Основные ценные бумаги – акции

1. Общая характеристика акций

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, кото­рую выпускает акционерное общество при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала.

Согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг»: «Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации»".

Держателей (акционеров) можно разделить:

• на физических (частных, индивидуальных);

• коллективных (институциональных);

• корпоративных.

Преимущества выпуска акций для эмитента и инвестора

Преимущества акций:
для эмитента	для инвестора
Выплата дивидендов не гарантируется	Право голоса в обмен на вложенный в акции капитал
Размер дивидендов может устанавливаться произвольно независимо от прибыли	Право на доход ( часть чистой прибылиакционерногообщества в форме дивидендов)
АО не обязано возвращать инвесторам их капи­тал, вложенный в покупку акций, т.к. покупка ими акций - это долгосрочное финансирование затрат эмитента (исключение – акционеры-владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций, например при голосовании против реше­ния о реорганизации акционерного общества, против совершения круп­ной сделки или если они не принимали участия в голосовании, а эти решения приняты)	Прирост капитала ( возможный рост цены акцийнарынке)
Дополнительные льготы для акционеров ( скидки при приобрете­нии продукции, производимой акционерным обществом, или пользовании услугами - льготный проезд, льготные цены за проживание в гостинице и т.д.)
Право преимущественного приобретения новых выпусков акций
Право ни часть имущества акционерного общества, остающегося после его ликвидации и расчетов со всеми иными кредиторами

Свойства акций:

- титул собственности (держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами);

- бессрочные;

- ограниченная ответственность ( акционер теряет при банкротстве только вложенный в акции капитал);

- неделимость (совместное владение акцийнесвязано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо);

- расщепление и консолидирование.

Реквизиты акции:

1) фирменное наименование акционерного общества и его местонахож­дение;

2) наименование ценной бумаги — «акция»;

3) ее порядковый номер;

4) дата выпуска;

5) вид акции (простая или привилегированная);

6) номинальная стоимость;

7) имя держателя;

8) размер уставного фонда на день выпуска акций;

9) количество выпускаемых акций;

10) срок выплаты дивидендов и ставка дивиденда только для привиле­гированных акций;

11) подпись председателя правления акционерного общества;

12) место печати, предприятие-изготовитель бланков ценных бумаг;

13) возможно указание регистратора с его местонахождением и банка-агента, производящего выплату дивидендов.

При документарной форме выпуска акций возмож­на замена акции сертификатом, который представляет собой свидетельство о владении названным внем лицом определенным количеством акций. При полной оплате акций акционер получает один сертификат на все количество приобретенных им акций. Сертификат акций должен содержать те же реквизиты, которые характерны для акции, а также указание на количество акций, которые принадлежат владельцу.

2. Виды акций

Выделяют следующие виды акций в зависимости:

1) от порядка владения (способа легитимации): именные и на предъявителя. Согласно Федеральному закону об акци­онерных обществах «все акции общества являются именными», т.е. владелец акции должен быть внесен в реестр акционерного общества. ФЗ «О рынке ценных бумаг» разрешает выпуск акций на предъявителя в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным Федеральной ко­миссией по рынку ценных бумаг;

2) вида акционерных обществ: акции открытых акционерных обществ (могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества) и акции закрытого акционерного общества (акционеры имеют преимущественное право их приобретения в течение периода не менее 30 дней, но и не более 60 дней). Открытое же акционерное общество может проводить как открытую, так и закрытую подписку на выпускаемые акции;

3) размещения: размещенные (уже приобретенные акционерами) и объявленные ( акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным акциям);

4) объема прав: обыкновенные и привилегированные (преференциальные). Согласно Гражданскому кодексу (статья 102) и Федеральному закону об акционерных обществах (ст. 25, п. 2) номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 % от уставного капитала общества.

Сравнение обыкновенных и привилегированных акций

№ п/п	Сравнительный признак	Обыкновенные акции	Привилегированные акции
	Участие в общем собрании акционеров с правом голоса	По всем вопросам компетенции акционера	При решении вопросов: - о реорганизации и ликвидации общества; - о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничива­ющих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций. При принятии решения о невыплате или неполной выплате установленных дивидендов

	Право на получение дивидендов	В размере стоимости принадлежащих ему акций	В размере, определенном в Уставе, твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций
	В случае ликвидации общества — право на получение части его имущества

В следующей таблице представлены основные типы привилегированных акций.

