Краткосрочные финансовые решения

4.1 Управление запасами

Определение необходимого объема финансовых средств для формирования запасов товарно-материальных ценностей осуществляется путем выявления потребности в них, для чего их предварительно группируют как:

- производственные запасы (запасы сырья и материалов);

- запасы готовой продукции.

Потребность каждого вида определяется раздельно как запасы:

- текущего хранения (постоянно обновляемая часть запасов, равномерно потребляемых в производстве);

- сезонного хранения (в связи с сезонными особенностями производства и закупки сырья, а также потребления готовой продукции);

- целевого назначения (определены специфическими целями деятельности предприятия).

Основное внимание уделяется определению потребности в запасах текущего хранения, так как на большинстве предприятий они представляют единственный вид запасов товарно-материальных ценностей.

Необходимый объем финансовых средств, авансируемых на формирование запасов товарно-материальных ценностей, определяется по формуле

где ФС₃ – объем финансовых средств, авансируемых в запасы; СР – среднедневной объем расхода запасов в сумме; НЗ – норматив хранения запасов в днях (при отсутствии нормативов может быть использован показатель средней продолжительности оборачиваемости запасов в днях); КЗ – средняя сумма кредиторской задолженности за приобретенные товарно-материальные ценности (включается в расчет только по производственным запасам).

Расчет ведется по каждому из видов запасов. Суммирование результатов расчетов позволяет получить показатель общей потребности в финансовых ресурсах, авансируемых на формирование запасов, т.е. определить размер оборотных активов, обслуживающих эту стадию производственно-коммерческого цикла.

Минимизация текущих затрат по обслуживанию запасов представляет собой оптимизационную задачу, решаемую в процессе их нормирования. Для производственных запасов она состоит в определении оптимального размера партии поставляемого сырья и материалов. Чем выше размер партии, тем ниже размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке. Однако высокий размер партии поставки определяет высокий средний размер запаса: если закупать сырье один раз в два месяца, то средний размер запаса составит 30 дней, а если размер партии сократить вдвое, т.е. закупать сырье один раз в месяц, то средний размер запаса составит 15 дней. В этих условиях снизится размер текущих затрат по хранению запасов.

Расчет оптимального размера партии поставки, при котором минимизируются совокупные текущие затраты по обслуживанию запасов, осуществляется по модели Уилсона.

Рисунок 2 - График циклов изменения запасов

Оптимальный размер партии поставки в соответствии с моделью Уилсона определяется:

,

где Q_оптим – оптимальный размер партии поставки; Q – необходимый объем закупки товаров (сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год); З_рз – затраты по размещению заказа, доставке товаров и их приемке в расчете на одну партию; – затраты на хранение единицы запасов.

Периодичность размещения заказа определяется:

,

где τ – периодичность размещения заказа за рассматриваемый период; Q_оптим – оптимальный размер партии поставки; Q – необходимый объем закупки товаров (сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год)

Точка заказа, то есть размер остатков запасов на складе, при которых необходимо подавать заказ на доставку очередной партии определяется:

,

где Н₀ – размер остатков запасов на складе, при которых необходимо подавать заказ на доставку очередной партии; Q – необходимый объем закупки товаров (сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год); t_д – продолжительность выполнения заказа.

Наиболее вероятный минимальный уровень запасов (страховой запас)

,

uде М – вероятный минимальный уровень запасов (страховой запас); Q_ср – средняя дневная потребность в товаре (сырье, материалах) за период (месяц, квартал, год); t_д – продолжительность выполнения заказа.

Общие затраты на управление запасами за период определяется:

,

где L – общие затраты на управление запасами за период (месяц, квартал, год); Q_оптим – оптимальный размер партии поставки; Q – необходимый объем закупки товаров (сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год); З_рз – затраты по размещению заказа, доставке товаров и их приемке в расчете на одну партию; – затраты на хранение единицы запасов.

Пример.

Годовая потребность сырья, обуславливающая объем его закупок в год составляет 5000 единиц. Затраты на размещение, доставку и приемке партии составляют 3000 руб. Время доставки заказа от поставщика составляет 12 рабочих дней. По оценкам специалистов, издержки хранения в год составляют 40 руб. за единицу. Предприятие работает 365 дней в году. Необходимо определить: оптимальный размер партии доставки; частоту заказов; точку заказа и затраты на управление запасами за год.

Решение:

1. Оптимальный размер партии доставки:

2. Частота заказов:

3. Минимальные остатки сырья на складе, при которых необходимо делать очередной заказ:

4. Затраты на управление запасами в год:

Модель Уилсона, используемую для моделирования процессов закупки продукции у внешнего поставщика, можно модифицировать и применять в случае собственного производства продукции. В этом случае рассматривается два производственных процесса, характеризуемых интенсивностью производства в единицу времени:

- производство цехом №1 деталей и комплектующих с интенсивностью λ;

- производство цехом №2 готовой продукции из деталей и комплектующих цеха №1 с интенсивностью потребления деталей и комплектующих ν.

