Аргументация выбора активов, вошедших в портфель.

Сбербанк

Открытое акционерное общество "Сбербанк России" - крупнейший банк Российской Федерации и СНГ. Его активы составляют более четверти банковской системы страны (26%), а доля в банковском капитале находится на уровне 30%.[1] Сбербанк занимает крупнейшую долю на рынке вкладов и является основным кредитором российской экономики.

На последнем заседании Наблюдательного совета банка было решено направить на выплату дивидендов 15,3 процента от годовой чистой прибыли, которая составила в 2011 году 310,6 миллиарда рублей по российским стандартам бухгалтерского учета. Для сравнения, в 2010 году этот показатель был равен 183,6 миллиарда рублей. В итоге акционеры получат 2,08 рубля дивидендов за одну ценную бумагу по обыкновенным акциям. По привилегированным акциям этот показатель будет чуть выше - 2,59 рубля за штуку. В 2010 году дивиденды составили 0,92 и 1,15 рубля соответственно.[2] Данная статистика говорит об увеличении привлекательности вложений в акции Сбербанка, а также об улучшении положения текущих акционеров.

Аналитики ИФК "Метрополь" ожидают дальнейшего уверенного роста доходов банка от основной деятельности, стабильных показателей рентабельности и высокого темпа роста кредитования. По их мнению, темп роста кредитного портфеля продолжит опережать средний показатель по сектору: корпоративные кредиты увеличатся на 14,5% в квартальном сопоставлении, тогда как средний показатель по сектору равен 6,2%, розничные кредиты могут вырасти на 20,5% против среднерыночного показателя на уровне 9,6%.[3]

По информации, взятой с сайта http://www.spark.interfax.ru/, можно выделить четыре основные стратегии развития Сбербанка до 2014 года:

1. Финансовые результаты: увеличение объема прибыли к 2014 г. более чем в три раза при снижении отношения операционных затрат к чистому операционному доходу на пять процентных пунктов, что позволит поддерживать рентабельность капитала на уровне не ниже 20%.

2. Положение на российском рынке: укрепление конкурентных позиций на основных банковских рынках (привлечение средств физических и юридических лиц, кредитование населения).

3. Качественные показатели развития: лучшие в России навыки в области клиентской работы, лидерство по качеству обслуживания, современная система управления рисками, узнаваемый «позитивный» бренд, высокая степень лояльности клиентов.

4. Операции на зарубежных рынках: Поэтапное увеличение объема и значимости международных операций за счет роста на рынках Казахстана, Белоруссии и Украины, постепенного увеличения присутствия на рынках Китая и Индии. Увеличение доли чистой прибыли, полученной за пределами России до 5-7%, в том числе за счет дополнительных приобретений.

Данные стратегии свидетельствуют об улучшении финансовых показателей и положения банка, а также говорят об усилении роли Сбербанка во всей банковской системе, что ведет к повышению стоимости его акций.

На настоящий момент можно сказать, что котировки акций Сбербанка достигли уровня 100 рублей за бумагу. По мнению аналитиков, потенциал роста для акций Сбербанка составляет как минимум 10%, до уровня 110 рублей за акцию, что связано с сохраняющимся аппетитом на риск на рынке.[4]

Посчитав значения доходности и риска акций Сбербанка, которые составили 0,33% и 1,64% соответственно, можно отметить, что вложения в данные ценные бумаги являются достаточно прибыльными и обладают относительно небольшим риском по сравнению с рисками вложений в остальные ценные бумаги, входящие в наш портфель.

УМПО АО

Открытое акционерное общество "Уфимское моторостроительное производственное объединение" - крупнейшее в России двигателестроительное предприятие, в составе которого выделяются 2 специализированных производства - авиационное и инструментальное.

Выручка УМПО, по предварительным данным, в 2011г. составила 21,065 млрд руб. Об этом сообщает пресс-служба предприятия. Основной объем выручки в 2011г. составили доходы от выполнения контрактов и договоров по поставке и сервисному обслуживанию авиадвигателей серии АЛ-31Ф. По итогам 2010г. выручка УМПО составила 20,376 млрд руб. Таким образом, в 2011г. выручка предприятия выросла на 3,4%. Доля экспорта в 2011г. достигла 72% от общего объема производимой продукции.[5]

ОАО «УМПО» последовательно создает систему управления рисками, направленную на обеспечение достаточного уровня уверенности в достижении стратегических и оперативных целей и предоставление разумной гарантии защиты от возникновения возможных убытков. Можно выделить определенные меры компании по снижению финансовых рисков:[6]

– сохранение оптимального равновесия валютных активов и пассивов;

– разработка и исполнение программ по снижению затрат на производство продукции, повышение эффективности производства путем проведения активной инвестиционной политики в части технологической модернизации производства;

– распределение рисков между участниками инвестиционных проектов;

– резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов по инвестиционным проектам;

– формирование резервного фонда, созданного в размере 25% от уставного капитала путем обязательных отчислений в размере не менее 5% от суммы прибыли.

