JP Morgan видит Линн Energy потенциал роста на продажу активов, земли подкачки потенциала

2 июня 2014, 11:47 ET

· JP Morgan считает, потенциальные продажи актива или своп Линн энергетики (ЛИНИИ -0.2%) активы Midland бассейна может добавить столько, сколько $ 9/unit к текущей цене.

· JPM говорит прямую продажу активов плюс 1031, как роде обмен привело бы к 31 $ - $ 35/unit оценку, и было бы полезно распространяемого денежный поток от потенциального ~ $ 70M поднятия из-за интенсивности нижней капитала развитых активов Hugoton относительно неразвитые пермские активы.

· Обмен активами даст $ 34 в - $ 38/unit оценку, фирма говорит, замечая ее анализ показывает, этот подход будет более прибыльным из двух сценариев изначально, но Линн может быть отказ от долгоживущие резервы для текущего производства и снижения капитала Интенсивность.

Инвесторы вечно спорят по поводу Китая. Сейчас главный предмет обсуждения — как дальше будет развиваться экономика страны. «Быки» ставят на то, что переход к устойчивому росту будет плавным и спокойным. «Медведи» ожидают нестабильности. Но все соглашаются, что внутреннее потребление будет расти, замещая слабеющий поток инвестиций. Что в итоге? Рост экономики в районе 6% при главном двигателе — потреблении.

Впрочем, тут есть опасность принять желаемое за действительное. Рост экономики Китая может быть либо устойчивым, либо опирающимся на потребление, но никак ни тем и другим одновременно. Если правительство решится на второй вариант, оно тем самым согласится на рост более медленный, чем те 6%, на которые многие ориентируются.

Тому есть три причины. Во-первых, быстрый приток инвестиций в предыдущие годы увеличивал капитал, трудовой доход и, следовательно, потребление. Уменьшение инвестиций приведет к снижению этой поддержки.

Во-вторых, опирающемуся на потребление росту не обойтись без хорошо и стабильно вложенного капитала, который способен генерировать постоянную прибыль и рост прибыли. Китай пока не достиг этого уровня.

В-третьих, не надо забывать об исторических прецедентах. Японию и Южную Корею часто вспоминают, как примеры ребалансировки. В обеих странах доля потребления в процентах к ВВП росла на фоне падающих инвестиций. Но дело тут скорее в математике, нежели в экономике.

Трюк с ребалансировкой экономики

И в Японии, и в Южной Корее на самом деле увеличивалось и потребление, и инвестиции. Вот только первое росло быстрее, так что при пересчете в процентах к ВВП казалось, что вторые уменьшались. На самом деле Япония никогда так и не превратилась в экономику, которая была бы обязана потреблению хотя бы минимальным ростом. А Корея обязана своим успехом скорее экспорту, чем внутреннему спросу.

Но какой смысл беспокоиться по этому поводу сейчас, если ребалансировка экономики Китая случится еще не скоро? На самом деле страна встанет перед выбором быстрее, чем мы думаем. По какому пути двинется Китай, зависит от того, насколько быстро Народный банк будет ослаблять регулирование процентной ставки.

Взаимосвязь развития экономики и финансовой либерализации во многом объясняется замкнутым циклом движения капитала. Если инвестиции скрыто субсидировались низкой процентной ставкой, то за это платили другие, а именно домохозяйства, которые получали низкий процентный доход от своих сбережений.

Если финансовая либерализация приведет к росту процентной ставки (а председатель Народного банка Китая, судя по последней речи, именно этого и ожидает), домохозяйства будут получать больше дохода со своих сбережений, скрытый налог на них снизится и «субсидии» для инвесторов уменьшатся.

Мы уже имели возможность увидеть, так сказать, трейлер этого фильма. Во второй половине 2013 г. были отменены все ограничения на ставки кредитов, а также де-факто произошла частичная либерализация ставки процента по депозитам. Произошло это благодаря появлению базирующихся в интернете кредитных учреждений, которые предлагают домохозяйствам гораздо более высокие ставки, чем традиционные банки.

