Читайте также:
|
План:
1. Определение величины дивиденда.
2. Методики дивидендных выплат.
БАЗОВЫЕ ФОРМУЛЫ И ПРИМЕР РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
Дивидендная политика определяется решением о выплате прибыли в виде дивидендов или о ее удержании для реинвестирования внутри компании.
Оптимальная дивидендная политика компании устанавливает равновесие между текущими дивидендами и будущим ростом компании, максимизирующим цену акций.
Доход на акцию представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций. Этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций, поскольку он рассчитан на владельцев обыкновенных акций. Его рост способствует увеличению операций с ценными бумагами данной компании, повышению ее инвестиционной привлекательности.
Ценность акции рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на прибыль на акцию. Показатель служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими.
Дивидендная доходность акции выражается отношением дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих деятельность путем капитализации большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Дивидендная доходность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы. Это прямой эффект. Есть еще и косвенный (доход или убыток), выражающийся в изменении цены на акции данной фирмы и характеризующийся показателем капитализированной доходности.
Доходность акции с учетом курсовой стоимости акции может быть определена с учетом курсовой разницы, которую владелец акции может получить при продаже акции. Доходность акции определяется как частное от деления суммы дивиденда, полученного в течение периода владения акцией, и разницы (прибыли или убытка) между ценой покупки акции и ценой ее продажи на цену покупки акции.
Балансовая стоимость акции (учетная цена) показывает стоимость чистых активов предприятия (собственного капитала), которая приходится на одну обыкновенную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета. Складывается из следующих элементов:
- номинальной стоимости (проставленной на акции, по которой она учтена в акционерном капитале);
- эмиссионного дохода (разницы между рыночной ценой проданных акций и их номинальной стоимостью);
- накопленной и вложенной в развитие предприятия прибыли.
Коэффициент котировки акции - отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости. Значение коэффициента котировки больше единицы означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на эту акцию на данный момент.
Дивидендный выход (коэффициент выплаты дивидендов) указывает, какая часть чистой прибыли израсходована на выплату дивидендов. Превышение данным коэффициентом единицы свидетельствует или о нерациональной дивидендной политике предприятия, или о финансовых затруднениях (компания вынуждена “заимствовать” деньги из своих финансовых резервов).
Рыночная (курсовая) цена акции - цена, по которой акция продается и покупается на рынке.
Курс акции - рыночная цена, отнесенная к номиналу и выраженная в процентах. Для расчета курсов акций используются различные модели. Наиболее известной из них является модель М. Гордона, имеющая ряд модификаций.
Если темп прироста дивидендов равен нулю, рыночная цена акции прямо пропорциональна сумме дивидендов, выплачиваемых по акции и обратно пропорциональна требуемой норме доходности:
, (5.1)
где Ца - текущая цена акции;
D - предполагаемая к получению сумма дивидендов;
r - требуемая инвестором норма доходности, в долях ед.
Если темп прироста дивидендов постоянный, для оценки курсовой цены акции используют следующую модель:
, (5.2)
где D0,D1 - величины дивидендов соответственно отчетного и прогнозируемого периодов;
g - темп прироста дивидендов, в долях ед.
Для определения текущей стоимости акций, используемых в течение определенного срока, используется следующая модель:
, (5.3)
где Цt - ожидаемая рыночная цена акции в конце периода ее реализации;
п - число периодов использования акции.
ЗАДАЧА №1
Компания получила прибыль в отчетном году в размере 100 тыс. руб. Компания может либо продолжать работу в том же режиме, получая в дальнейшем такую же прибыль, либо реинвестировать часть прибыли. На основании данных таблицы определить, какой вариант дивидендной политики предпочтительнее.
Возможности повышения рентабельности компании
за счет реинвестирования прибыли
| Доля реинвестируемой прибыли, % | Темп прироста прибыли, % | Требуемая акционерами норма прибыли, % |
Решение
Величина дивидендов составит:
по первому варианту - 100 тыс. руб.
по второму варианту - 100. · 0,9 = 90 тыс. руб.;
по третьему варианту - 100. · 0,8 = 80 тыс. руб.
по четвертому варианту - 100. ·0,7 = 70 тыс. руб.
Капитализация (совокупная рыночная стоимость акций) составит:
по первому варианту: 
по второму варианту: 
по третьему варианту: 
по четвертому варианту: 
Совокупный результат составит:
по первому варианту: 100 + 1000 = 1100 (тыс. руб.);
по второму варианту: 90 + 1350 =1440 (тыс. руб.);
по третьему варианту: 80 + 1080 = 1160 (тыс. руб.)
