Функциональный анализ современного рынка ценных бумаг, О. В. Болдуева

http://ores.su/-1132013/347-2013-02-25-07-48-49

Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях развитой мной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.

Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг: учетная, контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая. Их шесть.

Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть веса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся вкладывать средств наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяет цену первичного рынка, который в конечном счете только и важен для производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты.

Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и/или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.

В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и пред­ающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.

Глава 3Развитие рынка ценных бумаг в России
3.1Особенности российского рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг в России стал расширяться после 1992 г. в связи с ускоренной приватизацией и созданием акционерных обществ. В 1992—1995 гг. российский фондовый рынок напоминал «дикие» биржи, не регулируемые государством и пра­вом. Не случайно в тот период наибольшее развитие получил вир­туальный финансовый рынок с его наиболее отрицательными чер­тами. Так, с криминальными намерениями создавались такие акционерные общества, которые вообще не опирались на реаль­ный производственный капитал, создающий новую стоимость. Они базировались на так называемой «пирамиде доходов», кото­рая увеличивалась при поступлении денег от вновь прибыва­ющих покупателей «акций». Получалось так, что «дивиденды» первоначальным инвесторам выплачивались из денег, собранных с последующих «акционеров». Основатели таких финансовых пи­рамид (печально известных лжеакционерных обществ «МММ», «Русский дом «Селенга»» и др.) собрали 2 трлн руб., а возвратили вкладчикам только 3 млрд руб. Под давлением движения «ограб­ленных вкладчиков» на организаторов «пирамид» были заведены уголовные дела.

Характерной особенностью российского рынка ценных бумаг являлось то, что для их покупки многие инвесторы широко ис­пользовали не собственные деньги, а кредиты банков и государ­ственные бюджетные средства, предназначенные для совершен­но иных целей.

Во второй половине 1990-х гг. господствующее положение на российском фондовом рынке заняла купля-продажа государствен­ных ценных бумаг—государственных краткосрочных обязательств (ГКО) и облигаций федерального займа (ОФЗ). В 1997 г. из общей суммы оборота по всем видам фондовых ценностей (100%) на долю государственных ценных бумаг пришлось 96%, а удельный вес акций и облигаций акционерных обществ, предприятий и организаций составил лишь 1%.

Все указанные особенности российского фондового рынка свидетельствовали о совершенно ненормальном его состоянии. К тому же очень быстрый рост величины капитала от продажи бир­жевых ценностей (с 2 трлн руб. в 1993 г. до 292 трлн руб. в 1995 г.) происходил при непрерывном падении отечественного товарного производства. Такой разрыв между увеличением виртуального и уменьшением реального капиталов был чреват финансовыми по­трясениями в стране, что, как известно, и произошло в 1998 г.

Итак, после изучения доходов от движимой собственности пе­рейдем к изучению конкретных видов доходов от недвижимой собственности.

http://konspekts.ru/ekonomika-2/ekonomiaheskaia-teoria/osobennosti-rynka-cennyx-bumag-v-rossii/

Рынок ценных бумаг стал формироваться в России во второй половине XVIII в. в соответствии с указами Петра I. Наиболее яркий этап его развития связан с реформами Столыпина – Витте в конце XIX – начале XX в. К началу Первой мировой войны 1914 г. Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота после Англии, США, Франции и Германии. Средняя норма капитализации в России, насколько об этом можно судить по доходности солидных дивидендных бумаг (например, банковских акций), составляла 6–6,5 % годовых. В то время система золотого обеспечения рубля исключала дефицитный вариант финансирования бюджета.

Становление рынка ценных бумаг Российской империи происходило на фоне бурного экономического роста, увеличения национального дохода, отсутствия инфляции и при активном участии иностранного капитала. Этим объясняется достаточно быстрое формирование современной для того времени инфраструктуры рынка и расширение круга инвесторов. Золотой стандарт и отсутствие ограничений на перемещение капитала между ведущими мировыми державами определяли интернациональный характер финансовых рынков. Основная проблема российского рынка была в отсутствии массового инвестора из-за невысокого уровня жизни большинства населения. Иностранные инвестиции на российском рынке осуществлялись преимущественно в облигации государственных займов и гарантированные правительством акции и облигации железнодорожных обществ. К началу 1900 г. около 1/3 акционерного капитала российских предприятий составляли иностранные инвестиции. Большой удельный вес иностранных инвестиций отмечался в угольной и металлургической отраслях, незначительный – в банковской сфере.

Увеличение объема операций с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Биржи были во многих городах России. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и котировали эти акции на крупных рынках. Курс ценных бумаг и репутация российских фондовых активов на биржах определялись политической и экономической ситуацией.

Революция 1905–1907 гг. предопределила снижение интереса иностранных инвесторов к падающим курсам российских ценных бумаг.
Период с 1917 по 1988 г. считается стагнационным периодом российского рынка ценных бумаг.

Можно выделить следующие этапы развития российского рынка ценных бумаг.

Первый этап– это период с 1988 по 1991 г., который можно назвать периодом хаоса на фондовом рынке. В это время на рынке появляются первые ценные бумаги. Все процессы происходили при полном отсутствии законодательной базы. До конца 1992 г. в России не было ни одного закона, который хоть как-то регулировал бы рынок ценных бумаг.
В Западной Европе и Северной Америке первые ценные бумаги появились в результате эволюции, как следствие соответствующих потребностей предпринимательских структур. Полностью огосударствленная и управляемая из одного центра экономика Советского Союза исключала подобное развитие событий. Импульс для возникновения рынка ценных бумаг на территории России был дан соответствующим правительственным решением – постановлением Совета министров СССР от 15 октября 1988 г. «О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг». Согласно этому документу государственные предприятия, переведенные на полный хозяйственный расчет и самофинансирование, получили право эмитировать долевые ценные бумаги – акции. Показательно, что эмиссия указанных ценных бумаг не меняла правового статуса эмитента, он также оставался в государственной собственности.

19 июля 1990 г. Совет министров СССР своим постановлением
№ 590 утвердил Положение об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью и Положение о ценных бумагах. С даты утверждения этих документов и следует начинать отсчет процесса возникновения фондового рынка на территории Советского Союза, поскольку именно благодаря им появилась формальная возможность мобилизации инвестиционных ресурсов на рынке капитала.

В самом конце 1990 г. Верховным Советом РСФСР был принят ряд нормативных актов, которые и сформировали первичную реальную нормативную базу для развития российского фондового рынка – были утверждены законы РСФСР «О собственности в РСФСР» и «О предприятиях и предпринимательской деятельности в РСФСР», а также Положение об акционерных обществах.

