Срочный рынок.

Срочные валютные сделки - это сделки по обмену валют по курсу, зафиксиро­ванному при заключении сделки, с датой валютирования в будущем (от 1 недели до 6 месяцев). При осуществлении срочных операций банки требуют от кли­ентов гарантий в виде вкладов (исключение, если контрагентом является другой банк или финансовое учреждение).

Срочные валютные сделки не относятся к внешнеторговыми операциями и связаны с игрой:

· На изменение валютного курса - валютный арбитраж;

· На изменение процентных ставок - процентный арбитраж;

· Спекулятив­ные операции;

· Страхование валютных рисков.

Страхование (хеджирова­ние) валютных рисков, связано с изменением валютных курсов, и направленона закрытие открытых валютных позиций в инвалютах. При спекуляции, участ­ники принимают на себя валютный риск, открывая длин­ную или короткую позицию в инвалюте для извлечения дополнительной прибыли.

Форвардные сделки ((forward outright) (банковский контракт) – покупка/продажа валюты со сроками выплаты более двух дней. Курс, по которому заключаются срочные (форвардные) сделки выше СПОТ на величину премии или скидки. Разница между курсами спот и форвард называют форвардной разницей, форвардными пунктами или своп разницей, своп - пунктами (swap points, swap rate). Валюта, сумма, обменный курс, дата платежа фиксируются при заключении контракта подоговоренности сторон.

Курс по форвардной сделке, как правило, отличается от курса по спот - сделке. Форвардный курс устанавливается методом пре­мии или скидки. Премия означает, что форвардный курс выше, а скидка - ниже, чем спот-курс. Разница между курсами спот и форвард называют форвардной разницей форвардными пунктами или своп - разницей, своп - пунктами (swap points, swap rate)¹.

Экономисты считают, что различие между спот - курсом и форвардным курсом отражает раз­ницу в процентных ставках за соответствующий период по об­мениваемым валютам.

Сделка СВОП (swap) - банковская сделка, состоит из двух противоположных конверсионных операций на одну сумму, зак­лючаемых в один и тот же день, где одна из сделок яв­ляется срочной, а вторая - сделкой с немедленной поставкой. Сделки своп, проводятся между КБ и ЦБ страны, между центральными банками стран при взаимном кредитовании в национальных валютах (срок от 1 дня до 6 месяцев, иногда до 5 лет). Это сочетание кассовой и срочной сделки. Продажа валюты по курсу СПОТ и одновременно её покупка по курсу форвард и наоборот. Этот вид операций про­дажи валюты с разными сроками исполнения, контрагент, (чаще выступает одно лицо), использует для хеджирова­ния (страхования) валютного риска и риска изменения процентных ставок при кредитных операциях, для минимизации расходов по привлечению (предоставлению) валютных ресурсов (операции не создают открытой валютной позиции):

· сделка "репорт" - продажа инвалюты на условиях спот с одновременной ее покупкой на условиях "форвард";

· сделка "дерепорт" - покупка инвалюты на условиях спот и одновременная продажа ее на условиях "форвард".

Зависимость своп - курсов от разницы про­центных ставок, например: Шестимесячная ставка LIBOR составляет 6% годовых по долларам США и 7% по английским фунтам стерлингов. Английскому импортеру через шесть месяцев потребуются доллары, альтернативные воз­можности страхования риска от повышения курса доллара:

1. Он мо­жет купить доллары за фунты стерлингов по шестимесячно­му форварду

2. Купить доллары на споте и инвестировать их в шестимесячный депозит под 6% годовых.

Во втором случае затра­ты на страхование валютного риска составят 1%, так как импор­тер получит по долларовому депозиту на 1% меньше по сравне­нию с доходом, который мог получить по депозиту в фун­тах стерлингов. Для достижения аналогичного результата, импортер готов купить доллары по шестимесячному форварду с премией 1%. Но банк не продаст импортеру доллары на шесть месяцев по курсу спот, ему выгоднее продать доллары «на споте» и инвестировать полученные за дол­лары фунты стерлингов в шестимесячный депозит под 7%. По­этому банк прокотирует форвардный курс по доллару выше курса спот, т. е. с премией (а курс по фунту стерлингов - со скидкой).

