Обращение ценных бумаг

Эмиссия и последующая перепродажа ценных бумаг являются главными этапами их обращения. Им соответствуют понятия пер­вичного и вторичного рынков ценных бумаг. Эмиссия представля­ет собой выпуск организацией ценных бумаг с целью привлечения денежных средств, необходимых для формирования как собствен­ного, так и заемного капиталов. В этом заключена основная фун­кция ценных бумаг, в связи с чем сам рынок ценных бумаг рас­сматривается как составная часть системы финансовых и кредит­ных отношений.

Эмиссия может быть публичной (открытой), при которой бу­маги размещаются среди неограниченного круга лиц, либо закры­той (частной) при их размещении среди заранее определенных приобретателей. Эмиссия ценных бумаг российских предприятий обязательно предполагает наличие проспекта эмиссии, в котором содержатся все основные сведения о предстоящем их размещении и регистрации выпуска государственными органами. Самостоя­тельное проведение эмиссии обходится эмитенту слишком дорого, поэтому она осуществляется профессионалами фондового рынка на первичном рынке. Такая операция носит название «андеррайтинг» и проводится инвестиционными институтами за вознаграждение. Андеррайтинг может быть двух видов. При первом инвестиционная компания — андеррайтер по соглашению с эмитентом не несет никакой ответственности в случае, если ценные бумаг не будут реализованы полностью. При втором андеррайтер берет обязательство о полном выкупе у эмитента установленного количества ценных бумаг по заранее определенной цене за свой счет. Нераспроданная часть бумаг остается в распоряжении андеррайтера, который тем самым принимает на себя риски размещения ценных бумаг.

Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой все последующие случаи их перехода от одного собственника к другому через механизм торговли. Торговля ценными бумагами, как и любым товаром, осуществляется в форме сделки, которая, по сути является взаимным соглашением с целью изменения имущественных прав, оформляемых ценными бумагами. Целью сделок с ценными бумагами могут быть инвестирование временно свободно денежных средств, спекуляция, арбитраж, дезинформация участников торгов.

Сделки с ценными бумагами различаются по срокам. Кассовые сделки подлежат исполнению немедленно или в течение трех дне после ее заключения. Кассовые сделки совершаются на биржах в интересах клиентов-инвесторов, цель которых проста — стать вла­дельцем желаемых бумаг. Но эти сделки могут совершать и спеку­лянты.

В последнем случае кассовые сделки могут быть двух видов:

- покупка бумаг с частичной оплатой заемными средствами со­вершается игроками на повышение, ожидающими роста курса купленных бумаг. Эта сделка считается довольно рискованной и имеет установленные государством ограничения;

- продажа бумаг, взятых в долг, осуществляется игроками на по­нижение. Получив за них сразу же деньги, эти игроки ожидают понижения курса, чтобы купить на часть этих денег подешевев­шие одолженные акции и остаток денег присвоить себе как при­быль от спекулятивной операции.

При срочных сделках имеет место разрыв во времени между мо­ментами заключения сделки и ее исполнения. Срочные сделки сложнее кассовых и различаются между собой по разным призна­кам. Так называемые твердые сделка предполагают продажу реаль­ных ценных бумаг в установленный договором срок и по зафикси­рованной в нем цене. Это не спекулятивные сделки.

Однако подавляющая часть срочных сделок не предполагает обмен реальными ценностями. Объектом сделок в данном случае является разница в курсах. Такие сделки называют простыми срочными. Это своего рода пари, при котором выигравшая сторона получает разницу в ценах, которая образовалась в связи с угадан­ным движением курса ценных бумаг. Например, в договоре фик­сируется цена продажи бумаги 100, срок исполнения — через ме­сяц. Если спустя месяц рыночная цена этой бумаги достигнет уровня 112, то покупатель оказывается в выигрыше, поскольку предполагается, что получив бумагу в момент исполнения за 100, он ее сразу же продает за 112, получая выигрыш. В действитель­ности никто ни у кого никаких бумаг не покупает, но проиграв­шая сторона — продавец — передает покупателю разницу в 12 де­нежных единиц.

Эволюция простой срочной сделки на разницу в курсах приве­ла к появлению фьючерсной сделки. Она отличается от простой тем, что проводится на бирже в соответствии с установленными ею правилами и партнером в ней становится расчетная палата биржи.

Добавление к срочной сделке каких-либо специальных условий привело к созданию новой ее разновидности — простой сделки с премией, выплачиваемой стороне, получившей по этим условиям некое преимущество, например, опцион или право выбора: испол­нить сделку или отказаться от ее исполнения в зависимости от курса на момент ликвидации (исполнения) сделки. Кратные сдел­ки с премией дополняются правом плательщика премии получить от своего контрагента бумаги в количестве, в несколько раз превышающем то, которое было установлено при заключении сделки. «Стеллажные» сделки предполагают для плательщика премии фиксацию в договоре точек «стеллажа» — верхней и нижней при предоставлении ему права стать покупателем или продавцов бумаг. Например, если курс бумаг перейдет через нижнюю точку, _;плательщик премии имеет право продать их (условно) по цене в точке «стеллажа», получив прибыль от разницы в курсах.