по четвертому варианту: 70 + 770 =840 (тыс. руб.)
Максимальный результат получился по второму варианту реинвестирования прибыли, следовательно, данная дивидендная политика является предпочтительной.
ЗАДАЧА №2
Номинальная стоимость акции -1000 руб., уровень дивидендов - 20%, ожидаемая курсовая цена акции в конце периода ее реализации - 1100 руб., требуемая инвестором рыночная норма доходности - 15%, период использования акции - три года, периодичность выплаты дивидендов - раз в году. Определить курсовую цену акции.
Решение
Курсовая цена акции:
ЗАДАЧИ
1. Уставный капитал состоит из привилегированных и 10000 обыкновенных акций. Чистая прибыль равна 600000 тыс. руб., дивиденды по привилегированным акциям — 200000 тыс. руб. Определить доход (прибыль) на одну обыкновенную акцию
2. Номинальная стоимость акции – 800 руб., уровень дивидендов - 15%, ожидаемая курсовая цена акции в конце периода ее реализации 880 руб., требуемая инвестором рыночная норма доходности - 20%, период использования акции - три года, периодичность выплаты дивидендов - раз в году. Определить курсовую цену акции.
3. Из зарегистрированных 30 тыс. обыкновенных акций 29 тыс. продано акционерам. Впоследствии общество выкупило у владельцев 1 500 акций. По итогам года собрание акционеров приняло решение распределить 45 млн.руб. чистой прибыли в качестве дивидендов. Определить размер дивиденда на каждую акцию в обращении.
4. Инвестор купил акцию номиналом 120 руб. с коэффициентом 1,5. В первый год дивиденд по акции составил 12 руб. Во второй год текущая доходность акции оценивалась 16 % годовых; в третий год ставка дивиденда составила 24% годовых. Дивиденды выплачивались равномерно по кварталам. Инвестор продал акцию на третий год после приобретения за 90 дней до выплаты годовых дивидендов. Индекс динамики цены продажи по отношению к цене покупки составил 1,2.
5. Распределению среди акционеров подлежит 20 млн.р. чистой прибыли организации. В обращении находится 1 тыс. обыкновенных акций. Дивиденды, выплаченные по привилегированным акциям, составили 5 млн.руб. Определить дивидендный доход на одну акцию.
6. Как изменится структура источников собственных средств, если рыночная цена ее обыкновенных акций составляет 15 руб. и организация объявила о выплате дивидендов акциями в размере 6%.
Структура собственного капитала до выплаты дивидендов (тыс. руб.)
Уставный капитал:
привилегированные акции (1000акцийпо 40 руб.) 40
обыкновенные акции (10000 акций по 10 руб.) 100
Другие фонды собственных средств (резервный капитал и др.) 20
Нераспределенная прибыль 50
7. Корпорация строго придерживается политики остаточного дивиденда и имеет структуру капитала, на 40% состоящую из долга, на 60% — из акционерного капитала. Годовая прибыль составила 4500 руб.
- Определить максимально возможную сумму капитальных затрат без продажи новых акций. Предположите, что запланированные инвестиционные вложения на следующий год составляют 5000 руб.
- Будет ли компания выплачивать дивиденды? Если будет, то сколько?
8. Информация о прибыли на акцию компании за последние 10 лет (руб.)
| Годы | ||||||||||
| Прибыль на акцию | 2,4 | 2,8 | 3,1 | 3,6 | 4,2 | 5,2 | 6,3 | 6,7 | 7,3 | 7,5 |
Определить размер годовых дивидендов на одну акцию при использовании следующих вариантов дивидендной политики:
- поддержание коэффициентов дивидендного выхода на постоянном уровне в 40%;
- выплата регулярных дивидендов в размере 1 рубль и выплата дополнительных дивидендов с целью вернуть коэффициент дивидендного выхода на уровень 40%, если его значение падает ниже этой величины;
- поддержание дивидендов на стабильном уровне, который время от времени повышается. Показатель дивидендного выхода может варьировать из года в год в пределах от 30 до 10%, но его среднее значение должно приближаться к 40%.
9. Чистая прибыль организации за год составила 1,5 млн. руб. Приемлемая норма прибыли равна 15%. Имеется два варианта обновления материально-технической базы. Первый требует реинвестирования 50% прибыли, второй 30%. В первом случае годовой темп прироста прибыли составит 10%, во втором 5%. Какая дивидендная политика более предпочтительна?
