невыгоден США: золотом в слитках было обеспечено к тому моменту не более 20% долларов, находившихся в обращении за рубежом, и США его практически отменили (демонетизировали золото).

В 1972-1974 гг. «Комитет двадцати» МВФ подготовил проект реформы мировой валютной системы. Соглашение стран ¾ членов МВФ, заключенное в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 г., и ратифицированное в апреле 1978 г. второе изменение Устава МВФ оформили следующие принципы четвертой мировой валютной системы ¾ Ямайской:

¨ вместо золотодевизного стандарта был введен стандарт СДР (SDR ¾ Special Drawing Rights, стандарт специальных прав заимствования);

¨ юридически завершилась демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото;

¨ страны получили право выбора любого режима валютного курса;

¨ сохранившемуся в прежнем виде МВФ было вменено усилить межгосударственное валютное регулирование.

Новая международная расчетная единица СДР, основанная на корзине ключевых мировых валют, не смогла стать «настоящими» мировыми деньгами. Этому помешали проблемы, связанные с вопросами ее эмиссии, распределения и обеспечения, с методом определения курса и сферы использования. Изначальная ограниченность применения СДР и сложный механизм эмиссии были причиной постоянного снижения ее значения и доли в международных расчетах и резервах. Укрепление валютно-экономических позиций стран ¾ членов ЕЭС и Японии привело к постепенному переходу от стандарта СДР к многовалютному стандарту на основе валют пяти ведущих стран мира ¾ доллара США, фунта стерлингов, марки ФРГ, японской иены, швейцарского франка.

Введение плавающих валютных курсов не смогло обеспечить их стабильность, несмотря на большие затраты на валютные интервенции. Этот режим устранил процесс накопления курсовых перекосов, характерный для фиксированных валютных курсов, но не позволил добиться выравнивания платежных балансов, покончить с внезапными перемещениями «горячих» денег и валютными спекуляциями. Процессы колебания валютных курсов в условиях свободного перемещения капиталов оказались самоусиливающимися. Давление огромной массы денег, используемых для инвестиций (как правило, портфельных) в различные регионы мира, приводило к «раскачиванию» курсов национальных валют, при котором они сначала резко укреплялись, а затем еще более резко обесценивались, и краху национальных валютных систем. В таких условиях страны предпочитают вводить режим регулируемого плавающего валютного курса, поддерживая его различными методами валютной политики, иногда довольно жесткими.

Политические противоречия Ямайской валютной системы обусловили серию мировых финансовых кризисов, произошедших после 1976 г. Доллар США находился в объективном противоречии: с одной стороны,¾ это национальная валюта США, с другой стороны,¾ единственная мировая резервная валюта, выполняющая функцию мировых денег.

Постепенная эволюция Ямайской валютной системы не исключила объективную необходимость ее дальнейшей реформы и в первую очередь поиска путей стабилизации валютных курсов, а также совершенствования мирового валютного механизма, который был одним из источников нестабильности мировой и национальных экономик. Наиболее продвинулись в этом направлении страны Западной Европы.

Страны Западной Европы еще в 50-х годах ХХ в. проявляли интерес к собственной валютной интеграции. Европейская валютная система должна была способствовать конвергенции экономического развития. Возможность страны играть роль фактора равновесия в системе прежде всего зависела от масштабов ее экономики. Так, уже в Римском договоре 1957 г. содержались положения о политике стран, направленной на достижение равновесия общего платежного баланса и поддержание доверия к валютам, о ее координации на основе сотрудничества правительств и центральных банков.

В октябре 1962 г. Европейская комиссия (Economic Commission for Europe) представила Совету министров Общего рынка предложения по координации кредитно-денежной и экономической политики в рамках Сообщества. Конечным результатом этих предложений должно было стать создание экономического и валютного союза. В 1964 г. были сформированы Комитет управляющих центральных банков стран ¾ членов ЕЭС, а также комитеты по бюджетной и экономической политике.

В феврале 1968 г. Комиссия предложила обязать страны-члены регулировать валютные паритеты только по общему соглашению, а также решить вопрос об устранении взаимных колебаний валютных курсов относительно установленных паритетов. Через год в докладе премьер-министра Франции Раймона Барра было выдвинуто предложение о согласованной экономической политике, направленной на достижение принятых среднесрочных целей. Совет министров ЕЭС одобрил многие положения этого доклада и обязал своих членов проводить предварительные консультации, касающиеся изменений экономической политики, если они затрагивают интересы других стран Сообщества.

