Тема 3. Принципы финансовой отчетности

Таблица 3.1 - Российский формат баланса

Актив	Пассив
1. Внеоборотные активы Нематериальные активы Основные средства Незавершенное строительство Долгосрочные финансовые вложения	3. Капитал и резервы Уставный капитал Добавочный капитал Резервный капитал и фонды Целевое финансирование Нераспределенная прибыль Непокрытый убыток
2. Оборотные активы Запасы Дебиторская задолженность Краткосрочные финансовые вложения Денежные средства	4. Долгосрочные пассивы Заемные средства
	5. Краткосрочные пассивы Заемные средства Кредиторская задолженность
Баланс	Баланс

Рис. 3.1 - Принципы составления финансовой отчетности

Тема 4. Финансовая среда предпринимательства

Темы 5. Финансовая среда предпринимательства и риски

Пример

Предприниматель год назад приобрел акцию предприятия по цене 1500 руб. Текущая рыночная цена акции — 1670 руб., полученные дивиденды составили 100 руб. Тогда суммарный доход равен 270 руб., а общая доходность данного вида активов для предпринимателя составляет:

k= (100 + (1670 - 1500)) / 1500 = 0.18, или 18%.

Принимая решение о целесообразности инвестирования денежных средств в финансовые активы, инвестор должен прежде всего оценить риск, присущий этим активам, затем ожидаемую их доходность и далее определить, достаточна ли эта доходность для компенсации ожи­даемого риска. Чаще всего инвестор работает не с отдельным акти­вом, а с некоторым их набором, называемым портфелем ценных бу­маг, или инвестиционным портфелем. Отсюда с очевидностью выте­кает, что, оценивая риск конкретного актива из инвестиционного портфеля, можно действовать двояко: либо рассматривать этот актив изолированно от других активов, либо считать его неотъемлемой час­тью портфеля. Оказывается, что оценки рисковости актива и целесо­образности операции с ним при этом могут меняться. Более того, ак­тив, имеющий высокий уровень риска при рассмотрении его изоли­рованно, может оказаться практически безрисковым с позиции портфеля и при определенном сочетании входящих в этот портфель активов.

Например, теоретически можно подобрать два финансовых актива, каждый из которых имеет высокий уровень риска, но которые, будучи объединенными, вместе составят абсолютно безрисковый пор­тфель

Итак, риск актива — величина непостоянная и зависит, в частно­сти, от того, в каком контексте рассматривается данный актив: изоли­рованно или как составная часть инвестиционного портфеля. В пер­вом случае релевантным является общий риск актива, который коли­чественно измеряется, например, дисперсией возможных исходя из относительно ожидаемой его доходности. Во втором случае релевантным является уже рыночный риск актива, представляющий собой долю риска данного актива в риске портфеля в целом.

Итак, можно сделать следующие выводы, которые верны и в общем случае.

1. При анализе целесообразности операций с портфелем ценных бумаг, в том числе затрагивающих его состав и структуру, могут ставиться три основные целевые задачи: а) достижение максимально возможной доходности; б) получение минимально возможного риска; в) получение некоторого приемлемого значения комбинации «доходность/риск».

2. Доходность портфеля определяется по формуле средней арифметической взвешенной, поэтому задача максимизации доходности портфеля в случае ее постановки может быть решена однозначно и без особых проблем, в том числе и вычислительного характера, поскольку объединение в портфель высокодоходных финансовых активов обеспечивает и высокую доходность портфеля.

3. Решение второй задачи уже более сложно. Если речь идет о безрисковом портфеле, то проблем не возникает, поскольку такой портфель может быть составлен, например, из государственных ценных бумаг. Любые другие целевые установки, связанные с ми­нимизацией риска, в принципе делаются в рамках решения третьей задачи.

4. Третья задача является превалирующей в инвестиционной дея­тельности. Она наиболее сложна и, как правило, не может иметь од­нозначного решения.

5. Если анализируется целесообразность дополнительного вклю­чения в портфель одного актива, то задача оптимизации относи­тельно несложная и сводится к анализу последствий объединения двух активов; добавление в портфель нескольких активов, равно как и любые другие комбинации, является многовариантным в плане достижения оптимального значения комбинации «доход­ность/риск».

6. Являясь нелинейной функцией, риск портфеля зависит от ряда параметров, основными из которых могут быть количество активов в портфеле, структура портфеля, рисковость его составляющих, динамика доходности составляющих. Риск портфе­ля зависит не от значений доходности, а от их вариации и структур портфеля (речь не идет об абстрактной мере «среднее квадратическое отклонение», которая, безусловно, зависит от значений варьирующего признака).

7. Добавление в портфель безрискового актива уменьшает доходность портфеля, при этом риск портфеля уменьшается прямо пропорционально доле этого актива.

8. Объединение рисковых активов в портфель может приводить к снижению риска по сравнению с обладанием каждым из этих активов в отдельности, однако результат зависит не только от рисковости объединяемых активов, но и от характера взаимосвязи между их доходностями. Тем не менее очевидно, что риск комбинации всегда строго меньше максимального риска объединяемых активов.

9. При объединении в портфель независимых активов (в этом случае значения парных коэффициентов корреляции равны нулю)

10. При включении в портфель рискового актива, доходность кото­рого меняется однонаправленно с доходностью портфеля и описыва­ется прямой функциональной связью, риск новой комбинации остает­ся без изменения только в том случае, если значения вариации доход­ности объединяемых актива и портфеля одинаковы.

11. Поскольку в реальном мире на рынке ценных бумаг функцио­нальные связи возможны лишь теоретически, это означает, что рас­ширение портфеля всегда сопровождается изменением его риска.

12. Если доходность актива, планируемого к включению в портфель, меняется однонаправленно с его доходностью и описывается корреляционной связью, то риск новой комбинации может изменить­ся в любую сторону в сравнении с риском исходного портфеля.

13. Если в портфель добавляется актив, доходность которого меня­ется разнонаправленно с доходностью портфеля, то риск новой ком­бинации, как правило, уменьшается.

14. Если имеются на выбор два актива с одинаковыми характеристиками, однако доходность одного из них меняется однонаправленно, а доходность второго — разнонаправленно с доходностью портфеля, то с позиции минимизации риска для включения в портфель следует предпочесть второй актив.

Дата добавления: 2015-07-10