Економічна сутність оцінки вартості підприємства: необхідність, завдання та принципи оцінки.

Оцінка вартості підприємства, його майна належить до найскладніших питань фінансів підприємств. Особливо відзначаються оцінка вартості підприємства як цілісного майнового комплексу та оцінка корпоративних прав суб’єкта господарювання, якщо дані права не котируються на біржі. Хоча вартість підприємства інколи може дорівнювати ринковій вартості його активів, слід розуміти, що ці поняття є різними. У першому випадку йдеться насамперед про вартість, що може бути створена в результаті функціонування бізнесу. Оцінка підприємства здійснюється, як правило, на базі ринкової вартості — ймовірної суми грошей, за яку можливі купівля-продаж об’єкта оцінки на ринку.

Необхідність оцінки вартості підприємства виникає в основному у таких випадках:

- під час інвестиційного аналізу (у ході прийняття рішень про доцільність інвестування коштів у те чи інше підприємство);

- у ході реорганізації підприємства (мета оцінки — визначення бази для складання передавального чи розподільного балансу, а також для встановлення пропорцій обміну корпоративних прав);

- у разі банкрутства та ліквідації підприємства (оцінка проводиться з метою визначення вартості ліквідаційної маси);

- у разі продажу підприємства як цілісного майнового комплексу (мета оцінки — визначення реальної ціни продажу майна);

- у разі застави майна та при визначенні кредитоспроможності підприємства (мета оцінки — визначити реальну вартість кредитного забезпечення);

- у процесі санаційного аудиту при визначенні санаційної спроможності (оцінка вартості майна проводиться з метою розрахунку ефективності санації);

- під час приватизації державних підприємств (метою оцінки є визначення початкової ціни продажу об’єкта приватизації).

Принципи оцінки вартості:

§ принцип заміщення — полягає в тому, що покупець не заплатить за об’єкт більше, ніж існуюча мінімальна ціна за майно з аналогічною корисністю;

§ принцип корисності — зводиться до того, що об’єкт має вартість лише тоді, коли він є корисним для потенційного власника (корисність може бути пов’язана з очікуванням майбутніх доходів чи інших вигід);

§ принцип очікування — інвестор, плануючи вкладати кошти в об’єкт сьогодні, очікує отримати грошові доходи від об’єкта в майбутньому;

§ принцип зміни вартості — говорить про те, що вартість об’єкта оцінки постійно змінюється в результаті зміни внутрішнього стану та дії зовнішніх факторів;

§ принцип ефективного використання — полягає в тому, що з усіх можливих варіантів експлуатації об’єкта обирається той, що забезпечує найефективніше використання його функціональних характеристик, а отже, приносить найбільшу вартість;

§ принцип розумної обережності оцінок — зводиться до того, що під час оцінки оцінювач повинен критично (із розумним упередженням) ставитися до всієї інформації, що стає йому відомою від адміністрації об’єкта оцінки, і, по можливості, перевіряти цю інформацію, звертаючись до незалежних джерел;

§ принцип альтернативності оцінок — полягає у необхідності використання різних методів оцінки та порівняння показників вартості, отриманих у результаті застосування альтернативних методів.

225.Концепція управління вартістю підприємства (VBM)

VBM – концепція управління фінансами (прогресивний фінансовий менеджмент), за якої оптимізація фінансових рішень досягається в результаті аналізу ключових факторів зростання вартості підприємства

Основна ідея VBM – визначення фінансових параметрів діяльності підприємства на основі оцінки зміни його вартості

На передових європейських підприємствах VBM відноситься до першорядних завдань керівництва.

VBM концентрується на таких питаннях:

-Як краще можна оцінити внутрішню вартість підприємства? (DCF, CVA, EVA)

-Які заходи слід реалізувати для зростання вартості підприємства?

-Яким чином можна примусити (стимулювати) менеджмент до вжиття заходів, спрямованих на зростання вартості? („What you measure is what you get!“)

Value-Based Management: методичні підходи в оцінці та управлінні вартістю^

1) DCF: дисконутвання Cash-flow (Раппапорт, Копеланд, McKinsey):

n поділ на прогнозний та залишковий період;

n планування Cash-flow;

n розрахунок показника Free Cash-flow (FCF);

n застосування формули ”довічної ренти” для розрахунку залишкової вартості;

n орієнтація на ринок капіталів при визначення вартості капіталу та ставки дисконтування

Згідно з методом дисконтування грошових потоків вартість об’єкта оцінки прирівнюється до сумарної теперішньої вартості майбутніх чистих грошових потоків (Cash-flow) або дивідендів, які можна отримати в результаті володіння підприємством, зменшеної на величину зобов’язань підприємства та збільшеної на вартість надлишкових активів.

2) Cash-flow-ROI (Boston Consulting Group), Cash Value Added (CVA):

n розрахунок показника рентабельності інвестицій на базі Cash-flow (CFROI);

n CFROI = (валовий CF – амортизація) / валовий обсяг інвестицій;

n CVA = (CFROI – WACC) x валовий обсяг інвестицій;

n орієнтація на ринок капіталів при визначення вартості капіталу

CFROI = (GCF- ED)/ GI,

де GCF — грошовий потік брутто (Gross Cash Flow) — NOPAT скорегований на амортизаційні відрахування; ED — економічна амортизація (Economic Depreciation) — сума грошей, яку необхідно вилучитиз обігу для фінансування майбутнього поновлення основних фондів у врахуванні чинника постійних виплатза відсотковою ставкою, яка дорівнює вартості капіталу компанії; GI — інвестиції брутто (Gross Investment) — балансова вартість чистих активів,скорегована на накопичені амортизаційні відрахування.

3) Economic Value Added, EVA® (Stern/Stewart):

n розрахунок показника NOPAT (прибуток підприємства перед сплатою відсотків за кредити та після оподаткування);

n коригуючі проводки;

n коригування WACC на податковий мультиплікатор;

n орієнтація на ринок капіталів при визначення вартості капіталу

Метод EVA полягає в оцінюванні вартості яка створена понад очікування капіталодавців. До переваг ЕVА можна віднести:

─ підвищення ефективності вико­ристання власного капіталу підприєм­ства за рахунок інвестування в програ­ми, проекти з позитивним економічним, а не бухгалтерським прибутком;

─ стимулювання економії власно­го капіталу при прийнятті управлінсь­ких рішень;

─ більш об'єктивна оцінка вне­ску кожного керівника у забезпечен­ня економічного прибутку підприєм­ства.

Відповідно до методики розрахунку EVA, компанія створює вартість у даному періоді в разі, якщо чистий прибуток від оперативної діяльності перевищує вартість інвестованого капіталу:

EVA= NOPAT – WACC * ІК,

де NOPAT — чистий прибуток компанії за умови фінансування виключно власним капіталом і, отже, без наявності податкового щита (net operation profits after tax); WACC — середньозважена вартість капіталу; ІК — інвестований капітал за виключенням елементів позичкового капіталу за які не нараховуються % (внутр кредит заборгованість).

Дата добавления: 2015-11-14