Конференция Сообщества на высшем уровне, проходившая в Гааге в декабре 1969 г., поручила Совету министров разработать план поэтапного формирования экономического и валютного союза, основанный на докладе Барра. В марте 1970 г. Совет одобрил создание Комитета под руководством представителя Люксембурга Пьера Вернера для подготовки проекта такого союза. Центральные банки установили фонд для поддержки платежных балансов, с помощью которого страны-члены могли привлекать до 1 млрд долларов на три месяца (с возможной пролонгацией до шести месяцев).

Первая попытка создания европейской валютной системы получила название «План Вернера». В нем были представлены рекомендации по формированию к 1980 г. экономического и валютного союза, предусматривающие:

¨ сужение (вплоть до 0) пределов колебаний валютных курсов;

¨ введение полной взаимной конвертируемости валют;

¨ унификацию валютной политики;

¨ согласование экономической, финансовой и кредитно-денежной политики, а в перспективе ¾ создание европейской валюты и объединение центральных банков.

Несмотря на некоторые успешные шаги в ходе реализации, план Вернера из-за разногласий в МВФ потерпел провал. Впоследствии по настоянию Франции его положения были смягчены, в результате чего не удалось достигнуть четкого разделения власти между Сообществом и его членами. В феврале 1971 г. содержание плана Вернера с некоторыми дополнениями было одобрено Советом министров ЕЭС. Однако логическое развитие событий нарушалось суматохой на валютных рынках весной и летом 1971 г.

Импульс европейской валютной интеграции колеблется в такт положению доллара: он наиболее силен, когда доллар слаб, как в начале и конце 60-70-х годов. После введения в соответствии с планом Вернера «валютной змеи» (ограничений колебаний валютных курсов в рамках установленных пределов) следующий большой шаг вперед был сделан в конце 70-х годов вслед за обесценением доллара. После Бременской конференции на высшем уровне в 1978 г. президент Франции и канцлер Германии заключили Соглашение о создании европейской валютной системы, которая начала свое существование в марте 1979 г.

Вторая попытка вылилась в создание Европейской валютной системы (ECS ¾ European Currency System, ЕВС), в основу которой были положены следующие принципы:

¨ введение экю ¾ европейской валютной единицы (ECU ¾ European Currency Unit), стоимость которой определялась на основе валютной корзины, включающей валюты 12 стран ¾ членов ЕЭС, и взвешенной с учетом параметров как внешней торговли, так и ВВП;

¨ использование золота в качестве реальных резервных активов. Был создан совместный золотой фонд в результате объединения 20% официальных золотых резервов для частичного обеспечения эмиссии экю;

¨ введение для реализации режима валютных курсов совместного плавания валют в форме «европейской валютной змеи» в установленных пределах (2,25% от центрального курса, с августа 1993 г. ¾ 15%);

¨ межгосударственное региональное валютное регулирование путем предоставления центральным банкам кредитов для покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютными интервенциями.

Европейская валютная система рассматривалась как прелюдия к валютному объединению. Ее тактическая цель ¾ установление в Сообществе более высокого уровня валютной стабильности. В стратегическом плане намечались достижение длительного и стабильного роста, возврат на новой основе к полной занятости, гармонизация жизненного уровня и смягчение региональных различий в рамках ЕЭС. Валютная система должна была способствовать конвергенции экономического развития и дать новый импульс европейскому объединению.

Экю должен был служить в качестве:

¨ счетных денег в механизме ЕВС;

¨ базы для выявления отклонений;

¨ счетной единицы в операциях центрального банка;

¨ инструмента расчетов между кредитно-денежными органами стран Сообщества.

Насколько успешной была реализация плана ЕВС? Европейская валютная система, созданная на основе экономической и политической интеграции стран ¾ членов ЕЭС, достигла по сравнению с общемировой валютной системой значительно более высокого уровня организации валютных отношений.

Удалось:

¨ ввести новую европейскую расчетную единицу ¾ экю, основанную на корзине валют и обеспеченную 20% валютных резервов стран-участниц;

¨ определить паритет экю как сумму средневзвешенных отдельных валют, входящих в корзину;

¨ определить центральный обменный курс каждой валюты по отношению к экю;

¨ ввести индикатор отклонения обменных курсов валют от их центрального курса;

¨ ввести согласованное изменение центральных курсов: за 1979-1995 гг. центральные курсы менялись 17 раз;

¨ обеспечить сближение показателей экономического развития внутри ЕЭС.

