Рыночная доходность обыкновенных акций нового выпуска

f – уровень затрат на размещение, выраженный в долях единицы

1. Средневзвешенная стоимость капитала, WACC

Каждая фирма знает свою оптимальную структуру капитала как комбинацию различных источников, приводящих к максимизации цены акций фирмы. Когда фирма привлекает новый капитал, обычно она старается осуществить финансирование таким образом, чтобы с течением времени сохранить фактическую структуру капитала по возможности более близкой к оптимальной.Стоимость капитала определяется как средневзвешенная величина стоимостей следующих составляющих капитала:

- заемный капитал (долг);

- привилегированные акции;

- собственный капитал (обыкновенные акции и нераспределенная прибыль).

(1)

где - доля заемного капитала, привилегированных акций, обыкновенных акций, нераспределенной прибыли в структуре капитала соответственно;

r - стоимость капитала каждого вида.

Выбор весов может быть основан на учетных (балансовых) оценках элементов пассива баланса фирмы, либо на рыночной стоимости различных источников, отраженных в балансе, либо на оценке оптимальной структуры капитала фирмы менеджерами.

Так, для определения веса, можно воспользоваться следующей формулой:

Источники средств можно разделить на две категории:

1) Источники средств, за пользование которыми фирма не платит проценты. Сюда относят кредиторскую задолженность за товары, работы и услуги, задолженность по заработной плате, задолженность по уплате налогов. Все эти виды задолженности являются результатом текущих операций – наращивание объема реализации автоматически сопровождается образованием этих источников. Поэтому в процессе формирования и анализа инвестиционного бюджета сумма спонтанно возникающей задолженности, связанной с данным проектом, вычитается из общей суммы, требуемой для финансирования проекта.

2. Источники средств, за пользование которыми фирма платит определенный процент. К ним относятся:

- заемный капитал;

- привилегированные акции;

- собственный капитал.

При этом может возникнуть вопрос: учитывать ли краткосрочные кредиты при определении стоимости капитала фирмы. Ответ зависит от того, в какой степени эти кредиты используются фирмой для финансирования долгосрочных инвестиций. Если краткосрочные кредиты и займы временно привлекаются для покрытия циклических или сезонных колебаний оборотных средств, их не следует учитывать при расчете WACC. Однако, если этот вид задолженности используется фирмой как постоянный источник финансирования, он должен быть учтен в процессе оценки стоимости капитала.

---

Дата добавления: 2015-10-23