Максимальная ставка кредитования

В практике оценки применяются также некоторые модификации IRR, в частности, максимальная ставка кредитования.

Условие эффективности инвестиционного проекта "возместить сумму инвестиций за счет доходов проекта и накопить некоторый чистый доход, превышающий сумму инвестиций", в определенном смысле, аналогично схеме обслуживания кредита, которая также состоит в погашении задолженности и выплате некоторой суммы процентов за пользование кредитом сверх суммы основного долга. Эта аналогия используется при определении максимальной процентной ставки, погашаемой проектом за рассматриваемый срок жизни.

Максимальная ставка кредитования определяется аналогично IRR, однако в расчетах фигурируют исключительно денежные потоки без учета остаточной стоимости проекта. Таким образом, определение максимальной ставки кредитования состоит в подборе такой ставки сравнения, при которой NPV проекта (без учета остаточной стоимости) становится равной 0. Аналогично IRR, расчет максимальной ставки кредитования осуществляется на основании чистых недисконтированных потоков проекта.

При интерпретации полученного значения максимальной ставки кредитования необходимо иметь ввиду следующее:

§ срок возврата кредита равен сроку жизни проекта (при попытке сократить срок возврата долга платежеспособность проекта уменьшается),

§ график выплат по кредиту соответствует графику поступления чистых доходов (задание более жесткого графика, например, равными частями долга, сокращает платежеспособность проекта),

§ объем кредита соответствует полной потребности проекта во внешнем финансировании.

Показатель максимальная ставка процента мог бы характеризовать и возможности проекта по выплате дивидендов на акционерный капитал. Но специфика акционерного капитала такова, что не предполагает погашения стоимости акции вместе с выплатой дивиденда. Поэтому чистый доход, который в случае кредитования проекта использовался на погашение долга, в данном случае также может быть использован на выплату дивидендов.

Если с точки зрения кредита величина максимальной ставки процента составляет, например, 15% в год, то с точки зрения акционерного капитала она же обозначает 115% годовых по дивидендным выплатам.

Ограничения по условиям расчетов с акционерами аналогичны ограничениям по обслуживанию кредита.

Если в проекте предполагается использование смешанной схемы финансирования, потенциальные возможности проекта по обслуживанию кредита могут быть увеличены за счет сокращения доходности акционерного капитала, и наоборот, доход на акцию может быть увеличен при использовании более дешевого кредита, чем предписывает максимальная ставка процента.

Очевидное соответствие, которое существует между простым сроком окупаемости проекта и величиной максимальной процентной ставки, состоит в том, что положительные значения максимальной процентной ставки наблюдаются только в тех интервалах планирования, которые находятся за пределами срока окупаемости инвестиций.

5.7. Отношение выгоды/затраты

Отношение выгоды/затраты или прибыли/издержки (Benefits to Costs Ratio) рассчитывается по следующей формуле и показывает частное от деления дисконтированного потока выгод на дисконтированный поток затрат

(11)

где: Bt — выгоды в год t; Ct — затраты в год t; r — норма дисконта; t — год осуществления проекта.

Если B/Cratio больше единицы, то доходность проекта выше, чем требуемая инвесторами, и проект считается привлекательным.

Этот показатель может быть использован для демонстрации того, насколько возможно увеличение затрат без превращения проекта в экономически непривлекательное предприятие. Так, значение данного показателя, равное 1.05, показывает, что при росте затрат на 6% значение индекса прибыльности упадет ниже точки самоокупаемости, которая равна 1.00. Таким образом, становится возможным быстро оценить воздействие на результаты проекта экономического и финансового рисков.

Дата добавления: 2015-12-07