Не удалось:

¨ создать Европейский валютный фонд;

¨ убедить центральные банки стран-участниц рассматривать введенный индикатор отклонения обменных курсов как методологическую основу внутренней экономической политики государств;

¨ придать валютным интервенциям то значение, на которое они были рассчитаны;

¨ использовать введенные на основе экю кредитные инструменты в сколько-нибудь значительных масштабах.

Механизм валютных курсов (МВК) в рамках ЕВС теоретически был симметричным по отношению к членам Сообщества, но на практике «инфляционным якорем» стала немецкая марка.

Напомню, что и до, и после кризиса августа 1971 г. Германия ратовала за введение системы совместно плавающих курсов европейских валют по отношению к доллару, но эти идеи были отвергнуты другими странами. Одна из причин заключалась в том, что предлагаемая система не стала бы симметричным решением. Всякий раз при ослаблении доллара совместные колебания курсов должны были бы ориентироваться на марку. Но при возникновении противоречивых ситуаций, например при повышенном курсе марки (или активном платежном сальдо) в сочетании с инфляционным давлением, Германия предпочитала политику «дорогих» денег для предотвращения инфляции, а не «дешевых» ¾ для смягчения внешнего давления на себя и своих партнеров. Другие участники ЕВС, напротив, должны были уделять приоритетное внимание внешнему равновесию, регулируя кредитно-денежную политику в зависимости от положения своих валют по отношению к пределам колебаний валютного курса. Ни Франция, ни Великобритания не были готовы к признанию марки в качестве реального центра системы. Иными словами, МВК имел все характерные признаки валютной зоны, привязанной к марке и кредитно-денежной политике Германии. Аналогия с долларовым стандартом очевидна, но ее не следует проводить слишком далеко. Долларовый стандарт был глобальной системой, стандарт марки ¾ региональной. Как уже отмечалось, способность страны играть роль фактора равновесия в системе в значительной степени зависит от масштабов ее экономики. Германия, имея одну треть масштабов экономики США, располагает и одной третью ее стабилизационного потенциала. Проблемы, связанные с объединением Германии, обусловили изменение ее текущего платежного баланса с активного сальдо в 46 млрд дол. в 1990 г. до 20,7 млрд дол. дефицита, т. е. на 66,7 млрд дол., что соответствует 4,4% ее ВВП. Та же абсолютная сумма для США составила бы всего 1,1% ВВП.

Огромные денежные трансферты в Германию (и из нее) оказали давление на уровень цен и заставили Бундесбанк реагировать с помощью повышения процентных ставок и увеличения разницы в ставках процента (по отношению к США). Предоставленная сама себе (т. е. в условиях нейтральной кредитно-денежной политики) марка испытала бы временный существенный рост курса на наличном рынке по отношению ко всем валютам. При этом она подверглась бы значительному дисконту на форвардном рынке, что отражает как разницу процентных ставок, так и будущую слабость.

Однако последствия большинства масштабных экономических явлений, как правило, выходят за рамки отдельной страны. Проблемы Германии, вызванные объединением, были уникальными. В частности, нарушение равновесия было невиданным по размерам со времени роста цен на нефть в 70-х годах и сконцентрированным в одной стране. Одним из подходов к его преодолению со стороны Германии могло бы стать, как отмечалось выше, повышение курса ее валюты по отношению к доллару и другим валютам. Но это подорвало бы ее полезность как главной валюты Сообщества и завысило бы стоимость немецкой рабочей силы (особенно в восточных землях) в долгосрочной перспективе. Да и Франция воспротивилась бы решительному изменению курса марки и настаивала бы на пропорциональном повышении курса франка. Подчеркну, что если бы Германия была более крупной страной, то необходимый масштаб корректировок реальных валютных курсов стал бы пропорционально меньше.