Типы привилегированных акций

№ п/п	Тип привилегированной акции	Характеристика
	Кумулятивные	Невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии, а владелец этой акции получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд, и теряет это право с момента выплаты всех накопленных по указанной акции дивидендов в полном размере
	Конвертируемые	В момент выпуска определены возможность и условия конвертации в обыкновенные или привилегированные акции иных типов - период (не менее трех лет), пропорци­ональность и курс обмена.Курс конвертации обычно ненамного превышает текущий рыночный курс обыкновенных акций; если текущий рыночный курс обыкновенных акций превысит курс конвертации, владелец имеет возможность получить дополнительный доход, обменяв свою акцию на обыкновенную по курсу конвертации и тут же продав ее по более высокому курсу. Эмитент может устанавливать по конвертируемым привилегированным акциям дивиденд ниже. Если период конвертации истек без совершения обмена, то конвертируемая акция признается прямой привилегированной акцией.СогласноУставу конвертируемая привилегированная акция может давать право голоса на общем собрании акционеров, при этом количество голосов должно соответствовать тому количеству обыкновенных акций, на которые обменивается принадлежащая привилегированная акция
	Отзывные или возвратные	Могут быть погашены раз­ными способами: - выкуп с премией (погашение происходит по цене выше номинала с учетом невыплаченных дивидендов); - выкуп через выкупной или отложенный фонды, что дает возможность ежегодно выкупать через вторичный рынок определенную часть привилегированных отзывных акций и тем самым способствовать стабилизации рынка своих акций; - досрочный выкуп по инициативе держателя (ретрективные), выпускаются, если у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва привилегированных акций путем погашения с помощью выкупа. Держатель сам устанавливает срок гашения, уведомляет об этом эмитента и при наступлении срока гашения предъявляет их
	С долей участия	Предоставляют право ее владельцу на фик­сированный дивиденд, установленный при выпуске, и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит
	С плавающей ставкой дивиденда	Ориентированы на доходность общепризнанных ценных бумаг
	Гарантированные	Выпускаются дочерними предприятиями, а дивиденд гарантируется репутацией вышестоящей организации
	«Золотая акция»	Выпускается Правительством РФ или Госкомитетом по управлению имуществом; находится в государственной собственности и предоставля­ет своему владельцу на срок до трех лет право «вето» при принятии собранием акционеров решений: • о внесении изменений и дополнений в уставАО; • его реорганизации или ликвидации; • его участии в других предприятиях: • передаче в залог или аренду; • продаже или отчуждении иными способами имущества. Решения, принимаемые собранием акционеров в отсутствие владельца «золотой акции», являются недействительными. При продаже и отчужде­нии «золотой акции» она конвертируется в обыкновенную акцию и особые права, предоставленные ее первому владельцу, прекращаются

3. Дивиденды

Дивиденд - доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционер­ного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли от их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционер­ным обществом.

Право на дивиденд имеют акционеры и номиналь­ные держатели акций, внесенные в реестр акционеров общества в установ­ленном порядке.

Дивиденды не выплачиваются, пока:

- не оплачен весь уставный капитал;

- предприятие отвечает установленным законом признакам банкротства;

- в результате выплаты дивидендов появятся призна­ки банкротства.

На выплату дивидендов может быть израсходована только часть чистой прибыли, которая устанавливается советом директоров, т.е. оставшаяся прибыль после отчислений в резервный фонд (пока он не достиг­нет 10 % уставного капитала), фонд накопления, потребления и т.д.

При объявлении о выплате дивидендов общество не имеет права их не выплачивать.

Дивиденд может выплачиваться деньгами или по усмотрению общества иным имуществом.

Капитализация доходов или реинвестирование – процесс, при котором дивиденды выплачиваются собственными акциями.

Пример расчета «капитализации дохода». 20 акций куплены 20.05.08 г., решение о выплате дивидендов в форме собственных акций принято 20.02.09 г. из расчета 4 акции за 10 приобретенных за полный год владения (20* 3: 10 = 6 акций) (так как полных кварталов — 3).

