Студопедия
Случайная страница | ТОМ-1 | ТОМ-2 | ТОМ-3
АрхитектураБиологияГеографияДругоеИностранные языки
ИнформатикаИсторияКультураЛитератураМатематика
МедицинаМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогика
ПолитикаПравоПрограммированиеПсихологияРелигия
СоциологияСпортСтроительствоФизикаФилософия
ФинансыХимияЭкологияЭкономикаЭлектроника

Финансовая политика и устойчивость бизнеса

Корпоративное управление в семейных бизнес - группах | Выпуск двойного класса акций | Пирамидальное построение группы | Перекрестное владение акциями |


Читайте также:
  1. I. Внутренняя политика России во время правления Николая I.
  2. Pax Americana и геополитика мондиализма
  3. XXX Политика Народного фронта
  4. А. Кислотоустойчивость
  5. Амортизационная политика организации
  6. Анализ финансовой отчетности при оценке бизнеса
  7. Антимонопольная политика РФ.

Финансовая политика семейных групп вполне соответствует их портфельной стратегии низ­кого риска. Большинство семейных компаний выплачивают меньшие дивиденды, чем боль­шинство открытых компаний с аналогичным уровнем производства, поскольку реинве­стирование прибыли — единственный способ расширения для предприятия, нежелающего снижать контроль над бизнесом за счет эмис­сии акций или увеличения объема принятых на себя долгов. Дополнительное преимуще­ство такой политики для многих семей заклю­чается в том, что их члены будут по-прежнему являться основным собственником и полностью контролировать собственные компании.

Не менее консервативна политика этих ком­паний в отношении объема задолженности, особенно учитывая то, что они являются хол­дингами: как правило, они стремятся к тому, чтобы соотношение задолженности к собственному капиталу составляло от 0 до 20%. Многие компании отказываются выступать гарантами по долгам дочерних предпри­ятий. Это увеличивает стоимость привле­чения заемных средств на уровне подкон­трольных предприятий, но является гаран­тией защиты семейного состояния.

Эксперты банка Credit Suisse, которые про­анализировали 172 семейные компании, считают, что семейные фирмы ведут дела совсем по-другому, более эффективно, чем компании, ориентированные на разнород­ную массу своих акционеров; оттого и ак­ции семейных фирм растут быстрее. Из ак­ций 40 наиболее доходных был составлен индекс. В 2002—2006 гг. этот индекс вырос на 125%, тогда как общемировой МSСI World — на50%.

По данным инвестбанка Credit Suisse, ак­ции европейских компаний, в которых се­мье принадлежит значительный пакет ак­ций, за последнее десятилетие обогнали по темпам роста акции конкурентов из соответствующих секторов.

Профессор Manchester Business School П. Путзиоурис провел исследование, ре­зультаты которого показали: торгующиеся на фондовом рынке семейные компании, входящие в индекс FTSE -AllShare, в пери­од с 1999 по 2005 год превзошли акции пу­бличных несемейных компаний на 40%.

П. Путзиоурис изучил 42 компании, соот­ветствующие его критериям семейных: по меньшей мере 25% акций принадлежат чле­нам семьи, остальные распределены между миноритарными акционерами, а руководство бизнесом передавалось по наследству. Эти 42 компании — 6,2% от всех компа­ний FTSE -AllShare, имели на момент ис­следования общую рыночную капитализа­цию в размере 60 млрд фунтов, что состав­ляло 3,9% от капитализации всех компаний, входящих в индекс.

На рубеже смены столетий семейный биз­нес не только из развитых, но и из развива­ющихся стран усилил свои позиции посред­ством покупки компаний развитых стран. Так, в 2007 году индийская семья Тата приобрела за $12,1 млрд бывшую British Steel (сейчас — Соrus). В 2006 г. индийская семья Миттал купила люксембургскую Arcelor.

Доля в компании — главное богатство се­мьи, и она внимательно следит за деятель­ностью компании, не давая менеджерам от­ходить от долгосрочных целей. Но бывают и исключения, например, случаи с банкрот­ством Parmalat и Adelphia Communications.

Ярким примером семейной модели капита­лизма является одна из крупнейших групп Европы, финансово-промышленная груп­па Валленбергов. Суммарный оборот ком­паний, входящих в ее состав, составля­ет свыше 100 млрд долл. и более 43% сум­марной рыночной капитализации компаний Стокгольмской биржи. Группа имеет ре­путацию «королевской семьи» в бизнесе и известна во всем мире. Основана была в 1856 году. Основными принципами ее ор­ганизации являются централизация и родо­вая преемственность власти.