Изменение уровня запасов происходит следующим образом:

- в течение времени t₁ работают оба станка, т.е. продукция производится и потребляется одновременно, вследствие чего запасы накапливаются с интенсивностью.(λ – ν);

- в течение времени t₂ работает только второй станок, потребляя накопившийся запас с интенсивностью ν.

Рисунок 2 – График циклов изменения запасов

в модели планирования размера партии

Оптимальный размер партии определяется:

или

где Q_оптим – оптимальный размер партии поставки; ν – интенсивность потребления комплектующий (деталей, сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год) цехом №2; λ – интенсивность производства комплектующих (деталей, сырья, материалов) цехом №1; З_оз – затраты на осуществление заказа, включающие подготовку (переналадку) цеха №1 для производства продукции, потребляемой в цехе №2 в расчете на одну партию; – затраты на хранение единицы запасов.

Периодичность размещения заказа определяется:

,

где τ – периодичность размещения заказа за рассматриваемый период; Q_оптим – оптимальный размер партии поставки; ν – интенсивность потребления комплектующий (деталей, сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год) цехом №2

Точка заказа, то есть размер остатков запасов на складе, при которых необходимо подавать заказ на доставку очередной партии определяется:

,

где Н₀ – размер остатков запасов на складе, при которых необходимо подавать заказ на доставку очередной партии; ν – интенсивность потребления комплектующий (деталей, сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год) цехом №2; t_д – время доставки товара.

Максимальный уровень запасов за период определяется:

или ,

где H – максимальный уровень запасов за период (месяц, квартал, год); Q_оптим – оптимальный размер партии поставки; λ – интенсивность производства комплектующих (деталей, сырья, материалов) цехом №1; ν – интенсивность потребления комплектующий (деталей, сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год) цехом №2.

Общие затраты на управление запасами за период определяется:

или

где L – общие затраты на управление запасами за период (месяц, квартал, год); З_оз – затраты на осуществление заказа, включающие подготовку (переналадку) цеха №1 для производства продукции, потребляемой в цехе №2 в расчете на одну партию; Q_оптим – оптимальный размер партии поставки; ν – интенсивность потребления комплектующий (деталей, сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год) цехом №2; λ – интенсивность производства комплектующих (деталей, сырья, материалов) цехом №1; – затраты на хранение единицы запасов.

Пример

На некотором станке производятся детали в количестве 2000 штук в месяц. Эти детали используются для производства продукции на другом станке с интенсивностью 1500 шт. в месяц. По оценкам специалистов компании, издержки хранения составляют 200 руб. в год за одну деталь. Стоимость на подготовку производства составляет 10000 руб. Необходимо определить каким должен быть размер партии деталей, производимой на первом станке, с какой частотой следует запускать производство этих партий, а также затраты управление запасами в год.

Решение:

Интенсивность производства деталей в год

Интенсивность потребление деталей в год

1. Оптимальный размер партии:

2. Частота запуска деталей в производство:

3. Затраты на управление запасами в год:

Для финансового менеджера огромную роль играет знание анализа вложений в производственные запасы, в частности понимание методов представления запасов в отчетности. В зависимости от того, какие методы учета запасов (или себестоимости продукции) определены учетной политикой предприятия, возможна разная оценка средств вложенных в запасы, а следовательно, и разные значения параметров, участвующих в определении оптимальной политики управления запасами.

Важнейшим элементом анализа запасов является оценка их оборачиваемости.

Время обращения запасов в днях определяется:

,

где ОЗ_дн – время обращения запасов в днях; СЗ – средний остаток запасов за период; ЗД – величина потребления запасов за один день.

Ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот, а замедление – отвлечением средств из хозяйственного оборота, их относительно более длительным омертвлением в запасах (иммобилизация собственных оборотных средств). Сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот (или отвлеченных из оборота), рассчитывается следующим образом.

,

где Ф_в – сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот (отвлеченных из оборота); ОЗ_дн1 – оборачиваемость запасов в днях в отчетном периоде; ОЗ_дн0 – оборачиваемость запасов в днях в базовом периоде; ЗД₁ – величина потребления запасов за один день в отчетном периоде.

Потребность в текущих запасах существенно сокращается при четкой организации взаимодействия с поставщиками, например в режиме just in time. Особому контролю и ревизии должны подвергаться залежалые и неходовые товары, представляющие собой один из основных элементов иммобилизованных оборотных активов.

При анализе недостач и потерь от порчи товарно-материальных ценностей, не списанных с баланса в установленном порядке, необходимо изучить их состав и причины образования, постараться установить конкретных виновников для взыскания с них причиненного ущерба. Требуется также проверить условия хранения ценностей, обеспечение их сохранности по количеству и качеству, квалификацию материально ответственных лиц, запущен ли учет товарно-материальных ценностей, соблюдаются ли правила проведения инвентаризаций и выявления их результатов.

Состав и структура запасов отражает также отраслевую специфику, так наибольший удельный вес запасов в составе оборотных активов наблюдается в сельском хозяйстве, на втором месте – промышленность, доля запасов в оборотных активах торговых предприятий значительно ниже.

4.2 Управления дебиторской задолженностью

Под дебиторской задолженностью понимаются обязательства клиентов (дебиторов) перед предприятием по оплате за отгруженные товаров, выполненные работы или оказанные услуги.

