И внутренних факторов

Для принятия эффективного инвестиционного решения необходимо провести анализ чувствительности и определить критические параметры проекта.

Анализ чувствительности инвестиционного проекта состоит в оценке влияния изменения какого-либо одного параметра проекта на показатели эффективности проекта при условии, что прочие параметры остаются неизменными. Например, для оценки чувствительности проекта к увеличению цены единицы продукции необходимо зафиксировать остальные параметры инвестиционного решения на базовом уровне, а цену единицы увеличить на прогнозируемую величину, например, на 10 %. Затем вновь определить чистую текущую стоимость проекта (как основной результирующий показатель) и сравнить её с базовой величиной NPV.

В инвестиционном анализе существует базовая модель зависимости результативного показателя от влияния внешних и внутренних факторов, которая может быть представлена следующим образом:

NPV= -I₀ + ([Q*(Pr - (Сvm + Cvp))-Cf - D]*[1 - tax] + D)*PVIFA_r,n , (4.1)

где Q - годовой объем реализации, шт;

Cv – общие переменные издержки на единицу продукции, р., в том числе: Cvm - переменные издержки – расходы на материалы на единицу продукции, р; Cvp - переменные издержки – расходы на оплату труда на единицу продукции, р;

Pr - цена единицы продукции, р;

Cf - годовые условно-постоянные затраты, р;

n - cрок реализации, лет;

D - величина амортизационных отчислений за один год, р.;

Io - начальные инвестиционные затраты, р.;

r- дисконтная ставка, коэффициент;

PVIFA_r,n -коэффициент дисконтирования с дисконтной ставкой r за период времени n, коэффициент, (или FM4 (r,n));

tax - cтавка налога на прибыль, коэффициент.

В приведённой модели было сделано допущение, что проектный денежный поток равен величине чистой прибыли (после выплаты налогов), скорректированной на величину не денежных статей затрат (например, амортизационных отчислений).

В соответствии с данной моделью необходимо определить критические точки ключевых показателей инвестиционного проекта и величину чувствительного края (SM) по каждому из них. Критические значения показателей проекта - это значения параметров проекта (объема продаж, переменных издержек, цены единицы продукции, условно-постоянных расходов, срока жизни проекта, ставки налога на прибыль и других), при которых показатель эффективности принимает критическое значение. Критическое значение чистой текущей стоимости равно нулю, внутренней нормы доходности равно стоимости капитала, который можно использовать для реализации проекта. Для наших расчетом самым простым будет изучение влияния отдельных параметров проекта на показатель чистой текущей стоимости.

Величина чувствительного края (SM) показывает, как может измениться значение отдельного параметра проекта до достижения критического значения параметра эффективности.

Исходные данные для анализа инвестиционной чувствительности проекта удобно представить в виде таблицы 4..

Для расчёта средних значений показателей графы 8 таблицы 4.1 необходимо воспользоваться формулой:

Pср = [Р₁ * + Р₂ * + … + P_n * ]:[ + +…+ ] =

= [P₁ * PVIFr,1 + P₂ * PVIFr,2 + … + P_n * PVIFr,n] / PVIFAr,n, (4.2)

где P_n – значение показателя в n-ый период времени;

PVIFr,n – коэффициент приведения суммы полученной или выплаченной в период n по ставке r к периоду времени 0, или коэффициент дисконтирования FM 2(r,n), характеризующий приведенную стоимость одной денежной единицы, ожидаемой к получению через n периодов;

PVIAr,n – коэффициент приведения ренты к текущему моменту времени, дисконтирующий множитель FM 4(r,n), характеризует приведенную стоимость срочной ренты постнумерандо в одну денежную единицу продолжительностью n периодов.

После определения средних значений параметров инвестиционного проекта рассчитываются критические точки и соответствующие им показатели чувствительного края (предела безопасности) по каждому параметру. Расчётно-методические аспекты анализа инвестиционной чувствительности представлены в табл.4.2. Таблицы финансовых множителей приведены в приложении.

Дата добавления: 2015-08-09