|
Читайте также: |
Ситуація
Фінансовий аналітик отримав такі дані щодо корпорації «Сміт» (дол.):
| Прибуток після сплати податків | 5 000 000 |
| Кількість звичайних акцій в обігу | 1 000 000 |
| Прибуток на одну акцію | |
| Ринкова ціна акції | |
| Р / Е коефіцієнт | |
| Надлишкові грошові фонди | 2 000 000 |
Фінансовий аналітик повинен визначити: скільки акцій варто було б викупити з обігу, за якою ціною.
1. Припустимо, що надлишкові грошові фонди на суму 2 млн дол. будуть розподілені у вигляді дивідендів: 2 млн / 1 000 000 =
= 2 дол. дивіденду на кожну акцію. Акціонер може продати свої акції по 50 дол. і одержати дивіденди по 2 дол. на акцію. Якщо поточна ринкова ціна буде визначена в 52 дол. з метою заохочення купівлі, то кількість акцій, запропонованих на продаж, буде:
.
2. В обігу залишається:
1 000 000 – 38 462 = 961 538.
3. Визначаємо прибуток на одну акцію після викупу частини акцій:
Таким чином, прибуток на одну акцію зріс, тому що скоротилася кількість акцій.
4. Припустимо, що коефіцієнт Р / Е той самий — 10, тоді поточна ринкова ціна підвищується до 52 дол.:
5,2 · 10 = 52 дол.
Отже, операції з продажу приносять акціонерам той самий результат, що і виплата дивідендів. Підтвердимо це положення таблицею.
Таблиця 8.2
| Фонди, отримані на одну акцію під час виплати грошових дивідендів | Фонди, отримані під час викупу частини акцій | ||
| Ринкова вартість акції | 50 дол. | Ринкова вартість акції | 52 дол. |
| Грошовий дивіденд на одну акцію | |||
| 52 дол. | 52 дол. |
БЮДЖЕТУВАННЯ КАПІТАЛЬНИХ ВКЛАДЕНЬ
Планування і фінансування інвестиційного проекту
Ситуація [1]
Припускається, що корпорація прийняла рішення про п’ятирічний план інвестицій у нові револьверні верстати, які необхідні для підвищення ефективності виробництва. Загальна сума витрат на придбання верстатів — 20 000 дол. Частину застарілих верстатів передбачається продати за 2000 дол., забезпечивши у такий спосіб на цю суму грошові потоки для фінансування. Нові інвестиції мають спричинити зниження витрат виробництва і щорічне зменшення грошових видатків корпорації на 7600 дол. Корпорація користується амортизаційною податковою пільгою (Capital Cost Allowance).
Розв’язання
1. Розрахуємо знижки на приріст капіталу, припустивши, що вони становлять 20 % нереалізованих капітальних витрат (виняток — перший рік — 10 %). У даному разі застосовується метод амортизації основних фондів, який називається методом залишку, що скорочується (Declining-balance Method). Списання вартості придбаного устаткування матиме такий вигляд (табл. 9.2).
Таблиця 9.2
Амортизація придбаного устаткування, дол.
| Рік | Вартість капіталу до амортизації | Амортизація |
| 18 000 | — | |
| 1-й | 16 200 | |
| 2-й | 12 960 | |
| 3-й | 10 368 | |
| 4-й | ||
| 5-й |
2. На підставі даних за проектом інвестицій фінансовий відділ корпорації розраховує рух грошових потоків, що передбачаються на кожний рік п’ятирічного плану (табл 9.3).
Таблиця 9.3
Рух грошових потоків корпорації, дол.
| Грошові потоки | Кінець року | |||||
| 1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й | ||
| 1. Нетто-інвестиції | 18 000 | — | — | — | — | — |
| 2. Приріст прибутку | — | |||||
| 3. Списання амортизації | — | |||||
| 4. Приріст прибутку, що оподатковується (ряд. 2 – ряд. 3) | — | |||||
| 5. Податки (40 %) | — | |||||
| 6. Приріст прибутку після сплати податків (ряд. 4 – ряд. 5) | — | |||||
| 7. Приріст грошових потоків (ряд. 6 + ряд. 3) | — | |||||
| 8. Грошові потоки за проектом (ряд. 7 – ряд. 1) | –18 000 |
Отже, інвестиційний проект, який прийняла корпорація, окупиться за три роки і три місяці. У перші три роки грошові потоки, що пов’язані з проектом, дорівнюватимуть 16 733 (5280 + 5856 +
+ 5597), сума, що залишилася — 1267 (18 000 – 16 733), буде покрита на четвертому році проекту за 2,8 місяця. Починаючи з другого кварталу четвертого року інвестиції приноситимуть корпорації додатковий прибуток.
3. Особливий інтерес викликають питання, пов’язані з податковою політикою держави, що спрямована на заохочення оновлення основного капіталу. Держава, впроваджуючи прискорену амортизацію, сприяє зростанню грошових потоків корпорації (табл. 9.4).
Таблиця 9.4
Передбачувані грошові потоки після сплати податків, дол.
| Кінець року | Грошові потоки після сплати податків | ||
| Капітальні вкладення в: нові верстати Мінус продаж старих видів верстатів | –20 000 2000 | –18 000 | |
| Грошові збереження [7600 (1 – T)] Амортизаційна податкова пільга [1800 (t)] | 4560 720 | ||
| Грошові збереження [7600 (1 – T)] Амортизаційна податкова пільга [3240 (t)] | 4560 1296 | ||
| Грошові збереження [7600 (1 – T)] Амортизаційна податкова пільга [2592 (t)] | 4560 1037 | ||
| Грошові збереження [7600 (1 – T)] Амортизаційна податкова пільга [2074 (t)] | 4560 830 | ||
| Грошові збереження [7600 (1 – T ] Амортизаційна податкова пільга [1659 (t)] | 4560 664 |
Як видно з розрахунків, приріст прибутку завдяки впрова-
дженню нової техніки до сплати податків становить 7600 дол., але він
скорочується до 4560 дол. після сплати податків: [7600 (1 – T)], де
T — податкова ставка. (За 40-процентної податкової ставки економія на витратах виробництва дорівнює [7600 (1 – 0,4)] = 4560 дол.)
Таким чином, сплата податків знижує можливу економію. Однак на русі грошових потоків ці зміни не позначаються.
Прискорена амортизація купленого устаткування знижує виплату податків. За перший рік «економія» на податках становить
720 (1800 · 0,4), за другий — 1296 (3240 · 0,4) і т. д. Загальна сума податкових пільг за п’ять років досягла 4547 дол. і збільшила суму чистих грошових потоків (720 + 1296 + 1037 + 830 + 664).
Дата добавления: 2015-11-04; просмотров: 51 | Нарушение авторских прав
| <== предыдущая страница | | | следующая страница ==> |
| Уведення в капітал корпорації боргів | | | Методи оцінювання проектного ризику |