Анализ имущественного потенциала

За период 2007-2011 по годовой отчетности по МСФО был сформирован аналитический баланс с определением темпов роста и удельного веса каждой существенной статьи баланса в общей стоимости имущества для проведения горизонтального и вертикального анализа. Несущественные статьи, составляющие менее 5% от валюты баланса, были исключены из рассмотрения как статьи, не оказывающие значимого влияния на финансовое состояние и инвестиционную привлекательность компании в соответствии с целями и задачами исследования. Таблица с аналитическим балансом представлена в приложении к работе.

Совокупные активы Группы ГМС почти не изменились за первые два года рассматриваемого периода, но в 2010 году они почти удвоились и продолжили рост в 2011 году (25%), продемонстрировав итоговый прирост около 185,91% по итогам четырех лет. Преобладают оборотные активы (в среднем 60%), их отношение к внеоборотным активам практически не менялось во времени. Обращает на себя самый значительный элемент текущих активов – дебиторская задолженность. Ее доля в балансе устойчиво высокая: 35,93% по итогам 2011 года. В 2010 году она составляла чуть менее половины всей валюты баланса – 46,27%.

Вертикальный анализ пассивов говорит нам о том, что структура капитала компании почти не менялась с начала 2008 года: пятая часть активов финансировалась за счет собственного капитала, остальные – за счет заемных средств. Важно отметить, что компания финансировалась в основном за счет краткосрочных обязательств. Несмотря на то, что их доля снизилась с 70% в 2007-2008 годах, она все равно очень велика – 58,31% в 2010 году. Наиболее важный источник краткосрочного финансирования (и вообще финансирования) – кредиторская задолженность.

В 2011 году картина кардинальным образом изменилась. Руководство объявило курс на изменение структуры капитала – снижение чрезмерной долговой нагрузки посредством организации IPO на Лондонской Фондовой Бирже (LSE). За счет размещения трети акций компаний структура капитала выровнялась: 43% - собственные средства, 57% - обязательства, причем значительно (с 58% до 36% от валюты баланса) снизились краткосрочные обязательства, в первую очередь, за счет снижения доли кредиторской задолженности (24 % в 2011 году против 48% в 2010).

Горизонтальный анализ предлагает нам взглянуть на все это в динамике.

1. Дебиторская задолженность устойчиво падала с 2007-2009 год, резко (на 274%) выросла в 2010 году и незначительно (на 3%) упала в 2011 году. Такое влияние оказала выплата аванса поставщикам для реализации участия в крупном проекте ESPO (East-Siberian-Pacific-Ocean) Транснефти по прокладке трубопровода.

2. Оборотные активы растут сопоставимыми темпами с внеоборотными, что объясняется расширением производства.

3. Собственный капитал вырос более чем в 20 раз с 2007 года за счет IPO в 2011 году, а также в меньшей степени благодаря ежегодной капитализации чистой прибыли. Это положительная тенденция.

4. В 2008 году компания привлекла долгосрочный займ, что также можно положительно отметить, так как до этого была неудовлетворительно высокая доля краткосрочных обязательств (более 70%). После этого она упала до 45%.

5. Кредиторская задолженность находилась примерно на одном уровне в течение трех рассматриваемых лет, но затем резко подскочила вверх в 2010 году и упала на 40% в 2011 году. Объяснение – аванс заказчиков по вышеупомянутому проекту Транснефти.

6. С 2009 года доля краткосрочных займов упала ниже 10%. Доля долгосрочных займов также устойчиво падает: почти 30% в 2009, 16% в 2011. Это положительный фактор.

Итого можно отметить, что компания движется в сторону улучшения своей структуры пассивов: уменьшается доля краткосрочного финансирования, наращивается собственный капитал, привлекаются долгосрочные займы, то есть устойчиво растет доля вложенного капитала.

Попытаемся предварительно оценить удовлетворительность структуры баланса:

· Устойчиво растет показатель вложенного капитала. (+)

· Рабочий капитал устойчиво положителен с 2009 года и имеет тенденцию к росту. (+)

· Темпы роста кредиторской задолженности и дебиторской задолженности сопоставимы и сбалансированы. (+)

· Последние два года (2010-2011) темпы роста собственных средств опережают темпы роста заемных. (+)

· Последние три года компания показывала положительную чистую прибыль и совокупный доход (comprehensive income). (+)

· У компании устойчиво с 2007 года по 2011 год снижается оборачиваемость активов. Это означает, что рост активов не приводит к пропорциональному росту выручки. Требуется дополнительный анализ причин этого. (-)

В заключение проанализируем ключевые балансовые соотношения компании:

1. Преобладание текущих активов над внеоборотными объясняется спецификой отрасли (работа по предоплате). (+)

2. 2009-2011 годы рабочий капитал положителен. (+)

3. Темп роста активов стабильно выше темпа роста выручки (-)

4. Заемный капитал снижается в то время как растет выручка. (+)

5. Длительность оборота кредиторской задолженности последние четыре года выше, чем длительность оборота дебиторской, то есть дебиторка может финансироваться за счет кредиторки. (+)

6. Структура капитала устойчиво меняется в сторону снижения заменых средств и близко к идеальному для кредиторов соотношению 1-1 (+).

7. В 2010 году компания впервые за четырехлетний период получила значительную прибыль, что может говорить о удачном послекризисном восстановлении. В 2011 году эта прибыль выросла более чем в два раза. (+)

Итак, структуру баланса можно на данном этапе признать удовлетворительной. Некоторую озабоченность вызывает лишь опережающий рост активов по сравнению с ростом выручки.

Дата добавления: 2015-11-14