Сроки выплаты дивидендов устанавливаются акционерным общест­вом и могут быть годовыми и промежуточными (ежеквартальными или полугодовыми). Решение о выплате годовых дивидендов (размере и форме выплаты) по каждой категории дивидендов принимает общее собра­ние акционеров по рекомендации совета директоров (наблюдательного совета) общества, а решение о выплате промежуточных дивидендов прини­мается советом директоров (наблюдательным советом) общества самосто­ятельно.

Приоритетность выплаты дивидендов:

1) дивиденды по привилегиро­ванным акциям (сначала по привилегированным акциям с преимуществом в очередности получения дивиденда, затем по прямым привилегированным акциям, далее - дивиденды по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен);

2) выплата дивидендов по обыкновенным акциям (только по акциям, которые находятся на руках у держателей).

Размер годового дивиденда не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее собрание вправе принять решение о частичной выплате дивидендов (о выплате дивидендов в неполном размере), а также о невыплате дивидендов.

Пример расчета дивидендов. Уставный капитал в 1 млрд руб. разделен на привилегированные акции (25 %) и обыкновенные (75 %) одной номиналь­ной стоимости в 1000 руб. По привилегированным акциям дивиденд уста­новлен в размере 14 % к номинальной стоимости. Какие дивиденды могут быть объявлены по обыкновенным акциям, если на выплату дивидендов совет директоров рекомендует направить 110 млн руб. чистой прибыли?

Расчет дивидендов:

- на одну привилегированную акцию 1000*14:100 = 140 руб.;

- на все привилегированные акции 140*250 000 =35000000 руб.

Расчет чистой прибыли, направляемой на выплату по обыкновенным акциям, 110—35=75 млн руб.

Дивиденд, выплачиваемый по одной обыкновеннойакции:

75000000:750000 = 100 руб. или 10 % от номинальной стоимости:100*100:1000.

4. Стоимостная оценка акций

Оценка акции связана с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

1. Номинальная – при выпуске акций эмитентом. Номинал акции ( лицевая или нарицательная стоимость ) — то, что указано на ее лицевой стороне. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.

По Федеральному закону РФ «Об акционерных обществах» уставный капитал общества равен сумме номиналов акций в обращении. Эмитент не гарантирует реальную ценность акции.

2. Стоимостная оценка акций - при первичном раз­мещении, когда необходимо установить эмиссионную цену, по которой ее приобретает первый держатель. Эмиссионная цена акции едина для всех первых покупателей - превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акций обще­ства при его учреждении производится его учредителями по их номиналь­ной стоимости.

3. Рыночная цена – реализация акций при всех последующих выпусках. Собственный капитал акционерного общества выше уставного, так как в процессе сущест­вования акционерного общества происходит увеличение стоимости его активов из-за инфляционных процессов, присоединения нераспределенной прибыли (реинвестирования прибыли) и т.д.

Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» «рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его прода­вать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную инфор­мацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести».

Рыноч­ная цена акции - это стоимость в текущих ценах по сделкам, заключенным в каждый момент времени, т.е. цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке.

Биржевой курс – это результат биржевой котировки, определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Котировка предполагает наличие двух цен:

- цены приобретения, по которой покупатель выражает желание приоб­рести акцию, или цены спроса (bid price) — цена бид;

- цены предложения, по которой владелец илиэмитент акции желает ее продать (offer price) — офферта.

Между ними находится цена исполнения сделки, т.e. цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой (Кр):

Кр = Дивиденд (в руб.) / Ссудный процент * 100 %.

Курсовая стоимость при прогно­зируемом росте дивиденда и риске вложений в данные акции:

Кр = (Дивиденд + прогнозируемый рост дивиденда (в руб.)) /

(Ссудный процент – плата за риск (в %)) * 100 %.

Эмиссионная выручка, или эмиссионный доход - превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью, не может быть использована на цели потребления и должна быть присоединена к собствен­ному капиталу акционерного общества.

Эмиссионная цена может быть ниже рыночной:

- если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой, например, в 10 % от рыночной цены. Таким образом, эмиссионная цена составляет 90 % рыночной;

- при размещении дополнительных акций с участием посредника по цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения посредника, установленный в процент­ном отношении к цене размещения таких акций (эмиссион­ная цена равна рыночной цене минус вознаграждение посредника).