Уровень дебиторской задолженности предприятия определяется радом факторов, такими как:

- вид продукции,

- емкость рынка,

- степень насыщенности рынка данной продукцией,

- условия договора с покупателями,

- принятая на предприятии система расчетов и др.

Управление дебиторской задолженностью предполагает прежде всего контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Ускорение оборачиваемости в динамике рассматривается как положительная тенденция. Большое значение имеет отбор потенциальных покупателей и определение условий оплаты товаров, предусматриваемых в контрактах.

Вырабатывая политику кредитования покупателей своей продукции, предприятие должно определиться по следующим ключевым вопросам.

1. Срок предоставления кредита. Чаще всего применяются стандартизованные по условиям оплаты, в том числе продолжительности кредитования, договоры. Тем не менее возможны отклонения от данной политики. Определяя договором максимально допустимый срок оплаты поставленной продукции, следует принимать во внимание как правовые аспекты заключения договоров поставки, так и экономические последствия того или иного варианта (в частности, влияние инфляции).

2. Стандарты кредитоспособности. Заключая договор на поставку продукции и определяя в нем условия оплаты, предприятие может придерживаться установленных им критериев финансовой устойчивости в отношении покупателей. В зависимости от того, насколько кредитоспособен и надежен покупатель, условия договора, в том числе в отношении предоставляемой скидки, размера партии продукции, форм оплаты и др., могут меняться.

3. Система создания резервов по сомнительным долгам. При заключении договоров предприятие, естественно, рассчитывает на своевременное поступление платежей. Однако не исключены варианты с появлением просроченной дебиторской задолженности и полной неспособности покупателя рассчитаться по своим обязательствам. Возникают понятия сомнительного и безнадежного долга. Так, в ст. 314 ГК РФ указано, что обязательство должно быть исполнено в пределах предусмотренного договором периода времени либо в разумный срок, если этот период не оговорен. Обязательство, не исполненное в разумный срок, а равно обязательство, срок исполнения которого определен моментом востребования, должник обязан исполнить в 7-дневный срок со дня предъявления кредитором требования о его исполнении.

Под сомнительным долгом (doubtful debt) понимается любая задолженность перед налогоплательщиком, которая не погашена в сроки, установленные договором, и не имеет соответствующего обеспечения (залог, поручительство, банковская гарантия) (ст. 266 Налогового кодекса РФ). Исходя из принципа осмотрительности (осторожности), для подобной задолженности создают резерв за счет прибыли до налогообложения и в балансе показывают дебиторскую задолженность за вычетом резерва.

Согласно отечественным бухгалтерским регулятивам резерв по сомнительным долгам создается по результатам инвентаризации на последний день отчетного периода, т. е. по факту. В международной практике, помимо прямого списания просроченного долга на результаты отчетного периода (в течение отчетного периода подобные долги обособляются, накапливаются на отдельном счете и на дату составления отчета списываются), предусматриваются и другие варианты расчетов с дебиторами, а именно формирование резерва по сомнительным долгам в процентах от объема реализации или дебиторской задолженности (иными словами, акцент делается не на ретроспективу, а на перспективу).

В резерв по сомнительным долгам включаются:

1. сомнительная задолженность со сроком возникновения свыше 90 дней – в полной сумме;

2. сомнительная задолженность со сроком возникновения от 45 до 90 дней – в размере 50%;

3. сомнительная задолженность со сроком возникновения до 45 дней – не увеличивает сумму создаваемого резерва.

При этом общая сумма резерва по сомнительным долгам не может превышать 10% от выручки отчетного (налогового) периода.

Процедура создания резерва по сомнительным долгам в учете имеет следующий экономический смысл: в резерв перебрасывается часть прибыли до налогообложения, за счет которой и можно будет в дальнейшем списать сомнительный долг в случае его трансформации в безнадежный. Резерв может быть использован исключительно на покрытие убытков от долгов, признанных безнадежными.

Безнадежный долг (bad debt) – это долг, невозможный к взысканию, т.е. долг перед налогоплательщиком, по которому истек установленный срок исковой давности, а также долг, по которому обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения, на основании акта государственного органа или ликвидации организации.

4. Система сбора платежей. Этот раздел работы с дебиторами предполагает разработку:

- процедуры взаимодействия с дебиторами в случае нарушения условий оплаты;

- критериальных значений показателей, свидетельствующих о существенности нарушений;

- системы наказания недобросовестных контрагентов.

5. Система предоставляемых скидок. В экономически развитых странах одной из наиболее распространенных является схема типа «d/kчисто n»(d/k net n), означающая, что:

а) покупатель получает скидку в размере d% в случае оплаты полученного товара в течение k дней с начала периода кредитования (например, с момента получения или отгрузки товара);

б) покупатель оплачивает полную стоимость товара, если оплата совершается в период с (k+1)-го по n-ыйдень кредитного периода, установленный договором;

в) в случае неуплаты в течение n дней покупатель будет вынужден заплатить штраф, величина которого может изменяться в зависимости от момента оплаты.