Российские предпринимательские структуры не замедлили воспользоваться появлением в стране правового каркаса рынка ценных бумаг, что привело к возникновению многочисленных центров «свободной» торговли, названных в России биржами. Биржевые сделки по всей стране заключались главным образом по товарной номенклатуре, Большинство биржевых структур создавалось в форме акционерных обществ. Поскольку не было предъявлено никаких требований к эмиссионным документам и к порядку проведения эмиссий, учреждаемые биржи начинали свою деятельность с продажи собственных акций и «брокерских мест» (по сути, прав на участие в торгах).

Параллельно с рынком биржевых акций возник рынок акций коммерческих банков. К середине 1991 г. только в Москве и Московской области было зарегистрировано уже свыше 200 коммерческих банков. При проведении эмиссий АКИБ НТП, Инкомбанк, Мосбизнесбанк и АвтоВАЗбанк впервые в российской фондовой практике официально прибегли к услугам только что появившихся и еще очень немногочисленных брокерских фирм. Характерно, что эти фирмы проводили сделки на свой страх и риск, поскольку ни одного нормативного акта, регулировавшего порядок посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, помимо Положения об акционерных обществах, тогда не существовало.

Пример первых эмиссий банковских акций повлиял и на рынок биржевых акций. Его операторы (биржи) начали процесс реструктуризации капитала бирж, отделяя инвестиционные компании. При этом часть средств такие компании получали непосредственно от учреждавших их бирж, а часть собирали по открытой подписке. Утвержденное 28 декабря 1991 г. постановлением Правительства России № 78 Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР стало первым важнейшим документом, регламентирующим порядок жизнедеятельности и взаимодействия институтов фондового рынка. Отдельные положения данного нормативного акта представляли собой учет российских реалий и западно-европейского фондового законодательства.
Например, участниками рынка ценных бумаг России признавались любые российские банки.

Второй этапразвития рынка ценных бумаг начался в 1992 г. с чековой приватизации. Процессы приватизации, как и процесс становления общего фондового рынка в России, были инициированы федеральными властными структурами. Этот этап можно характеризовать как период оживления и подъема рынка. В историю он вошел как период ваучерной приватизации – на рынке впервые появилась массовая ликвидная ценная бумага, т.е. ваучер. Другой причиной активизации деловой активности в российской финансовой сфере стало появление рынка государственных ценных бумаг.

Постановление Совета министров – Правительства Российской Федерации от 8 февраля 1993 г. № 107 заложило правовые основы выпуска, обращения и погашения данного вида ценных бумаг. Приватизация государственной и муниципальной собственности рассматривалась как важнейший элемент рыночных реформ, проводившихся в России начиная с 1992 г. Благодаря приватизации государственной собственности фондовый рынок в России буквально за считанные месяцы оказался насыщен сначала приватизационными чеками – первой действительно массовой и общедоступной ценной бумагой, а затем – акциями приватизированных предприятий, которые с 1994 г. превратились в основной фондовый товар.

Общепринятым положением является тот факт, что функционирование организованного рынка корпоративных ценных бумаг, а именно они составляют основу всего фондового рынка, началось с 1994 г.
Тогда были заложены принципы его существования, сформировались основы рыночной инфраструктуры и правового регулирования. Созданный для обслуживания задач приватизации государственных предприятий, этот рынок изначально выполнял в основном функцию перераспределения собственности.

Стихийное формирование экономики, ориентированной преимущественно на экспорт сырьевых ресурсов, предопределило направленность рынка корпоративных акций. Продавались главным образом акции предприятий топливно-энергетического комплекса (ТЭК), цветной и черной металлургии, машиностроения. Одновременно возрос приток финансовых средств в акции реального сектора экономики и государственные ценные бумаги. К этому времени относится первый всплеск спроса на акции приватизированных компаний (нефтедобыча, телекоммуникации и др.) со стороны иностранных инвесторов. Появились на рынке и первые иностранные инвестиционные институты, в том числе специально созданные западные инвестиционные фонды, ориентированные на высокорисковые операции с российскими ценными бумагами. Явились на российский рынок иностранные портфельные инвесторы.

Одним из важнейших положительных итогов развития рынка ценных бумаг в 1994 г. можно назвать значительное увеличение его ликвидности. Но в целом конъюнктура российского фондового рынка в 1994–1995 гг. отличалась нестабильностью, падения чередовались с резкими подъемами. Основная причина всплесков активности инвесторов заключалась в стремлении получить контрольные пакеты акций определенных компаний. Особым спросом пользовались акции предприятий цветной металлургии, портов, лесопромышленных комплексов, целлюлозно-бумажных комбинатов и других предприятий сырьевых отраслей, которые принято относить к акциям второго и третьего эшелона фондового рынка, т.е. акции с ограниченной ликвидностью.

В 1994–1995 гг. обозначилась серьезная проблема в развитии российского фондового рынка. Дело в том, что результатом российской приватизации оказалось то, что для инвестора, который не обладает контрольным пакетом акций, невыгодно быть акционером. Поэтому ни эмитенты, ни реальные и потенциальные инвесторы не выражали заинтересованности в функционировании фондового рынка при условии, когда права собственности на предприятия уже перераспределены. Те незначительные дивиденды, которые выплачивались по акциям подавляющего большинства российских эмитентов, не могли удовлетворять рядовых акционеров. К тому же ликвидность акций резко сокращалась или практически исчезала после того, как контрольный пакет оказывался в одних руках.

Ситуация потребовала появления профессиональных участников, которые стали бы между покупателями и продавцами ваучеров. Государство инициировало возникновение ЧИФов (частных инвестиционных фондов), которые аккумулировали большую часть ваучеров. На рынке появились первые лицензированные финансовые брокеры и инвестиционные компании. Брокеры выполняли посреднические функции, а компании проводили операции за свой счет. Наконец, ваучер реально активизировал деятельность ряда бирж, особенно московских, а также фондового отдела РТСБ (Российской товарно-сырьевой биржи). Ежедневные котировки ваучера на этих биржах стали ориентиром для всех профессиональных участников рынка ценных бумаг. По сути, это стало первой классической биржевой деятельностью российских бирж.

Особенностью российского фондового рынка являлись специфические ограничения на деятельность брокерских фирм. В результате на российском рынке эффективно могли действовать лишь универсальные банки, однако обычно они преследовали специфические цели, далекие от задач поддержки его ликвидности. Российский фондовый рынок возник в весьма специфической макроэкономическойобстановке. Ее основными чертами являлись распад нерыночных (администрируемых) связей в экономике страны и повышенная инфляция, продолжавшаяся в течение 5 лет. В России первой половины 1990-х гг. акциирассматривались либо как инструмент установления абсолютного контроля над акционерным обществом, либо как инструмент извлечения одноразового дохода от их реализации.