Оценку акций производят:

- при поглощении и слиянии общества;

- покупке голосующего пакета акций;

- выдаче кредита под обеспечение акций;

- преобразовании открытого акционерного общества в закрытое;

- определении целесообразности покупки ранее реализованных собственных акций;

- разделении и выделении общества;

- ликвидации общества.

Курс акции - рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала.

,

гдеК_А - курс;

Кр - рыночная цена;

К_Н - номинальная цена.

Пример

Определим курс акции, продаваемой по цене 15 000 руб., при номинале 10000 руб.:

.

Курс акции равен 150 процентным пунктам, или просто 150.

Рыночная цена акций определяется соотношением спроса и предложе­ния.

Биржевой индекс - показатель, отражающий среднюю цену акций и других ценных бумаг по определенной совокупности компаний, и позволяющий инвесторам, вкладывающим деньги в ценные бумаги, оценивать как состояние фондового рынка в целом, так и надежность собственных активов.

Балансовая или книжная стоимость акции определяется экспертным путем на основе оценки собственных активов компании как частное от ее деления на количество выпущенных акций, находящихся в обращении.

5. Доходность акций

Инвестиции в акции являются разновидностью финан­совых инвестиций, т. е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода. Доход формируется из дивидендов и роста курсовой стоимости.

Владея ценной бумагой, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям - текущие выплаты по ценной бумаге (div).

После реализации акции держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода - прирост курсовой стоимости, т.е. доход, равный разнице между ценой покупки (Ц_пок) и ценой продажи (Ц_прод).

Виды и способы расчета доходности инвестора по акциям:

- текущая доходность при долгосрочных инвестициях без учета реализации акции: отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (Ц_пок):

;

- рыночная текущая доходность, которая будет зависеть от уровня цены на рынке в каждый данный момент времени (Ц_р):

;

- конечная доходность инвестора при реализации акции:

;

- конечная доходность инвестора в расчете на год при реализации акции при инвестиционном периоде более года:

,

где Т1 — время нахождения акции у инвестора;

- доходность акции при отсутствии дивидендов:

.

Факторы, влияющие на доходность акций:

- размер дивидендных выплат;

- колебания рыночных цен;

- уровень инфляции;

- налоговый климат.

По одной из классификаций с точки зрения доходности все акции делятся:

1) на высоколиквидные акции:

- «гвоздь программы» (акции, обладающие высокой ликвидностью, по которым проходят активные сделки, позволяющие получить доход даже от небольшого коле­бания цен);

- «премиальные» (акции-лидеры по росту курсовой стоимости с максимальной величиной Цпр — Цпок);

- «обаятельные» акции (акции молодых компаний, активно повышающихся в цене. Для получения мак­симального дохода по таким акциям предпочтительны хорошие инвестиции и активный мониторинг);

2) акции, не имеющие колебания рыноч­ных цен с низкой разницей продажи и покупки, но со стабильным дивидендом:

- «центровые» (лидеры группы акций, оказывающие влияние на всю группу);

- «синие фишки» (акции кредитных, мощных компаний, имеющих стабильное положение на рынке);

- «акции второго эшелона» (принадлежат крупным, но достаточно мо­лодым компаниям; обладают свойствами «синих фишек», но пользуют­ся меньшим доверием у инвесторов);

- «оборонительные» акции (акции крупных компаний с высоки­ми инвестиционными качествами, которые позволяют не допустить отрицательной курсовой разницы даже при падающем рынке и высокие стабильные дивиденды);

3) пассивный мониторинг и среднесрочные и краткосрочные инвестиции:

- «цикличные» (доходность меняется синхронно деловой активности, например акции тяжелой промышленности);

- «спящие акции» (неактивные, не имеющие своей доли рынка, но обладающие большим потенциалом роста);

- «дутые» акции, т. е. переоцененные, с искусственно вздутой курсовой стоимостью;

- «спекулятивные» акции (доходность трудно прогнози­руема, недавно вышедшие на рынок и имеющие крайне короткую историю котировок, выплаты дивидендов акции);

- «макулатурные» акции (неактивные акции, неликвидные, неинтересные с точки зрения инвестора).

Лекция 3

ОСНОВНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ - ОБЛИГАЦИИ

1. Общая характеристика облигаций

Облигация — ценная бумага, удостоверя­ющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпу­стившим ее (заемщиком).

По российскому законодательству облигация - это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на полу­чение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента».

