Способы финансирования

В основе экономики рыночного типа на микроуровне (предприятие) лежит пятиэлементная система финансирования ее системообразующих компонентов: самофинансирование, прямое финансирование через механизмы рынка капитала, банковское кредитование, бюджетное финансирование и взаимное финансирование хозяйствующих субъектов.

Самофинансирование. Речь идет о финансировании деятельности фирмы за счет генерируемой ею прибыли. Самофинансирование существует в двух формах: простое и расширенное. В первом варианте при распределении прибыли отчетного периода оставляется реинвестированной та ее часть, которая обеспечивает поддержание производственных мощностей на устраивающем собственников фирмы уровне; остаток прибыли в полном объеме изымается собственниками. Второй вариант предусматривает расширение производственных мощностей, а потому вся прибыль оставляется реинвестированной. Самофинансирование — наиболее очевидный способ мобилизации дополнительных источников средств, однако он трудно прогнозируем в долгосрочном плане и ограничен в объемах. Кроме того, самофинансирование как процесс осуществляется постепенно по нарастающей, что существенно осложняет возможности самофинансирования в плане реализации масштабных (капиталоемких) инвестиционных проектов.

Финансирование через механизмы рынка капитала. Здесь наращивание источников финансирования осуществляется путем единовременного привлечения средств инвесторов на рыночных условиях. Существует два основных варианта подобных операций: долевое и долговое финансирование. В первом случае компания выходит на рынок со своими акциями, т.е. получает средства от дополнительной продажи акций либо путем увеличения числа собственников, либо за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников. Во втором случае компания выпускает и продает на рынке срочные ценные бумаги (облигации), которые дают право их держателям на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала в соответствии с условиями, определенными при организации данного облигационного займа. По сравнению с самофинансированием рынок капитала как источник обоснованного финансирования конкретной компании практически безграничен, т.к. если условия вознаграждения потенциальных инвесторов привлекательны в долгосрочном плане, можно удовлетворить инвестиционные запросы в довольно больших объемах. Кроме того, при этом способе привлечения средств на счетах фирмы появляются реальные денежные средства, причем единовременно и в крупных объемах. Эти средства могут быть потрачены на реализацию долгосрочных инвестиционных программ.

Банковское кредитование. Рассмотренные выше методы финансирования деятельности компании не свободны от недостатков: первому методу свойственна ограниченность привлекаемых финансовых ресурсов, второму — сложность в реализации и недоступность для многих представителей малого и среднего бизнеса. В этом смысле банковское кредитование выглядит весьма привлекательным, поскольку денежные средства могут быть получены в кратчайшие сроки. На практике преобладает краткосрочное кредитование как элемент управления оборотными средствами.

Бюджетное финансирование. Это наиболее желаемый предпринимателями метод финансирования, предполагающий получение средств из бюджетов разного уровня. Привлекательность такой формы финансирования состоит в том, что этот источник средств значительнее дешевле остальных. К недостаткам бюджетного финансирования относятся: 1) сложность его получения (как правило, необходимо выиграть конкурс, гранд или аукцион по реализации мероприятий государственной программы или проекта); 2) ограниченность срока и объема финансирования; 3) контролируемость расходования бюджетных средств.

Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Поскольку в ходе осуществления хозяйственных связей предприятия поставляют друг другу продукцию на условиях оплаты с отсрочкой платежа, естественным образом возникает взаимное финансирование. Величина средств, омертвленных в расчетах, в значительной степени зависит от многих факторов, в том числе разветвленности и гибкости банковской системы. Принципиальное отличие данного метода финансирования от предыдущих заключается в том, что он является составной частью системы краткосрочного финансирования текущей деятельности, тогда как другие методы имеют стратегическую значимость. Подобные источники финансирования называют еще спонтанными, поскольку они меняются непредсказуемо, в зависимости от удачливости бизнеса, его перспективности, динамики.

В рыночной экономике основными долгосрочными источниками финансирования являются прибыль и рынки капитала; краткосрочное финансирование осуществляется за счет банковских кредитов и перекрестного взаимного финансирования хозяйствующих субъектов.

7.2. Капитал: сущность, трактовки

Ключевую роль в понимании логики и техники финансирования субъекта хозяйствования играет адекватная трактовка понятия «капитала». Можно обособить два базовых подхода к определению этой категории: экономический и бухгалтерский.

