Более исчерпывающего перечня возражений, чем приведенного выше для векселя, ни для одной ценной бумаги мы не находим. 23 страница

Срок обращения ценной бумаги как объекта гражданских прав, очевидно, включает в себя как срок, в течение которого право существует, но не может быть осуществлено, поскольку не наступили юридические факты, с которыми закон связывает наступление срока осуществления права, так и все периоды времени, в течение которого осуществляется промежуточное исполнение.

Такая ситуация характерна для всех ценных бумаг, которые построены по обязательственно-правовой модели, а также для бумаг с более сложным содержанием (с вещно-правовыми элементами и т.д.), но имеют конечный срок существования, определенный условиями бумаги или документами, которые такие условия фиксируют (решение о выпуске). Срок обращения в таких бумагах заканчивается предъявлением бумаги к исполнению (наступлением срока осуществления прав и исполнения обязанностей). Эти сроки в срок обращения не входят, исключая такую бумагу, как вексель, срок обращения которой покрывает и срок осуществления права. Не входит в срок обращения бумаги и срок принудительного осуществления права, также исключая вексель, поскольку после наступления юридических фактов, с которыми закон связывает начало течения срока принудительного осуществления прав, не прерывает его обращения <1>: закон прямо предусматривает возможность передачи векселя как в период времени, в течение которого осуществляются права, так и в период времени, когда произошли обстоятельства, с которыми закон связывает начало течения срока исковой давности.

--------------------------------

<1> В соответствии со ст. 20 Положения о переводном и простом векселе 1937 г. "индоссамент, совершенный после срока платежа, имеет те же последствия, что и предшествующий индоссамент. Однако индоссамент, совершенный после протеста в неплатеже или после истечения срока, установленного для совершения протеста, имеет последствия лишь обыкновенной цессии".

Бессрочные бумаги построены на других принципах. Срок обращения таких бумаг зависит от того, наступают ли предусмотренные законом обстоятельства, с которыми закон связывает прекращение их существования. Так, акция не имеет никакого конечного срока (если иное не установлено при создании акционерного общества). Однако принятие решения о ликвидации общества и осуществление ликвидационных процедур приведут в конечном счете к аннулированию ценных бумаг - списанию их со счета владельца на основании факта исключения акционерного общества как юридического лица из Единого государственного реестра.

Срок погашения в срочных ценных бумагах может как включать в себя срок осуществления права по бумаге и исполнения обязанности, которые приводят к прекращению права (как в случае с облигациями), так и быть больше, чем указанные сроки (закладная).

Наконец, существуют ценные бумаги, о сроке существования которых в настоящее время сказать что-либо определенное невозможно в силу отсутствия в законе каких-либо конкретизирующих положений. К таким бумагам относятся приватизационные ценные бумаги (ст. 143 ГК).

В силу изложенного возникает вопрос: можно ли вообще говорить о классификации ценных бумаг по срокам? Как нам кажется, можно, другое дело, что требуется наведение элементарного порядка в категориях, которые использует наше право применительно к ценным бумагам. Для этого надо как минимум признать, что сроки существования ценной бумаги и сроки существования прав, удостоверенных ценными бумагами, - понятия разные. Однако этого мало - необходимо законодательно урегулировать все возможные сроки, появление которых влечет такое признание, а именно:

- срок существования ценной бумаги. Причем надо четко обозначать те факты, наступление которых ведет к возникновению ценной бумаги как объекта гражданских прав;

- срок обращения ценной бумаги как промежуток времени, в течение которого участники гражданских правоотношений могут совершать с ценной бумагой сделки и иные юридически значимые действия. Этот срок, очевидно, имеет и свое окончание, и закон должен указывать на те факты, наступление которых прекращает обращение ценной бумаги. Совершенно очевидно, что такими фактами для "срочных" бумаг будут те факты, с которыми закон связывает наступление срока осуществления прав и исполнения обязанностей, которые ведут к прекращению существования ценной бумаги. Под эти правила подпадет абсолютное большинство ценных бумаг, кроме тех, которые имеют специфику (вексель);

- срок осуществления прав, удостоверенных ценными бумагами, и исполнения обязанностей. Этот срок также может быть описан и в качестве общего правила, и применительно к отдельным ценным бумагам, учитывая их специфику;

- срок погашения (аннулирования) ценной бумаги <1>.

