CAPM – Capital Asset Pricing Model

Однією з центральних теоретичних проблем у сфері фінансової діяльності підприємств є питання ціноутворення на фінансових ринках. Вирішенню цієї проблеми присвячена модель оцінки дохідності капітальних активів (Capital Asset Pricing Model = CAPM), яка переважно ґрунтується на висновках теорії оптимізації портфеля інвестицій та М-М-теорії. Авторами моделі є американські економісти В. Шарп, Дж. Лінтнер, Дж. Моссін. Вона побудована на тезі про те, що ціна окремих капітальних активів залежить від очікуваної рентабельності та ризику. Модель САРМ характеризує процес формування ринкової ціни окремих цінних паперів (інших об’єктів реальних і фінансових інвестицій) за умов досконалого ринку капіталів та з урахуванням систематичного ризику, який не підлягає диверсифікації.

Значення:

= розрахунок ставки вартості власного капіталу;

= визначення доцільності інвестицій - правило прийняття інвестиційних рішень згідно з САРМ має такий вигляд: слід вкладати кошти в ті інвестиції, прогнозована рентабельність яких є вищою, ніж рівноважна рентабельність, розрахована за САРМ.

Зміст:

CAPM: Kвк = CAPM (Rвк) = i + (Rm – i)·β;

Безризикова ставка доходності по ринку (і) - мінімальний рівень доходності, яку може отримати інвестор, вкладаючи кошти в активи з мінімальним

ризиком.

Середньоринкова премія за ризик (Rm-і) розраховується як різниця між середньою доходністю по ринку в цілому та безризиковою процентною ставкою. Характеризує ризик вкладень коштів на ринку, до якого відноситься об’єкт оцінки. На українському ринку премія за ризик відповідає додатковій доходності за інвестиціями в країни центральної та східної Європи

Премія за ризик вкладень в оцінюваний об’єкт розраховується шляхм множення середньоринкової премії за ризик (Rm - і) на коефіцієнт бета, що характеризує ризик вкладень в конкретний актив.

А ниже можно просто почитать…

Систематичний ризик у САРМ, як правило, позначається через β-коефіцієнт. Він характеризує залежність між середньою дохідністю ринкового портфеля та ціною окремого ринкового інструменту, який входить до його складу. Вказаний коефіцієнт може бути розрахований стосовно окремих акцій, інших об’єктів інвестування чи портфелів інвестицій. З цією метою слід розрахувати такі показники:

- середнє квадратичне (стандартне) відхилення (сігма А) значень рентабельності аналізованого активу (RА) в окремі періоди від середньої рентабельності активу за досліджуваний період (RА);

- коефіцієнта кореляції K(RA; RM), щільності зв’язку між нормою дохідності досліджуваного активу (RА) та середньою нормою дохідності по ринку в цілому (RM);

- середньоквадратичне (стандартне) відхилення (сігма М) рентабельності інвестицій (RM) по ринку в цілому.

За наявності заданих показників, β -коефіцієнт рекомендується розраховувати за таким алгоритмом:

Значення β -коефіцієнта слід інтерпретувати таким чином:

- якщо β = 1, то ризик інвестицій в аналізований актив знаходиться на рівні ринкового, а отже, і премія за ризик буде наближеною до середньоринкової ставки дохідності;

- якщо β > 1, то вкладення в актив вважатимуться такими, яким властивий вищий, ніж середньоринковий рівень ризиковості, а отже, інвестори вимагатимуть більшу, ніж середньоринкову норму дохідності;

- якщо β < 1, то це свідчить про нижчий за середньоринковий ризик інвестицій в аналізований актив, як наслідок — премія за ризик, на яку сподіватиметься інвестор буде меншою, ніж середньоринкова;

- якщо β = 0, то це означає, що ризик вкладень в актив становить 0; ідеться про безризикові інвестиції.

CAPM передбачає, що існує лінійна залежність між ризиком (β -коефіцієнтом) та премією за ризик, яку очікують інвестори. Враховуючи те, що безризикова норма дохідності цінних паперів відповідає нульовому ризику (b = 0), а рентабельність ринкового портфеля характеризується ризиковістю b = 1, пряму ринку цінних паперів можна побудувати, спроектувавши лінію через ці дві точки.

Отже, очікувана рентабельність окремого виду капітальних активів за умови, що всі можливості диверсифікації вичерпані, залежить від таких чинників:

*безризикової процентної ставки на ринку капіталів (і);

*бета-коефіцієнта (рівень систематичного ризику, властивого для активу);

*очікуваної середньої прибутковості максимально диверсифікованого ринкового портфеля інвестицій (Rм).

Модель оцінки капітальних активів (CAPM) можна уявити у вигляді очікуваної рівноважної рентабельності вкладень, яка дорівнює сумі безризикової процентної ставки та премії за ризик вкладень у певний актив, що визначається як добуток рівня систематичного ризику, властивого цьому активу, та середньоринкової премії за ризик:

CAPM (RA) = i + (RM – i) · βа,

де (RM – i)-премія за ризик.

Дата добавления: 2015-11-14