Наилучшая политика для Бундесбанка ¾ в рамках МВК ¾ заключалась бы в следовании нейтральной для Европы в целом кредитно-денежной политике. Здесь возможны два направления. Остановлюсь на одном из них ¾ на сохранении в неизменном виде положения с денежной массой в Европе. В этих обстоятельствах рост государственных расходов Германии, финансируемых за счет увеличения задолженности, привел бы к некоторому повышению процентных ставок в Европе и курса экю. Цены на внутренние товары в Германии несколько поднялись бы и снизились в остальной Европе, а цены на международные товары остались бы неизменными. Кредитно-денежная политика на общеевропейском уровне смягчила бы влияние нарушения равновесия в экономике Германии, обусловленного объединением, на всех участников ЕВС, что привело бы к более высокому, по сравнению с желательным, уровню инфляции для Бундесбанка и дефляции для его партнеров, но придало бы более сбалансированное равновесие механизму фиксированных валютных курсов. Это было бы равновесие, установленное независимым Советом директоров Европейского центрального банка, в котором распределение власти среди участников пропорционально масштабам их экономик.

Кризис МВК в сентябре 1992 г. иллюстрирует основной дефект системы. Привязка к марке действует до тех пор, пока нарушения равновесия не слишком велики и возникают вне Германии. Нарушения внутри Германии могут быть нейтрализованы, только если она будет проводить политику в интересах всей Европы, а не одной себя. Эгоистичное поведение со стороны лидера подрывает всю Европейскую экономическую систему. Создаваемый вместо нее Европейский валютный союз как раз и был направлен на устранение этого недостатка.

Существует точка зрения, в соответствии с которой ЕВС отождествляется (прежде всего механизм установления равновесия, т. е. МВК) с послевоенной Бреттон-Вудской системой или даже с золотым стандартом. Однако такое мнение представляется неверным.

Рассмотрим аналогию с золотым стандартом, когда Лондон был центром мирового рынка капиталов, фунт стерлингов широко использовался как расчетная валюта, а вексель, выписанный в фунтах стерлингов, служил в качестве вторичного субститута средств платежа. Но главным определителем уровня мировых цен были запасы монетарного золота, а не британская кредитно-денежная политика. Еще до Первой мировой войны США заняли ведущее место в мире по масштабам экономики и золотого запаса. Авуары Великобритании были невероятно малы по сравнению с другими крупнейшими держателями золота, и британские процентные ставки следовали за мировым циклом, а не задавали их. Новости об экономических событиях исходили из Лондона, главного мирового финансового центра, но они определялись не только в Лондоне. Стандарт был привязан к золоту, а не к фунту.

После трехстороннего соглашения 1936 г. США остались единственной страной с некоторым подобием золотого стандарта. Доллар стал играть роль ключевой валюты. Однако требования к золотому резерву и конвертируемости накладывали ограничения на кредитно-денежную политику США. Если бы таких требований не существовало, кредитно-денежная политика там была бы более инфляционной, чем в действительности. Это и произошло после отмены ограничения по золотому резерву в конце 60-х годов ¾ кредитно-денежная политика США стала проводиться в направлении наращивания денежной экспансии. А после исключения требования конвертируемости она в еще большей мере стала инфляционной.

Относительно корректная аналогия может быть проведена между МВК и системой, установленной американским Институтом Смитсона. Как справедливо отмечалось в отчете Бундесбанка за 1971 г., эта система превратилась в долларовый стандарт. США стремились к достижению собственных инфляционных предпочтений, и это определяло уровень инфляции для всей валютной зоны. Кредитно-денежная политика внешних стран была обусловлена рамками их платежных балансов. Когда инфляционные предпочтения США и Европы пришли в столкновение, возник кризис, который закончился одновременно с частичным развалом системы долларового стандарта.

МВК в 80-е годы тяготел к марке. Здесь действовал тот же механизм равновесия, что и в долларовом стандарте начала 70-х годов. Бундесбанк был заинтересован в достижении собственных инфляционных предпочтений. Другие страны проводили политику стабилизации валютных курсов и поддержания равновесия платежных балансов. Причина кризиса МВК в том, что кредитно-денежная политика Германии была слишком жесткой для ее соседей.

И снова европейские страны проявили упорство в реализации идеи экономической интеграции Европы, несмотря на большое число неудач при воплощении в жизнь отдельных пунктов намеченных программ. В июне 1988 г. было принято решение о полной либерализации рынков капитала стран-участниц, а 27 февраля 1992 г. представители 12 европейский стран подписали Маастрихтский договор о Европейском валютном и экономическом союзе¹. В договоре содержалась программа дальнейших действий, имевшая три основные цели:

1) переход от единого рынка к экономическому и валютному союзу;

2) придание экономической интеграции социальных аспектов в соответствии с общей социальной политикой;

3) дополнение наднационального интеграционного строительства в рамках институтов Сообщества постоянным межгосударственным сотрудничеством в области внешней политики, политики безопасности, а также в области юстиции и внутренних дел в рамках Европейского Союза.

