Виды ценных бумаг и их характеристика

Основной количественной характеристикой ценной бумаги является ее цена. Различают цену номинала и рыночные цены.

Цена номинала определяется эмитентом и в зависимости от типа ценовой бумаги выполняет разные функции. Для государственных облигаций по цене номинала определяется абсолютное значение рыночной цены, которая измеряется в процентах от номинала, а также рассчитывается доходность, поскольку погашение облигации производится по цене номинала. Номинальная цена акций используется, в учетных целях, а основную содержательную нагрузку несет рыночная цена.

Рыночные цены образуются в ходе рыночных торгов. На каждый момент времени в течение торгового дня можно зафиксировать лучшие котировочные цены: цену покупки и цену продажи, а также цену последней сделки. На основе котировочных цен и цен сделок могут рассчитываться различные усредненные цены: средняя цена по котировкам на покупку и продажу, средняя цена сделок за торговый день и т.д., которые могут применяться при вычислении обобщенных показателей рынка.

К индивидуальным показателям акций относятся их рыночные коэффициенты:

1. - отношение цены акции к прибыли компании в расчете на одну акцию;

2. - отношение дивиденда, выплаченного на одну акцию, к её цене.

Эти коэффициенты используются для определения степени оценки акций на рынке и их годовой доходности. Важным показателем является количество ценных бумаг данного вида в обращении.

Произведение рыночной цены на количество ценных бумаг в обращении дает показатель, характеризующий емкость рынка (по государственным облигациям – это стоимость ценных бумаг в обращении, по акциям – объем рыночной капитализации, или рыночная стоимость компании).

На российском рынке государственных облигаций обращаются ценные бумаги, представляющие собой долговые обязательства государства перед их держателями. Простейшим типом таких облигаций являются государственные краткосрочные облигации (ГКО), которые размещаются среди покупателей с дисконтом, т.е. по цене определяемой в процентах от номинала, и гасятся по номиналу через заранее установленный срок. Доход держателя в расчете на одну ценную бумагу определяется как разница между номиналом и ценой приобретения. Для сопоставления с другими видами активных операций рассчитывается доходность в годовом исчислении:

где -цена приобретения (% от номинала); - срок до погашения (дней).

Для получения обобщенного показателя уровня доходности рынка ГКО, складывающегося на вторичных торгах, на каждый торговый день может рассчитываться средняя доходность среди всех обращающихся на рынке бумаг этого типа по формуле средней арифметической взвешенной:

где и - соответственно количество, средняя цена заключенных за день сделок, срок до погашения и доходность к погашению й ценной бумаги.

Средняя доходность представляет собой обобщенный показатель уровня рыночной процентной ставки. Процентная ставка тесно связана со сроком, на который предоставляется кредит, поэтому средняя доходность рынка ГКО должна дополняться показателем среднего срока до погашения, называемого дюрацией рынка. Дюрация рынка рассчитывается как средняя арифметическая взвешенная по срокам до погашения обращающихся на рынке ценных бумаг. В качестве весов выступает стоимость обращающихся на рынке ценных бумаг по рыночным ценам:

.

При рассмотрении временного ряда средней доходности ГКО нужно учитывать, что его значения не являются в полной мере сопоставимыми, поскольку Дюрация рынка – величина непостоянная. Ценные бумаги с большим сроком погашения, характеризуются более высоким уровнем доходности, поэтому средняя доходность рынка может расти в результате повышения доли ценных бумаг с более продолжительными сроками погашения. Для более корректного анализа динамики доходности среднюю доходность следует рассчитывать по более однородным группам ценных бумаг (например, со сроком погашения не более 60 дней, от 61до 180 дней, свыше 180 дней). Если затем общую среднюю доходность рынка рассчитывать как межгрупповую среднюю с фиксированными весами, то влияние структурного фактора в значительной степени можно устранить.

Эмиссия ГКО была характерна для первого периода становления рынка государственных ценных бумаг, что было обусловлено высокой степенью нестабильности финансово-экономической ситуации. При обретении ею свойств устойчивости эмиссия ГКО была прекращена, и на рынке остались различные виды облигаций федерального займа (ОФЗ), которые можно разделить на следующие группы:

Þ ОФЗ с постоянным купоном, подлежащим периодическому погашению, и с погашением номинала в конце срока;

Þ ОФЗ с периодическим погашением и купона, и доли номинала.