С прекращением существования ваучера в 1994 г. все организации и структуры, которые появились на рынке ценных бумаг для работы с ним, оказались больше не востребованными. Начался процесс сворачивания деятельности многих брокерских контор и компаний; так, за два года с момента ликвидации ваучера в Ростовской области прекратили свою работу около 85 % этих организаций, те же процессы проходили и в других регионах страны. На этом закончился второй этап развития рынка ценных бумаг в России.

Третий этапможно охарактеризовать как период спада с переходом в состояние застоя. Он продолжался до второй половины 1995 г. Переход в период спада в первую очередь был связан с ликвидацией ваучера, но существовал еще ряд факторов, приведших к застойным тенденциям на рынке ценных бумаг, в том числе рекламные кампании ЧИФов и других акционерных обществ, обещавших громадные дивиденды, которые подорвали веру большинства населения в ценные бумаги, так как почти ни одна из подобных организаций свои обещания не выполнила. Сыграли свою отрицательную роль и утечка капитала за рубеж, несовершенство законодательства, долларизация страны (значительная часть населения предпочитает вкладывать свои сбережения не в государственные ценные бумаги и акции промышленных предприятий, а в доллары США.
B 1993–1994 гг. обстоятельства начали складываться так, что Россия пошла по пути континентальной модели фондового рынка,где господствуют банки – крупные, жестко контролируемые государством институциональные инвесторы. Данный период продолжался фактически до второй половины 1995 г., когда появились некоторые достаточно привлекательные ценные бумаги, в первую очередь государственный бескупонные облигации (ГКО) и ОГСЗ (облигации Государственного сберегательного займа).

Традиционно в качестве крайне негативного фактора развития российского фондового рынка указывается на его отчетливо выраженный спекулятивный характер. В 1996 г. полностью завершился переход от первичного рынка собственников к рынку крупных спекулянтов. Если
в 1995 г. доминирующим мотивом для участников рынка было стремление сконцентрировать крупные пакеты акций в процессе перераспределения собственности, то в 1996 г. инвесторы отдавали предпочтение краткосрочным спекулятивным операциям. Среди западных инвесторов преобладали спекулянты, которые были заинтересованы в быстром обороте капитала. Надежды на получение прибыли эта категория инвесторов связывала не с долгосрочными перспективами роста цен акций и тем более не с дивидендными выплатами. Ставки делались с расчетом на быстрый рост курсовой стоимости на общемировой волне подъема интереса к российскому рынку корпоративных акций и благоприятные условия для организации спекулятивной игры. Таким образом, российский рынок стал одним из самых высокоспекулятивных фондовых рынков мира.

Это стимулировало увеличение лимитов вложений в российские акции со стороны западных инвесторов. Среди них были и глобальные инвестиционные фонды, и инвестиционные фонды, которые специализируются на развивающихся рынках, и инвестиционные фонды, работающие только в странах бывшего СНГ. Западных инвесторов поддержали отечественные участники рынка, нашедшие альтернативу рынку государственных ценных бумаг, доходность которого снижалась.

Спекулятивный потенциал российских акций в рассматриваемый период был чрезвычайно высок. Возможности быстрого оборота и значительного приращения вложений стимулировались процессом перераспределения собственности и концентрации капитала в национальном масштабе. В результате приватизации весомая часть голосующих акций российских предприятий оказалась в руках рядовых работников, которые в условиях ухудшения социальных условий, стагнации производства и невыплат заработной платы готовы были без особого сожаления продать свою долю. Этот класс первичных собственников обеспечил устойчивое предложение ценных бумаг российских компаний.

В пользу приобретения российских акций также свидетельствовала их низкая рыночная стоимость по сравнению с размером активов предприятий-эмитентов. В большинстве случаев акционирование предприятий на этапе приватизации отличалось крайне заниженной оценкой распределяемых акций, отражающих стоимость его имущества до переоценок. Нередко акции распределялись среди трудового коллектива бесплатно за счет фондов экономического стимулирования предприятий. Тем самым формировалась низкая начальная цена предложения ценных бумаг на открытом рынке. Рыночная стоимость компании была в несколько, а иногда в десятки раз ниже реальной стоимости ее производственных фондов. Именно это обстоятельство дало основание для широко распространившегося мнения о большой недооцененности российских акций.

Четвертый этап – это 1997 г., который стал переломным в процессе формирования современной нормативной базы функционирования фондового рынка России. Этому во многом способствовало вступление в силу одного из основополагающих гражданско-правовых актов – Гражданского кодекса Российской Федерации, где установлены нормы, касающиеся акционерного общества: его образования, функционирования, обращения акций, выплаты дивидендов и т.д. Кроме того, уточнены характеристики понятия «ценная бумага», определены особенности выпуска, обращения и процедуры передачи прав собственности. Также были приняты федеральные законы, регулирующие фундаментальные отношения на рынке ценных бумаг. К их числу можно отнести федеральный закон «Об акционерных обществах» [2] от 26 декабря 1995 г.
№ 208-ФЗ, федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ, фиксирующий виды профессиональной деятельности и участников рынка ценных бумаг, а также определяющий регулирующую роль Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и др.

В России появился государственный институт, созданный для регуляции функционирования фондового рынка – Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). В то же время деятельность коммерческих банков на российском рынке ценных бумаг регулируется Центральным банком, а не ФКЦБ. Это породило затяжной конфликт между указанными ведомствами в связи с задержкой ФКЦБ выдачи Банку России генеральной лицензии на операции с ценными бумагами. Кроме того, отсутствие четких границ полномочий и сферы регулирования обоих государственных институтов в отношении крупнейших участников фондового рынка сохраняет некоторую напряженность в их отношениях и препятствует согласованным действиям в области контроля и регулирования процессов, происходящих на российском рынке ценных бумаг. Принимаемые меры могли бы оказать благотворное воздействие на фондовый рынок при условии, что он опирается на адекватное государственное бюджетное планирование и эффективно функционирующий реальный сектор в национальной экономике. И первое, и второе условие не были соблюдены в России в 1990-х гг., а дефолт по внутреннему государственному долгу, объявленный 17 августа 1998 г., доказал, что наличие нормативных актов, отражающих мировой опыт регулирования рынков ценных бумаг, само по себе не может стимулировать ни приток инвестиций, ни фондовый подъем. События августа 1998 г. выявили главную слабость российского рынка ценных бумаг – фактическое отсутствие на нем отечественных поставщиков инвестиционных ресурсов.

