Биржевые кредитные сделки

Читайте также:

Под биржевыми кредитными сделками необходимо понимать гражданско-правовые договоры на стандартизированных условиях, заключенные на биржевом наличном фондовом рынке (на биржевой площадке во время биржевой торговой сессии в ходе голосовых биржевых торгов либо в ходе электронных биржевых торгов) профессиональными участниками биржевой торговли, относительно продажи (покупки) ценных бумаг по текущему курсу с условием покупки (продажи) ценных бумаг через фиксированное время по определенному курсу и выплаты обязанной стороной разницы между изменением курса ценных бумаг, по которому были проданы ценные бумаги, и курсом, определенным сторонами, надлежащим образом оформленные и зарегистрированные фондовой биржей по правилам биржевой торговли [1, с. 345 - 350].

Предмет биржевой кредитной сделки - это следующие действия сторон:

продажа (покупка) ценных бумаг по текущему курсу с условием покупки (продажи) ценных бумаг через фиксированное время по определенному биржевому курсу;

выплата денежных средств в размере разницы между изменением курса ценных бумаг.

Таким образом, предметом указанной сделки является совершение действий по продаже (покупке) ценных бумаг по текущему курсу с условием покупки (продажи) ценных бумаг через фиксированное время по определенному курсу и выплате обязанной стороной разницы между изменением курса ценных бумаг, по которому были проданы ценные бумаги, и курсом, определенным сторонами.

Объектом биржевой кредитной сделки являются ценные бумаги.

Кауза биржевой кредитной сделки - закрепленная соглашением сторон направленность биржевой сделки на продажу (покупку) ценных бумаг по текущему курсу с условием покупки (продажи) ценных бумаг через фиксированное время по определенному курсу и выплату обязанной стороной разницы между изменением курса ценных бумаг, по которому были проданы ценные бумаги, и курсом, определенным сторонами.

Виды биржевой кредитной сделки

Сделка РЕПО <1> (repurchase agreement) - гражданско-правовой договор на стандартизированных условиях, заключенный на биржевом наличном фондовом рынке (на биржевой площадке во время биржевой торговой сессии в ходе голосовых биржевых торгов либо в ходе электронных биржевых торгов) профессиональными участниками биржевой торговли, относительно продажи ценных бумаг по текущему курсу с условием обязательной покупки ценных бумаг через фиксированное время по определенному курсу и выплаты обязанной стороной разницы между изменением курса ценных бумаг, по которому были проданы ценные бумаги, и курсом, определенным сторонами, надлежащим образом оформленный и зарегистрированный биржей по правилам биржевой торговли <2>.

--------------------------------

<1> Определение сделки РЕПО см. также [2].

<2> Определение сделки РЕПО см. также в п. 1.1.7 Распоряжения ФКЦБ России от 14 августа 2002 г. N 991/р; п. 2.3.1 Положения Банка России N 220-П.

В соответствии с п. 1 ст. 51.3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" договором РЕПО признается договор, по которому одна сторона (продавец по договору РЕПО) обязуется в срок, установленный этим договором, передать в собственность другой стороне (покупателю по договору РЕПО) ценные бумаги, а покупатель по договору РЕПО обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму (первая часть договора РЕПО), и по которому покупатель по договору РЕПО обязуется в срок, установленный этим договором, передать ценные бумаги в собственность продавца по договору РЕПО, а продавец по договору РЕПО обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму (вторая часть договора РЕПО).

Предметом сделки РЕПО являются действия репортера (продавца) по передаче в собственность депортера (покупателя) ценных бумаг (определенного вида, типа и количества) в срок, определенный договором (первый этап сделки), обремененные обязанностью репортера (покупателя) по приобретению у депортера (продавца) ранее отчужденных ценных бумаг и уплате денежной суммы в пользу депортера на момент наступления срока исполнения по договору (второй этап сделки), действия депортера (покупателя) по приобретению ценных бумаг (определенного вида, типа и количества) у репортера (продавца) и оплате за приобретенные ценные бумаги определенной денежной суммы (первый этап сделки), обремененные обязанностью депортера (продавца) по передаче ценных бумаг (определенного вида, типа и количества) репортеру (покупателю), в момент наступления срока исполнения по сделке РЕПО по цене, сложившейся к сроку исполнения сделки (второй этап сделки).

Таким образом, предметом указанной сделки является совершение действий по продаже ценных бумаг по текущему курсу с условием обязательной покупки ценных бумаг через фиксированное время по определенному курсу и выплате обязанной стороной разницы между изменением курса ценных бумаг, по которому были проданы ценные бумаги, и курсом, определенным сторонами.

В соответствии со сделкой РЕПО, по прошествии срока, определенного в договоре, будет рассчитана разница между указанным в договоре курсом, по которому были отчуждены ценные бумаги, и курсом дня обратного выкупа ценных бумаг.

Сделки РЕПО являются разновидностью соглашения с передачей титула (title transfer agreement) <3>.