Отличия акций от облигаций:

- при покупке акции инвестор становится одним из собственников компании-эмитента, а при покупке облигации - одним из ее кредиторов;

- облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся, а акции – бессрочные;

- облигации не предоставляют право голоса своим владельцам;

- сначала выплачиваются проценты по облигациям, а затем дивиденды по акциям;

- при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигацион­ным займам.

Посредством размещения облигаций эмитент может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства дер­жателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. В то же время облигационные займы - это дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов.

Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентиру­ется ФЗ «Об акционерных обществах»:

- номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей вы­пуска;

- выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капи­тала;

- выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

- общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количест­ва акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

2. Виды облигаций

Рассмотрим основные виды облигаций.

Основные виды облигаций

№ п/п	Классификационный признак	Вид облигаций
	От эмитента	Государственные; муниципальные; корпораций; иностранные
	От сроков займа	1. С некоторой оговоренной датой погашения: - краткосрочные - среднесрочные - долгосрочные. 2. Без фиксированного срока погашения: - бессрочные или непогашаемые; - отзывные (могут быть востребованы эмитентом до наступления срока погашения, например по номиналу или с премией); - с правом погашения (предоставляют право ин­вестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости); - продлеваемые (предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока); - отсроченные облигации (дают эмитенту право на отсрочку погашения)
	От порядка владения	Именные; на предъявителя
	По целям облигационного займа	Обычные (для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные многочисленные ме­роприятия); целевые (для финан­сирования конкретных инвестиционных проектов)
	По способу размещения	Свободно размещаемые облигационные займы; займы с принудительным порядком размещения (например, государственные облигационные займы СССР 40—50-х гг.)
	От формы возмещения займа	С возмещением в денежной форме; натуральные, погашаемые в натуре (облигации хлебных займов СССР 20-х годов, об­лигации АвтоВАЗа, выпущенные в 1993 г.)
	По методу погашения номинала:	С погашением номинала разовым платежом; с распределенным по времени погашением номинала; с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы)
	От выплат эмитентов пооблигационному займу	С выплатой только процен­тов [эмитент указывает на возможность выкупа номинала, не связывая себя конкретным сроком (например, английские консоли, выпущенные еще в середине XVIII в. и обращающиеся до настоящего времени)]; возвращается капитал по номи­нальной стоимости, но не выплачиваются проценты (облигации с нулевым купоном); проценты не выплачиваются до мо­мента погашения облигации, а при погашении инвестор получает но­минальную стоимость облигации и совокупный процентный доход; капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности эмитента (доходные или реорганизационные облигации); получение пери­одически выплачиваемого фиксированного дохода и номинальной стоимо­сти облигации — в будущем, при ее погашении
	По способам выплаты купонного дохода	С фиксированной купонной ставкой; с плавающей купонной ставкой (от уровня ссудного процента); с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа (индексируемые, обычно эмитируются в условиях инфляции); с минимальным или нулевым купоном (мелкопро­центные или беспроцентные облигации); с оплатой по выбору (доход как ввиде купонного дохода, так и облигациями новоговыпуска); смешанного типа (часть срока облигационного зай­ма владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока — по плавающей ставке)
	По характеру обращения	Неконвертируемые; конвертируемые, предоставляющие их владельцу право об­менивать их на акции того же эмитента
	От обеспечения	1. Обеспеченные залогом [облигации под первый заклад и второзакладные облигации (общезакладные - претензии рассматриваются после расчетов с держателями облигаций под первый заклад, но до расчетов с прочими инвесторами)]: - физическими активами в виде имущества и иного вещного имущества, оборудования; - с залогом фондовых бумаг; - с залогом пула закладных (ипотек). 2. Не обеспеченные залогом: - какими-либо материальны­ми активами («добросовестность» компании-эмитен­та); - под конкретный вид доходов эмитента; - под конкретный инвестиционный проект; - гарантированные облигации (выполнение обязательств по займу гарантируется не компани­ей-эмитентом, а другими компаниями); - с распределенной или переданной ответ­ственностью (обязательства либо распределяются между некоторым числом компаний, включая эми­тента, либо целиком принимаются другими компаниями, исключая эми­тента); - застрахованные облигации (компания-эмитент страхует в частной страховой компании на случай возникновения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по это­му займу)
	По степени защищенности вложений инвесторов	Облигации, достойные инвестиций (надежные облигации, выпускаемые компаниями с твердой репутацией; хорошее обеспечение); макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер

3. Стоимостная оценка облигаций

Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену.