Свой спекулятивный характер российский рынок акций наглядно подтвердил в первые десять месяцев 1997 г., когда был признан абсолютным мировым лидером по темпам роста цен и оборотов, а количество эмитентов в листинге электронной биржевой системы России увеличилось более чем в два раза. Постепенно соотношение рыночных цен российских акций к стоимости имущества компании эмитентов стало приближаться к сопоставимым с международными показателями значениям. Тогда внимание инвесторов в большей степени стало переключаться на качество активов с точки зрения возможности генерировать прибыль или, иными словами, на текущую и перспективную рентабельность компаний. Однако по этому критерию многие отечественные компании-эмитенты откровенно уступали иностранным конкурентам.

С этих позиций инвестиции в российские акции оказались невыгодными, и держать их в своем портфеле многие западные инвесторы стали считать опасным. Событием, которое окончательно настроило основную массу нерезидентов на продажу российских акций, явился октябрьский кризис 1997 г. Кризис начался с азиатских рынков и быстро распространился на Европу и Америку. Растущие риски как никогда обостряют потребность инвесторов, и в том числе спекулятивных, в сохранении капитала в надежных инструментах и стимулируют консервативные направления вложений. Поэтому большинству фондовых рынков передовых в экономическом развитии стран удалось справиться с кризисом, восстановить за короткий период утерянные позиции и продолжить движение вверх. Российский рынок акций, наоборот, приобрел устойчивую тенденцию снижения цен и оборотов, на фоне того как западные портфельные инвесторы постепенно избавлялись от российских ценных бумаг.

Фондовый кризис 1997 г., когда курс акций многократно снизился, был своеобразным предвестником общего системного кризиса 1998 г. Тогда-то, в сущности, и произошел коллапс фондового рынка. Только с конца 1998 г. этот рынок стал возрождаться, но уже в принципиально новых условиях и в совсем иной конфигурации. А с 1999 г. ситуация на фондовом рынке стала меняться буквально не по дням, а по часам. Так, уже во второй половине 2001 г. репутация российских ценных бумаг в глазах западных инвесторов заметно улучшилась. Они убедились, что динамика микроэкономических показателей в России выглядит намного лучше, чем у других развивающихся и даже развитых стран. На фоне депрессии в США, Европе и Японии, жесточайшего кризиса в Аргентине положение России выглядело стабильно устойчивым. И это стимулировало увеличение доли инвестиций иностранных фондов в российские активы.

Таким образом, если принять во внимание то, что в 1994–1995 гг. фондовый рынок был практически полностью занят приватизационными чеками (ваучерами) и мошенническими бумагами (МММ и др.),
в 1996–1997 гг. – спекуляциями на недооцененных в сотни раз акциях российских предприятий, завершившимися в 1997 г. крахом рынка, и, наконец, его полное исчезновение в августе 1998 г., то нужно признать, что только в 1999 г. (пятый этап) возник и начал историю своего развития подлинный российский фондовый рынок. В конце 1999 г. началось размещение облигаций НК ЛУКОЙЛ, затем последовало размещение облигаций ОАО «Газпром» и других компаний. В 2001 г. российские акции по-прежнему недооценены.

С начала 2002 г. на российском фондовом рынке появилось большое количество заказов от американских и европейских инвестиционных фондов на покупку российских акций и еврооблигаций. Иностранные фонды вкладывают деньги не только в высоколиквидные ценные бумаги («голубые фишки»), но и в акции компаний второго эшелона. Благодаря этому заметно увеличивается количество эмитентов, сделки с акциями которых заключаются на организованном фондовом рынке. Так, в широкий оборот вовлечены до последнего времени малоликвидные акции достаточно крупных нефтегазовых, машиностроительных компаний, предприятий черной металлургии, химической промышленности.

Структура сделок в 2003 г. на вексельном рынке по сравнению
с 2002 г. кардинально не изменилась, основу по-прежнему составляют векселя Газпрома, занимающие около 2/3 рынка, доля любого другого векселедателя не превышает 5 % от общего оборота. Газпром – крупнейший векселедатель страны [17].

Впечатляющие темпы роста российского фондового рынка за последние 4 года подчеркивают его важную роль в экономике страны.
Если раньше российский фондовый рынок был механизмом перераспределения собственности, то сейчас он начинает выполнять функцию привлечения инвестиций в российскую экономику. Капитализация российского фондового рынка в настоящее время составляет почти
850 млрд. долл., порядка 80 % ВВП России. По прогнозам экспертов,
в 2015 г. капитализация российского фондового рынка увеличится до 2,5–3 трлн. долл. Цифры говорят, что потенциал роста российского фондового рынка не исчерпан. Мы должны стремиться к тому, чтобы в ближайшей перспективе российский фондовый рынок стал четвертым в мире по капитализации после рынков США, Японии и Великобритании.

Развитие российского фондового рынка – необходимое условие для обеспечения конкурентоспособности в борьбе за деньги глобальных инвесторов на международном финансовом рынке.

Российский фондовый рынок еще очень мал. Фондовый рынок остается низко ликвидным и, как иногда утверждают, монополизирован крупными банками и инвестиционными компаниями, в том числе и аффилированными с зарубежными инвесторами.

По экспертной оценке, от 50 до 70 % акционерного капитала России сосредоточено в крупных контрольных пакетах. А собственники таких пакетов слишком часто заинтересованы в занижении рыночной стоимости предприятий, в сокрытии прибыли.

http://edu.dvgups.ru/METDOC/EKMEN/FK/R_TH_B/METOD/USH_P/frame/1.htm

3.1. Государственное регулирование рынка ценных бумаг
Фондовый рынок является объектом особенно жесткого государственного контроля и регулирования. Во всех странах подобный бизнес выделяется в специальную область хозяйственного законодательства и административного надзора. Основополагающий принцип законодательства — обеспечивать полное, правдивое и ясное оглашение эмитентами всех фактов, касающихся выпуска ценных бумаг в свободную продажу. До тех пор пока государственные органы не уверены, что поступившая от эмитента документация (проспект эмиссии, заявление на регистрацию и т.п.) полна, правдива и понятна, продажа ценных бумаг считается незаконной. Хотя полностью исключить злоупотребления, не подрывая нормальный инвестиционный бизнес, очень трудно, законы нацелены на то, чтобы предотвратить, насколько это возможно, подделку и обман. Вместе с тем они не освобождают инвесторов от обязанности тщательно изучать все обстоятельства до и после принятия решения.