--------------------------------

<3> "Implications of REPO markets for central markets". Bank of international settlements (текст документа доступен на сайте: http://www.bis.org/publ/cgfs10.htm).

Объектом сделки РЕПО являются ценные бумаги.

В соответствии с п. 2 ст. 51.3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" ценными бумагами по договору РЕПО могут быть эмиссионные ценные бумаги российского эмитента, инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда, доверительное управление которым осуществляет российская управляющая компания, акции или облигации иностранного эмитента и ценные бумаги иностранного эмитента, удостоверяющие права в отношении ценных бумаг российского и (или) иностранного эмитента.

В соответствии с п. 3 ст. 51.3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" условие договора РЕПО о ценных бумагах считается согласованным, если стороны согласовали наименование лица (лиц), выпустившего (выдавшего) ценные бумаги, их вид и количество, а также в отношении акций - категорию (тип), а в отношении инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов - наименование паевого инвестиционного фонда. Условие договора РЕПО о ценных бумагах может быть согласовано путем определения требований к таким ценным бумагам, а также их количества. При этом в договоре РЕПО должно быть предусмотрено, какой стороне указанного договора предоставлено право выбора ценных бумаг, подлежащих передаче по первой части договора РЕПО. Условие договора РЕПО о количестве ценных бумаг может быть согласовано путем установления порядка определения количества ценных бумаг.

Сделка РЕПО является реальной сделкой, возмездной сделкой, двусторонней (синналагматической) сделкой.

Обязательными условиями сделки РЕПО являются:

условие о предмете сделки РЕПО. В соответствии с п. 4 ст. 51.3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" условие договора РЕПО о цене ценных бумаг считается согласованным, если стороны согласовали цену ценных бумаг, передаваемых по первой и второй частям договора РЕПО, или порядок ее определения;

условие о сроке сделки РЕПО. В соответствии с п. 5 ст. 51.3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" условие договора РЕПО о сроке считается согласованным, если стороны согласовали срок уплаты цены по первой и второй частям договора РЕПО, а также срок исполнения договорных обязательств сторон по передаче ценных бумаг. Срок исполнения договорных обязательств по второй части договора РЕПО может быть определен моментом востребования.

Виды сделок РЕПО [2, с. 351]

В соответствии с международной предпринимательской практикой к категории сделок РЕПО (repurchase agreements) относятся:

прямое РЕПО (сделки по продаже ценных бумаг с обратным приобретением (sell/buyback transactions), которые подразделяются на:

1) РЕПО с общим обеспечением;

2) специфицированное РЕПО;

сделки обратного РЕПО (сделки по покупке ценных бумаг с обратным отчуждением (buy/sellback transactions), которые подразделяются на:

1) РЕПО с общим обеспечением;

2) специфицированное РЕПО <4>.

--------------------------------

<4> См. подробнее [3]. Текст статьи доступен на сайте: <http://www.old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=2059>.

В зависимости от объекта сделки, сделки РЕПО подразделяются на:

сделки РЕПО активов (equity REPO), объектом которых являются корпоративные акции;

сделки РЕПО пассивов (debt REPO), объектом которых являются облигации.

В зависимости от цели (каузы) сделки, сделки РЕПО подразделяются на:

1) сделки РЕПО, заключаемые в целях кредитования денежными средствами под обеспечение (cash-driven repo);

2) сделки РЕПО, заключаемые в целях кредитования ценными бумагами (securities driven repo).

В соответствии с п. 6 ст. 51.3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" обязанность по передаче ценных бумаг считается исполненной в момент вручения документарных ценных бумаг, а в случае передачи бездокументарных ценных бумаг или документарных ценных бумаг с обязательным централизованным хранением - с момента их зачисления на лицевой счет приобретателя в реестре владельцев ценных бумаг или на счет депо приобретателя.

В соответствии с п. 7 ст. 51.3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" продавец по договору РЕПО обязан передать покупателю по договору РЕПО ценные бумаги свободными от любых прав третьих лиц, за исключением случая, когда покупатель по договору РЕПО согласился принять ценные бумаги, обремененные правами третьих лиц. Неисполнение продавцом по договору РЕПО этой обязанности дает покупателю по договору РЕПО право требовать расторжения договора РЕПО, если не будет доказано, что покупатель по договору РЕПО знал или должен был знать о правах третьих лиц на эти ценные бумаги.

Покупатель по договору РЕПО обязан передать продавцу по договору РЕПО ценные бумаги свободными от любых прав третьих лиц, за исключением случая, когда во исполнение первой части договора РЕПО покупатель по договору РЕПО получил ценные бумаги, обремененные правами третьих лиц.

В соответствии с п. п. 8 - 21 ст. 51.3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" после исполнения договорных обязательств по первой части договора РЕПО и (или) их прекращения прекращение обязательств по второй части договора РЕПО без исполнения их в натуре может осуществляться зачетом, а если указанные обязательства допущены к клирингу - иными способами, предусмотренными правилами клиринга (правила осуществления клиринговой деятельности).