Американский экспортер для страхования рис­ка понижения курса фунта стерлингов, может либо продать фунты по шестимесячному форварду, либо взять шестимесячный кредит в фунтах под 7%, продать фунты на споте и инвестировать получен­ные доллары в шестимесячный депозит под 6% годовых. Затраты на страхование составят, следовательно, 1%. Чтобы достичь такого же результата, экспортер вынужден продать фунты стерлингов на шесть месяцев по курсу ниже спота (со скидкой). Продать фунты на срок по курсу равному спот - курсу он не смо­жет, так как банку-покупателю невыгодно покупать фунты сроком на шесть месяцев по курсу спот. Банку выгоднее купить их «на споте» и инвестировать в депозит под 7%. Банк купит фунты на срок только до курсу ниже спот - курса, т. е. со скидкой.

Таким образом, форвардные премии и скидки позволяют нивелировать разницу в процентных ставках. Валюта с низкой процентной ставкой (в примере доллар) котируется на рынке форвард, с премией к валюте с более вы­сокой ставкой. Валюта с высокой ставкой процента котируется со скидкой.

Паритет процентных ставок - когда форвардная премия (скидка) в процентах к курсу спот соответствует разнице в процентных ставках.

В пересчете в абсолютные суммы приблизительный курс своп в условиях паритета процентных ставок определяется по формуле: (Курс спот * Разница процентных ставок * Число дней (месяцев) до исполнения сделки) / 360⁶ (12)*100

Допустим, курс спот фунта стерлингов равен 1,6400 долл., шестимесячная ставка LIBOR по фунтам - 7,4%, по долларам - 5,6%. Курс своп составит:[1,6400 - (7,4 - 5,6) х 6] / [12 х 100]= 0,0148 $; (для фунта стерлингов применяется 365 дней).

Поскольку ставка по фунту выше, чем по доллару, форвард­ный курс фунта будет котироваться со скидкой и составит 1,6232 долл. (1,6400 - 0,0148), а курс доллара - с премией.

Следовательно, на валютном рынке преимущество более вы­сокой процентной ставки по какой-либо валюте имеет тенден­цию компенсироваться снижением курса этой валюты на фор­вардном рынке по сравнению со спот - курсом.

Чтобы определить относительные (в %) затраты на хеджиро­вание (страхование) валютного риска, когда известны форвард­ные пункты, можно произвести расчет в обратном порядке. На­пример, экспортер хочет продать доллары США за марки на срок шестьмесяцев, получает коти­ровку форвардного курса со скидкой 0,0106 к курсу спот, рав­ному 1,5695. Форвардный курс составит 1,5589 (1,5695 - 1,0106) марок за доллар.

Стоимость хеджирования в процентах годовых определяется по формуле:

{Своп курс (премия или скидка) / Курс спот (или форвард)} _* { 360 дней (12 мес.) / Число дней (мес.) до исполнения контракта} * 100 = 0,0106 * 12*100 / 1,5589 = 1,36%.

Таким образом, затраты на хеджирование составят 1,36% годовых.

На текущем, и форвардном рынках различают курсы покупки (бид) и продажи (оффэ). Чаще банки котируют только курсы спот и форвардные пункты (своп - курсы). Абстрактно предположим, клиент запросит котировку форвардного курса евро в долларах на три месяца, банк прокотирует:

	Бид	Оффэ
Спот € / $	1,4056	1,4065
3 месяца	0,0011	0,0014

Значит, трехмесячный форвардный курс покупки от­личается от спот - курса покупки на 0,0011 пунктов, а трехмесяч­ный форвардный курс продажи от спот - курса продажи - на 0,0014 пункта. Определить, что означают в этой коти­ровке своп - курсы - премию или скидку поможет правило лестницы:

Если форвардные пункты растут слева на­право, т. е. котировки своп - курсов покупки меньше, чем своп-курс продажи, то форвардные курсы котируются с премией (курсы своп прибавляются к курсам спот).

