Студопедия
Случайная страница | ТОМ-1 | ТОМ-2 | ТОМ-3
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатика
ИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханика
ОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторика
СоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансы
ХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника

Модель оценки доходности финансовых активов

Читайте также:
  1. ER-логическая модель данных
  2. ER-физическая модель данных
  3. I.2. Факторы формирования самооценки детей младшего школьного возраста
  4. II. Порядок формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли
  5. T - табличная величина, соответствующая доверительной вероятности, по которой будут гарантированы оценки генеральной совокупности по данным выборки;
  6. V2: 2.1 Теория. Учет нематериальных активов
  7. V2: 2.2. Практика. Учет нематериальных активов.

Одной из теорий, исследовавших связь между доходностью актива и его риском, является теория CAPM (Capital Asstets Pricing Model). В настоящее время эта теория считается классической. Начало применению модели САРМ было положено профессором Стэнфордского университета Уильямом Шарпом. В ее основе лежит теория оптимизации портфельных инвестиций, разработанная Гарри Марковицем (Harry Markowitz) (оба ученых получили за свои работы Нобелевские премии). Модель САРМ разработана для содействия инвесторам в диверсификации портфеля активов. Диверсификация активов - это техника инвестирования, которая позволяет снизить риск инвестиций путем распределения активов по разным инвестиционным инструментам, отраслям промышленности и другим категориям активов. Диверсификация нацелена на максимизацию прибыли от инвестиций в активы, находящиеся на одном уровне, но по-разному реагирующие на то или иное событие. Однако, большинство профессиональных инвесторов соглашаются с тем, что применение диверсификации активов не гарантирует защиту от убытков, а диверсификация – это один из самых важным компонентов долгосрочного финансового успеха.

При инвестировании инвесторы сталкиваются с двумя видами риска:

(Не)диверсифицируемые риски, или системные риски. Это риски, которые влияют на все активы, и не могу быть сокращены с помощью диверсификации. Такими рисками можно назвать политическая нестабильность, катаклизмы, войны, инфляционные риски и другие.

Диверсифицируемые риски, или несистемные риски. Эти риски могут быть сокращены с помощью диверсификации. Такие риски относятся к отдельно взятой компании, отрасли, рынку, стране.

Вместе с тем эта модель стала применяться корпорациями в качестве эталонной формулы для определения минимально приемлемой доходности капитала, инвестируемого в различные виды деятельности, включая приобретение компаний, разработку новой продукции и проекты по реструктуризации. CAPM - модель оценки доходности финансовых активов служит теоретической основой для ряда различных финансовых технологий по управлению доходностью и риском, применяемых при долгосрочном и среднесрочном инвестировании в акции.

CAPM рассматривает доходность акции в зависимости от поведения рынка в целом. Другое исходное предположение CAPM состоит в том, что инвесторы принимают решения, учитывая лишь два фактора: ожидаемую доходность и риск. Согласно модели риск, связанный с инвестициями в любой рисковый финансовый инструмент, может быть разделен на два вида:

В качестве меры систематического риска в CAPM используется показатель β (бета), характеризующий чувствительность финансового актива к изменениям рыночной доходности. Зная показатель β актива, можно количественно оценить величину риска, связанного с ценовыми изменениями всего рынка в целом. Чем больше значение β акции, тем сильнее растет ее цена при общем росте рынка, но и наоборот - акции компании с большими положительными β сильнее падают при падении рынка в целом. Несистематический риск может быть уменьшен с помощью составления диверсифицированного портфеля из достаточно большого количества активов или даже из небольшого числа антикоррелирующих между собой активов. Точный расчет показателей β необходим финансовым менеджерам, чтобы выбрать активы, которые наилучшим образом соответствуют их стратегии инвестирования.

Предположения, на которых базируется модель оценки финансовых активов, включают предположения: 1. Основными факторами оценки инвестиционных портфелей являются ожидаемая доходность и стандартное отклонение за период владения портфелем. 2. Предпосылка о ненасыщаемости; при выборе между двумя равными портфелями среди прочих равных инвестор всегда предпочтет портфель с большей доходностью. 3. Предпосылка об избегании риска. Среди прочих равных инвестор всегда выберет портфель с наименьшим стандартным отклонением. 4. Все активы совершенно ликвидны и бесконечно делимы, т. е. всегда могут быть проданы по рыночной цене, причем инвестор может покупать лишь часть акций. 5. Инвестор может осуществлять кредитование и заимствование по безрисковой процентной ставке. 6. Трансакционные издержки и налоги бесконечно малы. 7. Инвестиционный период одинаков для всех инвесторов. 8. Безрисковая процентная ставка равна для всех инвесторов. 9. Информация мгновенно доступна всем инвесторам. 10. Ожидания инвесторов однородны, т. е. они одинаково оценивают ожидаемые доходности, стандартные отклонения и ковариации ценных бумаг. Ситуация, задаваемая данными предпосылками, совершенна. Все инвесторы одинаково оценивают параметры ценных бумаг, вся информация доступна каждому инвестору, не существует никаких препятствий к совершению сделок. Это сделано не для того, чтобы рассмотреть вопрос о том, как инвестор делает выбор между бумагами, а для того, чтобы проанализировать, как будут формироваться цены на рыночные активы в условиях совершенного рынка.

Задача

Предприятие можно продать за 4,3 млн. $ или реконструировать. После реконструкции прогнозируется среднегодовой чистый денежный поток 0,54млн.$. Средневзвешенная стоимость капитала – 12%. Для выбора варианта нужно определить стоимость предприятия методом капитализации доходов.

Решение:

Рассчитываем стоимость предприятия как приведенную стоимость вечной ренты по формуле

где А – вечный аннуитет, т.е. фиксированная сумма, регулярно выплачиваемая неопределенно долго.

кти

Поскольку 4,5 млн $ > 4,3 млн $, то лучшим вариантом будет реконструкция предприятия.


Дата добавления: 2015-07-12; просмотров: 134 | Нарушение авторских прав


Читайте в этой же книге: Государственные внебюджетные фонды | Линии рынка капитала и рынка ценных бумаг | Линия рынка капитала и диверсификация рыночного портфеля | Млрд.долл | Альтернативные теории управления портфелем активов | Управление государственным долгом | Определение операционного рычага | Государственное финансовое регулирование экономики | Финансовые методы воздействия на инфляционные процессы | Оптимальная и целевая структуры капитала |
<== предыдущая страница | следующая страница ==>
Временная стоимость денег, стоимость рискованных активов| Экзаменационный билет № 18

mybiblioteka.su - 2015-2024 год. (0.006 сек.)