Экономическая добавленная стоимость

Экономическая добавленная стоимость – EVA (Economic ValueAdded):

EVA = NOPAT - WACC * NOA

NOPAT - Net operating profit. После уплаты налога.

WACC - средневзвешенная ставка на капитал.

NOA - Net operating Assets.

"Дерево расчета" показателя EVA.

Задача: под основной вид деятельности были использованы активы = 100000. Эти активы были сформированы с точки зрения пассивов: заемный капитал 40000, собственный капитал 60000. Прибыль NOPAT = 35000. Заемный капитал процентируется под 15% в год. У собственного капитала 10%.

Решение: EVA = 35000 - (15%*40000+10%*60000)

В основе экономической добавленной стоимости лежит концепция, ориентированная на стоимость управления, т.е. главная цель фирмы (предприятия) - это повышение своей стоимости. Сама концепция используется при анализе:

1) Возможности увеличения стоимости компания за счет инвестиций и дезинвестиций.

2) При покупке продаже бизнеса и так далее.

Детальность расчета корректировок по показателям NOPAT и NOA определяется самими менеджерами для каждого конкретного предприятия. Основные направление деятельности менеджеров для повышения стоимости предприятия, которые вытекают из формулы расчета EVA:

1) Увеличить операционную прибыль и при этом не увеличивать используемый капитал.

2) Инвестиции дополнительного капитала в проекты, которые дают более высокую по сравнению с WACC рентабельность.

3) Ликвидация областей деятельности и проектов, которые не обеспечивают рентабельность выше WACC.

Примеры корректировок:

1) Чистая операционная прибыль после налогов. Является ошибкой отнесения в данном анализе к прибыли операционной прибыли полученной от финансово-инвестиционной деятельности (см. форма № 2 прибыль от продаж).

2) Корректировки по чистым операционным активам. Операционные активы - относятся те виды активов, которые используются непосредственно для получения NOPAT (чистой операционной прибыли). Прочие виды активы не учитываются при расчете. Пример корректировки ОА:

- активируемые, но не используемые в операционной деятельности позиции имущества;

- беспроцентные краткосрочные обязательства;

- незавершенное строительство;

+ не включённые в актив объекты, которые используются по договорам аренды или лизинга;

+ расходы инвестиционного характера получаем откорректированные операционные активы.

На средневзвешенную ставку на капитала WACC влияют:

· ставки по кредитам;

· уровень рисков по данному виду операционной деятельности;

· пожелания собственников.

Первый подход к построению систем показателей логико-дедуктивный.

Второй подход к построению систем показателей эмпирико-дедуктивный. Эмпирика подразумевает, что на основе статистических данных (анализа) выбираются показатели важные для оценки предприятия в данной сфере бизнеса (отрасли).

Пример эмпирико-дедуктивных показателей, которые были разработаны для банковских структур. Цель выбора этих показателей состояла в том, чтобы максимально прогнозировать не платежеспособность предприятия:

1) Beaver - разработана одной из Американских банковских структур. В основу анализа для выбора показателей было положено эмпирическое исследование 79 успешных и 79 не успешных предприятий. В результате они отобрали всего 6 показателей, которые наиболее эффективны для целей прогнозирования не платежеспособности предприятия. Показатели:

· в числителе показатель cash flow (амортизация + чистая прибыль), в знаменателе сумма заемного капитала;

· в числителе чистая прибыль, а в знаменателе сумма всего капитала;

· в числителе заемный капитал, а в знаменателе весь капитал;

· в числителе рабочий капитал, а в знаменателе сумма всего капитала.

рабочий капитал = стоимость оборотного капитала - краткосрочный заемный капитал;

· в числителе сумма оборотного капитала деленное на краткосрочный заемный капитал (этот показатель называется общая ликвидность);

· в числителе: денежные средства - краткосрочный заемный капитал и в знаменателе: производственные затраты - амортизация.

Система weibel. Так же Американская компания. Они исследовали 72 предприятия. Показатели, которые в ней фигурируют:

· отношение cash-flow к заемному капиталу;

· отношение оборотного капитала к краткосрочному заемному капиталу (эта формула называется общая ликвидность);

· отношение заемного капитала ко всему капиталу (эта формула называется собственный капитал);

И та и другая система поставит на первое место: отношение cash-flow к заемному капиталу.

Лекция № 8 (24.10.12)

Денежный поток (cash-flow)

Денежный поток на примере горно-геологической компании, которая занимается разработкой ресурсов (добычей нефти).

Методики расчета показателей денежного потока:

1) Непрямой метод (непрямая методика):

Gross Cash flow = чистая прибыль + амортизация +(-) изменение резервных фордов

На западе называется валовый денежный поток Cross cash-flow).

2) Прямой метод (прямая методика расчета).

Существуют несколько показателей денежного потока:

1) + Net sales (чистые продажи или выручка НЕТТО) = 15900

2) + Inventory growth semi and finished products (увеличение запасов полуфабрикатов и готовой продукции) = 0 д.е.

3) - inventory reduction emi and finished products (уменьшение запасов полуфабрикатов и готовой продукции) = 520 д.е.

4) - Material expense of the period - (затраты на материалы за период) = 6630

5) - Personnel exepense of the period less provisions for pension (затраты на заработную плату за вычетом страховых взносов) = 3500 (з/п) - 30 (налог) = 3470

6) - Expense of external supplies and services of the period (выплаты поставщикам и оплата сторонних услуг за период) = 1000

7) - voluntary grants (from the result) (добровольные пожертвования) = 80

8) - other expenses of the period = 1200

CF in Interest and Taxes - Денежный поток до уплаты процентов и налогов.

I) CF в IT:

· interest = 630

· income tax = 340

II) Gross Cash flow (валовый денежный поток) = 2030

Задача:

Первый месяц:

· Объем производства = 10000 шт.

· Цена/шт = 100 руб.

· Основные средства (балансовая стоимость) = 20000

Амортизация в год = 20%

· Затраты материалов за период = 300000 д.е.

· Затраты на оплату труда с отчислениями (всего за период) = 100000 д.е.

· НЗП на начало периода = 100000 д.е.

· НЗП на конец периода = 120000 д.е.

· Расходы на услуги сторонних организаций = 15000 д.е.

· Сумма инвестированного капитала = 100000

· Сумма долгосрочного заемных средств = 30000 д.е. (под 25% годовых).

Посчитать показатель денежного потока (Cash flow)

Решение: Cash flow прямым методом:

Выручка = 10000 * 100 = 1 000 000

CF в IT = выручка + /\НЗП - материалы - ЗПС отчисления - услуги сторонних организаций

CF в IT = 1 000 000 + 20000 - 300000 - 100000 - 15000 = 605000

Gross Cash flow = 605000 - 30000 *() = 604375

Cash flow непрямым методом:

Gross Cash flow (GCF) = ЧП + а = 1 000 000 - 415000 - - 30000 * - 20%

Тема бюджетирования. Задачи к кейсам:

1) При расчете второго бюджета использовать следующую формулу:

- плановый объем продаж

i - вид продукции

GP - готовая продукция в штуках на конец периода по соответствующему виду продукции

T - период планирования (30 дней).

- среднее нормативное время хранения продукции в днях

Товарная продукция (готовая для продажи), шт:

Третий бюджет (валовая продукция).

Лекция № 9 (31.10.12)

Дата добавления: 2015-08-17