10. Структура собственного капитала компании (млн.):
| Обыкновенные акции (1 млн. акций по 4 руб.) | |
| Оплаченный капитал | |
| Нераспределенная прибыль | |
| Всего |
Текущий рыночный курс акции равен 15 руб.
Компания объявляет дробление акций в пропорции 2 к 1. Определить:
- как изменится вышеприведенная структура собственного капитала;
- прибыль на акцию до и после дробления;
Компания выплачивает 1%-ный дивиденд акциями. Определить:
- как изменится вышеприведенная структура собственного капитала;
- прибыль на акцию до и после дробления.
11. Прибыль компании 40 тыс. руб. и 1 тыс. размещенных акций, отношение рыночная цена акций/прибыль равно 10. Определить цену акции.
У компании есть 30 тыс. руб. Если их направить на дивиденды, какова будет их величина? Если направить эти деньги на выкуп акций по цене 45 руб. и вывод их из обращения, то сколько акций будет выкуплено? Определить величину прибыли на одну акцию. Если отношение рыночная цена акций/прибыль останется неизменным, какой станет новая цена акций? Как выкуп акций увеличит цену капитала?
12. Структура капитала компании включает 45% долга и 55% собственного капитала. Оценка будущей чистой прибыли (которая может быть использована для выплаты дивидендов) и планы капиталовложений на следующие три года даны ниже в таблице.
| Год | Чистая прибыль, тыс. руб. | Потребность в инвестициях, тыс. руб. |
Определить для каждого года величину долга, собственного капитала и суммы дивидендов, если
- компания следует остаточной теории дивидендных выплат;
- компания придерживается постоянного уровня дивидендных выплат в 25%.
13. Определить изменение балансовой оценки собственного капитала компании в расчете на 1 акцию после дополнительной продажи 2500 акций, если до продажи в обращении находилось 5000 акций номиналом по 10 руб., которые были проданы по номинальной стоимости, нераспределенная прибыль – 10 тыс. руб. Дополнительно выпущенные акции продавались по 20 руб. за акцию.
14. Организация, данные о которой приведены ниже, планирует потратить 55% прибыли либо на выплату дивидендов, либо на покупку своих акций. Проанализировать, какой из этих двух вариантов более выгоден акционерам?
Прибыль к распределению среди владельцев
обыкновенных акций, тыс. руб. 1 100
Количество обыкновенных акций 100 000
Рыночная цена акции, руб. 30
15. Компания имеет следующий балансовый отчет, тыс. руб.:
| Обычные акции (10 руб. по номиналу) | |
| Оплаченный капитал | 2 550 |
| Нераспределенная прибыль | 6 225 |
| Общая сумма акционерного капитала |
Компания решила объявить дробление акций 5 к 1. Дивиденд в размере 30% в расчете на новую (после дробления) акцию являет собой увеличение прошлогоднего дивиденда величиной 10,5% в расчете на старую (до дробления) акцию.
- какое влияние это окажет на отчет по акционерному капиталу компании?
- какова была сумма прошлогоднего дивиденда в расчете на акцию?
16. Компания имеет следующий балансовый отчет, тыс. руб.:
| Обычные акции (10 руб. по номиналу) | |
| Оплаченный капитал | |
| Нераспределенная прибыль | |
| Общая сумма акционерного капитала |
Компания объявила 6%-ный дивиденд в форме акций в то время, когда рыночная стоимость акции составляла 8 руб. за единицу. Какое влияние на состояние балансового отчета окажет распределение дивиденда в форме акций?
Тестовые задания
1. Авторы теории ирревалентности дивидендов:
a) Ф. Модильяни и М. Миллер;
b) М. Гордон и Дж. Линтнер;
c) Р. Литценбергер и К. Рамсвами.
2. Последовательность определения размера дивидендов по теории ирревалентности дивидендной политики:
a) составляется оптимальный бюджет капиталовложений;
b) определяется оптимальная структура источников финансирования при условии максимально возможного использования чистой прибыли;
c) дивиденды выплачиваются, если осталась прибыль.
3. Основоположники теории налоговой дифференциации считают, что для акционеров:
a) не существует разницы между дивидендами и накоплением;
b) важна не дивидендная доходность, а доход от капитализации стоимости;
c) предпочтительнее дивидендные выплаты сегодня потенциально возможным выплатам в будущем.
4. Теория ….. не учитывает трансакционные издержки:
a) Модильяни – Миллера;
b) Миллера – Орра;
c) Баумоля.
Тема 6. ДОЛГОСРОЧНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
План:
1. Составление прогнозных финансовых документов:
- баланс доходов и расходов;
- баланс активов и пассивов;
- баланс поступлений и платежей.
2. Факторные модели прогнозирования стратегического развития.
3. Моделирование достижимого роста организации.
4. Прогнозирование вероятности банкротства.
5. Прогнозирование величины рыночной стоимости корпорации
БАЗОВЫЕ ФОРМУЛЫ И ПРИМЕР РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
Финансовый план представляет собой документ, характеризующий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее доходы и расходы. Финансовый раздел бизнес-плана состоит из трех основных финансовых отчетов.
Балансового отчета, который отражает картину платежеспособности бизнеса. Необходимо спрогнозировать остатки по основным балансовым статьям: денежные средства, дебиторская задолженность, запасы, внеоборотные активы, кредиторская задолженность, долгосрочные пассивы и др.
Отчета о прибылях и убытках, дающего информацию о прибыльности.Отчет о прибылях и убыткахотражаетпрогнозные значения: объема реализации, себестоимости реализованной продукции, коммерческих и управленческих расходов, расходов финансового характера (проценты к выплате по ссудам и займам), налогов к уплате и др.
Отчета о потоке наличности, предоставляющего информацию о способности бизнеса генерировать наличные средства и выполнять свои финансовые обязательства. Отчет о движении денежных средств - план денежных поступлений и платежей. Разрабатывается на предстоящий год с разбивкой по кварталам и месяцам. С помощью этого документа обеспечивается оперативное финансирование всех хозяйственных операций компании. На основе бюджета движения денежных средств организация прогнозирует выполнение своих расчетных обязательств перед государством, кредиторами и партнерами, фиксирует происходящие изменения в платежеспособности. Данный документ позволяет планировать поступление собственных средств, а также оценивать потребность в привлечении заемного капитала.
Финансовое прогнозирование — это расчет и обоснование финансовых показателей, которые используются в процессе принятия управленческих решений. Финансовый прогноз — это расчет финансового показателя при заранее известных и обусловленных параметрах и границах.
Применяется прогнозирование на основе установления пропорциональных зависимостей между показателями и прежде всего - метод процента от продаж. Он предполагает, что ресурсы компании используются полностью и для обеспечения планируемого увеличения объема продаж необходимо в той же мере увеличить текущие затраты, активы и обязательства. Для этого их оценивают в виде процента от продаж отчетного года и умножают на планируемые продажи для получения прогнозных величин статей баланса. Долгосрочные обязательства и оплаченный акционерный капитал переносятся из отчетного баланса. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом чистой рентабельности продаж (в процентах от планового объема продаж) и коэффициента выплаты дивидендов.
В результате расчетов выясняется потребность в дополнительном внешнем финансировании как разность между планируемыми суммами активов и пассивов.
ПДФ = (A/В) · DВ - (КЗ/В) · DВ – Рп · В1 · (1 - d), (6.1)
где ПДФ - потребность в дополнительном внешнем финансировании;
А /В - потребность в увеличении суммы активов в д. е. на 1 д. е. прироста объема продаж,
КЗ/В - потребность в дополнительной краткосрочной кредиторской задолженности, возникающей в д. е. на 1 д. е. прироста объема продаж,
В1 - прогнозируемый объем продаж;
В - объем продаж отчетного года;
DВ - изменение объема продаж;
Рп - рентабельность продаж по чистой прибыли;
d - норма выплаты дивидендов.
Факторные модели прогнозирования стратегического развития
В практике зарубежных компаний применяется модель факторного анализа, разработанная специалистами фирмы Du Pont de Nemours.
Модели факторных связей по схеме фирмы Du Pont - базовая (6.2) и модифицированная (6.3):
Ра = Рп ·К = (ЧПP/В) · (В/A) (6.2)
Рск = Ра · ФР= Рп · К· ФР= (ЧП/В) · (В/A) · (A/СК), (6.3)
где Ра - рентабельность активов;
Р ск - рентабельность акционерного (собственного) капитала;
К - коэффициент оборачиваемости активов, ресурсоотдача;
ЧП - чистая прибыль;
А - активы;
ФР - финансовый рычаг, мультипликатор собственного капитала;
СК - собственный (акционерный) капитал.
Факторные модели применяются для анализа денежного потока, комплексное исследование которых помогает оптимизировать решения в области стратегического инвестиционного планирования, сбалансировано сочетать интересы собственников (акционеров) и управленческого персонала компании.
