Кредитными организациями

Год	Общий объем коммерческих ценных бумаг (по номиналу/млрд.руб.)	Темп роста объема коммерческих ценных бумаг, %
	191,1	77,3
	258,2	35,1
	399,9	54,9
	545,5	36,4
	543,6	-0,35
	537,2	-1,2

Как видно из таблицы 3 динамика данного сегмента нестабильна. Наблюдается тенденция на снижение темпов прироста операций с данным инструментом. Достаточно резкое снижение происходило в 2001 году, в 2003 году. В 2004-2005 году произошло снижение общего объема коммерческих ценных бумаг. Тогда как в мировой практике сегмент коммерческих ценных бумаг является наиболее динамичным, растет высокими темпами. На нем присутствуют не только банки, но и нефинансовые корпорации. В России в данный сегмент включены только кредитные организации. Корпорации присутствуют на рынке капитала. Это видно по годовым отчетам ЦБ РФ, где в разделе ценные бумаги кредитных организаций представлены коммерческие банки. Коммерческая ценная бумага как инструмент денежного рынка представляет краткосрочное долговое обязательство, выпускаемое крупными банками и хорошо известными корпорациями. (Не путать с акциями и облигациями рынка ценных бумаг). В силу сложившейся традиции, в отчетах Банка России в пункт коммерческие ценные бумаги включают данные о банковских векселях, депозитных и сберегательных сертификатах. Хотя это самостоятельные инструменты денежного рынка. Однако данные сегменты отдельно не выделяются. Низкий уровень капитализации денежных ресурсов при наличии малопривлекательного, с точки зрения вложений капитала реального сектора, не позволяет банкам активно участвовать в формировании разнообразных инструментов денежного рынка, что подтверждает идею о доминировании государственных инструментов денежного рынка над корпоративным сегментом. Денежный рынок в России находится под сильным контролем государства, так же как и вся денежно-кредитная сфера. В общемировой практике наблюдается обратная тенденция – дерегулирования денежно-кредитной сферы. Это привело к бурному росту в зарубежных странах в начале 80-х гг. краткосрочных финансовых операций, где активными участниками становились разнообразные субъекты рыночной экономики (пенсионные фонды, страховые, инвестиционные компании, предприятия реального сектора и другие субъекты наряду с банками). Однако существуют объективные обстоятельства, объясняющие необходимость значительного по масштабам присутствия государства на денежном рынке. Это связано с нестабильной экономикой, с процессами становления институциональной структуры денежного рынка. Присутствие государства способствует развитию разнообразных инструментов рынка, которые не в состоянии обеспечить слабый корпоративный сегмент.

В-четвертых, специфичность российского денежного рынка проявляется в развитии и становлении сегментов денежного рынка. Рынок государственных ценных бумаг создавался в период неблагоприятной макроэкономической ситуации в России в 1995-1996 гг. Российское правительство решило исключить прямое (эмиссионное) кредитование Центробанком РФ дефицита государственного бюджета и перейти к более цивилизованному способу заимствований у субъектов российской экономики. Одновременно решалась задача формирования значительного по размерам рынка государственных ценных бумаг, характеристиками которого были бы высокая ликвидность и низкие риски федеральных облигаций. Было решено формировать рынок государственного долга. Однако выпуск государственных ценных бумаг пришелся на период высоких рисков, поэтому правительство вынуждено было выпускать бумаги с высокой доходностью, при низких курсовых ценах. Главная сложность заключалась в том, что одновременно Банк России в тот период (1995-1996гг.) вел политику сдерживания инфляции, путем ограничения роста денежной массы на 20-30% в год. Однако если доходность внутренних облигаций (в России перед августом 1998 года она достигала 100-200%) превышает темпы роста безналичной денежной массы, то появляется риск превращения внутреннего долга в финансовую пирамиду, а тем самым исчерпания возможностей для поддержания системы. Ежемесячный поток средств на обслуживание пирамиды ГКО-ОФЗ составлял около 40 трлн.руб. (цены 1998г.), обеспечивался новыми займами и расходами федерального бюджета. В итоге финансовая пирамида стала создаваться и поддерживаться самим государством. Итогом неблагоприятных системных диспропорций становится финансовый кризис августа 1998 года. В результате правительство становится банкротом (внешний баланс – платежный баланс и внутренний баланс – государственный бюджет испытывали значительный дефицит) и оказывается не в состоянии выплачивать свои долги по выпущенным бумагам. В результате рынок ГКО-ОФЗ был заморожен, финансовые операции приостановлены. Специфичность данного рынка начинается с вышеописанного процесса становления рынка ГКО-ОФЗ. Представим основные этапы становления и развития рынка государственного долга.

Таблица 4

Дата добавления: 2015-11-14