Если форвардные пункты уменьшаются слева направо, т.е. котировки своп - курсов покупки больше, чем своп - курсов прода­жи, форвардные курсы котируются со скидкой (курсы своп вычи­таются из курсов спот). В примере трехмесячные своп - курсы увеличиваются слева направо (0,0011 - 0,0014), значит, форвардные курсы евро в долларах котируются с премией. Форвардный курс покупки составит 1,4087 * (1,4056+0,0011), продажи - 1,4079 * (1,4065+0,0014) евро.

Форвардные кросс-курсы рассчитываются аналогично кросс-курсам спот. Срочный курс форвард, где не учтена премия или скидка (не связан с контр сделкой), называют - аутрайт (outright).

Стабилизация валютного рынка сокращает объем срочных операций, по сравнению с наличными сделками, а при коле­баниях курсов валют на рынке спот объем форвардных сделок возрастает.

Фьючерсы – срочные сделки, заключаемые на биржевом рынке, предоставляют владельцу право и налагают на него обязатель­ства по поставке определенного количества валюты в определенный срок в будущем, по согласованному валютному курсу.

Фьючерсные и форвардные сделки похожи, но фьючерсы более стандартизированыпо срокам, объе­мам и условиям поставки, срок исполнения привязан к конкретным датам (например, 15-е число), и этот рынок доступен крупным, средним,мелким,индивидуальным, инвесторам.

При фьючерсной торговле имеет значение вид валюты контракта, количество контрактов, месяц поставки и, главное, цена товара по контракту. Но реальная поставка валюты не осуществ­ляется, участники операции получают только разницу между первоначальной ценой заключения контракта и ценой на день совершения обратной сделки. При фьючерсной торговле контракты обезличенны, банки и брокеры выполняют функции посредников между клиентами и Расчетной палатой биржи, что позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, т.е. ликвиди­ровать свои обязательства по ранее оформленному контракту путем совершения обрат­ной сделки с Расчетной палатой биржи.

Расчетная палата осуществляет функции клиринга и расчетов по всем купленным и проданным контрактам во фьючерсной тор­говле, гарантирует и организует их исполнение.

На различных биржах правила торговли различаются, но механизм проведения фьючерсных сделок одинаков. Основные биржи по обращению фью­черсных контрактов - Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange - СМЕ), Международная денежная биржа Сингапура (Singapore International Monetary Exchange - SIMEX), Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Future Exchange - LIFFE) и др.

Опцион - разновидность срочной сделки, с нефиксированной датой поставки валюты, по курсу, зафиксированному при её заключении. Валютные опционы дают владельцу право, но не налагают обязательств по покупке (опцион call), и продаже (опцион put) или по покупке либо по продаже (двойной опцион stellage). Т.е., продавец опциона обязан продать (или купить) валюту, а покупа­тель опциона не обязан, он может купить или не купить (продать или не продать) валюту. Цена, называется премией и выплачивается продавцу опциона. Опционными контрактами торгуют и на биржах, и на внебиржевом рынке.

Американские опционы могут использоваться в любой момент до истечения срока, а европейские - только при наступлении срока.

Биржевые опционы - стандартные контракты с указанием вида опциона (call или put), цены и даты исполнения, объемов, вели­чины премии. Биржевые сделки с опционами обезличенны, при совершении сделки покупатель опциона перечисляет премию на счет биржи (клиринговой палаты), которая затем переводит ее на счет продавца.