Модифицированная формула Du Pont лежит в основе моделирования достижимого роста организации, который зависит от рентабельности собственного капитала и коэффициента реинвестирования прибыли:
, (6.4)
где Кур - коэффициент устойчивого роста;
А/В - коэффициент капиталоемкости (активы/продажи);
ЧП/В - коэффициент чистой рентабельности (чистая прибыль/продажи);
Кнп - коэффициент нераспределенной прибыли;
ЗК/СК - коэффициент отношения заемных и собственных средств;
Разновидностью коэффициентного метода можно считать прогнозирование вероятности банкротства организации с помощью индексов Z, представляющих собой сумму взвешенных финансовых коэффициентов.
Для прогноза величины рыночной стоимости организации разрабатывается прогноз продаж и моделируется чистый денежный поток, генерируемый компанией. Затем рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала компании, которая будет использоваться в качестве ставки дисконта при определении приведенной стоимости чистого денежного потока. Далее выбирается алгоритм расчета рыночной стоимости компании в зависимости от вида чистого денежного потока.
а) при равномерном денежном потоке:
ЧДП=ЧДП годовой /WACC, (6.5)
где ЧДП- чистый денежный поток;
WACC - средневзвешенная стоимость капитала.
б) при равномерном возрастании денежного потока:
ЧДП=ЧДП первого года прогнозного периода /WACC-g, (6.6)
где g - годовой темп прироста чистого денежного потока.
в) при неравномерной динамике денежного потока, сменяемой устойчивым приростом:
, (6.7)
где ЧДПn +1 = ЧДПn · (1 + g).
Для составления прогнозных финансовых документов применяются следующие методы: прогноз продаж; процента от продаж; анализ безубыточности; регрессионный анализ.
ЗАДАЧА №1
Деятельность организации характеризуется следующими плановыми данными: рентабельность продаж - 10%; коэффициент реинвестирования прибыли - 0,8; оборачиваемость активов - 1,5; соотношение величины заемных и собственных средств 0,7. Определить коэффициент устойчивого роста.
Решение
Достижимый уровень роста:
Рск = Ра · ФР= Рп · К· ФР=0,1· 1,5 · (1+0,7)=0,255
Таким образом, 25,6% - это достижимый прирост объема продаж, если организация не меняет сложившуюся структуру активов, источников средств, использования прибыли.
ЗАДАЧА №2
Деятельность организации характеризуется следующими показателями:
Объем продаж - 400 тыс. руб.
Прибыль до выплаты процентов и налогов - 35 тыс. руб.
Чистый оборотный капитал - 55 тыс. руб.
Активы – 260 тыс. руб.
Заемный капитал – 140 тыс. руб.
Нераспределенная (реинвестированная прибыль) – 88 тыс. руб.
Рыночная стоимость акций - 204 тыс. руб.
Дать оценку вероятности банкротства, используя пятифакторную модель Э Альтмана.
Решение
Пятифакторная модель (Z -счет Э. Альтмана, или индекс кредитоспособности) имеет вид:
Z= 1,2 · X1 + 1,4 · X2 + 3,3 X3 + 0,6 · X4 + 0,999 · X5 ,
где Х 1 - чистый оборотный капитал / активы;
Х 2 - накопленная реинвестированная прибыль/активы;
Х 3 - прибыль до выплаты процентов и налогов/активы;
Х 4 - рыночная оценка собственного капитала/заемный капитал;
Х 5 - объем продаж/активы.
Возможность банкротства маловероятна, так как Z > 2,99
ЗАДАЧИ
1. Осуществляется расчет поступлений от финансовой деятельности. В базовом году поступления составили 5200 тыс. руб.. Намечаемые мероприятия, предполагают их рост на 10%. Изучение конкретных условий для реализации плана показывает, что в предыдущие 5 лет темп роста этих доходов колебался от 8 до 12%, а средняя его величина составила 10%. Кроме того, при увеличении объема операций не учтена тенденция снижения процентных ставок на финансовые вложения на 0,5% в год. Определить плановую сумму поступлений от финансовых операций с использованием метода оптимизации плановых решений. (При уточнении финансового плана составить несколько его вариантов и выбрать наиболее реальный).
2. В базисном периоде объем продаж продукции составил 220 тыс. руб. запасы сырья и материалов - 21 тыс. руб., затраты на выпуск и продажу продукции - 170 тыс. руб., прибыль - 30 тыс. руб. Планируется увеличение всех показателей на 10%. Определить плановые показатели с использованием расчетно-аналитического метода.