Законы предусматривают для регулирующих органов в основном три функции, выполнение которых обеспечивает более или менее надежную защиту инвесторов от финансовых убытков, причиняемых либо по некомпетентности, либо по злому умыслу. [10, с. 165]

Первая главная функция — регистрация тех, кто торгует ценными бумагами или консультирует инвесторов. Регистрацию обязана пройти,как сама фирма, посредничающая на рынке ценных бумаг, так и все ее работники, имеющие дело с ценными бумагами.

Следующая функция — обеспечение гласности. Каждый, кто продает или предлагает к продаже ценные бумаги новых выпусков, обязан опубликовать проспект, содержащий полную, правдивую и четкую информацию о выпуске и эмитенте. Исключения допускаются в случае приватного размещения, мелких продаж, на которые распространяются иные (например, биржевые) нормы гласности.

И третья функция — это поддержание правопорядка в отрасли. Компетентные инстанции могут учинить расследование нарушений закона, принять административные меры в отношении тех, кто действует вопреки интересам инвесторов, или передать дело в суд. Закон разрешает им получать свидетельские показания, изымать документы, налагать аресты на денежные средства и ценные бумаги, т.е. пользоваться многими полномочиями суда.

В России государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. [2] Регулирование рынка осуществляется путем: установления обязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участников рынка; регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии; лицензирования деятельности профессиональных участников рынка; создания системы защиты прав эмитентов, профессиональных участников рынка и держателей ценных бумаг.

Органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг в России, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка и определению стандартов эмиссии является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Федеральная комиссия осуществляет свою деятельность через полномочные территориальные органы. Полномочия ФКЦБ России не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства РФ и ценных бумаг субъектов России.

Основными функциями ФКЦБ являются:

· разработка основных направлений развития рынка ценных бумаг;

· координация деятельности федеральных органов по регулированию рынка ценных бумаг;

· разработка стандартов эмиссии ценных бумаг, включая проспекты эмиссии;

· установление обязательных требований к операциям с ценными бумагами, норм допуска ценных бумаг к размещению;

· установление обязательных требований к порядку ведения реестра и процедур лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

· выдача и аннулирование лицензий на осуществление деятельности;

· контроль за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка и саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка (добровольными объединениями участников рынка, создаваемыми для обеспечения условий деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики и защиты интересов владельцев ценных бумаг — ассоциациями и иными некоммерческими объединениями) ставдартов и требований, утвержденных Федеральной комиссией;

· информирование о выпусках ценных бумаг и о профессиональных участниках рынка и др.

В государственном регулировании рынка ценных бумаг можно выделить три основных направления.

1. Выработка определенных правил, регулирующих эмиссию и обращение ценных бумаг и деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также контроль за соблюдением действующих в стране соответствующих нормативных актов.

2. Выдача лицензий органами государственной власти на право заниматься каким-либо видом деятельности на рынке ценных бумаг. В России лицензирование осуществляется ФКЦБ или органами, уполномоченными ею на основании генеральной лицензии.

Кроме лицензирования, государственный контроль за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг осуществляется также путем аттестации специалистов, работающих с ценными бумагами. В России согласно действующему в настоящее время законодательству руководители и специалисты профессиональных организаций — участников рынка ценных бумаг — должны иметь соответствующий квалификационный аттестат, установленный актами ФКЦБ.

3. Налогообложение доходов от операций с ценными бумагами. Воздействие на рынок ценных бумаг государство оказывает с помощью системы налогообложения, введения системы налоговых льгот и санкций. Плательщиками налога на доходы от операций с ценными бумагами являются все отечественные и иностранные юридические и физические лица, совершающие сделки купли-продажи ценных бумаг, в результате которых они получают дополнительные доходы. Объектом налогообложения являются регистрация проспекта эмиссии ценных бумаг и операции, направленные на возникновение имущественных прав в отношении этих ценных бумаг, зафиксированные в цене договора.

Помимо государственного регулирования, координация действий профессиональных участников рынка ценных бумаг может осуществляться и саморегулируемыми организациями. В России такой организацией признается добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующих в соответствии с федеральным законом на принципах некоммерческой организации с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации. В настоящее время в России действуют две такие организации. Это Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), контролирующая осуществление участниками брокерской и дилерской деятельности, и Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), участвующая в лицензировании регистраторов и контроле за их деятельностью. [23] Изучив материалы и литературу и рынке ценных бумаг в России, можно сделать вывод, что выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.

Современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать по следующим параметрам: [24]

1. Участники рынка:

· 2400 коммерческих банков,

· Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений),

· Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов),

· 60 фондовых бирж,

· 660 институциональных фондов

· более 550 негосударственных пенсионных фондов

· более 3000 страховых компаний

· саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.

2. Объемы рынка

Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:

· долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.);

· государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска;

· долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г. (с учетом вложений Банка России 55-60 млрд. руб.);

· внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц (около 35.5 трлн. руб.);

· казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).

3. Рынок частных ценных бумаг:

· эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);

· эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);

· эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн. руб.);

· эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76 трлн. руб.);

· облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).

Качественные характеристики.

Российский фондовый рынок характеризуется следующим:

· небольшими объемами и неликвидностью;

· "неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);

· неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;

· раздробленной системой государственного регулирования;

· отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;

· высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;

· значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;

· крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;

· отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;

· инвестиционным кризисом;

· отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;

· агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;

· высокой долей спекулятивного оборота;

· расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

Фондовый рынок в России сравнительно молод, его зарождение происходило в начале 90-х годов. Он относится к категории развивающихся рынков, для которых характерна высокая доходность, но, как правило, и более высокая степень риска. [21, с. 34]

Но несмотря на все отрицательные характеристики, автор курсовой работы считает, что современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на основе: быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг; объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.

В последние годы на российском рынке ценных бумаг произошел ряд позитивных изменений: повысилась ликвидность рынка и информационная прозрачность эмитентов, укрепилась законодательная база, наработаны новые механизмы защиты прав инвесторов. Приведем ряд фактов.

Российские финансы давно интегрированы в мировые финансы, а наш фондовый рынок уже много лет является неразрывной частью мировой финансовой системы.

