Оценка деловой активности

Важнейшая характеристика компании для инвесторов – ее деловая активность, под которой подразумевается:

· Результативность ее деятельности, выражающаяся в таких понятиях, как выручка, прибыль разных уровней (операционная, доналоговая, чистая)

· Доходность бизнеса

· Эффективность управления ресурсами компании

Произведем горизонтальный и вертикальный анализ отчета о прибылях и убытков. По состоянию на 2007 год доля валовой прибыли в выручке составила 19,35%, она равномерно росла весь рассматриваемый период и в 2011 году составила 30,46%. У операционной прибыли (EBIT) аналогичная динамика, доля в 2011 году от выручки составила 16,54%. Маржа по чистой прибыли снижалась с 2007 по 2009 год, но резко возросла в 2010 году (6,85%) и продолжила рост в 2011 году – 12,28%. Снижение прошлых лет объясняется возрастающими издержками обслуживания долга (процентными выплатами). Динамика совокупного дохода, который является результирующей строкой и отличается от чистой прибыли на величину валютной переоценки, схожа с динамикой чистой прибыли, значение на 2011 год равно 12,21% от выручки.

За последние два года произведем горизонтальный анализ в абсолютных величинах. Темпы роста операционной прибыли устойчиво выше темпов роста выручки, что есть положительный момент. Темпы роста совокупного дохода превышают темпы роста операционной прибыли. Видим улучшение деятельности компании на всех уровнях ОПУ.

Оценим доходность бизнеса. Сначала подсчитаем показатель ROS=EBIT/Sales. С уровня в 6,4% в 2007 году данный показатель планомерно вырос до 16,54% в 2011 году. Можно сделать вывод о том, что компания не только расширяет производство (растет выручка), но и повышает эффективность управления своими производственными издержками. Затем оценим рентабельность активов, ROA, рассчитанный как отношение операционной прибыли и совокупных активов. Динамика положительна с 2008 года и на последний период составляет 16,23%. Вывод – рост валюты баланса был обоснованным, эффективность использования активов растет. Наконец, рассчитаем рентабельность собственного капитала, как отношение совокупного дохода к величине собственного нескорректированного капитала. С 2008 года наблюдаем положительную динамику: с отрицательного значения -0,6% показатель вырос в 2010 году до значения 33,54%. В 2011 значение упало до 27,83% по причине резкого увеличения размера собственных средств после IPO. Вывод – бизнес является весьма доходным и, вероятно, исходя из предыдущей динамики, будет еще более доходным в будущем.

Последний пункт этой части анализа – оценка эффективности управления ресурсами компании. Подсчитаем показатели оборачиваемости активов и собственного капитала. Оборачиваемость активов сокращается с 2007 года и на 2011 год составляет 0,98 оборота в год. Оборачиваемость собственного капитала за последние три года стабилизировалась приблизительно на уровне 5,2 оборота в год, однако в 2011 году резко упала до 2,28 оборотов. Непосредственная причина такой отрицательной динамики оборачиваемости активов – активы растут большими темпами, чем выручка. Чтение примечаний к отчетности раскрывает эту загадку: выручка признается не сразу, а по мере завершения клиентских проектов частями. Это объясняет нисходящую динамику оборачиваемости, так как авансы поставщикам, которые являются одной из самых значимых элементов активов, признаются сразу. Это объясняет и «неудовлетворительную» динамику оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности, на которую мы обратили внимание в первой части анализа.

Дата добавления: 2015-11-14