По мнению аналитиков ИФК "Метрополь", акции ОАО «УМПО» обладают существенным потенциалом к росту, и поэтому их рекомендуется покупать.

Полученные нами значения ожидаемой доходности и риска акций «УМПО» составили 0,94% и 4,25% соответственно. Судя по этим показателям, можно сказать, что акции данной компании имеют наибольшую доходность среди всех акций, входящих в наш портфель. Следовательно, приобретение таких ценных бумаг будет правильным и эффективным вложением денежных средств.

Татнефть

Открытое акционерное общество "Татнефть" имени В.Д.Шашина - одна из крупнейших нефтяных компаний России, на долю которой приходится около 8% всей добываемой нефти в РФ и свыше 80% нефти, добываемой на территории Татарстана.

Уставный капитал "Татнефти" составляет 2 млрд 326 млн 199 тыс. 200 руб. и разделен на 2 млрд 178 млн 690 тыс. 700 обыкновенных и 147 млн 508 тыс. 500 привилегированных акций номиналом 1 руб. Основным акционером компании является Республика Татарстан. На начало 2011г. доказанные запасы "Татнефти" превышали 836 млн т нефти. В 2011г. компания добыла 25 млн 928 тыс. 495 т нефти. В 2011г. компания увеличила добычу нефти на 0,2% - до 25,9 млн т.[7]

Изучив отчетность ОАО «Татнефть»,[8] мы выяснили, что чистая прибыль компании в 2011 году по выросла на 45% по сравнению с 2010 годом и составила 54,9 млрд рублей. Выручка "Татнефти" в 2011 году достигла 318,6 млрд рублей, что на 24% выше аналогичного показателя 2010 года. Валовая прибыль компании увеличилась на 31%, до 120,25 млрд рублей.

Обыкновенные и привилегированные акции "Татнефти" вошли в число бумаг нефтяного сектора, продемонстрировавших наиболее сильную динамику в этом году. Аналитики объясняют это чувствительностью котировок к цене на нефть и оптимизмом по поводу более благоприятных налоговых условий для месторождений битумной нефти. Аналитики повысили целевую цену обыкновенных акций "Татнефти" с 156 до 169 руб., целевую цену привилегированных акций - с 81 до 88 руб. В HSBC оценивают текущую дивидендную доходность привилегированных акций "Татнефти" в 8,2%. Экономисты отмечают, что раньше доходность часто достигала 7% к дате закрытия реестра. Однако потом цена акций падала на 15-20%, что превышает размер выплаченного дивиденда. Соответственно, лучшей стратегией являлось фиксировать прибыль по ним до этой даты.[9]

Найденные нами показатели доходности и риска акций ОАО «Татнефть» составили 0,42% и 1,93% соответственно. Судя по данным показателям, можно сделать вывод о том, что ценные бумаги ОАО «Татнефть» обладают существенной доходностью и относительно невысоким риском, следовательно, их следует покупать.

Угольная компания «Южный Кузбасс»

Открытое акционерное общество “Угольная компания “Южный Кузбасс” является одним из ведущих предприятий России по добыче и обогащению угля, сбыту угольной продукции.

По сравнению с 2010г. значительно улучшились производственные показатели: добыча угля возросла на 45,4% до 14 млн.тонн или на 4,4 млн.тонн; общий объем переработки углей на обогатительных фабриках составил 11,2 млн.тонн, что на 2,1 млн.тонн выше уровня 2009 года (рост 23,1%); угольной продукции реализовано 10,9 млн.тонн – увеличение с прошлым годом на 0,7 млн.тонн (6,4%). Коксового концентрата реализовано в отчетном году 5,1 млн.тонн, увеличение к прошлому году на 0,9 млн. тонн. Доля внутреннего рынка в общем объеме продаж за 2010 год составила 65,6 %, увеличены поставки углей на российский рынок по сравнению с прошлым годом на 1 млн.тонн. Объем продаж на экспорт к уровню прошлого года меньше на 5,6 % из-за снижения спроса.