Покупатель по договору РЕПО обязан передать продавцу по договору РЕПО по второй части договора РЕПО ценные бумаги того же эмитента (лица, выдавшего ценные бумаги), удостоверяющие тот же объем прав, в том же количестве, что и ценные бумаги, переданные покупателю по договору РЕПО по первой части договора РЕПО (см. подробнее: [4, с. 64 - 70; 5, с. 46; 6, с. 57; 7, с. 80]).

В случае если ценные бумаги, переданные по первой части договора РЕПО, были конвертированы, во исполнение второй части договора РЕПО покупатель по договору РЕПО передает продавцу по договору РЕПО ценные бумаги, в которые были конвертированы ценные бумаги, переданные по первой части договора РЕПО [1, с. 365 - 380].

Договором РЕПО может быть предусмотрено право покупателя по договору РЕПО до исполнения обязательства по передаче ценных бумаг по второй части договора РЕПО потребовать от продавца по договору РЕПО передать взамен ценных бумаг, полученных по первой части договора РЕПО, или ценных бумаг, в которые они конвертированы, иные ценные бумаги.

В этом случае покупатель по договору РЕПО обязан вместо ценных бумаг, полученных им по первой части договора РЕПО, передать по второй части договора РЕПО ценные бумаги, полученные в результате такой замены.

Договором РЕПО может быть предусмотрено право продавца по договору РЕПО до исполнения обязательства по передаче ценных бумаг по второй части договора РЕПО передать покупателю по договору РЕПО взамен ценных бумаг, переданных по первой части договора РЕПО, или ценных бумаг, в которые они конвертированы, иные ценные бумаги.

Договором РЕПО может быть предусмотрена обязанность одной стороны или каждой из сторон в случае изменения цены ценных бумаг, переданных по договору РЕПО, или в иных случаях, предусмотренных договором РЕПО, уплачивать другой стороне денежные суммы и (или) передавать ценные бумаги. Таким образом, цена ценных бумаг, подлежащих передаче по второй части договора РЕПО, и (или) количество ценных бумаг, подлежащих передаче по второй части договора РЕПО, увеличиваются с учетом суммы денежных средств (количества ценных бумаг), уплаченных покупателем по договору РЕПО (переданных продавцом по договору РЕПО); цена ценных бумаг, подлежащих передаче по второй части договора РЕПО, и (или) количество ценных бумаг, подлежащих передаче по второй части договора РЕПО, уменьшаются с учетом суммы денежных средств (количества ценных бумаг), полученных покупателем по договору РЕПО (продавцом по договору РЕПО), если договором РЕПО не предусмотрена обязанность стороны, получившей указанные денежные средства и (или) ценные бумаги, вернуть их при исполнении обязательств по второй части договора РЕПО.

Договором РЕПО должны быть определены основания возникновения обязанности, порядок определения суммы денежных средств (количества ценных бумаг), подлежащих уплате (передаче), а также порядок и срок их уплаты (передачи).

Договором РЕПО могут быть предусмотрены основания досрочного исполнения договорных обязательств по второй части договора РЕПО, в том числе в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения одной стороной договора РЕПО обязательств перед другой стороной по иным договорам, заключенным между ними, либо неисполнения или ненадлежащего исполнения одной из сторон договора РЕПО обязательств по договорам, заключенным с иными лицами.

В случае полного погашения (за исключением конвертации) переданных по договору РЕПО облигаций до исполнения договорных обязательств по передаче ценных бумаг по второй части договора РЕПО обязательства по второй части договора РЕПО прекращаются без исполнения их в натуре способами и в порядке, которые предусмотрены договором РЕПО.

В случае неисполнения или ненадлежащего исполнения договорных обязательств по второй части договора РЕПО одной из сторон или обеими сторонами по договору РЕПО обязательства по договору РЕПО прекращаются при наличии одного из следующих условий:

покупатель по договору РЕПО уплатил денежные средства (передал ценные бумаги, иное имущество) в сумме (количестве), равной (равном) превышению стоимости ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены покупателем по договору РЕПО, а также суммы неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором РЕПО, над суммой денежных средств (стоимостью ценных бумаг, иного имущества), обязательства по передаче которых не исполнены продавцом по договору РЕПО, а также суммой неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором РЕПО;

продавец по договору РЕПО уплатил денежные средства (передал ценные бумаги, иное имущество) в сумме (количестве), равной (равном) превышению суммы денежных средств (стоимости ценных бумаг, иного имущества), обязательства по передаче которых не исполнены продавцом по договору РЕПО, а также суммы неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором РЕПО, над стоимостью ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены покупателем по договору РЕПО, а также суммой неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором РЕПО;

стоимость ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены каждой из сторон по договору РЕПО, а также суммы неустоек, если такие неустойки предусмотрены договором РЕПО, равны.