3. Отдел маркетинга компании планирует на следующий год получить объем реализации продукции в размере 4520 тыс. руб., предполагается, что доля себестоимости в реализации продукции составит- 75%, размер кредита - 500 тыс. руб., банковская ставка процента 20% годовых, норма дивидендных выплат - 35%.
На основании этой информации:
- составить числовую агрегированную модель плана прибылей и убытков;
- рассчитать операционную налогооблагаемую, чистую и нераспределенную прибыль;
- разработать пессимистический вариант плана при условии, что объем реализации будет выполнен только на 85% от базового, а доля себестоимости составит 80%.
4. Построить граф последовательности расчета показателей и разработать план источников и использования фондов при заданных ниже условиях.
Отчетный баланс, тыс. руб.
| Активы | Пассивы | ||
| Внеоборотные активы | Собственные средства | ||
| Оборотные активы | Заемные средства | ||
| Баланс | Баланс |
Выручка от реализации продукции 4520 тыс. руб. Предполагается, что и оборотный капитал и внеоборотный капитал функционально связаны с выручкой от реализации продукции. Величина оборотного капитала составит в планируемом году 8,5% от выручки, а внеоборотного капитала - 42%, доля заемного капитала в активе равна 30%.
Нехватка финансовых источников будет покрываться дополнительной эмиссией обыкновенных акций, при условии, что укомпании всегда имеется возможность получить кредит банкав необходимом объеме его увеличения.
Использование средств: приращение оборотного капитала; инвестиции, т. е. приращение основных средств (внеоборотный капитал) с учетом амортизации; выплата дивидендов:
Источники средств: чистая прибыль; амортизация; приращение долга; дополнительная эмиссия обыкновенных акций.
Плановые данные: чистая прибыль – 120 тыс. руб.; приращение оборотного капитала – 66,5 тыс. руб.; приращение основных средств – 320,6 тыс. руб.; норма амортизации - 10%; приращение долга - 85 тыс. руб.; дивидендный выход - 40%.
5. В течение двух последующих лет руководство компании ожидает объем продаж на уровне 2,4 млн руб. Объемы продаж распределяются равномерно в течение года.
| Показатели | Комментарии |
| Денежные средства | минимум 5% от годовых продаж |
| Дебиторская задолженность | средний период инкассации 40 дней. |
| Товарно-материальные запасы | оборачиваются 9 раз в году |
| Балансовая стоимость основных средств | 600 000 руб. на данный момент |
| Капитальные затраты | равны амортизации |
| Кредиторская задолженность | погашается в течение месяца после возникновения |
| Банковские кредиты | 40 тыс. руб. на данный момент, могут возрасти до 200 тыс. руб. |
| Долгосрочные займы | 250 тыс.руб. на данный момент, на конец года должно быть выплачено 62,5 тыс.руб. |
| Обыкновенные акции | 100 тыс. руб., дополнительная эмиссия не планируется |
| Нераспределенная прибыль | 450 тыс. руб. на данный момент. |
| Коэффициент чистой рентабельности | 10 % от объема продаж. |
| Дивиденды | выплаты отсутствуют |
| Себестоимость реализованной продукции | 65% от объема продаж |
| Затраты на сырье, материалы | 40 % от себестоимости. |
На основании этой информации:
- разработать план прибыли и убытков;
- плановый баланс на конец года.
6. В плановом году выручка от реализации увеличивается по сравнению с фактической на 550 тыс. руб.; затраты на реализованную продукцию вырастут на 420 тыс. руб., в том числе материальные затраты – 150 тыс. руб. Предполагается заключение договоров с покупателями, в соответствии с которыми средняя оборачиваемость дебиторской задолженности составит 40 дней, кредиторской задолженности 35 дней, оборачиваемость запасов 25 дней.
Определить:
- какие изменения в плановом балансе активов и пассивов по сравнению с отчетным балансом произойдут в результате роста выручки от реализации;
- возможности обеспечения сбалансированности активов и пассивов в плановом балансе.
- проанализировать динамику других составляющих активов и пассивов планового баланса по сравнению с их фактическими величинами.
7. В планируемом году выручка от реализации снижается по сравнению с базисной на 510 тыс. руб. Затраты на реализованную продукцию составляют 85% выручки от реализации, в том числе материальные - 65%. Оборачиваемость дебиторской задолженности составит 35 дней, кредиторской задолженности 55 дней, запасов 40 дней. Определить, связанные со снижением выручки от реализации изменения в активах и пассивах планового баланса по сравнению с базисными их суммами.
