Понятие и сущность экономической добавленной стоимости

Экономическая добавленная стоимость (EconomicValueAdded, EVA) — аналитический показатель, представляющий собой прибыль компании от текущей деятельности за вычетом налогов, уменьшенную на величину платы за весь инвестированный в компанию капитал. Используется для оценки эффективности компании с позиции ее собственников.

EVA = прибыль от текущей деятельности — налоги — инвестированный в предприятие капитал (т. е. сумма пассива баланса)* средневзвешенная цена капитала (WACC) или:

EVA = (P — T) — IC*WACC = NP — IC*WACC = (NP/IC — WACC)*IC, где

P — прибыль от текущей деятельности;
T — налоги;
IC — инвестированный в компанию капитал;
WACC — средневзвешенная цена капитала;
NP — чистая прибыль.

Экономическая добавленная стоимость представляет собой инвестиционный взгляд на бизнес, в отличие от подхода, основанного на анализе бухгалтерской отчетности компании.

Положительное значение экономической прибыли (EVA) характеризует эффективное использование капитала. Отрицательное значение EVA свидетельствует о неэффективном использовании капитала.

Значение EVA, равное нулю, характеризует приемлемость сохранения такого бизнеса на рынке, так как инвесторы получают доходность, которая скомпенсировала им риск вложений.

Одним из недостатков показателя EVA является акцент на прибыли и игнорирование денежных потоков. В связи с чем некоторые финансовые консультанты продвигают в качестве ключевого показателя CFROI (CashFlowReturnonInvestments).

32. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДОБАВЛЕННОЙ СТОИМОСТИ EVA, CVA

В практике экономического анализа активное применение нашел подход, базирующийся на оценке добавленной стоимости. В соответствии с этим подходов предприятие рассматривается как инвестиционный проект, а генерируемая им прибыль оценивается с точки зрения максимизации чистой текущей стоимости проекта. Объектом оценки становится объем превышения доходности вложенного капитала в сравнении с альтернативными вариантами вложения средств.

Экономическую добавленную стоимость EVA (EconomicValueAdded) можно определять различными способами, в частности, следующим образом:

EVA=(P-T)-IC*WACC=NP-IC*WACC=(NP:IC – WACC) * IC

Где P – прибыль от обычной деятельности, Т - налоги и другие обязательные платежи, IC – инвестированный в предприятие капитал, WACC – средневзвешенная цена капитала, NP - чистая прибыль.

Оценка уровня экономической добавленной стоимости в зависимости от его значения:
Если EVA>0 (ROI>WACC) – Прирост рыночной стоимости предприятия по сравнению с балансовой стоимостью чистых активов. Вложение средств в предприятие целесообразно.
Если EVA = 0 (ROI=WACC) – Рентабельность инвестиционного капитала равна стоимости привлечения этого капитала, рыночная стоимость предприятия равна стоимости чистых активов баланса. Доход от инвестирования средств в предприятие равен доходности по банковским депозитам.
EVA<0 (ROI<WACC) - Уменьшение рыночной стоимости предприятия, так как затраты на привлечение капитала превышают его отдачу. Собственники теряют воженный капитал в связи с потерей альтернативной доходности.
ROI – рентабельность инвестиционного капитала.

В аналитической практике формула может быть модифицирована в зависимости от целей анализа. Например, можно рассчитать экономическую добавленную стоимость по показателям денежных потоков. Показатель денежной добавленной стоимости CVA (CashValueAdded) определяется аналогично с показателем EVA, но вместо чистой прибыли использует чистый денежный поток от операционной деятельности без учета уплаты налогов ANOCF (AdjustedNetOperatingCashFlow).