Предоставление скидки выгодно как покупателю, так и продавцу. Покупатель имеет прямую выгоду от снижения затрат на покупку товаров, продавец получает косвенную выгоду в связи с ускорением оборачиваемости средств, вложенных в дебиторскую задолженность, которая (как и производственные запасы) представляет собой по сути иммобилизацию денежных средств.

На уровень дебиторской задолженности влияют следующие факторы:

- оценка и классификация клиентов в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособности, истории кредитных отношений и условий оплаты;

- контроль расчетов с дебиторами, оценка реального состояния дебиторской задолженности;

- анализ и планирование денежных потоков с учетом коэффициентов инкассации.

Управление дебиторской задолженностью основано на двух подходах:

1. сравнение дополнительной прибыли, связанной со схемой спонтанного финансирования, с затратами и потерями, возникающими при изменении политики реализации продукции;

2. сравнение и оптимизация величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженностей по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа, стратегии скидок, доходам и расходам по инкассации.

Оценка реального состояния дебиторской задолженности, т.е. оценка вероятности безнадежных долгов, – один из важнейших вопросов управления оборотным капиталом. Эта оценка ведется отдельно по группам дебиторской задолженности с различными сроками возникновения. Вероятность безнадежных долгов определяется при помощи статистических и экспертных методов. Чтобы провести такую оценку финансовый менеджер должен использовать накопленную на предприятии статистику, а также при необходимости прибегнуть к услугам экспертов-консультантов. В таблице 4 представлен пример оценки реального состояния дебиторской задолженности.

Таблица 4

Оценка реального состояния дебиторской задолженности

Классификация дебиторов по срокам возникновения задолженности, дн.	Сумма дебиторской задолженности, тыс. руб.	Удельный вес в общей сумме, %	Вероятность безнадежных долгов, %	Сумма безнадежных долгов, тыс. руб.	Реальная величина задолженности, тыс. руб.
0-30		43,82
30-60		26,29
60-90		21,91
90-120		4,38
120-150		2,19		12,5	37,5
150-180		0,88
180-360		0,44		7,5	2,5
Свыше 360		0,09		1,9	0,1
Итого			5,52	125,9	2156,1

Как видно из данных табл. 10, предприятие не получит 125,9 тыс. руб. дебиторской задолженности (5,52% от общей ее суммы). Именно на эту сумму целесообразно сформировать резерв по сомнительным долгам.

Одним из важных моментов в управлении оборотным капиталом является определение оптимального соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностями. При этом необходимо оценивать не только условия своего кредитования покупателей, но и условия кредита поставщиков сырья и материалов с точки зрения уменьшения затрат или увеличения дополнительного дохода, получаемого предприятием.

Если в прогнозном периоде известна величина предполагаемого объема продаж и размер скидок, предоставляемых поставщиками, то можно определить размер скидок, предоставляемых покупателям.

Максимальный размер скидки, при котором предприятие будет безубыточным определяется:

,

где С_б – размер скидки, для обеспечения безубыточной работы; К – средневзвешенный размер скидки, предоставляемый поставщиками и подрядчиками за отгруженную продукцию; З – величина суммарных затрат (переменных и постоянных) в прогнозном периоде; В – величина нетто-выручки (без НДС) в прогнозном периоде.

На практике, как правило, возникает необходимость определения размера скидок покупателям для обеспечения прибыли, которую необходимо получить в прогнозном периоде.

Размер скидки для получения планируемой прибыли определяется:

,

где С_п – размер скидки, для обеспечения безубыточной работы; К – средневзвешенный размер скидки, предоставляемый поставщиками за отгруженную продукцию; З – величина суммарных затрат (переменных и постоянных) в прогнозном периоде; В – величина нетто-выручки (без НДС) в прогнозном периоде; NP – чистая прибыль предприятия после налогообложения; t – ставка налога на прибыль.

При формировании кредитной политики нужно определить максимально допустимый размер дебиторской задолженности как в целом для предприятия, так и по каждому контрагенту (кредитный лимит). Рассчитывая эти показатели, предприятие в первую очередь ориентируется на свою стратегию (увеличение доли рынка требует большего кредитного лимита, чем удержание своей рыночной доли и аккумулирование свободных денежных средств). При этом нужно поддерживать достаточную ликвидность компании и учитывать кредитный риск

Возможный объем денежных средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность (ИДЗ) определяется:

где ИДЗ – возможный объем денежных средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность; ОРК — планируемый объем реализации продукции в кредит; КСЦ — коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции; ППК — средний период предоставления кредита покупателям (в днях); ПР — средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту (в днях).

Пример.

Торговая компания покупает товар по цене 3500 рублей за единицу, несет затраты на перевозку и хранение этого товара в размере 500 рублей за единицу и перепродает товар по цене 4600 рублей за единицу. Среднегодовой объем реализации 100000 единиц товара, длительность отсрочки платежа покупателей 40 дней, средний период просрочки платежей 2 дня. Определить допустимый объем дебиторской задолженности.

Решение.

Представленные выше ситуации характерны в случаях заключения долгосрочных контрактов с покупателями, при неизменном уровне цен на входящие материалы и услуги, а также готовую продукцию. Однако для разработки политики скидок, необходимо учитывать факторы изменения уровня цен на сырье, материалы, услуги сторонних организаций, изменения заработной платы работников предприятия, а также эластичность спроса по цене.