8. Объем продаж (тыс. руб.) организации за последние 11 кварталов.
| Квартал | |||||||||||
| Объем продаж |
На основании этих данных разработать прогноз объема продаж на следующие два квартала.
9. Используя факторную модель «Дюпон»:
- выявить пути повышения эффективности функционирования организации;
- используя метод цепных подстановок, выявить, изменение какого из факторов в наибольшей степени повлияло на показатель рентабельности акционерного капитала.
- выявить возможные пути повышения нормы прибыли на собственный капитал.
Исходные данные для анализа отражены в приложении А.
10. Используя модифицированную модель «Дюпон», сравнить риск и возможности двух компаний (тыс. руб.)
| Показатели | Компания А | Компания В |
| Прибыль | ||
| Активы | ||
| Заемный капитал | ||
| Собственный капитал |
11. Определить сумму необходимого внешнего финансирования, если ожидается рост объема продаж на 25%. При составлении плановых документов использовать процентную зависимость от объема продаж и полную загрузку основных средств. Коэффициент выплат дивидендов постоянен.
В отчетном периоде выручка от реализации – 2850 тыс. руб., себестоимость реализованной продукции – 2280 тыс. руб., дивиденды – 150 тыс. руб.
Баланс, тыс. руб.
| Активы | Пассивы | ||
| Внеоборотные активы | Собственные средства | ||
| Оборотные активы | Кредиторская задолженность | ||
| Баланс | Баланс |
12. Используя данные задачи 3, определить сумму дополнительного внешнего финансирования, предполагая, использование мощности основных средств на 70% и 95%.
13. Используя данные задачи 3, определить коэффициент роста, который компания может поддерживать без использования внешнего финансирования.
14. Определить сумму необходимого внешнего финансирования, если ожидается рост объема продаж до 3200 тыс. руб. Активы, расходы и кредиторская задолженность пропорциональны объему продаж. Долгосрочные кредиты – нет. Компания практикует выплату дивидендов – 65%. В отчетном периоде выручка от реализации – 2550 тыс. руб., себестоимость реализованной продукции – 190 тыс. руб.
Баланс, тыс. руб.
| Активы | Пассивы | ||
| Внеоборотные активы | Собственные средства | ||
| Оборотные активы | Кредиторская задолженность | ||
| Долгосрочные обязательства | |||
| Баланс | Баланс |
15. Компания ожидает, что в следующем году объем продаж увеличится на 10%. В данном случае все статьи актива (включая основной капитал) и долговые обязательства изменяются пропорционально объему продаж. Определить потребность во внешнем дополнительном финансировании на основе:
- построения прогнозного баланса;
- аналитического метода.
Исходные данные для анализа отражены в приложении А.. Норма распределения прибыли – 70%
16. Проанализировать несколько аналитических сценариев с использованием модели достижимого роста организации:
- расчет достижимых темпов роста при условии сохранения сложившихся пропорций показателей, прибыль реинвестируется в полном объеме,
- расчет достижимых темпов роста при условии сохранения сложившихся пропорций показателей, на выплату дивидендов направлено 1 554,75 тыс. руб.
- ставится вопрос об увеличении собственного капитала на 15% путем эмиссии акций, плановая сумма годовых дивидендов 250 тыс. руб.;
- предполагается дополнительная эмиссия 10 000 привилегированных акций номиналом 50 руб. с фиксированными дивидендами 18% к номиналу; при сохранении условий, представленных в п. 1, планируется повышение показателя рентабельности продаж до 5%.
17. Компания поддерживает темп роста 20% в год, коэффициент соотношения заемных и собственных средств – 0,4, рентабельность продаж – 20%, отношение активов к объему продаж постоянно и равно 1,8. Определить коэффициент выплаты дивидендов.
18. Компания имеет прибыль 600 тыс. руб., у нее 300 тыс. акций. Отношение рыночная цена акций/прибыль равно 20. По мнению финансового менеджера, 360 тыс. руб. прибыли можно использовать либо для инвестирования, либо для выплаты дивидендов. Если прибыль будет инвестирована, то рентабельность инвестиций составит 20%, отношение рыночная цена акций/прибыль останется неизменным. Если будут выплачены дивиденды, то отношение рыночная цена акций/прибыль увеличится на 10%, так как акционеры предпочитают дивиденды. Какой план максимизирует стоимость компании?
19. Корпорация в настоящее время работает с 82 %-ной загрузкой основных средств. Текущий объем продаж — 5500 тыс.руб. На сколько могут вырасти продажи без необходимости покупки новых основных средств?