Усиление этого процесса произошло, когда ряд крупнейших мировых инвестиционных банков стали рассматривать инвестиционную корзину BRIC (Бразилия, Россия, Индия, Китай), как некую альтернативу фондовым рынкам постиндустриально развитых экономик (США, Японии и стран западной Европы). В 2007 году этот факт уже затронул динамику фондового рынка РФ, когда на прогнозе снижения цен на нефть многие участники рынка увеличили компоненты BRICa против России. В 2008 году у нас гипотетически есть возможность наблюдать обратный процесс: на апгрейде среднемировых цен на нефть повышаются целевые уровни цен по многим российским «голубым фишкам» против множества акций корпораций развивающихся рынков. [23]

В последние месяцы в условиях разразившегося так называемого ипотечного кризиса в США российский фондовый рынок очень болезненно реагирует на внешние факторы. Так, в течение последних месяцев были моменты, когда российский рынок акций в меньшей степени реагировал на корпоративные и макроэкономические внутренние новости и в большей степени реагировал на краткосрочную динамику фьючерсов на американские фондовые индексы, фондовые индексы Германии и Великобритании, а также на рост японской Йены к доллару США.

По данным 2007 г., при рыночной капитализации российского рынка акций около $1,2 трлн. совокупные активы всех коллективных инвесторов в России составляет около 5% от этой величины. Из этих 5% лишь 1/10 часть приходится на все российские ПИФы акций, включая закрытые. А доля иностранных паевых фондов на российском рынке акций в 3 раза выше. В России все ПИФы (включая закрытые) управляют менее $30 млрд., это около 2% от ВВП. При этом, все российские ПИФы акций - индексные, смешанные и облигаций (включая закрытые) - управляют менее $12 млрд. или около 1% от рыночной капитализации. [23]

Таким образом, фондовый рынок России, находится еще только в начале большого пути. Кризисные процессы, проходящие в мировой экономике, не обошли стороной и наши торговые площадки. Несмотря на устойчивое положение России, обладающей большими запасами и значительным стабилизационным фондом всеобщая паника охватила и фондовый рынок России, который потерял значительную часть своей капитализации: в конце сентября 2008 г. капитализация всего фондового рынка России составила почти 853 млрд. долл., т.е. снижение капитализации только в сентябре составило чуть более 22%. Нужно отметить, что значительная часть капитализации российского рынка приходится на несколько десятков крупных компаний, первые 100 из которых оценивались в конце сентября более 760 млрд. долларов. На них же пришлась и основная доля снижения капитализации. [24]

Инвестиционный статус позволяет рассчитывать на заметное увеличение притока инвестиций в страну, так как крупные западные институциональные инвесторы не имеют права вкладывать свои средства в страны с низким спекулятивным рейтингом.

В настоящее время Россия вплотную приблизилась к инвестиционному рейтингу. Начиная с 2003 года международные агентства постоянно присваивают России инвестиционные рейтинги. [25] Поэтому я считаю, что у российских ценных бумаг имеется существенный потенциал для дальнейшего развития.

http://www.coolreferat.com/Особенности_рынка_ценных_бумаг_в_России_2_часть=3

3.2Проблемы российского рынка ценных бумаг

Старт рынка в 1990-1992 гг. - это смесь идей, людей, первых рыночных институтов с громкими именами. Это было время «международных» и «центральных» бирж. Известны случаи, когда утром на площадке велись биржевые торги, а вечером там начиналась дискотека. Одна из «московских центральных» бирж находилась в староарбатской коммунальной квартире с продавленными диванами, сохранившимися от старых хозяев. Уже в 1993-1994 гг. в России официально существовали более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж - более 40% их мирового количества (вслед за 700 товарными биржами, учрежденными в 1990-1991 гг.). Повсеместная скупка ваучеров (с 1992 г.), массовые суррогаты и предъявительские ценные бумаги (все бесследно исчезли из обращения), финансовые пирамиды и их крахи делали биржи «уличными».

К октябрю 1994 г. было зарегистрировано более 2700 инвестиционных институтов - финансовых брокеров, инвестиционных консультантов и ИК (за год их количество увеличилось в 2,7 раза), более 3000 страховых компаний (рост - в 30 раз с октября 2003 г.), создано на волне приватизации более 660 инвестиционных фондов (абсолютное большинство с конца 1990-х гг. перестали существовать), несколько десятков НПФ. Выжили немногие.

Вместе с тем в эти годы был дан старт тем институтам и сегментам фондового рынка, которые стали в дальнейшем его профессиональной основой. В 1992 г. создана ММВБ, стартовавшая валютными аукционами, с 1993 г. - рынком ГКО, основанным на зарубежных аналогах и не уступающим им (организация, информационные технологии). В 1993-1994 гг. был запущен международный проект, которому суждено было стать РТС. Рынок государственных ценных бумаг составлял 6-7 млрд. долл. (рыночная стоимость), формируя профессиональную структуру фондового рынка.

В 1995-1998 гг. в России утвердилась современная инфраструктура фондового рынка (ММВБ + РТС как национальные системы со связанной с ними депозитарной и расчетно-клиринговой инфраструктурой). Сложилась смешанная модель рынка (универсальные коммерческие и инвестиционные банки как равные участники). В российские финансовые активы вошли глобальные инвесторы (более 90% оборотов РТС и более 30% вложений в ГКО через ММВБ к моменту кризиса формировали нерезиденты).

В ответ на кризис неплатежей и политику низкой монетизации возник уникальный сегмент - объемный вексельный рынок, который начал наполнять оборот суррогатами денег, становясь при этом прототипом рынка коммерческих бумаг секьюритизированного краткосрочного долга реального сектора.

С 1995 г. (начало разогрева рынка) до осени 1997 г. (пик, затем азиатский кризис) рынок быстро наращивал обороты, постоянно увеличивалось число инвестиционных институтов, расширялся круг обращающихся ценных бумаг (более 300 эмитентов).

При этом год от года нарастал кризисный потенциал. В 1990-е гг. на российском рынке ценных бумаг достигнуто одно из самых высоких в мире значений рыночного риска, в 1995-2000 гг. коэффициент вариации составлял более 50%.

Множеством финансовых кризисов показано, что все это делает внутренний рынок подверженным потокам «горячих денег», зависимым от нерезидентов, стремящихся к сверхдоходности, крайне волатильным, манипулятивным и олигополистическим, подверженным спекулятивным атакам и паническим реакциям бегства капиталов. В 1995-1998 гг. российский рынок открылся для нерезидентов. Рынок был (и остается) сильно коррелированным с рынками Латинской Америки, демонстрировал экстремальную волатильность, одну из самых высоких в мире.

После кризиса осени 1997 - лета 1998 г. были сохранены и продолжали развиваться две национальные торговые системы - ММВБ и РТС. Выжили наиболее крупные и успешные игроки, устояла и была укрупнена инфраструктура российского фондового рынка (примерно 110 регистраторов, более 100 депозитариев на конец 1999 г.). Кризис содействовал «естественному отбору» (30-50% профессиональных участников, до 80-90% лицензий прекратили существование).

