Инвестиционный договор на рынке ценных бумаг.

Инвестиционный договор – это особая разновидность гражданско-правового договора, выделяемая не по видам деятельности, как традиционно формируется система гражданско-правовых договоров, а по экономическим сферам.

Инвестиционная деятельность за рубежом, в первую очередь ассоциируется с деятельностью на рынке ценных бумаг. Поэтому классификация видов инвестиционных договоров производится с учетом того, что это сделки с ценными бумагами. К наиболее распространенным видам относятся: покупка ценных бумаг с расчетом на повышение курса; покупка ценных бумаг с частичной оплатой в кредит и продажа ценных бумаг, взятых взаймы. В целом эту группу договоров можно объединить под общим названием «договоры купли-продажи ценных бумаг».

Покупку ценных бумаг с расчетом на повышение курса иначе называют длинной покупкой, так как инвестор покупает ценные бумаги для последующей их перепродажи по более высокой цене. Следует сказать, что это обычный вид сделки, поскольку, как правило, инвесторы предполагают, что в период владения ими какой-либо ценной бумагой курс данной бумаги будет повышаться (в данном случае инвестиционный доход будет состоять из дивидендов или процентов за все время владения этими ценными бумагами и разницы между курсом покупки и продажи).

Покупка ценных бумаг с частичной оплатой в кредит или фондовая покупка в кредит – это приобретение инвестором ценных бумаг за счет привлеченных заемных средств, предоставленных фондовым брокером. Однако при всех возможных преимуществах фондовой покупки в кредит такие сделки обладают и серьезными недостатками: во-первых, ценная бумага, на приобретение которой получен кредит, может вместо ожидаемой высокой прибыли принести значительные убытки; во-вторых, брокерские ссуды как средство получения недостающих денежных сумм для приобретения ценных бумаг в кредит выдаются под установленную ставку процента, которая зависит от уровня процентных ставок на денежном рынке и от размеров предоставляемой ссуды; в-третьих, расходы на обслуживание полученного кредита могут возрастать гораздо быстрее, чем будут увеличиваться предполагаемые доходы, соответственно снижая уровень прибыльности от вложений.

Договора продажи бумаг, взятых взаймы, или продажи без покрытия или обеспечения, как правило, заключают в период предполагаемого снижения курса ценных бумаг, так как с помощью этих договоров у инвесторов появляется возможность получить прибыль на падении курса, а также застраховать себя от падения курса ценных бумаг. Но сделки этого типа отличаются высокой степенью риска, сопряженной с ограниченной возможностью получения прибыли, потому что продавцы ценных бумаг не смогут получить дивиденды или процентный доход. Л. Гитман, М. Джонк особо отмечают, что инвесторы прибегают к этим сделкам в двух случаях: чтобы получить спекулятивную прибыль при снижении курсовой стоимости ценных бумаг и чтобы защитить доходы и отложить уплату налога хеджированием (ограждением от риска) своей позиции. Существуют и другие виды сделок на рынке ценных бумаг, например, показательные сделки, которые заключаются с целью введения в заблуждение других участников торгов ценными бумагами.

В соответствии с гражданским законодательством РК к купле-продаже ценных бумаг применяются общие положения о купле-продаже, если законодательными актами не установлены специальные правила их купли-продажи (п. 2 ст. 406 ГК РК). В частности, законодательством о рынке ценных бумаг предусматривается, что обращение эмиссионных ценных бумаг на вторичном рынке ценных бумаг осуществляется путем совершения субъектами рынка ценных бумаг на организованном или неорганизованном рынке ценных бумаг гражданско-правовых сделок с данными ценными бумагами. Условия и порядок совершения сделок с эмиссионными ценными бумагами и их регистрации в системе реестров держателей ценных бумаг или системе учета номинального держания ценных бумаг устанавливаются в соответствии с Законом РК о рынке ценных бумаг и нормативными правовыми актами уполномоченного органа. Среди сделок, заключаемых на рынке ценных бумаг, также можно выделить договор доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги (в том числе договоры доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги, осуществляемые кредитными организациями; договоры доверительного управления государственными пакетами акций).

