Определение фьючерсной цены

Как уже известно читателю, фьючерсная цена на контракт, в основе которого лежит валюта, определяется по формуле:

F = Se (r - rf) T

В целом, данной формулой можно пользоваться и на современ- ном отечественном рынке, поскольку вкладчик имеет возмож- ность инвестировать внутри страны свои средства как в рублях, так и в долларах. В то же время, поскольку в России наблюдается высокий уровень инфляции и высокий (в абсолютных цифрах) уровень процентных ставок для рублевых вкладов, то это делает практически несущественной корректировку фьючерсной цены на разницу между ставкой, начисляемой по рублевым и долларовым вкладам. Поэтому фьючерсную цену по валютным фьючерсам можно без всякого ущерба определять и по формуле для активов, которые не приносят дохода. К данному выводу привели автора наблюдения за динамикой цены на фьючерсном рынке МТБ и сами особенности современного отечественного фьючерсного рынка, в частности, преимущественное использование рынка не в целях хеджирования, а для получения прибыли за счет курсовой разницы.

Фьючерсная цена для таких инструментов равна:

F = Se rT

Если использовать не непрерывно начисляемый процент, а про-

цент, начисляемый несколько раз в год, то мы получим формулу

ç

F = S æ 1 +

è

p r ö mT

m

÷

ø

(35)

где r — ставка без риска в расчете на год (простой процент);

т — число раз начисления процента в рамках года.

Формула (35) будет возникать в случае инвестирования средств

на период времени больше, чем три месяца, поскольку в настоящее время в качестве инвестиций без риска можно рассматриватырех- месячные государственные краткосрочные обязательства (ГКО) или трехмесячный депозит Сбербанка РФ (для физических лиц). Для инвестиций более чем на три месяца возникает сложный про-

цент.

В рамках периода до трех месяцев удобно пользоваться форму-

лой простого процента, а именно:

ç

÷

F = S æ 1 +r t ö

è 365 ø

где t — период времени, на который заключается фьючерсный контракт.

Пример. Ставка без риска на три месяца равна 120%. Цена спот доллара 1500 руб. Фьючерсная цена в этом случае должна соста-

вить:

1500 ´1,3 = 1950 руб.

Если она будет отклоняться от найденной теоретической вели- чины, то возникнет возможность совершить арбитражную опера- цию. Поскольку в реальной жизни инвестор, как правило, занимает рублевые и валютные средства под более высокий про- цент, чем ставка без риска, то возникает определенный коридор отклонения фьючерсной цены от ее теоретического значения, в рамках которого арбитражная операция невозможна. Следует от- метить, что в силу спекулятивного характера отечественного рын- ка он пока еще часто будет предоставлять возможности для совершения арбитражных операций, поскольку спекулянт заинте- ресован в раскачивании рынка, т.к. это приносит ему большие прибыли.

Дата добавления: 2015-08-27