--------------------------------

<1> Детальное регулирование последнего срока особенно важно в силу того, что действующее законодательство крайне запутанно регулирует вопросы аннулирования ценных бумаг, которые учитываются на счетах организаций учетной системы. Законодательство признает такое действие как признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся (недействительным), но почему-то не признает, что именно с этого момента бумаги прекращают свое существование. Напротив, ведомственные нормативные акты указывают, что эти факты влекут за собой аннулирование государственной регистрации выпуска, которая влечет за собой аннулирование ценных бумаг (Положение о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным, утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 31 декабря 1997 г. N 45). При этом эти же акты возлагают на эмитента обязанность изъять ценные бумаги у владельцев и компенсировать им инвестированное в бумаги. Логика законодателя понятна - для возврата ранее инвестированного имущества лицу необходим какой-то правовой статус, вот лицо и наделяется статусом владельца того, чего уже не существует. Хотя, с нашей точки зрения, очевидно, что для этого вполне достаточно наделения такого лица статусом инвестора, а не владельца бумаги. Интересно, что для случаев реорганизации акционерных обществ никакого специального аннулирования государственной регистрации уже не требуется, просто лицу, которое владело акциями реорганизованного лица, в соответствии с установленными коэффициентами начисляют бумаги вновь созданного лица, а бумаги реорганизованного лица аннулируются (Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденные Приказом ФСФР России от 25 января 2007 г. N 07-4/пз-н).

Совершенно очевидно, что важно здесь не только описание самих сроков, но и описание тех действий, которые в течение указанных сроков осуществляют участники гражданских правоотношений.

3.9. "Ликвидные" и "неликвидные" ценные бумаги

Выделение этой классификации ценных бумаг вызывало у нас больше всего сомнений. Оба термина по-хорошему следует считать условными и брать в кавычки, поскольку слово "ликвидность" в данном случае используется в узкоспециальном смысле. В экономической литературе ликвидность является очень часто используемым понятием: говорят о ликвидности рынка, ликвидности банка, ликвидности как качестве актива. В последнем смысле ликвидность обычно понимают как такое его качество, которое позволяет владельцу актива быстро "превратить" его в денежные средства, продать без каких-либо существенных трансакционных издержек.

Однако вопрос не только в условности терминов, основная проблема состоит в том, что выделение в законодательстве этих групп ценных бумаг произошло сравнительно недавно. Категория "ликвидные ценные бумаги" используется в ст. 3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" применительно к определению круга ценных бумаг, которые могут приниматься брокером в качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным брокером займам (при совершении маржинальных сделок). Используется этот термин и для обозначения ценных бумаг, которые могут приниматься в качестве обеспечения исполнения денежных обязательств участника клиринга по срочным договорам (контрактам) в соответствии с нормативными актами регулятора <1>. Термин "неликвидные ценные бумаги" в Законе не используется, однако активно используется нормативными актами регулятора (к примеру, Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, утвержденное Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 20 мая 2008 г. N 08-19/пз-н). Эта категория в настоящее время используется при определении состава и структуры инвестиционных фондов.

--------------------------------

<1> В настоящее время - в Положении о порядке оказания услуг, способствующих заключению срочных договоров (контрактов), а также особенностях осуществления клиринга срочных договоров (контрактов), утвержденном Приказом ФСФР России от 24 августа 2006 г. N 06-95/пз-н.

Регулирующее воздействие этой классификации, как видно, весьма узко. Законодатель и регулятор, раскрывая термин "ликвидность", сделали это для установления правового режима таких бумаг как в части возможных сделок с такими бумагами (ограничений), так и в части уточнения субъектного состава инвесторов по таким бумагам. Критерии того, какая бумага является ликвидной, устанавливаются в соответствии со ст. 3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" регулятором. В настоящее время действует Положение о критериях ликвидности ценных бумаг, утвержденное Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 7 марта 2006 г. N 06-25/пз-н. К числу критериев ликвидности в соответствии с этим документом отнесены следующие:

- ценная бумага должна быть включена в котировальный список хотя бы одной фондовой биржи;

- итоговый удельный вес ценной бумаги, рассчитанный по установленной регулятором методике составления списка ликвидных ценных бумаг, по результатам торгов на фондовой бирже за последний отчетный квартал превышает 10%.

Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, утвержденное Приказом ФСФР России от 20 мая 2008 г. N 08-19/пз-н, определяет категорию "неликвидная ценная бумага" как ценную бумагу, которая в соответствии с законодательством Российской Федерации или личным законом иностранного эмитента ограничена в обороте или на определенный момент времени не соответствует установленным критериям.

Данная классификация является наиболее неустоявшейся. Как думается, должно пройти определенное время, прежде чем она докажет свое право на существование.

Более того, с нашей точки зрения, эта классификация требует своей реконструкции: надо говорить не о ликвидных и неликвидных ценных бумагах, а вводить в действующее законодательство разделение всех ценных бумаг на регулируемые и нерегулируемые. О таких бумагах мы говорили выше, когда касались возможности выделения так называемых инвестиционных ценных бумаг.

В категорию регулируемых бумаг должны попасть:

- все бумаги, предлагаемые для массовых выпусков (неограниченного заранее круга (или перечня) лиц);

- все бездокументарные бумаги;

Дата добавления: 2015-07-16