Общая сумма выручки за 2010 год от реализации товаров, работ и услуг составила 35 040 млн. руб., что на 17 977 млн. руб. выше уровня прошлого года. [10]

Мировые цены на уголь показали уверенный рост в первом полугодии 2011 г. в связи с резким сокращением экспортных поставок из Австралии. "Южный Кузбасс" показал очень сильные операционные и финансовые результаты в 2010 г. Рост производства угля составил 46%, выручка выросла на 116%, показатель EBITDA увеличился в 5 раз. Рентабельность по EBITDA составила 51%, почти достигнув рекорда 2008 г. (53%). В 2011 г. компания планировала увеличить добычу на 10%, но, учитывая временную остановку работы шахты Сибиргинская во 2 квартале 2011г., но рост не превысил 5%
По мнению аналитиков «Рай, Ман энд Гор секьюритиз», "Южный Кузбасс" является наиболее привлекательной компанией угольного сектора России, так как "Белон" явно становится сырьевым сегментом ММК, "Распадская" восстанавливается после аварии, а "Кузбасразрезуголь" все еще практикует трансфертное ценообразование. Количество акций компании в свободном обращении снижается, что затмевает сильные финансовые и операционные результаты.[11]

По данным независимого аналитического агентства «Инвесткафе», Южный Кузбасс является фундаментально привлекательной компанией, имеющей перспективы роста акций.[12]

Группа «ЛСР»

Группа ЛСР – диверсифицированная, вертикально-интегрированная холдинговая компания, один из ведущих участников строительной отрасли России. Основные направления деятельности – производство стройматериалов, строительство и девелопмент. На сегодняшний день является одним из ведущих девелоперов, застройщиков и производителей строительных материалов в Санкт-Петербурге и Ленинградской области и одним из ведущих девелоперов и застройщиков в сегменте масс-маркет в Екатеринбурге.

В секторе недвижимости в настоящее время идет активное восстановление, и при стабильной экономической ситуации он и дальше будет развиваться высокими темпами. При этом сейчас наблюдается очень высокий спрос на жилую недвижимость со стороны населения. Все активнее привлекаются ипотечные кредиты: в среднем по рынку от общего числа сделок доля с использованием таких кредитов составляет около 30%.

Чистая прибыль ОАО "Группа ЛСР" за 1 полугодие 2011 года по РСБУ составила 1,367 млрд рублей, что в 25,8 раза превышает размер чистой прибыли, полученной компанией годом ранее (53 млн рублей).
Выручка компании увеличилась на 30% и составила 22,695 млрд рублей против 17,471 млрд рублей годом ранее. Валовая прибыль за отчетный период составила 5,36 млрд рублей против 4,715 млрд рублей годом ранее

Вслед за тенденциями рынка компания продолжает восстанавливаться после слабых продаж во время кризиса. Опубликованные ранее операционные показатели говорят об уверенном росте продаж недвижимости. Аналитики «ТКБ-Капитал» ожидают, что в 2012 г. фундаментальная стоимость компании превысит рыночный показатель, а финансовые результаты за 2П11 продемонстрируют существенный рост. "Группа ЛСР" торгуется по прогнозному показателю EV/EBITDA на 2011-2012 гг. на уровне 8.8 и 6.2 соответственно, что предполагает в среднем 18% дисконт к международным компаниям-аналогам. Аналитики "ТКБ Капитал" рекомендуют ПОКУПАТЬ акции "Группы ЛСР" с прогнозной ценой $12.5 за ГДР и $50 - за локальную акцию.[13]

По мнению независимого аналитического агентства «Инвесткафе», группа ЛСР имеет сильные позиции и в секторе производства строительных материалов, что с учетом большого количества крупных инфраструктурных объектов и восстановления сектора также окажет позитивное влияние на финансовые результаты в 2012 году. В ушедшем году стоимость заключенных контрактов составила 26 млрд руб., что превышает аналогичный показатель 2010 года на 91%.

Всего компания заключила договор на продажу 340 тыс. кв. метров недвижимости, что на 106% больше, чем в прошлом году. В Санкт-Петербурге рост аналогичного показателя по недвижимости сегментов масс-маркет и бизнес-класс составил 125%, а в Москве он увеличился на 813%. Также позитивные результаты наблюдаются и в динамике объема строительно-монтажных работ по Екатеринбургу и Москве, где он стал выше на 48% и 32% соответственно. Всего же по группе показатель вырос на 10%.