Специфика сделок, заключаемых на рынке ценных бумаг, проявляется в том, что помимо общегражданских требований, относящихся к договорам купли-продажи, к ним предъявляются и специальные требования, в первую очередь субъектного характера (профессиональные участники рынка ценных бумаг и инвесторы). Далее оговариваются форма заключения сделки и ее регистрация, место, время и порядок заключения сделки. Ф. Карагусов утверждает, что предмет купли-продажи – ценные бумаги (как первичные, так и производные) и присущие им особенности – определяет характерные черты самого договора. С позиции А. Рашидовой, принципиальным отличием срочных биржевых сделок от сделок, заключаемых вне биржи, является то, что при заключении срочного контракта на бирже его условия определяет сама биржа, а не стороны сделки, следовательно, ответственность за исполнение контракта берет на себя биржа, страхуя тем самым участников сделки от взаимного неисполнения обязательств по договору. С. Харченко предлагает расширить сферу применения договора с целью обеспечения всесторонней охраны прав и интересов всех участников рынка ценных бумаг. Однако представляется более целесообразным законодательно закрепить охрану прав инвесторов на рынке ценных бумаг. Здесь следует поддержать предложение Н. Салибаевой о необходимости разработки специального законодательного акта о защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг, с принятием которого будут устранены серьезные недостатки в регулировании инвестиционных отношений, складывающихся на рынке ценных бумаг.

В последнее время становится все очевидней низкая эффективность действующего инвестиционного законодательства РК. Положение еще больше усугубляется отсутствием четкого законодательного определения понятия «инвестиционный договор и его виды», а также отличительных особенностей, раскрывающих их сущность. Несмотря на то, что по своей правовой природе инвестиционный договор является гражданско-правовым договором, ни в одном из законодательных актов (в том числе и в ГК РК), это не отражено. В Законе РК «Об инвестициях» в довольно общей форме устанавливается, что инвестиционный контракт – это договор на осуществление инвестиций, предусматривающий инвестиционные преференции (имеются в виду контракты о предоставлении мер стимулирования инвестору, осуществляющему деятельность в приоритетных секторах экономики).

Однако контракт, заключаемый с комитетом по инвестициям, по существу договором не является, так как в нем нет равенства сторон. Скорее всего, это одностороннее решение властного органа, оформленное в виде договора. Полагаем, что содержащееся в законодательстве об инвестициях понятие инвестиционного контракта никак не может быть признано достаточным для определения сущности инвестиционного договора (контракта). Прежде всего потому, что под ним понимается «соглашение» о предоставлении инвестиционных преференций, а не соглашение об осуществлении инвестиционной деятельности. Разумеется, в современных условиях без предоставления инвестиционных преференций и стимулирования инвесторов нельзя добиться реального развития экономики, но не следует забывать и о том, что само по себе предоставление различных льгот и привилегий еще не гарантирует обеспечения экономического роста в стране. Нельзя возвращаться к прошлому негативному опыту привлечения инвестиций любой ценой, поэтому создание благоприятных условий для осуществления инвестиционной деятельности не должно сочетаться с ущемлением или нарушением общественных (публичных) интересов. Однако это не означает, что необходимо расширение пределов государственного вмешательства в инвестиционный процесс, наоборот, излишнее администрирование в данной области не сможет дать положительных результатов. Наиболее существенной, на наш взгляд, является четкая дифференциация «административного акта о предоставлении инвестиционных преференций» от гражданско-правовых договоров (в том числе и от инвестиционного договора). С учетом сказанного предлагаем отказаться от использования термина «контракт», когда речь идет о предоставлении льгот и преференций инвесторам.

Дата добавления: 2015-11-14