Преобладающим периодом погашения является один год.

По совокупности обращающихся на рынке ОФЗ также рассчитывают сводные индикаторы, характеризующие изменение ситуации на рынке в целом. Динамику общего ценового уровня отражает индекс государственных облигаций, расчет которого производится по следующей формуле:

,

где - количество ОФЗ -го выпуска в обращении в предыдущий момент времени; - цена ОФЗ -го выпуска в расчетный момент времени на вторичных торгах без учета накопленного дохода текущего купона. При этом начальное значение индекса принимается равным 100.

Подобный индекс может рассчитываться и по ценам, включающим накопительный доход текущего купона. Однако при этом изменение индекса будет испытывать на себе влияние положительной тенденции, определяемой фактором времени. Тем самым индекс не совсем адекватно будет отражать динамику рыночной конъюнктуры. Фактически индекс государственных облигаций представляет собой базисный индекс в форме произведения цепных индексов с переменными весами. Количество бумаг в обращении каждого выпуска время может измениться по причине возможных дополнительных эмиссий или частичного погашения. Кроме того, со временем одни бумаги целиком выводятся из обращения вследствие их погашения, а другие вводятся в обращение путем первичного размещения на аукционах. Следует учитывать, что при использовании для расчета индекса переменных весов на его значения оказывает влияние структурный фактор. величину этого влияния можно оценить, если на некоторых отрезках времени произвести расчет индекса с постоянными весами.

Аналогично средней доходности ГКО рассчитывается средняя доходность ОФЗ. При этом индивидуальная доходность бумаги каждого выпуска определяется с учетом предстоящих купонных выплат и частичных погашений номинала. устойчивое состояние рынка государственных ценных бумаг характеризуется сравнительно низким уровнем доходности ОФЗ и небольшими индивидуальными различиями в доходности в зависимости от срока до погашения. В этом смысле совокупность ОФЗ можно считать достаточно однородной для расчета сводных индикаторов. Однако в случае резких и значительных негативных изменений рыночной ситуации индивидуальные различия ОФЗ существенно увеличиваются, что повышает искажающее влияние структурного фактора. В этих условиях потребуется группировка совокупности ОФЗ по признаку дюрации.

По совокупности корпоративных облигаций, удовлетворяющих минимальным требованиям ликвидности, могут быть рассчитаны сводные индикаторы, аналогичные индексам государственных ценных бумаг.

Для получения общего представления о состоянии рынка акций корпоративных предприятий необходимо определить агрегированные показатели – фондовые индексы, которые в обобщенном виде характеризуют уровень котировок ценных бумаг, складывающийся на рынке на определенный момент времени. Для расчета фондового индекса используются методы расчета средних величин. Индексы различаются:

1. по совокупности компаний, т.е. перечню предприятий, акций которых включаются в расчет;

2. по виду средней, применяемой в расчете;

3. по способу определения весов – в том случае, если применяется взвешенная средняя.

Обычно в качестве основного критерия для включения акции какой-либо компании в совокупность при расчете фондового индекса используется торговая активность по данной ценной бумаге, которая определяется по среднему числу совершенных сделок за торговый день в течение достаточно длительного периода. При этом в совокупность включается те акции, торговая активность которых превышает установленный минимальный уровень. Данная совокупность может просто совпадать с листингом биржи, поскольку критерий торговой активности применяется и для включения в листинг.

Другим критерием является репрезентативность. С одной стороны, в совокупность должны входить акции компаний, представляющих основные отрасли экономики, а с другой – необходимо учитывать уровень цен, складывающийся на основных торговых площадках.

Изменение курса акций различных компаний происходит в основном синхронно, поэтому представление о динамике цен на рынке можно получить на основе индекса, рассчитанного по небольшому числу акций крупных компаний, для которых характерна наиболее высокая торговая активность и которые обеспечивают существенную долю торгового оборота. Классическим примером такого подхода, называемого в статистике методом основного массива, является расчет наиболее известного среднего промышленного индекса Доу-Джонса, публикуемого с 1896 г. В настоящее время этот индекс рассчитывается по совокупности, состоящей всего из 30 акций наиболее крупных компаний, котируемых на Нью-Йорской фондовой бирже.

