Сравнительный подход. Сравнительный подход базируется на принципе замещения

Сравнительный подход базируется на принципе замещения, согласно которому стоимость оцениваемой компании не может быть больше суммы, за которую можно приобрести аналогичный объект. Другими словами, в этом подходе стоимость предприятия определяется на основании сравнения его с компаниями-аналогами. Для этого используют два основных метода:

- Метод сделок (сравнительного анализа продаж) – основан на информации о сделках купли-продажи аналогичных объектов оценки.

- Метод рынка капитала

Данный метод включает в себя сбор и анализ данных о рынке продаж и предложений по акциям аналогичных компаний. Для каждой компании-аналога рассчитываются несколько мультипликаторов, являющихся стоимостными индикаторами. Затем эти мультипликаторы можно использовать для определения рыночной стоимости оцениваемой собственности.

Основные этапы оценки данным методом:

1. Сбор и обработка рыночной информации. Отбор сопоставимых компаний (компаний аналогов).

2. Выбор, расчет и корректировка оценочных мультипликаторов для сопоставимых компаний.

3. Расчет предварительной стоимости инвестированного (или собственного) капитала с использованием скорректированных оценочных мультипликаторов.

4. Внесение в полученный результат корректировок на степень контроля и недостаточную ликвидность.

5. Выведение итоговой взвешенной величины стоимости.

В рамках сравнительного подхода используются 4 группы мультипликаторов:

1 группа – цена (или капитализация)/прибыль, цена (или капитализация)/денежный поток,

2 группа – цена (или капитализация)/дивидендные выплаты,

3 группа – цена (или капитализация)/выручка от реализации, цена (или капитализация)/физический объем производства,

4 группа – цена (или капитализация)/балансовая стоимость активов.

Группа мультипликаторов «Цена (капитализация)/Прибыль», «Цена (капитализация)/Денежный поток» является наиболее распространенным способом определения цены, т.к. информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной. В качестве финансовой базы для мультипликатора может использоваться любой показатель прибыли, который может быть рассчитан аналитиком в процессе ее распределения. Основное требование к данному расчету – полная идентичность финансовой базы мультипликатора.

Мультипликатор «Цена (капитализация)/Прибыль» существенно зависит от методов бухгалтерского учета, поэтому необходимо привести системы распределения прибыли к единым стандартам. В качестве базы для расчета мультипликатора можно использовать не только сумму прибыли, полученную в последний год перед датой оценки, а также среднегодовую сумму прибыли, исчисленную за последние пять лет.

Базой для расчета мультипликатора «Цена (капитализация)/Денежный поток» может служить любой показатель прибыли, увеличенный на сумму начисленной амортизации.

Мультипликатор «Цена (капитализация)/Дивиденды» рассчитывается как на базе фактически выплаченных дивидендов, так и на основе потенциальных дивидендных выплат. Под потенциальными дивидендными выплатами понимаются типичные дивиденды по группе сходных предприятий, исчисленных в процентах к чистой прибыли.

Мультипликатор «Цена (капитализация)/Выручка от реализации» широко используется при оценке предприятий сферы услуг. Достоинством данного мультипликатора является его универсальность, т.к. его величина не зависит от методов бухучета.

Мультипликатор «Цена (капитализация)/Физический объем производства» является разновидностью предыдущего мультипликатора. В этом случае цена сопоставляется с натуральным показателем, который может отражать физический объем производства (валовой выпуск продукции).

Мультипликатор «Цена (капитализация)/Балансовая стоимость активов» применяется для оценки холдинговых компаний. Финансовой базой для расчета является балансовая стоимость активов оцениваемой компании и компаний-аналогов.

Данный метод имеет неоспоримое достоинство - он опирается на самую «свежую», текущую информацию о ценах сделок с акциями аналогичных компаний. Однако это порождает и его самый большой недостаток – фондовый рынок (рынок капитала) дает информацию о ценах на уровне миноритарных (неконтрольных) пакетов акций. При оценке компании в целом и/или контрольного пакета акций необходимо делать поправки на степень контроля, что несколько снижает значимость получаемых результатов.

Дата добавления: 2015-08-26