Первая концепция говорит о том, что капитал следует понимать как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества в целом и отдельных его элементов, а потому в приложении к фирме капитал — это совокупность ее производственных мощностей. Здесь акцентирует внимание на производительных мощностях фирмы как единого имущественного комплекса и самостоятельного участника бизнес-отношений. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.

Согласно второй концепции капитал трактуется как интерес собственников фирмы в ее активах, а его величина равна сумме чистых активов, т.е., разности между суммой активов субъекта и величиной его обязательств. Здесь акцент делается на динамику покупательной способности средств, вложенных собственниками в активы фирмы. Капитал в этом случае представлен разделом баланса «Капитал и резервы».

Выбор той или иной концепции важен при определении конечного финансового результата текущей деятельности фирмы. Дело в том, что любая экономика функционирует в условиях меняющихся цен — искажающее их влияние, которое может определяться по-разному, и должно быть учтено при определении прибыли.

В финансовом менеджменте довольно широко распространена некая разновидность второго подхода, согласно которому под капиталом понимают долгосрочные источники финансирования, представленные в разделах III и IV баланса (собственный и заемный капиталы).

Следует обратить внимание на то, что при проведении финансового анализа необходимо различать «балансовую стоимость капитала» и «рыночную стоимость капитала». Дело в том, в бухгалтерском учете одним из основополагающих является принцип оценки по себестоимости в неизменной оценке, а именно по стоимости приобретения. Этому принципу традиционно следуют в большинстве стран мира, а потому оценки по себестоимости стали олицетворяться с балансовыми оценками: когда говорят «балансовая оценка объекта», имеют в виду его оценку по себестоимости. Вместе с тем понятно, что теоретически баланс можно составлять и в рыночных оценках, т.е. в этом случае балансовая оценка уже будет оценкой в рыночных ценах, соответствующих дате составления баланса. Уместно отметить, что в МСФО принцип оценки и представления данных по балансовым ценам уже не рассматривается как единственно возможный. Указанная коллизия распространяется на все объекты учета, в том числе и на капитал. Несложно понять, что текущая рыночная оценка чаще всего существенно отличается от оценки по историческим ценам. В качестве примера можно привести акционерный капитал: величина уставного капитала в балансе исчислена, исходя из номинала акций, однако их рыночная стоимость, а следовательно, и текущая рыночная оценка уставного капитала, как правило, может быть значительно выше.

Что касается заемного капитала, то говорить о рыночной оценке в прямом смысле можно только в отношении займов, оформленных ценными бумагами, обращающимися на вторичном рынке. Суммы банковского кредита и финансового лизинга оговорены в соответствующих договорах и после их заключения, как правило, уже не зависят от конъюнктуры рынка ссудного капитала. Безусловно, косвенное влияние на рыночную оценку облигационного займа оказывают и другие долгосрочные источники заемных средств.

Переход от исторических цен к текущим рыночным ценам существенно меняет стоимостные оценки многих объектов бухгалтерского учета, в том числе и капитала. Какое же оценивание важнее — в ценах приобретения или в текущих рыночных ценах? Однозначного ответа на этот вопрос не может быть в принципе. Если оценки по себестоимости вполне устраивают бухгалтеров, то для финансовых менеджеров и потенциальных инвесторов не меньший интерес представляет не только оценка сложившегося финансового положения, но и перспективы компании, ее привлекательность как объекта инвестирования, что находит свое выражение в рыночных ценах ее акций. Не случайно показатель рыночной капитализации компании является одним из ключевых в большинстве рейтингов ведущих компаний мира. Вместе с тем с рыночными оценками гораздо труднее работать во многих отношениях. Прежде всего в отличие от исторических цен, которые относительно легко верифицируемы, поскольку в учете всегда должны иметься сопроводительные документе, подтверждающие их формальность, рыночные оценки весьма субъективны. Если оценки по себестоимости устойчивы по определению, то рыночные — изменчивы. Поэтому первыми легче пользоваться при разработке планов, что, в частности, находит свое отражение при планировании структуры источников финансирования капитала. Если еще принять во внимание временной отрезок между составлением баланса и его опубликованием, то использованные в балансе текущие рыночные цены текущими в полном смысле этого слова уже не являются.

Дата добавления: 2015-09-05