Порядок определения стоимости ценных бумаг, используемой при прекращении обязательств сторон договора РЕПО, устанавливается договором РЕПО или иным соглашением сторон.

Договором РЕПО может быть предусмотрено, что обязательства по этому договору прекращаются, если стоимость ценных бумаг, переданных по договору РЕПО, становится больше (меньше) значения, установленного договором РЕПО, или равной ему.

Договором РЕПО может быть предусмотрено обязательство покупателя по договору РЕПО не совершать сделок с ценными бумагами, переданными по договору РЕПО.

В этом случае указанное ограничение прав покупателя по договору РЕПО подлежит фиксации по лицевому счету или счету депо покупателя по договору РЕПО.

Порядок фиксации ограничения прав покупателя по договору РЕПО, порядок фиксации прекращения действия такого ограничения и условия осуществления операций по лицевому счету или счету депо покупателя по договору РЕПО устанавливаются нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Договором РЕПО может быть определено лицо, которое на основании соглашений со сторонами договора РЕПО определяет сумму денежных средств (количество ценных бумаг), подлежащих передаче по договору РЕПО, предъявляет сторонам требования, предусмотренные договором РЕПО, осуществляет действия, необходимые для совершения операций по счету депо, на котором учитываются ценные бумаги, право распоряжения которыми ограничено.

В случае если стороны намерены заключить более одного договора РЕПО, порядок заключения указанных договоров, а также их отдельные условия могут быть согласованы сторонами посредством заключения между ними генерального соглашения (единого договора) и (или) определены правилами организаторов торговли на рынке ценных бумаг, правилами фондовой биржи и (или) правилами клиринга. К отношениям сторон в связи с заключением и исполнением (прекращением) договора РЕПО положения такого генерального соглашения применяются, если это предусмотрено договором РЕПО.

Генеральным соглашением (единым договором), правилами организатора торговли на рынке ценных бумаг, правилами фондовой биржи, правилами клиринга могут быть предусмотрены:

1) условия и порядок уплаты денежных средств и (или) передачи ценных бумаг.

При этом сумма подлежащих уплате денежных средств и (или) количество подлежащих передаче ценных бумаг могут определяться отдельно по каждому договору РЕПО, по группе договоров РЕПО и (или) по всем договорам РЕПО, заключенным между сторонами на условиях, указанных таким генеральным соглашением (единым договором) или такими правилами;

2) основания и порядок прекращения обязательств по одному договору РЕПО, по группе договоров РЕПО и (или) по всем договорам РЕПО, заключенным между сторонами на условиях, указанных таким генеральным соглашением (единым договором) или такими правилами, в том числе по требованию одной из сторон при неисполнении или ненадлежащем исполнении другой стороной обязательств по договору РЕПО.

Продавец по договору РЕПО и покупатель по договору РЕПО признаются продавцами ценных бумаг, которые они должны передать во исполнение обязательств по первой и второй частям договора РЕПО, и покупателями ценных бумаг, которые они должны принять и оплатить во исполнение обязательств по первой и второй частям договора РЕПО.

Порядок заключения и исполнения сделок РЕПО

с государственными ценными бумагами Российской Федерации

Порядок заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации определяется в соответствии с нормами Положения Банка России от 25 марта 2003 г. N 220-П "О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации".

Центральный банк РФ заключает сделки прямого РЕПО с российскими кредитными организациями в порядке, определенном Положением Банка России от 28 ноября 2008 г. N 329-П "Об условиях совершения Банком России сделок прямого РЕПО с российскими кредитными организациями на фондовой бирже", Положением Банка России от 4 марта 2010 г. N 357-П "Об условиях совершения Банком России сделок прямого РЕПО с российскими кредитными организациями на рынке государственных ценных бумаг".

В соответствии со ст. 149 Налогового кодекса Российской Федерации (далее - НК РФ) сделки РЕПО не облагаются налогом на добавленную стоимость.

В соответствии со ст. 282 НК РФ для продавца по первой части РЕПО разница между ценой приобретения по второй части РЕПО и ценой продажи по первой части РЕПО признается:

расходами по выплате процентов по привлеченным средствам, которые включаются в состав расходов, при возникновении положительной разницы;

доходами в виде процентов по займу, предоставленному ценными бумагами, которые включаются в состав доходов, при возникновении отрицательной разницы.

При осуществлении операции РЕПО ценные бумаги передаются продавцом покупателю в качестве гарантии исполнения собственных обязательств по выкупу ценных бумаг [8, с. 122].

Продавец уплачивает покупателю по обратной сделке денежные средства в размере цены выкупа, определяемой как первоначальная цена плюс ежедневное начисление процентов по ставке РЕПО (REPOrate).

Соглашение РЕПО может быть расторгнуто в любое время после дня покупки ценных бумаг.