Клиринго­вая палата гарантирует исполнение контрактных обязательств путем проведения об­ратной сделки с выплатой разницы между ценой продажи и ценой покупки опциона, без поставки реального актива, и осуществляет учет сделок. После регистрации сделки клиринговая палата становится гарантом выполнения ус­ловий. Участие в торгах принимают расчетные фирмы (члены клиринго­вой палаты) и брокеры, заключившие с ними договор. Брокеры ведут торги и заключа­ют сделки. Расчетные фирмы отвечают перед клиринговой палатой за выполнение обя­зательств брокеров. Покупать и продавать биржевой опцион может любое лицо, заклю­чившее договор с брокером, работающим на бирже.

Опционные валютные сделки на внебиржевом рынке заключаются толь­ко крупными банками и финансовыми корпорациями. Внебиржевые опционные кон­тракты не имеют стандартных условий. Размер премий, срок действия и другие цено­вые контракты зависят от взаимного согласования сторон. Продажа опционов на вне­биржевом рынке происходит на более гибких условиях, приспособленных к неофициальному рынку, и ими торгуют без формальных требований внесе­ния маржи (если стороны не договорились о гарантийной сумме). Они чаще заканчиваются поставкой базисных активов.

Согласовав условия сделки, стороны подтверждают их телексом в тот же день. Учитывая риск, опционные сделки заключаются между партнерами, имеющими давние финансовые связи и кредитную историю.

Операции, влияющие на изменение валютной позиции:

• начисление процентных и получение операционных доходов в инвалютах;

• начисление процентных и оплату операционных расходов, а также расходов на приобретение собственных средств в инвалютах;

• конверсионные операции с немедленной поставкой средств (не по­зднее второго рабочего банковского дня от даты сделки) и поставкой их на срок (свыше двух рабочих банковских дней от даты сделки), вклю­чая операции с наличной иностранной валютой;

• срочные операции (форвардные и фьючерсные сделки, сделки "своп" и др.), по которым возникают требования и обязательства в иностран­ной валюте вне зависимости от способа и формы проведения расчетов по таким сделкам;

• иные операции в инвалюте и сделки с прочими валют­ными ценностями, кроме драгоценных металлов, включая производные финансовые инструменты валютного рынка (в том числе биржевого), если по условиям этих сделок в том или ином виде предусматривается обмен (конверсия) иностранных валют или иных валютных ценностей, кроме драгоценных металлов.

Валютная позиция возникает на дату заключения сделки на покуп­ку или продажу инвалюты и иных валютных ценностей, а также дату начисления процентных доходов (расходов) и зачисления на счет (списания со счета) иных доходов (расходов) в иностранной ва­люте. Указанные даты определяют и дату отражения в отчетности изменений величины открытой валютной позиции.

Уполномоченный банк получает право на открытие валютной по­зиции с даты получения им от ЦБ РФ лицензии на проведение опера­ций в инвалюте и теряет такое право с даты ее отзыва бан­ком России.

Контроль за открытыми валютными позициями уполномоченных банков РРФ осуществляется в рамках надзора за де­ятельностью кредитных организаций.

Банк ведет не только открытую валютную позицию по по­купке-продаже валюты, ежедневно ведется и общая валют­ная позиция по счетам "Ностро". Как правило, платежи ставятся на по­зицию за день или за два дня до их исполнения, что дает возможность заранее иметь представление о состоянии расчетов на конкретную дату по конкретному корсчету "НОСТРО". Если суммы пла­тежей превышают суммы поступлений, оформляется переброска средств с одного счета на другой. Ежедневно банк проверяет соответствие плате­жей, поставленных на позицию, с суммой платежей, прошедших по вы­писке со счета "НОСТРО", которую банк получает от своего иностран­ного партнера. Таким образом, ведение позиции на каждый день начинается с анализа остатка на счете "НОСТРО" у инобанка за предыдущий день, этот контроль необходим во избежание возникновения дебетового сальдо и выплаты процентов за овердрафт.

Межгосударственная ликвидность – это способность страны или всех стран своевременно погашать обязательства. Основные компоненты международной валютной ликвидности: валютные резервы; золото; счета в СПЗ и евро; резервная позиция в МВФ (безусловное право страны на получение кредита до 25% от квоты).

---

Дата добавления: 2015-07-11