Фиксированные валютные курсы

Пытаясь преодолеть недостатки, свойственные системе гибких курсов, государство может установить твердый курс национальной валюты по отношению к другой валюте. Проблема состоит, однако, в том, что спрос и предложение на валютном рынке постоянно изменяются, вследствие чего установленный курс может перестать быть равновесным. В таком случае Центральный банк страны обязуется поддерживать этот курс посредством интервенций на валютном рынке, покупая или продавая валюту.

Пусть P0 – фиксированный курс иностранной валюты по отношению к отечественной валюте, и первоначально валютный рынок находится в состоянии равновесия при этом курсе. Рассмотрим сначала ситуацию, когда предложение валюты увеличивается – функция предложения смещается вправо в положение S1 (рис. 13):

Рис. 13. Рост предложения иностранной валюты и ее покупка ЦБ

Теперь при заданном фиксированном курсе предложение валюты (qs) превышает спрос на нее (qd). При гибком курсе это привело бы к снижению стоимости иностранной валюты. Но в данном случае Центральный банк обязуется, сохранять валютный курс на прежнем уровне. Поэтому он должен скупить излишек валюты: qs-qd. За счет покупки валюты Центральным банком спрос на нее увеличивается – кривая спроса смещается вправо в положение D1. В результате валютный рынок приходит в состояние равновесия при прежнем фиксированном курсе, а валютные резервы ЦБ возрастают.

Покупка иностранной валюты Центральным банком может повлечь за собой существенную макроэкономическую проблему. Например, покупая доллары, Банк России эмитирует рубли (тема «Микро- и макроэкономика», Раздел 11.4). Денежная масса в экономике возрастает, что чревато инфляцией. Для борьбы с ней ЦБ стерилизует – изымает из обращения – лишние деньги. Это делается, например, посредством продажи Банком России государственных облигаций на открытом рынке. Таким образом, увеличение рублевой денежной массы за счет покупки долларов нивелируется ее сокращением благодаря продаже облигаций.

Теперь рассмотрим ситуацию, когда при фиксированном курсе растет по какой-то причине спрос на иностранную валюту – кривая спроса смещается вправо в положение D1 (рис. 14):

Рис. 14. Рост спроса на иностранную валюту и валютная интервенция ЦБ

Теперь при прежнем курсе покупатели желают приобрести qd единиц иностранной валюты, тогда как продавцы предлагают к продаже лишь qs единиц валюты. Таким образом, на валютном рынке возникает дисбаланс спроса и предложения в размере qd – qs. Центральный банк может ликвидировать этот дисбаланс, выставляя на продажу свои запасы иностранной валюты – проводя валютную интервенцию. На рис. 14 такая политика отражается сдвигом кривой предложения валюты вправо в положение S1. В результате фиксированный курс удается поддержать, но ценой уменьшения валютных резервов ЦБ.

Подобно покупке иностранной валюты, ее продажа Центральным банком может негативно отразиться на экономике. Так продавая доллары, Банк России одновременно скупает рубли – выводит их из обращения. Денежная масса в стране сокращается, что негативно влияет на совокупный спрос на товары и услуги (тема «Микро- и макроэкономика», Разделы 7.2 и 11.5). Сокращение совокупного спроса, в свою очередь, ведет к уменьшению ВВП и росту безработицы. Чтобы избежать этого, Банк России должен принять меры к сохранению рублевой денежной массы на прежнем уровне. Он может сделать это, например, покупая государственные облигации. В таком случае сокращение количества рублей в экономике в связи с продажей ЦБ долларов компенсируется их увеличением благодаря покупке Банком России облигаций. Тем не менее, валютные резервы Банка России при этом уменьшаются.

Если государство не хочет тратить свои запасы иностранной валюты, защищая фиксированный валютный курс, ему приходится прибегать к иным способам поддержания курса. Один из них связан с торговой политикой, посредством которой государство ограничивает импорт иностранных товаров или стимулирует свой экспорт за границу. Ограничение импорта возможно, например, посредством введения пошлин или импортных квот. И то, и другое ведет к сокращению спроса на зарубежную продукцию, соответственно и на иностранную валюту, необходимую для ее закупки. Можно также ограничить вывоз капитала за границу, что тоже уменьшает спрос на иностранную валюту. На рис. 14 все эти меры отразятся возвращением функции спроса на валюту в положение D0, и нужда в расходовании валютных резервов исчезает.

Государство может не ограничивать спрос на иностранную валюту, но стимулировать рост ее предложения на отечественном валютном рынке. Это достижимо, в частности, путем субсидирования экспорта. Рост экспорта ведет к притоку валюты в страну, что сдвигает функцию предложения валюты на рис. 14 вправо в положение S1. Таким образом, валютный рынок возвращается в равновесное состояние при заданном фиксированном курсе без расходования резервов ЦБ.

Еще один способ поддержания фиксированного курса при росте спроса на валюту заключается в ее рационировании. Государство обязывает экспортеров продавать всю вырученную валюту Центральному банку, который, в свою очередь, продает ее импортерам. Поскольку спрос на валюту при фиксированном курсе превышает ее предложение, на всех импортеров валюты не хватает. В таких условиях государство вводит некий аналог карточной системы на валютном рынке, распределяя валюту по своему усмотрению. Равновесия на валютном рынке при этом, разумеется, нет, но зато и резервы ЦБ остаются целыми.

Все упомянутые способы обладают существенными недостатками. Как торговые ограничения (пошлины, квоты, экспортные субсидии), так и валютное рационирование подрывают международную торговлю, деформируют ее структуру. Выгоды, получаемые от свободной торговли, при этом неизбежно теряются. Рационирование валютных ресурсов и сопутствующая ей дискриминация отдельных импортеров (одни фирмы по решению чиновников получают валюты больше, другие – меньше) способствуют, вдобавок, коррупции и становлению черного рынка иностранной валюты. Нельзя сбрасывать со счетов и возможность ответных мер со стороны других государств, понесших убытки от торговых или валютных ограничений.

В связи с этим предпочтительным способом поддержания фиксированного валютного курса считается купля – продажа иностранной валюты Центральным банком. Проблема, однако, состоит в том, что если страна имеет хронический и существенный дефицит платежного баланса (спрос на иностранную валюту постоянно превышает ее предложение), валютных резервов ЦБ может не хватить для сохранения курса на прежнем уровне. В этом случае рано или поздно приходится отказываться от фиксированного курса, прибегая к девальвации национальной валюты.

Проблемы, к сожалению, на этом не заканчиваются. Девальвация ведет к удорожанию импортных товаров, а значит – к снижению жизненного уровня широких слоев населения. Поэтому она обычно сопровождается требованиями повышения заработной платы. Коль скоро они удовлетворяются, номинальные доходы возрастают, что опять-таки ведет к росту спроса на импортные товары, т.е. на иностранную валюту. Дефицит платежного баланса вновь возникает, требуя дальнейшей девальвации. Отсюда вытекает, что при существенном дефиците платежного баланса необходимо либо улучшать состояние национальной экономики, либо соглашаться работать за меньшую плату. Простых решений здесь нет.

Итак, мы рассмотрели особенности гибких и фиксированных курсов. Однако в реальной жизни обычно наблюдается некое их сочетание. Центральные банки определяют границы, в рамках которых курсы валют могут свободно колебаться и вмешиваются в ход торгов, если курсы выходят за установленные пределы. Об этом речь пойдет ниже.

Дата добавления: 2015-12-08