Соглашения РЕПО предполагают выбор одного из вариантов хранения обеспечения [8, с. 122]:

на условиях кастодиарного владения (hold-in-custody repurchase agreement), при котором обязанная сторона сохраняет за собой право владения ценными бумагами, являющимися предметом обеспечения;

на условиях поставки (deliver-out repurchase agreement), при котором ценные бумаги доставляются хранителю кредитора в обмен на денежные средства;

на условиях хранения третьим лицом - агентом при заключении трехстороннего РЕПО (three-party repurchase agreement), при котором ценные бумаги передаются во владение третьего лица (агента), гарантирующего, что обеспечение отвечает требованиям кредитора, и оказывающего оценочные и маржинальные услуги [8].

Сторонами трехстороннего РЕПО (three party repurchase agreement) являются: продавец ценных бумаг, покупатель ценных бумаг, агент, действующий в интересах покупателя ценных бумаг и продавца ценных бумаг.

Компания Cleastream разработала соглашение об оказании услуг трехстороннего РЕПО (Clearstream three-party repurchase service agreement) <5>. Компания Euroclear разработала Соглашение об оказании услуг трехстороннего РЕПО (Euroclear three-party repurchase service agreement) <6>.

--------------------------------

<5> Текст документа на английском языке доступен на сайте: <http://www.clearstream.com/ci/dispatch/en/kir/ci_nav/3_gsf/015_collateral_mgt/010_icsd_services/010_triparty_collatereal_mgt>.

<6> Текст документа на английском языке доступен на сайте: <http://www.euroclear.com/>.

В соответствии с Соглашением об оказании услуг трехстороннего РЕПО агент открывает покупателю ценных бумаг счет для хранения ценных бумаг, открывает покупателю ценных бумаг и продавцу ценных бумаг денежный расчетный счет. Покупатель ценных бумаг и продавец ценных бумаг обязан уведомлять агента о заключаемых сделках. Агент обязан письменно подтвердить сторонам условия сделки [8, с. 127, 128].

В день первоначального приобретения ценных бумаг: агент по поручению продавца ценных бумаг переводит ценные бумаги на счет покупателя; агент по поручению покупателя переводит денежные средства на счет продавца.

В день обратного выкупа ценных бумаг: агент по поручению первоначального покупателя ценных бумаг переводит ценные бумаги на счет первоначального продавца ценных бумаг; агент по поручению первоначального продавца переводит денежные средства на счет первоначального покупателя.

В момент наступления срока исполнения договорного обязательства из сделки РЕПО репортер (продавец по первому этапу) приобретает перечень прав и обязанностей покупателя ценных бумаг, а депортер (покупатель по первому этапу) приобретает перечень прав и обязанностей продавца ценных бумаг по текущему курсу дня исполнения договорного обязательства из биржевой кредитной сделки.

Сделка обратного РЕПО

Сделка обратного РЕПО (reverse REPO agreement) - гражданско-правовой договор на стандартизированных условиях, заключенный на биржевом наличном фондовом рынке (на биржевой площадке во время биржевой торговой сессии в ходе голосовых биржевых торгов либо в ходе электронных биржевых торгов) профессиональными участниками биржевой торговли, относительно покупки ценных бумаг по текущему курсу с условием обязательной продажи ценных бумаг через фиксированное время по определенному курсу и выплаты обязанной стороной разницы между изменением курса ценных бумаг, по которому были приобретены ценные бумаги, и курсом, определенным сторонами, надлежащим образом оформленный и зарегистрированный биржей по правилам биржевой торговли.

Предметом сделки обратного РЕПО будут действия депортера (покупателя) по приобретению ценных бумаг (определенного вида, типа и количества) у репортера (продавца) и оплате за приобретенные ценные бумаги определенной денежной суммы (первый этап сделки), обремененные обязанностью депортера (продавца) по передаче ценных бумаг (определенного вида, типа и количества) репортеру (покупателю), в момент наступления срока исполнения по сделке обратного РЕПО по цене, сложившейся к сроку исполнения сделки (второй этап сделки), действия репортера (продавца) по передаче в собственность депортера (покупателя) ценных бумаг (определенного вида, типа и количества) в срок, определенный договором (первый этап сделки), обремененные обязанностью репортера (покупателя) по приобретению у депортера (продавца) ранее отчужденных ценных бумаг и уплате денежной суммы в пользу депортера на момент наступления срока исполнения по договору (второй этап сделки).

В соответствии со сделкой обратного РЕПО по прошествии срока, определенного в договоре, будет рассчитана разница между указанным в договоре курсом, по которому были приобретены ценные бумаги, и курсом дня обратной продажи ценных бумаг.

Объектом сделки обратного РЕПО являются ценные бумаги.

Сделка обратного РЕПО является реальной сделкой, возмездной сделкой, двусторонней (синналагматической) сделкой (см. подробнее: [4, с. 80 - 83; 5, с. 76 - 80; 6, с. 59; 7, с. 81]).