Дешевизна финансовых активов, при том что сырьевая экономика России стала выглядеть перспективной на фоне растущих цен на сырье, начиная с конца 1998 г. привела к очередному повороту потоков «горячих денег» нерезидентов, но уже в пользу отечественного рынка.

В 1998-2006 гг. примерно в 30 раз выросли значения фондовых индексов, почти в 40 раз - обороты рынка акций, восстановились рынки государственных и муниципальных ценных бумаг, заново создан сегмент корпоративных облигаций. В 2005-2006 гг. обороты ММВБ и РТС превысили обороты на АДР на российские акции (в конце 1990-х -2004 гг. зарубежные рынки на российские АДР (Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт - Берлин, Вена) существенно превосходили по своим оборотам российские, что ставило под сомнение конкурентоспособность внутреннего рынка, вызывало утечку торговой активности за рубеж).

Одним из итогов развития финансового сектора в России в 1990-е гг. стало создание фондового рынка, более крупного по размеру, чем рынки - конкуренты стран Центральной и Восточной Европы и Центральной Азии (65-75% от совокупных оборотов по региону).

Российский рынок акций расширил свою долю по оборотам в группе BRIC + Турция до 20% в 2006 г., по капитализации - до 27%, существенно опередив ближайшего конкурента - Бразилию (страны сопоставимы по многим параметрам). Самая высокая в группе капитализация рынка к ВВП, сопоставимая с индустриальными странами, - предмет для дискуссий.

Трудно найти рынок, который бы рос в 1999-2006 гг. такими темпами и с такими рисками, как российский. Как следствие, противоречивость ситуации: очень значительный потенциал роста капитализации рынка при сверхвысоких рисках.

Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым, потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты (кредиты, ваучеры, акции) и несмотря на определенное движение вперед рынок не обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице. Кроме того инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживать его развитие, в связи с чем рынок не отражает состояние экономики. И еще такой ситуации способствует то, что развитию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных связей, и что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала.

К основным проблемам российского рынка ценных бумаг относится:

развитие инфраструктуры фондового рынка;

повышение информационной открытости рынка, увеличение его прозрачности;

создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования, т.к. без законодательного регулирования рынок ценных бумаг не может выполнять своего основного назначения: быть источником средств для преодоления инвестиционного кризиса. Важные положения закона - установление единых требований при осуществлении профессиональной деятельности для кредитных организаций и других инвестиционных компаний;

проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг самых ликвидных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних инвесторов, что так же создает проблемы для самого рынка, для мотивации деятельности банка на этом рынке, что порождает финансовые проблемы более широкого характера. С одной стороны не используются имеющиеся накопления населения, с другой - бюджет не получает возможных источников покрытия. Таким образом на рынке возникают перекосы, поскольку он ориентирован на крупные промышленные финансовые структуры.

нехватка капиталовложений, так инвестиционный потенциал банков в 7-8 раз меньше, чем необходимо, а в бюджете денег нет, и довольно-таки трудно привлечь иностранный капитал, поскольку для нашего рынка характерен краткосрочный характер; и главная причина - нестабильность как в экономической, так и в политической ситуации страны;

дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран, хотя следует отметить, что на российском рынке присутствует ряд западных компаний;

незначительный объем ценных бумаг и небольшое их разнообразие, а также вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций российских АО;

депозитарий, т.к. нет крупного признания всеми головного депозитария и существует проблема с регистраторами и реестром. Центральный Банк будет помогать развитию этой инфраструктуры в части денежных расчетов;

отсутствие на нашем рынке таких институтов, как дилеры-оптовики и джоберские конторы;

недостатки системы российского бухгалтерского учета, проблема, мешающая превратить Россию в мировой фондовый центр и выталкивающая торговлю российскими ценными бумагами за пределы государства.

Рост конкурентоспособности российского финансового рынка во многом зависит оттого, будет ли проводиться политика создания регионального финансового центра «Финансовая площадка - Россия»; будет ли сделана попытка создания на территории России финансовых оффшоров в одной или нескольких портовых свободных экономических зонах (пример - свободные банковские и финансовые зоны, созданные в юрисдикции Британского Содружества); будет ли реально проводиться программа интеграции с рынками капитала стран СНГ (программы «единого паспорта» для эмитентов, финансовых инструментов и профучастников из этих стран).

Повышению конкурентоспособности рынка должна способствовать программа реструктуризации отрасли. Повышение капитализации инвестиционных институтов, введение надзора за финансовыми рисками, завершение создания мегарегулятора с ростом его операционной способности, дальнейшая консолидация фондовых бирж, депозитарной и расчетно-клиринговой инфраструктуры. Происходящий разогрев рынка увеличивает системные риски - огромное значение приобретает создание системы их мониторинга, планов чрезвычайных действий для вмешательства в ситуации, когда начинает разрастаться финансовый кризис. Должна быть решена многолетняя проблема отсутствия правоприменения в отношении действий на финансовом рынке, нарушающих честный и справедливый характер ценообразования (что неизбежно при олигополистической структуре инвестиционных банков и институциональных инвесторов). Отсутствуют системы общедоступной информации и статистических публикаций, привычные для развитых рынков. Не отстроена система налоговых стимулов для долгосрочного, неспекулятивного инвестирования в ценные бумаги. Макрофинансовая политика по-прежнему, как и в конце 1990-х гг., нуждается в нормализации. Список решений, позволяющих увеличить конкурентоспособность российского рынка, можно продолжать долго.

Системные риски финансового кризиса в России увеличивают: сохраняющаяся низкая монетизация экономики; высокая доходность финансовых активов; укрепляющийся рубль при валютной либерализации, открытом счете капиталов и крупных спекулятивных вложениях иностранных инвесторов (по оценке, не менее 30% внутреннего рынка); опережающий рост корпоративных внешних заимствований, значимая часть которых - привлечение средств банками под конвертацию в рубли и получение высокой доходности на внутреннем рынке; быстрый рост деривативов на биржевом и внебиржевом рынке.