В настоящее время группа активно участву­ет в деятельности европейских компаний, являясь крупнейшей инвестиционной про­мышленной группой Северной Европы. В центре группы находится компания Investor АВ (см. рисунок 3), обладающая пакета­ми акций наиболее перспективных промышленных компаний и принимающая активное участие в управлении компаниями инвести­ционного портфеля, в котором присутству­ют наиболее известные шведские предпри­ятия телекоммуникационной сферы, секто­ров машиностроения и здравоохранения.

Рис. 3. Структура семейной группы Валленбергов

Центральная компания группы Валленбергов представляет интересы около 135 тыс. акционеров, капитал которых инвестирован в 119 компаний. Акционерный капитал Investor АВ составляет 4 795 млн шведских крон.

Семья Валленбергов контролирует деятель­ность центральной компании посредством семейных фондов, и владеет в совокупности 21,87% капитала, контролируя 47% голосов акционеров. Самой многочисленной группой акционеров компании являются частные ин­весторы, но основная часть капитала (около 87%) принадлежит институциональным соб­ственникам. Члены семьи Валленбергов в настоящее время возглавляют советы директоров основной компании Investor АВ и ее банка SE Bank, одновременно являясь чле­нами советов директоров семейных фондов. Фонды Валленбергов, кроме контроля за де­ятельностью центральной компании, зани­маются продвижением научных исследова­ний, развитием образования и науки в Швеции, общественно полезной деятельностью.

Семье Валленбергов принадлежит относи­тельно небольшой капитал в размере 1 млрд шведских крон. Контроль над крупнейши­ми шведскими компаниями осуществляется при помощи пирамидальной структуры собственности и двойного класса акций.

Например, будучи крупнейшими акционе­рами L.M. Ericsson, семейство Валленбер­гов совместно с крупным коммерческим банком Швеции Handelsbanken владеет только 10% привилегированных акций дан­ной телекоммуникационной компании, од­нако через механизм двойного класса акций они полностью контролируют дея­тельность компании и до 80% голосов на собрании акционеров.

Основу экономики Южной Кореи представ­ляют несколько объединений, называемых «чеболи», особенностью которых является также родовой принцип организации групп, обусловленный участием семейного капи­тала в их деятельности. Крупнейшими из них являются Samsung, Honda, LG, Hyundai Motor. Как показывают проведенные ис­следования, контролирующая семейная компания владеет в среднем 13% всех де­нежных потоков, но ей принадлежит около 70% голосов. При этом большинство ком­паний (75%), входящих в бизнес-группу, яв­ляются частными.

На рисунке 4 представлена структура соб­ственности корейской компании Hyundai Motor.

 

Рис. 4. Структура собственности Hyunday Motor

Приведенная выше точка зрения Credit Suisse в отношении эффективности семей­ных компаний противоречит распростра­ненному в последние 15-20 лет мнению, что компании с распыленной базой акционеров эффективнее в привлечении капитала и по­этому могут быстрее развиваться.

Удачную модель бизнеса в семейных ком­паниях, которая характеризуется более бы­стрым ростом цен акций, в Credit Suisse объясняют несколькими причинами. По­скольку семьи намерены сохранить, приумножить и передать состояние наследни­кам, они действуют в рамках долгосрочных стратегий, не обращая внимания на квар­тальные результаты. Семья обычно концен­трируется на профильном бизнесе, избе­гая неоправданных поглощений, выхода в другие секторы и модных, но краткосроч­ных тенденций.

В последние годы многие семейные груп­пы стали придерживаться новой стратегии, связанной с концентрацией бизнеса во­круг наиболее перспективных направлений и продажей непрофильных активов ино­странным инвесторам, а также формиро­ванием стратегических альянсов. Рассмо­трим несколько примеров.

При реструктуризации в начале XXI века группой Валленбергов были проданы мощ­ности по производству легковых автомоби­лей компании Volvo американской компа­нии Ford, а SААВ Сагs — General Motors. Особенностью новой стратегии группы ста­ло также формирование шведско-британ­ских альянсов. Так, было осуществлено сли­яние фармацевтической компании Astra и британской Zeneca, 35% акций подразде­ления SAAB Aircraft было куплено компани­ей British Aerospace. На полученные день­ги компания Investor АВ приобрела 50% акций компании Lindoff, специализирую­щейся на управлении кредитами и приоб­ретении долговых портфелей, стоимостью 1,16 млрд евро. Семья Валенбергов также планирует часть аккумулированных от продажи активов группы средств напра­вить на покупку компанией ОМ Gruppen ак­ций Лондонской фондовой биржи на сумму 1,2 млрд долл.