20. Собственный капитал организации - руб., банковские кредиты - 30 тыс. руб.руб. и объем продаж за прошлый год – 20 тыс.руб. Определить коэффициент устойчивого роста, по следующим данным:
a) прогнозное значение коэффициента отношения активов к объему продаж - 0,7, чистой рентабельности продаж – 4%, коэффициента финансового рычага – 0, 65, а коэффициента нераспределенной прибыли - 0,55;.
b) организация определила на следующий год прогнозное значение коэффициента отношения активов к объему продаж на уровне 0,65,
чистой рентабельности продаж – 6%, коэффициента финансового рычага - 0,7, предполагается выплатить дивиденды в сумме 7,5 тыс. руб. и привлечь дополнительно 2,5 тыс. руб. собственного капитала.
21. В отчетном периоде выручка от реализации – 2550 тыс. руб., себестоимость реализованной продукции – 190 тыс. руб. Активы и расходы пропорциональны объему продаж. Задолженность не пропорциональна. Компания производит выплату дивидендов в размере – 65%. Компания практикует выплату дивидендов в размере 40%. Внешнее финансирование за счет продажи новых акций невозможно. Определить коэффициент устойчивого роста.
Баланс, руб.
| Активы | Пассивы | ||
| Внеоборотные активы | Собственные средства | ||
| Оборотные активы | Кредиторская задолженность | ||
| Баланс | Баланс |
22. Дать оценку вероятности банкротства, используя:
- российский опыт;
- зарубежный опыт (модели Э Альтмана, У Бивера, Лиса, Р. Таффлера и Г. Тишоу,, Ж Конана и М Голдера)
Исходные данные для анализа отражены в приложении А.
23. Провести факторный анализ денежного потока. С помощью факторного анализа определить, за счет каких качественных факторов может произойти увеличение объемов чистого денежного потока.
Исходная информация для факторного анализа чистого денежного потока
| Показатель | Вариант 1 | Вариант 2 |
| Объем инвестиций в основные фонды, тыс. руб. | ||
| Оборотные активы, тыс. руб. | ||
| Выручка от реализации, тыс. руб. | ||
| Чистая прибыль, тыс. руб. | ||
| Численность персонала, чел. | ||
| Чистый денежный поток продаж, тыс. руб. |
24. Чистый денежный поток компании составляет по годам прогнозируемого 5-летнего периода соответственно: 1110, 1540, 1420, 1735, 1860 тыс. руб., т. е. характеризуется неравномерной динамикой. В постпрогнозном периоде динамика чистого денежного потока характеризуется устойчивым темпом прироста, равном 5% в год. Средневзвешенная стоимость капитала компании - 20%. Определить рыночную стоимость компании.
Тестовые задания
1. В зависимости от целей выделяют виды … финансового планирования:
a) стратегический, краткосрочный, оперативный;
b) инвестиционный, инновационный, перспективный;
c) предварительный, текущий, последующий.
2. Методы финансового планирования:
a) горизонтальный анализ;
b) финансовых коэффициентов;
c) процент от реализации;
d) экспертных оценок;
e) бюджетное планирование;
f) группировок.
3. … -это количественный план в денежном выражении, показывающий величину доходов, расходов и капитал, который необходимо привлечь для достижения поставленной цели:
a) бюджет;
b) регистр;
c) калькуляция.
4. Главная задача финансового планирования:
a) оптимизация организационной структуры организации;
b) определение необходимого объема финансовых ресурсов с учетом разумных резервов в рамках оптимальной структуры капитала;
c) обеспечение маркетинговой стратегии.
5. Уравнение «Дюпон» содержит факторы, влияющие на рентабельность:
a) продаж;
b) активов;
c) инвестиций
6. Модифицированное уравнение «Дюпон» позволяет влиять на рентабельность собственного капитала посредством управления:
a) рентабельностью продаж;
b) финансовым левериджем;
c) ликвидностью.
7. Определять уровень угрозы банкротства предприятия по Z – счету предложил:
a) У. Бивер;
b) В. Ковалев;
c) Э. Альтман;
d) М. Беллендир.
8. К организации, которая признана банкротом применяется:
a) реорганизация, ликвидация;
b) мировое соглашение;
c) административная ответственность;
d) смена главного бухгалтера.
Дата добавления: 2015-08-20; просмотров: 1314 | Нарушение авторских прав
| <== предыдущая страница | | | следующая страница ==> |
| Тема 4. ЦЕНА И СТРУКТУРА КАПИТАЛА | | | Тема 7. УПРАВЛЕНИЕ ТЕКУЩИМИ ЗАТРАТАМИ |