Для того чтобы повысить эффективность работы с дебиторами, многие крупные компании создают самостоятельные подразделения или дочерние компании. Узкая специализация этих подразделений позволяет им не только пользоваться традиционными приемами работы с дебиторами, но и применять современные методы, такие как факторинг и секьюритизация.

Факторинг (от англ. factor– посредник) – это операция, в результате которой специализированная компания (факторинговая фирма) приобретает у фирмы-поставщика дебиторскую задолженность, т. е. право на получение платежа от покупателя продукции. Тем самым поставщик не только получает денежные средства в оплату проданной продукции, но и освобождается от риска кредитования своего клиента, связанного с возможной неуплатой долга. Большую часть суммы (60—90%) за поставленную продукцию поставщик получает от фактора сразу же после отгрузки товара. Оставшаяся часть придерживается для покрытия риска неоплаты. После поступления платежа блокированная сумма за вычетом процентов и комиссионных факторинговыми фирмы, выплачивается поставщику в срок, определяемый договором факторинга, причем независимо от текущего финансового положения покупателя. Эта операция – достаточно дорогая для предприятия (в западной практике нередки случаи, когда потери составляют до 50% суммы дебиторской задолженности), а потому она применяется лишь в исключительных случаях.

Секьюритизация представляет собой эмиссию ценных бумаг, обеспеченных залогом. Смысл этой операции заключается в том, что некоторое кредитное учреждение собирает в пул предоставленные им кредиты, обеспеченные относительно однородным имуществом (например, дебиторская задолженность, индивидуальные жилищные закладные), и выпускает ценные бумаги под общее обеспечение. Ценность отдельного актива может быть невысокой, однако, будучи собранными вместе, активы представляют значимую величину. Нередко в процессе секьюритизации участвуют несколько финансовых институтов, каждый из которых выполняет свои функции: выдачу кредитов, составление пула, проведение эмиссии, страхование, инвестирование в новые ценные бумаги.

4.3 Управление денежными средствами

Политика управление денежными средствами является основой эффективного финансового менеджмента. Современные методы планирования, учета и контроля движения денежных средств позволяют руководителю определить:

1. какие из подразделений и бизнес-линий предприятия генерируют наибольшие денежные потоки;

2. в какие сроки и по какой цене наиболее целесообразно привлекать финансовые ресурсы для обеспечения требуемой рентабельности деятельности с соблюдением условий финансовой устойчивости предприятия;

3. какой постоянный остаток денежных средств необходимо иметь для обеспечения платежеспособности по текущим операциям;

4. во что эффективно инвестировать свободные денежные средства.

Основными задачами анализа денежных средств являются:

1. оперативный, повседневный контроль за сохранностью наличных денежных средств и ценных бумаг в кассе предприятия;

2. контроль за использованием денежных средств строго по целевому назначению;

3. контроль за балансом денежных поступлений и выплат с целью недопущения кассовых разрывов (недостатка денежных средств для расчета по текущим обязательствам);

4. контроль за правильными и своевременными расчетами с бюджетом, банками, персоналом;

5. контроль за соблюдением форм расчетов, установленных в договорах с покупателями и поставщиками;

6. своевременная выверка расчетов с дебиторами и кредиторами для исключения просроченной задолженности;

7. диагностика состояния абсолютной платежеспособности предприятия;

8. прогнозирование способности предприятия погасить возникшие обязательства в установленные сроки;

9. способствование грамотному управлению денежными потоками предприятия.

В контексте финансового менеджмента денежные средства обычно рассматриваются совместно с так называемыми денежными эквивалентами. Эквивалент денежных средств (cash equivalent) – это условный термин в анализе и финансовом менеджменте, относящийся к высоколиквидным рыночным ценным бумагам, находящимся на балансе предприятия и приобретенным им с целью формирования страхового запаса денежных средств, в которые эти бумаги при необходимости могут быть трансформированы в минимальные сроки и с минимальными потерями в балансовой стоимости.

Денежные средства сами по себе, т.е. не инвестированные, не могут принести доход; с другой стороны, предприятие всегда должно иметь определенную сумму свободных денежных средств для расчета по текущим операциям.

Система эффективного управления денежными средствами включает четыре блока процедур, требующих внимания финансового менеджера:

1. Расчет операционного и финансового циклов. Продолжительность операционного цикла – это период времени, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота в связи с производством, реализацией готовой продукции и поступлением оплаты за отгруженную продукцию. Продолжительность операционного цикла определяется продолжительностью периода оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности в днях. Продолжительность финансового цикла – это период времени, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота в связи с осуществлением текущей производственной деятельности. Финансовый цикл характеризует производственно-коммерческий процесс, в начале которого денежные средства уходят на оплату поставщикам за купленные у них сырье и материалы и в конце которого денежные средства поступают в качестве оплаты за отгруженную продукцию покупателям. Продолжительность финансового цикла определяется продолжительностью операционного цикла за вычетом периодом оборачиваемости кредиторской задолженности за приобретенные сырье и материалы в днях.