Финансовые результаты будут поддержаны и сегментом общестроительных и нерудных материалов. В частности, по итогам года весьма значительно поднялись продажи железобетонных изделий, товарного бетона, а также щебня. С учетом дальнейшего роста строительного сектора при сохранении стабильной экономической ситуации в текущем году темпы развития также будут очень хорошие. По итогам 2011 года аналитики ожидают выручку по группе на уровне около 60 млрд руб., что предполагает ее рост на 20% по сравнению с 2010 годом, а рентабельность по EBITDA будет находиться в пределах 22-25%. Текущие операционные результаты положительны для акций ЛСР. Финансовая отчетность также будет сильной и сможет дать импульс для дальнейшего роста котировок.

Сейчас акции ЛСР торгуются с очень большим дисконтом к компаниям-аналогам по EV/S и EV/EBITDA на 2012 год, который составляет 51% и 120% соответственно. Акции компании всегда были недооценены рынком, но на данный момент дисконт стал слишком высоким, поэтому он будет сокращаться. Акции ЛСР в первую очередь интересны долгосрочным инвесторам, а целевая цена, рассчитанная на основе мультипликаторов, составляет 1070 руб. [14]

Территориальная генерирующая компания (ТГК)

ОАО «ТГК-1» является ведущим производителем электрической и тепловой энергии в Северо-Западном регионе России, а также третьей в стране территориальной генерирующей компанией по величине установленной мощности. Объединяет 55 электростанций в четырех субъектах РФ: Санкт-Петербурге, Республике Карелия, Ленинградской и Мурманской областях. По сравнению с другими генерирующими компаниями России ТГК-1 обладает уникальной структурой производственных активов. 42,6% ее установленной мощности приходится на гидрогенерацию.

Выручка Общества выросла на 14% по сравнению с аналогичным показателем предыдущего года и составила 57 млрд 691 млн рублей. Увеличение суммарной выручки связано с повышением собственной выработки электростанциями компании благодаря вводу в эксплуатацию новых энергоэффективных мощностей и ростом регулируемых и свободных цен на электроэнергию и мощность.

Основная доля выручки (64,9%) приходится на выручку от продажи электроэнергии и мощности, составившую 37 млрд 424 млн руб. против 31 млрд 040 млн руб. в 2010 году (+20,6%). Выручка от реализации тепловой энергии выросла на 5,4% до 19 млрд 999 млн рублей, что связано с увеличением тарифов в отчетном периоде на фоне снижения отпуска тепла из-за более высоких температур наружного воздуха.

Себестоимость производства основной продукции выросла на 16,6% - с 44 млрд 707 млн руб. в 2010 году до 52 млрд 134 млн руб. в 2011.

Стоимость активов Компании по состоянию на 31 декабря 2011 года составила 115 млрд 843 млн руб., увеличившись по сравнению с началом отчетного периода на 12,5% (на 31.12.10 – 102 млрд 954 млн рублей).[15]

Чистая прибыль ОАО "ТГК-1" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в I полугодии 2011г. выросла по сравнению с тем же периодом прошлого года на 51% и составила 4 млрд 431 млн руб. При этом консолидированная выручка ТГК-1 в январе-июне с.г. увеличилась на 27% - до 34,534 млрд руб., в том числе от продажи электроэнергии и мощности - на 48% - до 20,261 млрд руб., от продажи тепловой энергии - на 7% - до 14,123 млрд руб., операционные затраты выросли на 19% - до 23,25 млрд руб., показатель EBITDA увеличился в 1,64 раза - до 9,134 млрд руб. Увеличение выручки в компании объяснили ростом выработки электроэнергии на 4,8%, увеличением регулируемых и свободных цен на электроэнергию, ростом тарифов на тепло, а также вводом новых эффективных парогазовых энергоблоков. Рост операционных затрат в компании, в частности, связывают с ростом расходов на топливо и покупную электроэнергию для собственных нужд. Долгосрочные обязательства компании за отчетный период увеличились на 45% и на 30 июня 2011г. составили 33,432 млрд руб. краткосрочные выросли на 21% - до 18,941 млрд руб.

Аналитики «Газпромбанка» считают отчетность ТГК-1 весьма сильной, учитывая рост рентабельности вопреки сокращению выработки на ГЭС. Благодаря запуску двух ПГУ на Первомайской и Южной ТЭЦ в целом компании удалось повысить выработку электроэнергии. Плата за мощность для новых блоков, вводимых по договорам на предоставление мощности, в среднем в 6 раз превышает плату за «старую» мощность. Кроме того, новые блоки гораздо более экономичны и конкурентоспособны на рынке. Эти факторы позволяют ожидать дальнейшего роста рентабельности ТГК-1.

