Читайте также:
|
|
Анализ чувствительности показателей широко используется в практике финансового менеджмента. В общем случае он сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Другими словами, этот метод позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с результирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины? Отсюда его второе название – анализ «что будет, если» (“what if” analysis).
Как правило, проведение подобного анализа предполагает выполнение следующих шагов:
1. Задается взаимосвязь между исходными и результирующим показателями в виде математического уравнения или неравенства.
2. Определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и возможные диапазоны их изменений.
3. Путем изменения значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат.
Проект с меньшей чувствительностью NPV считается менее рисковым.
Обычная процедура анализа чувствительности предполагает изменение одного исходного показателя, в то время как значения остальных считаются постоянными величинами.
Рассмотрим применение данного метода на примере.
Пример 2.3.
Фирма рассматривает инвестиционный проект, связанный с выпуском продукта «А». Полученные в результате опроса экспертов данные по проекту приведены в Табл. 2.2. Провести анализ чувствительности NPV к изменениям ключевых исходных показателей.
Таблица 2.2
Исходные данные по проекту производства продукта «А»
Показатели | Диапазон изменений | Наиболее вероятное значение |
Объем выпуска, Q | 150-300 | |
Цена за штуку, P | 35-55 | |
Переменные затраты, V | 25-40 | |
Постоянные затраты, F | ||
Амортизация, A | ||
Налог на прибыль, T | 60 % | 60 % |
Норма дисконта, r | 8 %-15 % | 10 % |
Срок проекта, n | 5-7 | |
Остаточная стоимость, Sn | ||
Начальные инвестиции, I0 |
Первый этап анализа согласно сформулированному выше алгоритму состоит в определении зависимости результирующего показателя от исходных. В данном случае с учетом приведенных в табл. 2.2 обозначений подобная зависимость может быть задана соотношением:
. (2.4)
Диапазоны возможных изменений исходных показателей определены ранее (т.е. выполнен второй этап – см. табл. 2.2) поэтому можно приступать к анализу.
Анализ удобнее всего выполнять с использованием ППП Excel. В данном примере проводился анализ чувствительности NPV к изменению цены и объема выпуска.
Из результатов анализа по двум параметрам следует вывод, что NPV проекта более чувствительна к изменениям цены, чем объемов выпуска. При неизменных значениях остальных показателей падение цены менее чем на 20% приведет к отрицательной величине чистой современной стоимости проекта, тогда как снижение объемов выпуска с 300 до 100 единиц при прочих равных условиях все еще обеспечивает положительную величину NPV.
Из результатов анализа по двум параметрам следует вывод, что NPV проекта более чувствительна к изменениям цены, чем к изменениям объемов выпуска. При неизменных значениях остальных показателей падение цены
Анализ чувствительности NPV | |||
Количество (Q) | 200,00 | Начальные инвестиции (I) | 2000,00 |
Цена (P) | 50,00 | Постоянные расходы (F) | 500,00 |
Переменные расходы (V) | 30,00 | Амортизация (A) | 100,00 |
Норма дисконта r | 0,10 | Остаточная стоимость (S) | 200,00 |
Срок реализации (n) | 5,00 | Налог (T) | 0,60 |
Чистые платежи (NCFt) | 1460,00 | Значения NPV | |
Значения варьируемого параметра | 3658,73 | ||
2142,42 | |||
626,10 | |||
-890,21 | |||
-2406,53 | |||
-3922,84 |
Рис. 2.1. Анализ чувствительности NPV к изменению цены.
Анализ чувствительности NPV | |||
Количество (Q) | 200,00 | Начальные инвестиции (I) | 2000,00 |
Цена (P) | 50,00 | Постоянные расходы (F) | 500,00 |
Переменные расходы (V) | 30,00 | Амортизация (A) | 100,00 |
Норма дисконта r | 0,10 | Остаточная стоимость (S) | 200,00 |
Срок реализации (n) | 5,00 | Налог (T) | 0,60 |
Чистые платежи (NCFt) | 1460,00 | Значения NPV | |
Значения варьируемого параметра | 3658,73 | ||
6691,36 | |||
5478,31 | |||
4265,26 | |||
3052,21 | |||
1839,16 | |||
626,10 | |||
-586,95 |
Рис.2.2. Анализ чувствительности NPV к изменению объема.
менее чем на 20 % приведет к отрицательной величине чистой современной стоимости проекта, тогда как снижение объемов выпуска с 300 до 100 единиц при прочих равных условиях все еще обеспечивает положительную величину NPV.
Завершая рассмотрение данного метода, отметим его преимущества и недостатки.
Метод анализа чувствительности является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных показателей на результат. Он также показывает направления дальнейших исследований. Если установлена сильная чувствительность результирующего показателя к изменениям некоторого исходного, последнему следует уделить особое внимание.
Вместе с тем данный метод обладает и рядом недостатков, наиболее существенные из них:
· жесткая детерминированность используемых моделей для связи ключевых переменных;
· не позволяет получить вероятностные оценки возможных отклонений исходных и результирующих показателей;
· предполагает изменение одного исходного показателя, в то время как остальные считаются постоянными величинами. Однако на практике между показателями существуют взаимосвязи, и изменение одного из них часто автоматически приводит к изменениям остальных.
Дата добавления: 2015-07-15; просмотров: 284 | Нарушение авторских прав
<== предыдущая страница | | | следующая страница ==> |
Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов определенности) | | | Метод сценариев |