2. Анализ движения денежных средств. Данный блок позволяет определить сальдо денежного потока в результате текущей, инвестиционной и финансовой деятельности с целью выявления всех операций, затрагивающих движение денежных средств.

3. Прогнозирование денежных потоков. Необходимость прогнозирования денежных потоков обусловлено потребностью в планировании денежных потоков в будущем от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Результатом прогнозирования денежных потоков является составленный Бюджет движения денежных средств (БДДС).

4. Определение оптимального уровня денежных средств. Назначение данного блока определяется необходимостью нахождения компромисса между сохранения ликвидности и желанием разместить свободные денежные средства с целью получения дополнительного дохода. При определении оптимального уровня денежных средств используют различные оптимизационные модели, при этом в большей степени руководствуются статистикой и неформализованными методами обоснования финансовых решений. Данный блок имеют ориентацию на систему внутрифирменного анализа и управлениям финансами.

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных средств в национальной и иностранной валютах (в процессе расчетов иностранная валюта пересчитывается по установленному курсу в национальную).

Расчет минимально необходимой суммы денежных активов (без учета их резерва в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в частности, на объеме их расходования в предстоящем периоде.

Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть определена:

,

где ДА_min – минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде; ПР_дc – предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде (в соответствии с БДДС); О_дс – оборачиваемость денежных средств (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде (она может быть скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных активов).

С учетом остатка денежных средств на начало планируемого периода, минимально необходимая потребность в денежных активах рассчитывается:

,

где ДC_min – минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде; ДС_н – остаток денежных средств на начало планируемого периода; ПР_дc – предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде (в соответствии с БДДС); ФР_дc – фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде; О_дс – оборачиваемость денежных средств (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде.

Показатель оборачиваемость денежных средств показывает, сколько раз за рассматриваемый период денежные средства проходят цикл от поступления на расчетный счет до выбытия в виде оплаты контрагентам.

Период оборачиваемости денежных средств показывает средний срок от поступления денежных средств на расчетный счет до момента их выбытия.

,

где О_дс – оборачиваемость денежных средств (раз)

Пример.

В соответствии с бюджетом движения денежных средств (БДДС) на предстоящий год, объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям предусмотрен в размере 30.000.000 руб. В отчетном году сумма денежных выплат составила 25.000.000 руб., средние остатки денежных средств за периоде 1.000.000 руб. Остаток денежных средств на начала прогнозного периода составил 1.100.000 руб. Фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям составил в отчетном году 26.200.000 руб. Определить минимально необходимый остаток денежных средств в предстоящем периоде.

Решение.

Таким образом, минимально необходимый остаток денежных средств на расчетном счете составляет 1.252.000 руб.

Предприятиям, осуществляющим свои расчеты в иностранной валюте необходимо решать вопросы о дифференциации минимально необходимой потребности в денежных средствах по основным видам текущих хозяйственных операций. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей минимальной потребности в денежных активах выделить валютную часть для формирования необходимых предприятию валютных фондов. Основой такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных активов по внутренним и внешнеэкономическим операциям. Основой осуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных средств по операциям в национальной и иностранной валютах.

В современной практике финансового менеджмента выделяют 4 метода определения оптимального остатка денежных средств:

- модель Баумоля

- модель Миллера-Орра

- модель Стоуна

- имитационное моделирование

В соответствии с моделью Баумоля остатки денежных средств на предстоящий период определяются в следующих размерах:

- минимальный остаток денежных средств принимается равный нулю;

- средний остаток денежных средств рассматривается как половина оптимального (максимального) остатка;

- оптимальный (он же максимальный) остаток денежных средств рассчитывается по формуле:

,

где ДС_опт – оптимальный остаток денежных средств в планируемом периоде; Р_к – средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями; О_дс – общий расход денежных средств предстоящем периоде; СП_кфв – ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям (банковский процент) в рассматриваемом периоде.

Пример

Планируемый уровень расходов в предстоящем году составляет 3.500.000 руб., средняя банковская комиссия по обслуживанию одной операции по расчетному счету 150 руб., банковская ставка по вкладам 15%. Определить оптимальный остаток денежных средств.

Решение

В соответствии с моделью Миллера-Орра определяются:

- минимальный остаток денежных средств в размере минимального резерва в отчетом периоде (должен быть выше нуля);

- оптимальный остаток денежных средств определяется по формуле:

,

где ДС_опт – оптимальный остаток денежных средств в планируемом периоде; Р_к – средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями; ОТ_дс – дисперсия отклонения остатка денежных средств от среднего в отчетном периоде; СП_кфв – ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям (банковский процент) в рассматриваемом периоде; ДС_мин – требуемый минимальный остаток денежных средств.

- средний остаток денежных средств определяется

,

где ДС_опт – оптимальный остаток денежных средств в планируемом периоде; ДС_мин – требуемый минимальный остаток денежных средств.

Модель Стоуна уделяет внимание управлению целевым остатком денежных средств (требуемым постоянным уровнем денежных средств на расчетном счете предприятия). Основной особенностью модели Стоуна является то, что действия фирмы в текущий момент определяются прогнозом на ближайшее будущее. Данная модель может учитывать множественные параметры, в том числе сезонные колебания, так как менеджер, делая прогноз, оценивает особенности производства в различных периодах и условиях.