Аналитики «ЮниКредит Секьюритиз» прогнозируют хорошие среднесрочные и долгосрочные перспективы роста ТГК благодаря либерализации теплового сегмента и реализации инвестпрограммы компании. Их рекомендация – покупать. Аналитики «ЮниКредит Секьюритиз» отмечают, что основой инвестиционного заключения является низкозатратное производство электроэнергии ГЭС, которые обеспечивают примерно половину всего объема генерации ТГК-1. Кроме того, инвестиционная привлекательность компании усиливается благодаря возможности повышения тарифов на тепло после введения RAB в данном сегменте и будущему снижению затрат. Экономисты также считают, что рост цен на мазут, вероятно, сменится их снижением в среднесрочной перспективе, что обеспечит повышение рентабельности тепловых электростанций компании. Эксперты "ЮниКредит Секьюритиз" ожидают, что компания и далее будет демонстрировать высокие результаты и доведет рентабельность EBITDA до 30% в 2013 году и добьется среднегодовых темпов роста EBITDA в 33% в 2010-2013 годах. Рост рентабельности должен произойти благодаря повышению цен на электроэнергию, тарифов на тепло и вводу в строй новых генерирующих мощностей. Ввод в строй новых объектов должен привести к повышению топливной эффективности и сокращению расходов на профилактику и операционных затрат. [16]

SOLLERS

SOLLERS – это российская автомобильная компания, которая представляет полный комплекс услуг в автомобильной сфере - от производства машин до их продажи и сервисного обслуживания.

Чистая прибыль SOLLERS по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в I полугодии 2011г. составила 897 млн руб. против 1 млрд 148 млн руб. убытка годом ранее. Компания впервые получила чистую прибыль по МСФО с 2008г., когда по итогам I квартала 2008г. чистая прибыль составила 59 млн долл. (около 1,7 млрд руб.) Выручка за I полугодие 2011г. составила 31 млрд 550 млн руб. против 20,258 млрд руб. годом ранее (рост в 1,56 раза против I полугодия 2010г.). Валовая прибыль составила 5,804 млрд руб. (рост в 2 раза, годом ранее - 2,87 млрд руб.), операционная прибыль - 1,997 млрд руб. против операционного убытка в 298 млн руб. Показатель EBITDA вырос в 4,3 раза и составил 2,863 млрд руб. против 666 млн руб. годом ранее.

Компания SOLLERS создана в 2002г. Группа объединяет компании ОАО "Ульяновский автомобильный завод", ОАО "Заволжский моторный завод", ООО "Соллерс-Елабуга", ОАО "Соллерс - Набережные Челны", ООО "Соллерс - Дальний Восток", ЗАО "Северстальавто-ИЗУСУ" и совместное предприятие с Fiat. Компания производит и продает автомобили УАЗ, SsangYong (Корея), Fiat (Италия), Isuzu (Япония).
Сейчас группа стремится обеспечить максимальную локализацию производства и заинтересовать как можно больше зарубежных партнеров, поскольку это усиливает позиции компании как внутри страны, так и на международной арене.
Результатом этих действий стало появление совместного производства группы Соллерс и Ford Motor Co. По мнению Екатерины Кондрашовой, начальника аналитического отдела ОАО "Московский Фондовый Центр", образование СП Sollers и Ford являются драйверами роста для бумаг SOLLERS как в среднесрочной, так и в долгосрочной перспективе с потенциалом роста на 25-30%.[17]

Также к группе присоединилась всемирно известная нефтегазовая компания Shell, продукция которой рекомендована к использованию в корейских внедорожниках SsangYong. На стадии переговоров находится вопрос создания совместных предприятий с японскими концернами Mazda и Toyota.

Озвученные тенденции говорят о том, что Соллерс планомерно расширяет и модернизирует свою производственную базу, стараясь смотреть в будущее. А локализация сборки автомобилей дает возможность улучшения диверсификации операционной деятельности и, как следствие, снижение финансовых рисков.

После бурного роста котировок акций группы во второй декаде марта сейчас стоимость ценных бумаг Соллерс вновь спустилась к значениям ниже целевой цены в 484 руб. А это говорит о том, что как только на мировых торговых площадках появится общий позитивный драйвер, то фондовые рынки начнут отыгрывать потери. В связи с чем акции группы обладают потенциалом быстрого возврата на прежние уровни, т.е. к справедливой цене.[18]

Для аналитиков финансовой группы «Калита-финанс» дальнейшая динамика котировок акций Sollers представляется весьма оптимистичной. Хороший менеджмент и ставка на сотрудничество с крупными зарубежными автопроизводителями непременно принесут свои плоды. [19]

Дата добавления: 2015-10-02