Тоуоtа Моtor в начале 1990-х гг. начала раз­рабатывать технологию гибридного двига­теля (члены семьи основателя Тоуоtа зани­мают высокие посты в совете директоров). Первый автомобиль с таким двигателем, Toyota Pirus, появился в 1997 г. Для сравне­ния: публичная компания General Motors от­казалась от новой технологии и лишь в пе­риод кризиса начала ее разрабатывать. Однако компания Тоуоta уже заключает с конкурентами лицензионные соглашения на поставку гибридных двигателей.

В 2006 г. Джеймс Мердок, сын медиамагната Руперта Мердока и гендиректор оператора спутнико­вого телевидения British Sky Broadcasting (BSkyB), сообщил, что потратит 700 млн фунтов стерлингов ($1,38 млрд) на инве­стиции в широкополосный Интернет и те­лефонию. План предусматривал падение прибыли на 400 млн фунтов ($786,4 млн) в последующие три года. Инвесторы под­держали это намерение, поскольку в дан­ном случае руководство компании сосре­доточило свое внимание на долгосроч­ном развитии бизнеса, а не на достижении показателей прибыли в отчетности. Услу­га «три в одном» (телефон, телевидение и Интернет) от одного провайдера стала пользоваться повышенным спросом у потребителей.

Следует сказать и о недостатках корпора­тивного управления семейных компаний. Во-первых, поскольку собственники се­мейной компании не склонны уменьшать свою долю контроля посредством допол­нительной эмиссии акций, они часто от­дают предпочтение привлечению заемного капитала, что не всегда способству­ет повышению эффективности бизнеса. Во-вторых, недостаток контроля со сторо­ны миноритарных акционеров, владеющих акциями с меньшим количеством голосов, может приводить к несоблюдению их инте­ресов и злоупотреблению властью со сто­роны семьи.

К рискам корпоративного управления в та­кой модели можно также отнести слож­ность подбора талантливых менеджеров из членов семьи. Исследования данной про­блемы показывают, что следующее поко­ление управленцев, как правило, менее талантливо, чем предыдущее. Более то­го, сменить неэффективного руководите­ля, которому принадлежит контроль над компанией, практически невозможно. Так, по мнению экспертов, одной из основных причин кризиса в семейной компании Toyota в 2009—2010 годах стало неэффектив­ное корпоративное управление — отсут­ствие в совете директоров независимых директоров.

В настоящее время семейная модель кор­поративного управления является закрытой для новых акционеров и продолжает оста­ваться сферой влияния исторически сло­жившихся групп собственников.

Преимуществом компаний семейной соб­ственности является их определенность в отличие от компаний с огромным количе­ством безликих индивидуальных акционе­ров, возможность осуществления жесткого контроля, а также высокий уровень устой­чивости, особенно в период кризисных си­туаций.

Россия

В России отсутствуют серьезные иссле­дования организации деятельности се­мейных бизнес-групп. Это связано с низ­кой степенью публичности отечественных компаний, тем более семейных фирм. При этом семейные компании существуют и достаточно успешно функционируют. К на­стоящему времени среди крупных корпо­раций в России сформировались семей­ные компании, к которым относятся се­мьи, не только владеющие бизнесом, но и управляющие им.

Периодическое издание «Капитал» пред­ставляет некоторые статистические дан­ные. Так, совокупное состояние 50 крупнейших семей на 2010 г. составило $42,4 млрд. Первая десятка оказалась в 17,6 раз богаче последней. Всего в список попало 122 че­ловека, из них 69 входит в список 500 са­мых богатых людей России. Более того, в течение ближайших лет доля семейных компаний будет увеличиваться. Как пока­зывает практика, собственники крайне не­охотно принимают решение о продаже ча­сти активов и о передаче власти наемным менеджерам. Этому способствует нераз­витый фондовый рынок и несовершенство корпоративного законодательства. Поэто­му развитие семейного бизнеса в этих ус­ловиях представляется наиболее логичным вариантом.


[1] Дементьева А.Г Корпоративное управление в семейных бизнес-группах // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. 2012. № 2. С. 50-59.

 


Дата добавления: 2015-07-25; просмотров: 78 | Нарушение авторских прав


<== предыдущая страница | следующая страница ==>
Совет директоров| Глава 2

mybiblioteka.su - 2015-2024 год. (0.008 сек.)