По принципу среднего арифметического взвешенного рассчитывается подавляющее большинство мировых фондовых индексов, в том числе и основные индексы российского рынка акций корпоративных предприятий – индекс РТС (Российской торговой системы) и индекс фондовой секции ММВБ. На начало 2005 г. совокупность для расчета индекса РТС состояла из 68 компаний, а совокупность для расчета индекса ММВБ – из 18 компаний. Спецификой методов расчета индекса являются приемы определения текущей цены акций, в качестве которой используются как средняя цена сделок за определенный промежуток времени, предшествующий моменту расчета, так и среднее значение между текущими рыночными котировками на покупку и продажу.

Фондовые индексы, используются для определения относительного уровня цен на рынке и оценки их динамики, поэтому абсолютное значение индекса не представляет особого интереса. Важнее определить, как его значение изменяется относительно предыдущих значений. Различные корректно построенные индексы дают приблизительно одинаковые результаты. Схожесть динамики индексов, рассчитанных по простой и по взвешенной средней определяет тот факт, что поведение взвешенного индекса определяется небольшим числом компаний, имеющих наибольшие веса. Изменение большинства наиболее ликвидных акций происходит достаточно синхронно, поэтому по относительно небольшому числу акций с высоким уровнем торговой активности можно определить динамику цен на рынке.

Для оценки соотношения динамики цен какой-либо акции и динамики цен на рынке в целом используются коэффициенты и , которые рассчитываются по уравнению линейной регрессии. В качестве зависимой переменной применяется ряд цепных темпов прироста цены конкретных акций, а в качестве не зависимой переменной - ряд цепных темпов прироста фондового индекса:

.

Коэффициент показывает, в каком соотношении находятся изменение цены конкретной акции и изменение уровня цен на рынке в целом. Если коэффициент положителен, то это означает, что цена на данную акцию в среднем растет быстрее (снижается медленнее), чем цены на рынке в целом. Другими словами, за рассматриваемый период наблюдается повышенный спрос на эту акцию, которая ранее была относительно недооценена.

Коэффициент характеризует зависимость динамики цен конкретной акции от динамики цен на рынке. Чем больше коэффициент , тем в большей степени цена данной акции реагирует на изменение цен на рынке в целом. Таким образом, коэффициент отражает сравнительную степень риска инвестиций в данную акцию.

Вопросы для самоконтроля

1.Субъекты рынка ценных бумаг.

2.Виды ценных бумаг и их характеристики.

3.Основные группы производных ценных бумаг.

4.Вспомогательные ценные бумаги.

5.Количественные характеристики ценной бумаги.

6.Коэффициенты для оценки на рынке и их годовой доходности.

7.Срочные контракты (фьючерсы, форварды, опционы)

8. Фондовые индексы

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Основная

1.Курс социально-экономической статистики [Электронный ресурс]: учебник, рек. МОН РФ по спец. "Статистика" / ред. М. Г. Назаров. - 8-е изд., стер. - Электрон. текстовые дан. - М.: Омега-Л, 2010. - 1013 с.

2.Социально-экономическая статистика: учебник / ред. М. Р. Ефимова. - 2-е изд., доп. и перераб. - М.: Юрайт, 2011. - 591 с.

Дополнительная

1.Социально-экономическая и сельскохозяйственная статистика: курс лекций [Электронный ресурс]: / Б. В. Стрелин [и др.]. - Саратов: ФГОУ ВПО "Саратовский ГАУ", 2010. - 200 с.

2.Статистика: Учебное пособие / Б. В. Стрелин [и др.]. - Саратов: ФГОУ ВПО "Саратовский ГАУ", 2011. - 591 с.

Составители

Ткачев Сергей Иванович

Рубцова Светлана Николаевна,

Волощук Людмила Анатольевна

Монина Оксана Юрьевна

Дата добавления: 2015-07-07