В момент наступления срока договорного обязательства из сделки обратного РЕПО депортер (покупатель по первому этапу) приобретает перечень прав и обязанностей продавца ценных бумаг, а репортер (продавец по первому этапу) приобретает перечень прав и обязанностей покупателя ценных бумаг по текущему курсу дня исполнения договорного обязательства из биржевой кредитной сделки.

Система сделок РЕПО, заключаемых на фондовом рынке ФРГ [9]

На биржевом фондовом рынке ФРГ возможно заключение:

1) сделки прямого РЕПО с конкретной ценной бумагой, в соответствии с которой <7>:

продавец ценных бумаг по первой части сделки прямого РЕПО продает (поставляет) конкретные ценные бумаги <8> (определенного вида, типа и количества) покупателю ценных бумаг по первой части сделки прямого РЕПО в определенный срок;

покупатель ценных бумаг по первой части сделки прямого РЕПО уплачивает денежные средства в размере X;

продавец ценных бумаг по второй части сделки прямого РЕПО продает (поставляет) конкретные ценные бумаги (определенного вида, типа и количества) покупателю ценных бумаг по второй части сделки прямого РЕПО в определенный срок;

покупатель ценных бумаг по второй части сделки прямого РЕПО уплачивает продавцу ценных бумаг по второй части сделки прямого РЕПО денежные средства в размере (X + N);

сделки прямого РЕПО с корзиной ценных бумаг, в соответствии с которой:

продавец ценных бумаг по первой части сделки прямого РЕПО продает (поставляет) ценные бумаги из корзины ценных бумаг <9> покупателю ценных бумаг по первой части сделки прямого РЕПО;

покупатель ценных бумаг по первой части сделки прямого РЕПО уплачивает денежные средства в размере X;

продавец ценных бумаг по второй части сделки прямого РЕПО продает (поставляет) ценные бумаги из корзины ценных бумаг покупателю ценных бумаг по второй части сделки прямого РЕПО;

покупатель ценных бумаг по второй части сделки прямого РЕПО уплачивает продавцу ценных бумаг по второй части сделки прямого РЕПО денежные средства в размере (X + N).

--------------------------------

<7> На биржевом фондовом рынке ШК возможно заключение сделки РЕПО с ценными бумагами (currency basket repo), номинированными как в национальной валюте ШК, так и в иностранных валютах. На биржевом фондовом рынке ФМ возможно заключение сделки РЕПО (securities basket repo) с зафиксированным определенным количеством ценных бумаг одного типа разных эмитентов (A1 (ценная бумага 1) - N1 (количество), A2 (ценная бумага 2) - N2 (количество), A3 (ценная бумага 3) - N3 (количество)...), номинированных в одной валюте, оформляемой как одна сделка. В момент исполнения по второй части сделки РЕПО продавец ценных бумаг наделен правом поставить ценные бумаги в количестве N, сформировав пакет ценных бумаг с возможностью замены 1 ценной бумаги на другую (A1, A1, A1 или A1, A1, A2, или A1, A1, A3...).

<8> Конкретная ценная бумага - финансовый инструмент биржевого фондового рынка.

<9> Корзина ценных бумаг - финансовый инструмент биржевого денежного рынка.

Расчетный депозитарий (центральный депозитарий) формирует корзины ценных бумаг из ценных бумаг конкретных эмитентов, которые зачислены на счета, открытые в расчетном депозитарии (центральном депозитарии);

сделки прямого РЕПО с корзиной ценных бумаг, не определенных по сделке (repogeschdftgegennichtndherdefinierterwertpapierkorb) (сделки обратного РЕПО с корзиной ценных бумаг, не определенных по сделке (deportgeschdftgegennichtndherdefinierterwertpapierkorb)), в соответствии с которой:

продавец ценных бумаг по первой части сделки прямого РЕПО;

покупатель ценных бумаг по первой части сделки прямого РЕПО уплачивает денежные средства в размере X;

продавец ценных бумаг по второй части сделки прямого РЕПО в соответствии с синтетическим производным финансовым инструментом <10> на корзину ценных бумаг, выпущенным расчетным депозитарием (центральным депозитарием), наделен правом выбора ценных бумаг из списка, составляющего корзину ценных бумаг, которые будут поставлены покупателю ценных бумаг по второй части сделки прямого РЕПО;

--------------------------------

<10> Синтетический производный финансовый инструмент на корзину ценных бумаг является оборотоспособным финансовым инструментом, который основан на действительном соглашении об обратном приобретении (обратной продаже) ценных бумаг.

Расчетный депозитарий (центральный депозитарий) выпускает синтетический производный финансовый инструмент на корзину ценных бумаг, который проходит процедуру листинга на биржевом фондовом рынке или допускается к обращению на биржевом фондовом рынке без прохождения процедуры листинга.