Базовый прогноз до 2012 г. таков:

всплески системных рисков на финансовых рынках индустриальных стран будут погашаться благодаря эксцессивному предоставлению ликвидности со стороны центральных банков и расширенным мерам по абсорбции потерь со стороны квазигосударственных финансовых институтов и пулов коммерческих и инвестиционных банков;

периодическая активизация системных рисков внутри России (на базе излишних концентраций кредитного, процентного, рыночного рисков) будет абсорбироваться на базе денежных потоков, поступающих в страну от сырьевого экспорта, наращенных золотовалютных резервов и резервных фондов;

наибольшие вероятности цепной реакции и возникновения глобального кризиса лежат в рисках финансового кризиса в группе формирующихся рынков, которые будут переданы через механизм взаимодействия, «финансовой инфекции» и вызовут бегство спекулятивных капиталов нерезидентов из России наравне с другими формирующимися рынками. В связи с объемной зависимостью внутреннего финансового рынка от инвестиций нерезидентов, прежде всего от краткосрочных заимствований и спекулятивных портфелей акций, формируемых в значимой части крупными глобальными инвесторами и международными коммерческими и инвестиционными банками, такое бегство капитала может стать спусковым механизмом для цепной реакции реализации кредитных, процентных и рыночных рисков, относящихся к деятельности резидентов. Таким образом, будет создан потенциал для масштабного финансового кризиса в России.

http://www.bibliofond.ru/view.aspx?id=537117

Российский рынок ценных бумаг развивается высокими темпами, несмотря на целый ряд проблем, с которыми сталкиваются как инвесторы, так и эмитенты ценных бумаг. Долгое время единственным видом ценных бумаг, имевших хождение на территории нашей страны, были облигации государственного займа, которые имели небольшую доходность и часто распределялись в приказном порядке.

В начале девяностых годов в нашей стране появилось множество торговых площадок, на которых началась торговля ценными бумагами. Первыми проблемами российского рынка ценных бумаг было несовершенство законодательства, благодарякоторыми многие мошенники пытались продавать на торговых площадках акции и облигации несуществующих предприятий или привлекали денежные средства на различные нереализуемые проекты.

Бурное развитие данного рынка привело к постепенному сокращению торговых площадок, а также принятия необходимых нормативных актов, на основании которых проводились сделки с ценными бумагами. Одним из самых активных игроков на данном рынке было государство, которое применяло различные способы привлечения денежных средств со стороны российских и зарубежных инвесторов для закрытия «дыр» в бюджете. В результате непродуманной политики государственные органы были вынуждены объявить дефолт, что привело к существенным потерям со стороны инвесторов.

Некоторое время одной из основных проблем российского рынка ценных бумаг было отсутствие доверия к его участникам, в настоящее время данная проблема также практически решена.

Несмотря на целый ряд мер, принятых как государственными органами, так и участниками рынка ценных бумаг, до сих пор инвесторы сталкиваются с целым рядом проблем при осуществлении торговых сделок на специализированных площадках. Несмотря на обилие нормативных актов, многие из них существенно устарели, что приводит к неоднозначной трактовке некоторых ситуаций, что, по мнению некоторых инвесторов, может нанести им существенный ущерб.

Также отметим, что одной из проблем российского рынка ценных бумаг является скрытие реальной информации о финансовой деятельности, что не позволяет инвесторам принять решение о покупке тех или иных ценных бумаг. Отметим, что новые нормативные акты приближают формы финансовой отчетности, необходимой для участников данного рынка к зарубежным стандартам.

http://www.invest-profit.ru/akcii-i-obligacii/fondovyjj-rynok/1979-problemy-rossiyskogo-rynka-cennyh-bumag.html

Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым, потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты (кредиты, ваучеры, акции) и, несмотря на определенное движение, вперед рынок не обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице. Кроме того инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживать его развитие, в связи с чем рынок не отражает состояние экономики. И еще такой ситуации способствует то, что развитию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных связей, и что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала.

К основным проблемам российского рынка ценных бумаг относится:

- развитие инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, создание расчетно-клиринговых систем;

- повышение информационной открытости рынка, увеличение его прозрачности;

- создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования, т.к. без законодательного регулирования рынок ценных бумаг не может выполнять своего основного назначения: быть источником средств для преодоления инвестиционного кризиса. Важные положения закона - установление единых требований при осуществлении профессиональной деятельности для кредитных организаций и других инвестиционных компаний;

- проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг самых ликвидных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних инвесторов, что так же создает проблемы для самого рынка, для мотивации деятельности банка на этом рынке, что порождает финансовые проблемы более широкого характера. С одной стороны не используются имеющиеся накопления населения, с другой - бюджет не получает возможных источников покрытия. Таким образом, на рынке возникают перекосы, поскольку он ориентирован на крупные промышленные финансовые структуры.

- нехватка капиталовложений, так инвестиционный потенциал банков в 7-8 раз меньше, чем необходимо, а в бюджете денег нет, и довольно-таки трудно привлечь иностранный капитал, поскольку для нашего рынка характерен краткосрочный характер; и главная причина - нестабильность, как в экономической, так и в политической ситуации страны;

- дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран, хотя следует отметить, что на российском рынке присутствует ряд западных компаний (SC First Boston ING, Morgan Grenfell, Merryll Lynch);

- незначительный объем ценных бумаг и небольшое их разнообразие, а также вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций российских АО.

- депозитарий, т. к. нет крупного признания всеми головного депозитария и существует проблема с регистраторами и реестром. Центральный Банк будет помогать развитию этой инфраструктуры в части денежных расчетов;

- отсутствие на нашем рынке таких институтов, как дилеры-оптовики и джоберские конторы;

- недостатки системы российского бухгалтерского учета, проблема, мешающая превратить Россию в мировой фондовый центр и выталкивающая торговлю российскими ценными бумагами за пределы государства.

Отличительной чертой развивающегося рынка ценных бумаг стало появление новой ценной бумаги - золотого сертификата, содержащего 10кг золота с пробой 0,9999. Золотой сертификат начало выпускать в 1993г. Министерство финансов из расчета 40% годовых в валюте. Однако его движение и развитие не были активными из-за высокой номинальной стоимости. С начала октября по конец 1993г. было продано лишь 10% эмиссии. Основными покупателями стали банки “Менатеп”, “Российский кредит”, “Промстройбанк”, а также АвтоВАЗ. Главная цель этого сертификата - получение постоянного дохода государством и покрытие дефицита бюджета, возрастание которого объяснялось либерализацией цен и шоковой терапией.

Позитивным моментом в нынешнем развитии рынка является включение российского Фондового индекса в расчет индекса IFC. И это означает выход отечественных эмитентов на международный рынок ценных бумаг и признание их зарубежными инвесторами. Так с 1995г. российские предприятия активно осваивают рынок американских депозитных расписок, а в 1997г. появляются российские корпоративные еврооблигации, т.е. долговые обязательства, номинированные в иностранной валюте и обращающиеся за пределами России имеет колоссальное значение.

И еще следовало бы отметить признание России в качестве развивающегося рынка, и начало ежедневного расчета отечественных фондовых индикаторов авторитетной Международной финансо

Дата добавления: 2015-07-26