Поскольку ограничения на ставки по депозитам по-прежнему сдерживают бизнес традиционных банков, онлайновые банки с их высокими ставками с успехом привлекли сбережения домохозяйств. По тем или иным причинам стоимость привлечения депозитов выросла. Учитывая отсутствие ограничений на проценты по кредитам, не стоит удивляться, что кредиты выросли в цене. Результатом стало резкое замедление экономической активности по мере того, как реальные ставки по кредитам превысили тренд роста ВВП.

Вопрос либерализации

Но хотели бы политические менеджеры продолжать процесс либерализации? Ведь они отступили и в то же время впрыснули новой ликвидности в экономику.

Перспективы финансовой либерализации неясны. Первый этап либерализации процентных ставок предшествовал объявлению о реформах, прозвучавшему в ноябре. В марте управляющий Народным банком Китая заявил, что полная либерализация процентной ставки возможна в течение «года-двух», а это значит, что постепенные изменения будут происходить в продолжение ближайших месяцев и кварталов. Между тем в ходе недавних встреч Международного валютного фонда и Всемирного банка в Вашингтоне прозвучало более осторожное отношение к политической линии Пекина.

Что в итоге произойдет, пока непонятно. Но весь опыт последних 12 месяцев указывает в пользу готовности руководства китайского ЦБ к либерализации и полной трансформации рынка процентных ставок.

Если финансовая либерализация продолжится, инвесторы, вероятно, увидят переход к росту, основанному на потреблении, но при этом росту менее быстрому. Если же китайские политики решат встать на защиту быстрого роста, мы увидим приостановку процессов либерализации.

По какому бы пути ни пошел Китай, инвесторы в своем долгосрочном видении будущего этого рынка должны будут отбросить либо ожидания быстрого роста, либо ожидания потребительского роста. Ожидать и того и другого было бы слишком самонадеянно.

FT, 2.06.2014

Автор — экономист по глобальным развивающимся рынкам Morgan Stanley

Читайте далее: http://www.vedomosti.ru/opinion/news/27285291/dilemma-kitajskoj-ekonomiki#ixzz33XqxID5e

Альфа-банк готовит выпуск еврооблигаций объемом 600 млн евро, говорится в проспекте к размещению (есть у «Ведомостей»). Если сделка состоится, банк станет первым российским эмитентом на международном рынке с начала украинского кризиса.

Сейчас удобный момент для возвращения на рынок: инвесторы успокоились, и доходности российских бумаг снизились (см. график). Опасения насчет влияния на российских эмитентов конфликта на Украине сходят на нет, говорит аналитик Газпромбанка Юрий Тулинов.

Банк, впрочем, обещает не направлять привлеченные средства на фондирование действий или лиц, подпадающих под санкции США и ЕС.

Размещать бонды будет не сам банк и не его SPV, а SPV голландской ABH Financial Ltd, головной компании банковской группы Альфа-банка. «Его рейтинг (ВВ-/ВВ+) ниже, чем у банка (ВВ+/Ва1/ВВВ-), на 1-2 ступени, что повлияет на стоимость долга», — отмечает Тулинов. Исходя из этого, по его оценкам, наиболее вероятный срок размещения еврооблигаций Альфа-банка — пять лет, возможная стоимость бумаги — с премией от 430-450 б. п. к кривой свопов в евро, или от 5,1-5,3% годовых.

В последний раз Альфа-банк выходил на международный долговой рынок в апреле прошлого года, разместив трехлетние рублевые евробонды на 10 млрд руб.

Для «Альфы» это первый выпуск облигаций, номинированный в евро. «Банку необходимо фондирование в европейской валюте — он выдал несколько крупных валютных кредитов», — объясняет выбор валюты менеджер Альфа-банка.

Кроме того, на этой неделе состоится заседание ЕЦБ, где может быть объявлено о смягчении политики регулятора, что послужит дополнительным драйвером при размещении долга, номинированного в евро, напоминает Тулинов.

Альфа-банк, по словам его сотрудника, проводил встречи с инвесторами и остался доволен итогом, убедившись, что «инвесторы настроены благосклонно».