Имитационное моделирование прогнозирования требуемого остатка денежных средств основывается на методе Монте-Карло, учитывающей вероятность наступления возможных событий, а, следовательно, вероятность различных размеров денежных потоков. На основании вычисленных вероятных денежных потоков определяется требуемый размер остатка денежных средств.

Инструментом текущего управления денежными средствами предприятия и прогнозирования его денежного потока является платежный календарь. Платежный календарь представляет собой сопоставление ожидаемых денежных поступлений и платежей в предстоящем краткосрочном периоде (квартал, месяц, неделя), составляемый на основании плана продаж продукции с учетом порядка и сроков поступления средств от покупателей и прочих поступлений, а также с учетом предстоящих платежей по обязательствам.

Наименование	Дата	Итого
			…	n
1. Денежные поступления, в т.ч.:
1.1.
1.2.
1.3.
…
1.n.
ИТОГО ДП
2. Денежные выплаты, в т.ч.
2.1.
2.2.
2.3.
…
2.n.
ИТОГО ДВ
3. Баланс ДП и ДВ (1-2)
4. Остаток денежных средств
начальный
конечный

Остаток на начало рассматриваемого периода формируется на основании текущего остатка денежных средств на счетах и в кассе организации. Остаток на конец дня формируется как сумма остатка денежных средств на начало дня и баланса денежных поступлений и выплат за день.

Платежный календарь позволяет исследовать текущий денежный поток предприятия и выявить «проблемные» даты, когда возможен кассовый разрыв (отрицательный остаток денежных средств). Наличие кассового разрыва свидетельствует о том, что на предстоящую дату у предприятия возможно возникновение непогашенного обязательства. В данном случае руководитель предприятия заблаговременно получает информацию о возможной проблеме и получает время на ее решение. В частности, задачей является компенсация разрыва путем оказания комплекса воздействий на величину денежных поступлений и выплат.

Такими мероприятиями могут быть:

1. стимулирование продаж;

2. ускорение погашения дебиторской и (или) замедление погашения кредиторской задолженности;

3. личные контакты с кредиторами и их заблаговременное оповещение о возможном нарушении оплаты и предоставления отсрочки;

4. привлечение краткосрочных кредитов (например, овердрафт);

5. иные мероприятия.

4.4 Управление кредиторской задолженностью

Процесс управления оборотными активами предприятия предполагает комплексные воздействия, как на отдельные элементы оборотных активов, так и на источники их формирования. Одним из основных источников формирования оборотных активов является кредиторская задолженность предприятия. Основной задачей управления кредиторской задолженности предприятия является формирования рациональной структуры внешних источников формирования оборотных активов с точки зрения обеспечения максимальной рентабельности, с учетом сохранения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

Управление кредиторской задолженностью производится по следующим этапам.

1 этап. Анализ динамики и структуры кредиторской задолженности.

На первом этапе исследуется динамика общей суммы кредиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде, ее структуры с точки зрения отдельных видов, изменение ее удельного веса в общем объеме привлекаемого заемного капитала. Оценивается уровень кредиторской задолженности и ее динамика в предшествующем периоде.

Оценка уровня кредиторской задолженности осуществляется на основе определения доли оборотных активов, сформированных за счет кредиторской задолженности:

,

где КЗ – кредиторская задолженность; ОА – оборотные активы.

Также на данном этапе изучается состав кредиторской задолженности по отдельным ее видам, выявляется динамика удельного веса отдельных ее видов в общей сумме кредиторской задолженности, проверяется своевременность начисления и выплат средств по отдельным счетам. По каждому виду кредиторской задолженности устанавливается средний период начисления средств от момента начала этих начислений до осуществления их выплат.

Качество кредиторской задолженности может быть оценено также удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту по векселям, выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации.

Коэффициент оборачиваемости векселей (Kоб.в.):

,

где В_п - сумма погашенных обязательств по выданным векселям; В_в – среднее сальдо по счету векселя выданные

Продолжительность долга по выданным векселям (Пв.д.):

,

где К_обв – коэффициент оборачиваемости векселей; Т – продолжительность периода (в днях).

Фактическое значение продолжительности вексельного долга сравнивают со средними сроками платежей, оговоренных в векселях, и выясняют причины просрочки платежей по векселям, а также сумму дополнительно уплаченных санкций.

2. этап. Анализ оборачиваемости кредиторской задолженности

На этом этапе рассматривается оборачиваемость кредиторской задолженности предприятия, сопоставляется со значениями оборачиваемости дебиторской задолженности, и выявляется ее роль в формировании финансового цикла.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности:

,

Дт Кз – дебетовый оборот кредиторской задолженности; Ср.ост. КЗ – средние остатки кредиторской задолженности.

Средняя продолжительность использования кредиторской задолженности в обороте предприятия (Пкз) рассчитывается следующим образом:

,

Кобкз – коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, Т – продолжительность периода (в днях).