Сделки с премией присущи внебиржевому фондовому рынку. На нем же получили свое развитие пролонгируемые сделки, заключаемые «в продолжение» основной биржевой срочной спекулятивной сделки, по которой биржевой игрок не угадал движение курса ценных бумаг, уплатив контрагенту премию, но упорно рассчитывает на успех в будущем. Для этого спекулянт как бы пролонгирует ее, заключив сделку репорт, согласно которой проигравший простой срочной сделке покупатель бумаг («бык», ожидающий ста их курса) должен выполнить по ней свои платежные обязательства перед их продавцом. Для этого он передает полученные по простой срочной сделке бумаги, например, банку, за 100 с обязательством выкупить их через какое-то время за 110. Расплатившись с контрагентом и дождавшись конца этого периода, спекулянт все же угадывает или узнает о повышении курса этих бумаг до 118. Он получает от банка только разницу в 8 (118—110). Для банка такая сделка напоминает кредитную, при которой он одалживает спекулянту денежные средства на время до момента закрытия сделки и получает свой процент, равный 10 (110— 100). Сделка репорт может быть совершена без реального наличия каких-либо ценных бумаг, а все денежные расчеты включают только платежи по курсовой разнице.

«Медведи» пользуются обратной сделкой — депорт. Не угадав движение курса продаваемой бумаги (он понизился меньше, чем ожидалось), продавец упорно рассчитывает на его снижение в будущем и приобретает у «быка» (кредитора) бумаги взаймы, например, за 110, с обязательством вернуть их за 100. Если к моменту ликвидации этой сделки биржевой курс упал до 90, то спекулянт-«медведь» забирает себе только курсовую разницу в 10 (100—90). В отличие от репорта, где взаймы берутся деньги, в сделке депорт заёмщик кредитуется бумагами.

Для того чтобы быть принятыми к обращению на бирже, цен­ные бумаги проходят строгий отбор — листинг. К примеру, Нью-Йоркская фондовая биржа предъявляет к эмитентам, бумаги кото­рых ею будут приняты и зарегистрированы, весьма жесткие требо­вания: его годовые доходы и уставный капитал должны быть внушительными, количество выпущенных акций должно исчис­ляться миллионами штук, значительная группа акционеров долж­на владеть солидными пакетами акций и биржа в любой момент может прекратить торговлю активами этого эмитента. Все ограни­чения введены исключительно в интересах инвестора с целью не­допущения на биржу недоброкачественных ценных бумаг.

К операциям, проводимым на биржевом рынке ценных бумаг, относятся также клиринг и расчеты.

Клиринг представляет собой выявление взаимных обязательств
участников фондового рынка при исполнении ими сделок с цен­ными бумагами. При разовых и немногочисленных сделках расчеты по ним производятся так же, как и при купле-продаже обычных товаров. Но на биржевом фондовом рынке объем совершаемых сделок огромен и, кроме того, их участники — брокеры и дилеры — попеременно выступают по отношению друг к другу продавцами и покупателями. В связи с этим появляется возможности зачета взаимных обязательств и требований и осуществление расчетов с учетом разницы, оставшейся после зачета.

На внебиржевом рынке в отношениях между доверяющими друг другу контрагентами проводится двусторонний клиринг. В биржевой торговле используется многосторонний взаимозачет, который, в свою очередь, проводится с участием или без участия клиринговой организации в качестве стороны в расчетах. Основная процедура многостороннего клиринга выражается в сопостав­лении его участником собственных требований и обязательств, в результате которого образуется сальдо («позиция»). Сальдо, равное нулю, называется «закрытой» позицией, если оно не равно нулю, позиция — «открытая». Если требования участника превы­шают его обязательства, то считается, что у него открыта «длин­ная позиция», когда сальдо отрицательное — «короткая позиция». Собственно в первом случае участник клиринга является нетто-кредитором, а во втором случае — нетто-должником. Клиринг проводится отдельно по ценным бумагам (покупка-продажа) и от­дельно по денежным средствам (выручка от продажи — платеж купленные бумаги). Стороной в урегулировании позиций участников клиринга в одном случае выступает клиринговая организация (как бы клиринговый посредник). Этот метод самый распростра­ненный

Таким образом, следует еще раз подчеркнуть, что рынок цен­ных бумаг является составной частью финансово-кредитной сис­темы страны, где посредством использования особых инструмен­тов — титулов прав и обязательств — происходит мобилизация огромных денежных ресурсов на общественные нужды

Дата добавления: 2015-08-13