CVA=ANOCF-(WACC*IC)
В соответствии с идеей расчета CVA денежные потоки от операционной деятельности предприятия должны перекрывать затраты денежных средств как на производство и реализацию продукции, так и на привлечение источников финансирования капитала.
Возможны и иные варианты расчета показателей добавленной стоимости: предварительной оценки экономической добавленной стоимости SVA (ShareholderValueAdded), добавленной рыночной стоимости компании MVA (MarketValueAdded), относительного показателя MVA (отношение всего капитала, который был инвестирован в компанию с момента ее образования, к рыночной стоимости всех собственных и заемных средств компании). Основное значение таких показателей заключается в возможности анализа эффективности вложения средств в предприятие и прибавления стоимости предприятия в результате рыночной оценки его деятельности, что способствует привлечению дополнительного финансирования на предприятие или направлению средств с более выгодные вложения.

Методика маржинального анализа прибыли, в отличие от традиционной, применяемой на отечественных предприятиях, позволяет полнее изучить взаимосвязи между показателями и точнее измерить влияние факторов. Покажем это с помощью факторного анализа.

Методика факторного анализа прибыли предполагает использование следующей модели:

П = VРП * (p-с)

где VРП – физический объем продаж; р – цена реализации; с – себестоимость единицы продукции.

При этом исходят из предположения, что все приведенные факторы изменяются сами по себе, независимо друг от друга. Данная модель не учитывает взаимосвязь объема производства (реализации) продукции и ее себестоимости. Обычно при увеличении объема производства (реализации) себестоимость продукции снижается, так как меньше постоянных затрат приходится на единицу продукции. И наоборот, при спаде производства себестоимость изделий возрастает из-за того, что больше постоянных расходов приходится на единицу продукции.

Для обеспечения системного подхода при изучении факторов изменения прибыли и прогнозирования ее величины в маржинальном анализе используют следующую модель:

П = (VPП * (р-b)) - А

где р – цена изделия; b – переменные затраты на единицу продукции; А – постоянные затраты на весь объем продаж данного вида продукции.

Эта формула применяется для маржинального анализа прибыли от реализации отдельных видов продукции. Она позволяет определить изменение суммы прибыли за счет количества реализованной продукции, цены, уровня удельных переменных и суммы постоянных затрат. При этом учитывается не только прямое влияние объема продаж на прибыль, но и косвенное – посредством влияния данного фактора на себестоимость изделия, что дает возможность правильнее исчислить влияние факторов на изменение суммы прибыли.

Методика анализа прибыли несколько усложняется в условиях многопродуктового производства, когда кроме рассмотренных факторов необходимо учитывать и влияние структуры реализованной продукции.

Для изучения влияния факторов на изменение суммы прибыли от реализации продукции в целом по предприятию можно использовать следующую модель:

Преимущество методики маржинального анализа прибыли состоит в том, что она, в отличие от традиционной, позволяет исследовать и количественно измерить не только непосредственные, но и опосредованные связи и зависимости. Использование этого метода в финансовом менеджменте предприятий позволит более эффективно управлять процессом формирования финансовых результатов.

Как правило применяемые методики анализа рентабельности, которые применяют на большинстве предприятий, не учитывают взаимосвязь «затраты – объем – прибыль».

Обычная методика анализа рентабельности не находится в зависимости от объема продаж, так как с изменением последнего случается равномерное наращивание прибыли и суммы издержек. В реальности, как мы уже убедились, и прибыль, и расходы компании не изменяются соразмерно объему реализации продукта, так как часть затрат является постоянной. В связи с чем возникает необходимость проведения маржинального анализа рентабельности.

Так, формула маржинального анализа рентабельности i-го продукта будет иметь следующий вид:

Тогда модель оценки рентабельности производственной деятельности предприятия будет иметь вид:

Преимущество методики маржинального анализа показателей рентабельности состоит в том, что при ее использовании учитывается взаимосвязь элементов модели, в результате чего улавливается влияние объема продаж на изменение уровня рентабельности. Это обеспечивает более точное исчисление влияния факторов и как следствие – более высокий уровень планирования и прогнозирования финансовых результатов.

Дата добавления: 2015-07-12