Сравнительная характеристика фиксированного и плавающего валютных курсов

Режим	Преимущества	Недостатки
Фиксированный валютный курс	Предсказуемость и определенность в условиях международных отношений.	Невозможность проведения независимой кредитно-денежной политики. Вероятность ошибки при выборе уровня фиксации курса.
Плавающий валютный курс	Способность урегулирования платежного баланса без потери официальных резервов и вмешательства Центрального Банка.	Непредсказуемость в условиях международных отношений.

Таким образом, ни один из режимов валютного курса не обладает исключительным преимуществом с макроэкономической точки зрения. На современном этапе существует общая тенденция использования управляемо плавающего валютного курса.

Примеры установления валютных курсов по странам можно найти в учебниках А. Киреева [22] и С. Толкачева [59].

Теории валютного курса. Фактически все теории валютного курса ищут ответ на два основных вопроса: как определяется равновесный реальный валютный курс и какие факторы приводят к его отклонению от равновесного состояния. Рассмотрим основные из них [22].

1. Теория общего макроэкономического равновесия.

Согласно данной теории реальный валютный курс определяется пересечением кривых внутреннего и внешнего балансов. Под внутренним балансом подразумевается такой уровень производства внутри страны, который обеспечивает полную занятость и устойчиво низкий уровень инфляции. Внешний баланс – это чистый приток капитала, обеспечивающий баланс национальных сбережений и инвестиций в среднесрочной перспективе. Практическое экономико-математическое моделирование такого равновесия затруднено вследствие большого количества факторов, определяющих внутренний и внешний баланс. Частным случаем данной теории является теория определения валютного курса с точки зрения платежного баланса, когда он устанавливается только исходя из внешнего баланса, совокупным спросом и предложением валюты. При этом спрос на валюту приблизительно равен импорту товаров и услуг, а предложение валюты – их экспорту. Общий вывод данного подхода следующий: в долгосрочной перспективе курсы валют стран, имеющих хронический дефицит платежного баланса, должны падать, а стран, имеющих положительное сальдо, – расти.

2. Теория паритета покупательной способности (Г. Кассель).

Данная концепция реального валютного курса опирается на расчет стоимости валютыпо паритету покупательной способности валют (ППС). ППС – равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой стране. Действует закон единой цены: в условиях совершенной конкуренции один и тот же товар в различных странах должен иметь одинаковую цену, если она выражена в одной и той же валюте. Закон выполняется при условии отсутствия транспортных расходов и межстрановых торговых барьеров. Кроме того, на практике он не соблюдается из-за различий в качестве товаров и наличия большого количества неторгуемых (несопоставимых) товаров и услуг. Таким образом, с помощью закона единой цены валютный курс можно выразить следующей формулой:

,

где – валютный курс при условии соблюдения паритета покупательной способности; P_d – уровень цен внутри страны; P_f – уровень цен за рубежом.

Наибольшее практическое значение имеет теория относительного ППС, согласно которой изменение обменного курса между двумя валютами пропорционально относительному изменению уровня цен в этих странах.

Формально это выглядит следующим образом:

где – валютный курс при условии соблюдения относительного паритета покупательной способности; – валютный курс в базовом периоде; – уровень цен внутри страны в текущем периоде; – уровень цен внутри страны в базовом периоде; – уровень цен за рубежом в текущем периоде; – уровень цен за рубежом в базовом периоде.

Данная теория применима к прогнозированию валютного курса на долгосрочную перспективу в условиях высокой инфляции для расчета ориентировочных курсов.

В целом, согласно концепции ППС в длительной перспективе реальный валютный курс будет оставаться неизменным, так как номинальный курс изменяется прямо пропорционально движению внутренних цен. Если инфляция в данной стране превосходит темп роста цен за границей, то национальная валюта будет удешевляться. Серьезные научные исследования подтвердили, что прогнозирование динамики валютного курса на основе ППС дает реалистичные результаты именно в долгосрочной перспективе. Однако для более коротких периодов теория ППС работает хуже, поскольку цены не всегда эластичны.

3. Подход к валютному курсу с точки зрения активов.

Суть подхода в том, что валютный курс определяется соотношением доходности вложений внутри страны и за рубежом в различные активы, приносящие доход. Как известно, классический анализ И. Фишера показал, что рост уровня инфляции приводит к пропорциональному повышению номинальных процентных ставок и, наоборот, снижение инфляции влечет соответствующее снижение процента. Данная закономерность получила название эффекта Фишера. С другой стороны, в соответствии теорией ППС изменение обменного курса валют двух стран пропорционально относительному изменению цен в этих странах. Объединяя эти условия в одно уравнение, можно истолковать эффект Фишера следующим образом: изменение валютного курса в долгосрочном периоде равно разности процентных ставок и разности темпов инфляции в двух странах. Формально:

,

где – номинальная ставка процента внутри страны; – номинальная ставка процента за рубежом; – темп инфляции внутри страны; – темп инфляции за рубежом; – валютный курс в текущий период; – валютный курс в предыдущий период.

Отсюда курс национальной валюты растет при увеличении национальных процентных ставок, снижении процентных ставок за рубежом и увеличении ожидаемого в будущем курса национальной валюты.

4. Денежная теория валютного курса.

Денежная теория валютного курса заключается в том, что валютный курс в долгосрочном периоде определяется относительным спросом и предложением денег в двух странах. Она исходит из справедливости теории ППС в долгосрочном периоде.

Общий ее вывод таков: в краткосрочном периоде увеличение денежной массы внутри страны, при неизменной денежной массе за рубежом, ведет к обесценению национальной валюты. В долгосрочном периоде рост денежной массы внутри страны, при неизменной за рубежом, также ведет к обесценению национальной валюты, но в большей степени, что связано с инфляционными ожиданиями.

Формально денежная теория исходит из базового уравнения количественной теории денег:

MV = PY,

где М – денежная масса в обращении; V – скорость обращения денег; Р – уровень цен; Y – реальный доход.

Используя соотношения этого уравнения для данной и зарубежной страны, можно найти соотношение цен в них:

(P_d/P_f) = (M_d/M_f)(V_f/V_d)(Y_f/Y_d),

где индексами d и f обозначены показатели внутри страны и за рубежом соответственно.

Уравнение количественной теории денег в сочетании с уравнением ППС позволяет определить обменный курс следующим образом:

E_d/f = (P_d/P_f) = (M_d/M_f)(V_f/V_d)(Y_f/Y_d).

Таким образом, валютный курс E_d/f национальной валюты в условиях постоянной скорости обращения денег зависит от соотношения денежного предложения внутри страны и за рубежом, а также соотношения реального дохода за рубежом и внутри страны.

5. Общая теория валютного курса.

Представляет собой синтез определения реального валютного курса с учетом всех вышеизложенных теорий.

Схематично валютный курс можно представить следующим образом:

E_d/f = (M_d/M_f)×(Y_f/Y_d) × λ(r_f – r_d, π_d – π_f, TB),

где E_d/f – курс национальной валюты;M_d – денежная масса внутри страны; M_f – денежная масса за рубежом;Y_f – реальный национальный доход за рубежом; Y_d – реальный национальный доход внутри страны; λ – некая функция (чаще экспоненциальная); r_f –реальная процентная ставка за рубежом; r_d – реальная процентная ставка внутри страны; π_d – инфляция внутри страны; π_f – инфляция за рубежом; TB – дефицит торгового баланса.

Факторы, определяющие валютный курс. С учетом всех вышеизложенных теорий можно выделить базовые факторы, определяющие валютный курс. Они систематизированы в табл. 6.2.

Таблица 6.2

Дата добавления: 2015-07-10