Такова краткая история экономического сотрудничества европейских стран, приведшая к эпохальному событию ¾ введению единой валюты евро (euro).

По критериям присоединения к новой валюте 2 мая 1998 г. для участия в «зоне евро» Советом ЕС были допущены Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция. Две страны ¾ Великобритания и Швеция ¾ также соответствовали большинству указанных критериев, но отказались войти в «зону евро» в качестве первых ее участников. У Дании возникли конституционные проблемы, а финансовые показатели Греции не отвечали необходимым требованиям.

Критерии присоединения были довольно жесткими:

¨ бюджетный дефицит ¾ не более 3% ВВП (при нарушении этого норматива к государствам-нарушителям применяются санкции);

¨ размер государственного долга ¾ не более 60% ВВП;

¨ долгосрочные процентные ставки по кредитам не должны превышать двух процентных пунктов над средним уровнем этого показателя по трем странам ЕС с наиболее стабильными ценами;

¨ инфляция ¾ не более чем на 1,5 процентных пункта выше среднего уровня этого показателя по трем странам ЕС с наиболее стабильными ценами;

¨ участие в европейской валютной системе без выхода курсов национальной валюты за рамки разрешаемых ей курсовых колебаний в течение последних двух лет.

В табл. 1.1 приведены некоторые основные экономические показатели, вошедшие в критерии присоединения к новой валюте для стран ЕВС и не вошедших в него.

Таблица 1.1

Критерии присоединения к зоне «евро»

Код валюты платежа стран ¾ участниц ЕВС (по стандартам ISO) ¾ euro:

1 euro = 100 euro cent.

Было определено три этапа введения евро:

1) весна 1998 г. ¾ отбор участников ЕВС;

2) 1 января 1999 г. ¾ 31 декабря 2001 г. ¾ необратимая фиксация курсов национальных валют, переход к евро банковских и финансовых секторов, выпуск новых государственных займов в евро;

3) 1 января 2002 г. ¾ 30 июня 2002 г. ¾ ввод в обращение банкнот и монет евро, окончательный переход к евро в системе государственного управления.

С 1 июля 2002 г. евро полностью и окончательно заменило указанные в табл. 1.2 валюты.

Экономический и валютный союз 12 западноевропейских государств и его единая валюта имеют под собой солидный фундамент:

¨ на долю стран ¾ участниц ЕВС, в которых проживает 5% населения Земли, приходится 15% мирового валового внутреннего продукта (США ¾ 20,2%, Япония ¾ 7,7%) и 19,5% мирового экспорта (США ¾ 14,8%, Япония ¾ 9,7%);

¨ внутри Европейского Союза был достигнут высокий уровень экономической и политической интеграции. Уже более тридцати лет существует Таможенный союз и проводится общая торговая политика. Создан единый внутренний рынок, торговля внутри ЕС составляет около 60% общего внешнеторгового оборота входящих в него стран. Национальные валюты государств ¾ членов ЕС по сравнению с валютами многих стран мира были относительно сильны и стабильны. Сложившаяся система права и институтов ЕС обеспечивает достаточно эффективное управление интеграционными процессами;

¨ в последние годы произошло заметное сближение основных макроэкономических показателей стан ¾ участниц ЕВС (см. табл. 1.1), достигнуты реальные успехи в обеспечении стабильности цен, оздоровлении государственных финансов, снижении долгосрочных процентных ставок, стабилизации обменных курсов национальных валют;

¨ евро опирается на единую денежно-кредитную и валютную политику, которая полностью передана в ведение наднационального Европейского центрального банка и Совета ЕС, а также на высокоинтегрированные денежные и кредитные рынки, масштабы, глубина и ликвидность которых резко возрастают благодаря созданию ЕВС;

¨ высшим приоритетом политики ЕВС объявлена борьба с инфляцией, что составляет важнейшее условие стабильности единой валюты.

С 1999 г., когда марка и франк были заменены на евро, содержимое корзины СДР пересматривается каждые 5 лет. Веса валют, входящих в корзину, определяются по стоимости экспорта товаров и услуг стран-членов или валютных союзов и по сумме резервов МВФ, выраженных в этих валютах. На срок 2001-2005 гг. корзину составляют 4 валюты: доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов. Актуальные веса валют приведены в табл. 1.3².

Таблица 1.3

Дата добавления: 2015-07-15