Первая часть сделки РЕПО - продажа стороной A синтетического финансового инструмента на корзину ценных бумаг - покупка стороной B синтетического финансового инструмента на корзину ценных бумаг и уплата денежных средств (X).

Вторая часть сделки РЕПО - покупка стороной A ценных бумаг и уплата денежных средств (X + N) - продажа (поставка) стороной B ценных бумаг из списка, составляющего корзину ценных бумаг;

2) сделки обратного РЕПО. Сделка обратного РЕПО - договор на стандартизированных условиях, предметом которого является совершение действий по приобретению ценных бумаг по текущему курсу с условием обязательной продажи ценных бумаг через фиксированное время по определенному курсу и выплате обязанной стороной разницы между изменением курса ценных бумаг, по которому были приобретены ценные бумаги, и курсом, определенным сторонами.

На биржевом фондовом рынке ФРГ возможно заключение:

1) сделки обратного РЕПО с конкретной ценной бумагой, в соответствии с которой:

покупатель ценных бумаг по первой части сделки обратного РЕПО уплачивает денежные средства в размере;

продавец ценных бумаг по первой части сделки обратного РЕПО продает (поставляет) конкретные ценные бумаги (определенного вида, типа и количества) покупателю ценных бумаг по первой части сделки обратного РЕПО в определенный срок;

покупатель ценных бумаг по второй части сделки обратного РЕПО;

продавец ценных бумаг по второй части сделки обратного РЕПО продает (поставляет) конкретные ценные бумаги (определенного вида, типа и количества) покупателю ценных бумаг по второй части сделки обратного РЕПО в определенный срок;

2) сделки обратного РЕПО с корзиной ценных бумаг, в соответствии с которой:

покупатель ценных бумаг по первой части сделки обратного РЕПО;

продавец ценных бумаг по первой части сделки обратного РЕПО продает (поставляет) ценные бумаги из корзины ценных бумаг покупателю ценных бумаг по первой части сделки обратного РЕПО;

покупатель ценных бумаг по второй части сделки обратного РЕПО;

продавец ценных бумаг по второй части сделки обратного РЕПО продает (поставляет) ценные бумаги из корзины ценных бумаг покупателю ценных бумаг по второй части сделки обратного РЕПО.

3) сделки обратного РЕПО с корзиной ценных бумаг, не определенных по сделке (deportgeschftgegennichtnherdefinierterwertpapierkorb), в соответствии с которой:

покупатель ценных бумаг по первой части сделки обратного РЕПО;

продавец ценных бумаг по первой части сделки обратного РЕПО;

покупатель ценных бумаг по второй части сделки обратного РЕПО;

продавец ценных бумаг по второй части сделки обратного РЕПО в соответствии с синтетическим производным финансовым инструментом на корзину ценных бумаг, выпущенным расчетным депозитарием (центральным депозитарием), наделен правом выбора ценных бумаг из списка, составляющего корзину ценных бумаг, которые будут поставлены покупателю ценных бумаг по второй части сделки обратного РЕПО.

Первая часть сделки обратного РЕПО - покупка стороной A синтетического производного финансового инструмента на корзину ценных бумаг и уплата денежных средств (X + N) - продажа стороной B синтетического производного финансового инструмента на корзину ценных бумаг.

Вторая часть сделки обратного РЕПО - продажа (поставка) стороной A ценных бумаг из списка, составляющего корзину ценных бумаг, - покупка стороной B ценных бумаг и уплата денежных средств (X).

Международно-правовое регулирование заключения сделок РЕПО

Международно-правовое регулирование заключения сделок РЕПО осуществляется в соответствии с нормами Генерального соглашения РЕПО (Master repurchase agreement) <11>, разработанного TMBA - ICMA в 1996 г., Основными принципами торговой практики РЕПО (REPO trading practice guidelines) <12>, принятыми Европейским советом РЕПО (ICMA European REPO council) в 2000 г.

--------------------------------

<11> Текст документа на английском языке доступен на сайте: <http://www.sifma.org/Services/Standard-Forms-and-Documentation/MRA,-GMRA,-MSLA-and-MSFTAs/MRA_Agreement/>.

<12> Текст документа на английском языке доступен на сайте: <http://www.icmagroup.org/ICMAGroup/files/cc/cc6a2971-cfd6-4958-81d3-80c69ec24209.pdf>.

В соответствии с п. 2 Основных принципов торговой практики РЕПО сделки РЕПО должны регулироваться юридическим соглашением между двумя заинтересованными участниками, предусматривающим:

полный перевод прав собственности на ценные бумаги, включая любые ценные бумаги, переводимые в качестве замены или переоценки обеспечения;

ежедневную переоценку стоимости сделок;

достаточную первоначальную маржу, поддержание маржи или переоценку;

события неисполнения и последующие права и обязательства сторон;

полный зачет требований между сторонами в случае неисполнения;

условия, разъясняющие права сторон в отношении замены обеспечения, начисления купона и процентных платежей [8, с. 123].