Комплекс мер по формированию и контролю состояния кредиторской задолженности направлен на увеличение объема производства продукции и услуг в условиях минимизации расходов на осуществление процесса их производства. При этом более быстрый прирост кредиторской задолженности по сравнению к темпам увеличения объемов производства, свидетельствует об увеличение доли кредиторской задолженности в формировании оборотных активов, что может рассматриваться как источник приращения рентабельности бизнеса. Однако если этот прирост обусловлен нарушением платежной дисциплины, то это может рассматриваться как негативная тенденция, способная повлиять как на платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия, так и на его деловую репутацию.

3 этап. Прогнозирование средней суммы по отдельным видам кредиторской задолженности.

К числу статей, формирующих наибольший отток денежных средств, как правило, относятся расчеты с поставщиками и подрядчиками.

Рассмотрим расчеты с кредиторами, которые связаны с формированием запасов материальных ценностей.

Необходимо оценить ожидаемый дебетовый оборот счета «Расчеты с поставщиками и подрядчиками» на предстоящий период (месяц).

При этом будем оперировать следующей зависимостью:

СП=НС+НЗ-КС

где СП – сумма платежей; НС – начальное сальдо; НЗ – начисленная задолженности; КС – конечное сальдо

Увеличение задолженности поставщикам определяется объемом поступления материальных ценностей и оказанных предприятию услуг.

Таким образом, для определения кредиторской задолженности поставщикам необходимо рассчитать ожидаемый объем поступлений материальных ценностей.

Прогнозирование средней суммы начисляемых платежей по видам кредиторской задолженности можно рассмотреть по модели И.А. Бланка Такое прогнозирование осуществляется двумя основными методами:

1) методом прямого счета. Этот метод используется в тех случаях, когда по видам кредиторской задолженности заранее известны сроки и суммы выплат. В этом случае расчет осуществляется по следующей формуле:

,

где С_вкз – прогнозируемая средняя сумма кредиторской задолженности конкретного периода; Сп_м – месячная сумма платежей по конкретному виду начислений; К_п – предусмотренное количество выплат по конкретному виду начислений.

2) статистическим методом на основе коэффициента эластичности.

Этот метод используется в тех случаях, когда сумма выплат по конкретному виду кредиторской задолженности заранее четко не определена. В этом случае расчет осуществляется по следующей формуле:

С_вкз – прогнозируемая средняя сумма кредиторской задолженности конкретного периода, Т_р – прогнозируемый темп прироста объемов реализации, - эластичность кредиторской задолженности к изменению объемов реализации.

,

где ΔК_з (%) – процент изменения величины кредиторской задолженности; ΔQ_р (%) – процент изменения объема реализации

4 этап. Прогнозирование средней суммы и размера прироста кредиторской задолженности по предприятию в целом. Средняя сумма кредиторской задолженности по предприятию в целом определяется путем суммирования прогнозируемого среднего размера по отдельным видам этой задолженности:

где Кз – прогнозируемая средняя сумма кредиторской задолженности по предприятию в целом; Кз_i – прогнозируемая средняя сумма кредиторской задолженности по конкретным ее видам.

Прирост кредиторской задолженности в предстоящем периоде по предприятию в целом определяется по следующей формуле:

где ΔКз – прогнозируемый прирост средней суммы кредиторской задолженности по предприятию в целом в предстоящем периоде; Кз₁ – прогнозируемая средняя сумма кредиторской задолженности по предприятию в целом в предстоящем периоде; Кз₀ – средняя сумма кредиторской задолженности предприятия в аналогичном предшествующем периоде.

5 этап. Оценка эффекта прироста кредиторской задолженности по расчетам предприятия в предстоящем периоде.

Данный эффект может рассматриваться как сокращение потребности предприятия в привлечении кредита и расходов, связанных с его обслуживанием. Расчет этого эффекта осуществляется по следующей формуле:

где Эп_кз – эффект от прироста средней суммы кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде; ΔКз – прогнозируемый прирост средней суммы кредиторской задолженности по предприятию в целом; Ск – рыночная ставка процента по краткосрочным кредитам.

К достоинствам метода прогнозирования относят: возможность предпринять заранее необходимые меры в целях предотвращения неблагоприятных последствий; контроль за качеством кредиторской задолженности.

6 этап. Обеспечение контроля за своевременностью начисления и выплаты средств в разрезе отдельных видов кредиторской задолженности.

Начисление кредиторской задолженности контролирует бухгалтерия по результатам осуществления отдельных хозяйственных операций предприятия. Выплата этих средств, включается в разрабатываемый платежный календарь и контролируется в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.

Использование средств аккумулированных за счет кредиторской задолженности рассматривается как источник текущего финансирования деятельности предприятия, направленный на максимизацию рентабельности его деятельности. Однако использование кредиторской задолженности подразумевает издержки, связанные с ее обслуживанием, такие как уменьшение размера предоставляемых скидок поставщиками, штрафы за не оплаченную вовремя задолженность, последующие условия поставок продукции от поставщиков и т.п. Поэтому процесс управления кредиторской задолженностью должен быть основан на оперативном мониторинге ее состояния, анализе и прогнозировании будущего изменения кредиторской задолженности и связанных с этим риском неплатежеспособности.

Дата добавления: 2015-07-25