Номинальная стоимость облигации указана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит воз­врату по истечении срока облигационного займа.

Номинальная цена явля­ется базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу. Прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как раз­ница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет пога­шена, и ценой покупки облигации.

Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна номиналу и выше. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации на рынке ценных бумаг к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа:

- перспективы получить при погашении номинальную стоимость об­лигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

- права на регулярный фиксированный доход (чем вышедоход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит от надежности вложений.

Курс облигации - значение рыночной цены облигации, вы­раженное в процентах к ее номиналу:

,

гдеК_о — курс облигаций;

Кр — рыночная цена облигации:

Н — номинальная цена облигации.

Например, если облигация с номиналом 100000 руб. продается за 98 500 руб., то ее курс 98,5.

4. Дисконт и процентный доход

Доход облигации складывается:

- из периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

- изменения стоимости облигации за соответствующий период;

- дохода от реинвестиций полученных процентов (при условии, что полученный в виде процентов текущий доход по облигации постоянно реинвестируется).

Облигация приносит владельцу фиксированный текущий доход, т.е. постоянный аннуитет, — право получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет.

Размер купонного дохода по облигациям зависит от надеж­ности облигации, т.е. от эмитента. Чем устойчивее компания-эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлага­емый процент. Чем более отдален срок погаше­ния, тем выше должен быть процент, и наоборот.

Облигации с дисконтом - облигации, купленные по цене ниже номинала (облигации с нулевым купоном - доход образуется как разница между ценой продажи и номиналом облигации). При покупке ипродаже облигаций с дисконтом необходимо определить цену продажи облигации. Расчет цены называется дисконтированием, а сама цена — сегод­няшней стоимостью будущей суммы денег. Дисконтирование осуществляется по формуле:

Крд = Н / (1+Т*С/100),

где Крд - цена продажи облигации с дисконтом, руб.;

Н - номинальная цена облигации, руб.;

Т - число лет, по истечении которых облигация будет погашена;

с - норма ссудного процента (или ставка рефинанси­рования), %;

(1+Т*С/100) — дисконтный множитель, показывающий, какую долюсоставляет цена продажи облигации в ее номинальной цене.

(Н — Крд) – дисконт или доход по данному виду облигации.

Общий или совокупный доход по облигациям обычно ниже, чем по другим ценным бумагам, что связано с надежностью облигаций.

5. Доходность облигаций

Доходность - это относительный показатель, представляющий доход, приходящийся на единицу затрат. Раз­личают текущую доходность и полную, или конечную, доходность об­лигаций.

Текущая доходность характеризует годовые (текущие) по­ступления по облигации относительно сделанных затрат на ее покупку и рассчитывается по формуле:

,

гдеС_тек — текущая доходность облигации, %;

Д — сумма выплачиваемых в год процентов, руб.;

Кр — курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.

По облигациям с нулевым купоном текущая доходность равна нулю, хотя доход в форме дисконта они приносят.

Пример

Инвестор А приобрел за 11 000 руб. облигацию номинальной стоимостью 10000 руб. Купонная ставка 50 % годовых. Проценты выплачиваются раз в конце года. Срок погашения облигации наступит через 2 года.

Текущая доходность облигации:

.

Конечная или полная доходность характеризует полный доход по облигации, приходя­щийся на единицу затрат на покупку этой облигации, и определяется по формуле:

,

где С_кон — конечная доходность облигации, %;

Д_сп — совокупный процентный доход, руб.;

Р — величина дисконта по облигации, руб.;

Кр — курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.;

n — число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.

Величина дисконта Р равна разнице между номинальной стоимостью облигации и ценой приобретения в случае, если инвестор держит облигацию до погашения. Если инвестор продает облигацию, не дожидаясь погаше­ния, то величина Р представляет собой разницу между ценой продажи и приобретения облигации.

В нашем примере конечная доходность:

.

Реальная доходность облигаций должна рассчитываться после вычета из доходов выплачиваемых налогов, а также с учетом существующих темпов инфляции.

Дата добавления: 2015-08-13