Приведите пример.

Переход к системе управления стоимостью фирмы требует определения факторов стоимости. Факторы стоимости фирмы в рамках системы управления стоимостью используются как для установления целевых индикаторов, так и для оценки результатов его работы.

Для правильного определения факторов создания стоимости фирмы Коупленд, Коллер и Муррин (2008) предлагают руководствоваться тремя принципами.

1. Факторы стоимости должны быть привязаны к созданию стоимости и доведены до всех уровней фирмы.

2. Факторы создания стоимости следует устанавливать в качестве целевых индикаторов и измерять, используя как финансовые, так и операционные показатели эффективности.

3. Факторы стоимости должны отображать как достигнутый на данный момент уровень эффективности, так и долгосрочные перспективы роста.

Для определения факторов стоимости используется метод факторного анализа. Стоимостной показатель остаточной прибыли (RI) рассчитывается по формуле:

RI = (ROE–R_e) · BVE,

где ROE – рентабельность собственного капитала;

R_e – стоимость собственного капитала;

BVE – балансовая стоимость собственного капитала.

Как видно из формулы, стоимость создается за счет положительного спрэда (разница между ROE и R_e), следовательно, целевые индикаторы необходимо разработать таким образом, чтобы достигать максимизации спрэда. Для факторного анализа ROE предлагается, воспользовался 12-ти факторной декомпозицией.

Рентабельность продаж по чистой прибыли декомпозируется на 4 фактора:

,

где ВП – валовая прибыль;

УиК расходы – управленческие и коммерческие расходы;

В – выручка;

EBIT – прибыль до вычета процентов и налогов;

ПДН – прибыль до налогообложения;

ЧП – чистая прибыль.

Подобная декомпозиция позволяет понять, на каких уровнях, какая часть прибыли теряется. Валовая прибыль это первый уровень прибыли предприятия. Она является очень важным показателем и показывает, способна ли бизнес модель предприятия покрывать себестоимость продаж.

Анализ начинается с рентабельности валовой прибыли (валовая маржа) . После валовой прибыли идет прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT). С помощью коэффициента видно, насколько управленческие и коммерческие расходы снижают валовую прибыль предприятия до EBIT. Коэффициент позволяет понять, каким образом на прибыль до налогообложения (ПДН) влияют процентные расходы / доходы. Последний коэффициент позволяет увидеть влияние налога на прибыль. С помощью декомпозиции рентабельности продаж по чистой прибыли можно понять, каким образом растворяется валовая прибыль до чистой прибыли.

Оборачиваемость активов декомпозируется на 6 факторов:

,

где ДС – денежные средства;

ДЗ – дебиторская задолженность;

З – запасы;

ПОА – прочие оборотные активы;

ОС – основные средства;

ПВА – прочие внеоборотные активы.

При декомпозиции оборачиваемости активов мы используем число 365, подобная декомпозиция оборачиваемости активов позволяет анализировать, сколько оборотов в днях совершает каждый актив в течение 1-го года.

Коэффициент финансовой зависимости можно декомпозировать на 2 фактора:

,

где ЗК – заемный капитал, (краткосрочные кредиты и долгосрочные кредиты);

СК – собственный капитал;

БПО – беспроцентные обязательства (в первую очередь это кредиторская задолженность, но в беспроцентные обязательства попадают все статьи пассива, кроме собственного капитала, краткосрочных и долгосрочных кредитов).

Декомпозиция финансового рычага позволяет анализировать более корректно долговую нагрузку предприятия и ее влияние на рентабельность.

Таким образом, 12-ти факторная модель выглядит следующим образом:

Факторный анализ рентабельности является лишь первым этапом факторного анализа, так как менеджеры не в состоянии непосредственно влиять на финансовые коэффициенты. Вторым этапом является факторный анализ финансовых коэффициентов через операционные факторы. Например, на валовую маржу могут оказывать влияние следующие операционные показатели: выручка на одного клиента или доля брака в производимой продукции.

После того как факторы стоимости будут определены, стратегию предприятия необходимо перевести на показатели, где должны быть установлены месячные, квартальные, годовые и пятилетние целевые индикаторы.

Для контроля за результатами деятельности предприятия можно использовать оценочную ведомость, где отражаются все показатели эффективности, выявленные посредством анализа факторов стоимости.

Дата добавления: 2015-07-26