Инвесторы сейчас трактуют неопределенность на рынке, вызванную украинским конфликтом, в пользу России. Доходность номинированных в долларах российских суверенных облигаций снизилась до 4,5% годовых (данные индекса Markit). Это минимум за последние три месяца и на целый процентный пункт меньше, чем в конце апреля.

«Очевидно, что ситуация в России стабилизируется», — отмечает начальник отдела долговых развивающихся рынков JPMorgan Asset Management Пьер-Ив Баро. Он снова покупает российские облигации, хотя в начале года продавал их.

По мере того как российские бонды дорожают, инвесторам, ориентирующимся на индексы, все труднее объяснять, почему российские облигации имеют непропорционально малый вес в их портфелях. В индексе суверенных бондов развивающихся стран JPMorgan на российские бумаги приходится 10%. «Сектор сейчас в состоянии структурного перекоса, поддерживать который скоро будет не так просто», — говорит стратег Citigroup Ишитаа Шарма. Morgan Stanley и Societe Generale тоже советуют инвесторам покупать российские долги.

Инвесторы, не связанные с индексами, тоже вкладываются в российские облигации — из-за их относительной дешевизны. «Поскольку угроза масштабных санкций снижается, Россия выглядит привлекательно по сравнению с другими развивающимися странами, на рынках которых в начале года было ралли. Российские долги — и суверенные, и корпоративные — выглядят очень хорошо», — отмечает портфельный управляющий Insight Investment Роберт Симпсон. С начала украинского кризиса Insight Investment продала все российские облигации, но сейчас снова их покупает, в том числе бонды Сбербанка  и ТМК  (после объявления о сделке «Газпрома»  с Китаем).

«Если смотреть только на фундаментальные факторы, то Россия выглядит неприлично дешево, но если учесть риск новых санкций и дальнейшей эскалации украинского конфликта, то все не так просто», — говорит управляющий Aberdeen Asset Management Виктор Сзабо.

Читайте далее: http://www.vedomosti.ru/finance/news/27285501/alfa-otkroet-okno-v-evropu#ixzz33XrDoKsZ

Филипп МакНил, оказавшийся техническое образование в 30-летнюю карьеру в в JPMorgan Chase & Ко, где его приход к управляющему принесла ему внимание как один из самых влиятельных чернокожих-на Уолл-стрит, умер. Он был 60.

Он умер 27 мая в своем доме в Montclair, Нью-Джерси, в соответствии с извещением, официально опубликованным на сайте его семьей. Причиной стал рак поджелудочной железы.

Макнил начал свою трудовую деятельность в качестве инженера проекта для того, что сегодня Exxon Mobil Корпорация, сказал, что семья. В 1984 году он присоединился к нью-йоркской JPMorgan в качестве инвестиционного банкира в его природных ресурсов и Power Group, говорится в предоставленных компанией биографии. К 2000 году он возглавлял частную практику банковского кредитования США, а затем побежал стратегию и планирование ее глобальная кредитования и депозитов бизнеса.

ИСТОРИЯ: $ 13 млрд. Mystery Ангелы

В 2005 году в качестве старшего частным банкиром в исполнительной группе богатства, Макнил посоветовал корпоративных руководителей и богатых семей.

"Люди верили Филиппа, и он был невероятный путь с клиентами," Нелл Миллер, глава исполнительной группы богатства в JPMorgan (JPM: US) 'ы Private Bank, заявил вчера в телефонном интервью. "Он был в конечном итоге клиент человек."

Акции Макнил набрала ему уведомление в рамках новой волны афро-американцев, устанавливающих карьеру в области финансов. Журнал Черный предприятия включил его в октябре 2002 обложке журнала под заголовком "Топ-50 афроамериканцы на Уолл-стрит." Он снова освещена, если публикация вновь тему в своем издании октябре 2011 с статье под заголовком "75 самых влиятельных Blacks на стене Улица ".

ИСТОРИЯ: Сейчас Регистрация в Россию, Экономика Крыма скользит Горные

Дата добавления: 2015-09-03