Процедура заключения международных сделок РЕПО регулируется в соответствии с Глобальным генеральным соглашением РЕПО (Global master REPO agreement) <13>, разработанным Международной ассоциацией рынка ценных бумаг (International capital market association - TCMA) в 2000 г.

--------------------------------

<13> Текст документа на английском языке доступен на сайте: <http://www.icmagroup.org/ICMAGroup/files/25/25561a36-72bc-439d-8538-039a3a979b03.pdf>.

Сторонами Глобального генерального соглашения РЕПО являются продавец и покупатель, действующие через назначенные офисы (designated offices). Продавец соглашается продать покупателю ценные бумаги, покупатель обязуется уплатить денежные средства в счет стоимости ценных бумаг с одновременным согласием первоначального покупателя продать первоначальному продавцу указанное количество ценных бумаг в определенную дату в будущем или по требованию и уплатой покупной цены первоначальным продавцом первоначальному покупателю [8, с. 123].

Глобальным соглашением предусмотрена обязанность сторон по направлению письменного подтверждения сделки, содержащего дату, цену покупки, дату обратной покупки, ставку ценообразования, банковские реквизиты сторон, указание на вид сделки (покупки (обратной продажи)), дополнительные условия.

Продавец в день покупки ценных бумаг обязан перевести покупателю или его агенту приобретаемые ценные бумаги, покупатель обязан уплатить стоимость приобретаемых ценных бумаг. Покупатель по первоначальной сделке в день обратной покупки обязан перевести продавцу или его агенту эквивалентные ценные бумаги, продавец по первоначальной сделке обязан уплатить стоимость выкупаемых ценных бумаг.

Глобальным соглашением предусмотрен перевод маржи (margin transfer) одной стороной по требованию другой стороны, имеющей чистый риск потенциальных убытков (net exposure), образуемых в случае превышения суммы совокупного размера риска потенциальных убытков по всем сделкам и не выплаченных другой стороне сумм за вычетом чистой маржи над соответствующей суммой другой стороны [8, с. 124].

Стороны вправе договориться:

о переоценке сделок (repricing of transactions) посредством заключения новых сделок по цене, равной рыночной стоимости ценных бумаг на дату переоценки;

об урегулировании сделок (adjustment of transactions), представляющем собой новацию (прекращение действующих обязательств и возникновение новых обязательств на сумму действующих обязательств. - Прим. авт.), с сохранением равенства на дату урегулирования между совокупной рыночной стоимостью ценных бумаг и выкупной ценой по первоначальной сделке с учетом маржинального коэффициента (margin ratio) [8, с. 124].

В отношении уплаты денежных средств Глобальное генеральное соглашение РЕПО устанавливает требование о немедленной доступности денежных средств, свободной конвертируемости денежных средств, выражении денежных средств в соответствующей валюте, выплате денежных средств свободными от налогов. В отношении передачи ценных бумаг Глобальное генеральное соглашение РЕПО устанавливает требование о соблюдении формы и способа передачи ценных бумаг через расчетную систему. Глобальное генеральное соглашение РЕПО вводит требование об одновременной оплате стоимости ценных бумаг и передаче ценных бумаг (свободных от обременений), о выплате чистой суммы и переводе ценных бумаг на чистой основе (с применением процедуры зачета) [8, с. 124].

Список литературы

1. Куракин Р.С. Биржевое право. В 2-х т. Т. 2. М., 2011.

2. Хлюстов П.В. Договор репо в гражданском праве: Монография. М., 2012.

3. Оксенойт Г. Операции РЕПО // Рынок ценных бумаг. 2001. N 16.

4. Куракин Р.С. Фондовый рынок Франции. М., 2012.

5. Куракин Р.С., Мротцек К. Фондовый рынок Германии. М., 2012. С. 46.

6. Куракин Р.С., Мротцек К. Правовое регулирование деятельности на биржевом рынке Федеративной Республики Германия // Актуальные проблемы предпринимательского права. Вып. II. М., 2012.

7. Куракин Р.С. Правовое регулирование биржевого рынка Республики Франция // Актуальные проблемы предпринимательского права. Вып. II. М., 2012.

8. Шамраев А.В. Правовое регулирование международных банковских сделок и сделок на международных финансовых рынках. М., 2009.

9. Куракин Р.С. Биржевые рынки зарубежных государств. Ч. 1. М., 2012. С. 60, 70.

Р.С.Куракин

Аспирант

кафедры предпринимательского права

юридического факультета

МГУ имени М.В.Ломоносова

Подписано в печать

18.12.2012

Дата добавления: 2015-08-13; просмотров: 107 | Нарушение авторских прав

<== предыдущая страница	\|	следующая страница ==>
И.А. ДАНИЛОВ	\|	Если она совершена в течение одного года до принятия заявления о признании банкротом или после принятия заявления.

mybiblioteka.su - 2015-2024 год. (0.054 сек.)