Назначение и управление золотовалютных резервов в РФ

Золотовалютные резервы России - это находящиеся в распоряжении Центрального банка Российской Федерации нерублевые средства: валюта, валютные активы, золото. Одно из основных применений золотовалютных резервов - поддержание курса национальной валюты. В связи с этим в последнее время под давлением спекулянтов Банк России вынужден расходовать золотовалютные резервы, чтобы покупать рубли, не допуская резкой девальвации курса национальной валюты.

Основным назначением золотовалютных резервов является сокращение волатильности национальной денежной единицы, связанной с активностью спекулянтов и неравномерностью внешнеэкономической деятельности хозяйствующих субъектов.

В настоящее время роль золота как резервного актива является дискуссионным вопросом. Золото рассматривается как один из активов, способных стать фактором преодоления кризисного потенциала Ямайской валютной системы.

Международный валютный фонд (МВФ) не предполагает исключать золото из состава международной ликвидности. Согласно рекомендациям МВФ странам при составлении платежных балансов золото следует учитывать в составе резервных активов.

Например, предложения по формированию новой валютной системы, основанной на создании глобального золотого стандарта, звучали из уст авторитетного экономиста Р. Манделла.

В противоположность этой точке зрения Э. Крокетт и некоторые другие американские исследователи, считают, что золото исчерпало себя в качестве инвестиционного актива, а поэтому его следует исключать из состава международной валютной ликвидности.

Принципиальным аргументом в пользу инвестирования в золото является отрицательная корреляция его цен с курсом доллара, а также то, что в отличие от валюты золото не является обязательством какой-либо страны. Это обстоятельство обусловливает наличие перспектив золота в качестве резервного актива.

Возражения против золота строились главным образом на соображении, что его хранение слишком затратно для центральных банков.

Однако большинство центральных банков хранит запасы золота на обезличенных счетах, не предполагающих учета конкретных слитков, а поэтому являющихся удобным и дешевым способом хранения по отношению к металлическим счетам ответственного хранения.

К тому же центральные банки часто не просто хранят золото, но и осуществляют с ним операции, самыми распространенными из которых являются свопы и срочные депозиты.

Первым о проведении сделок своп официально сообщил Банк Португалии в 1990 г. Банк Южной Африки проводил операции своп с местными производителями, предоставляя им золото взамен еще недобытого металла.

Как правило, центральные банки официально не публикуют отчеты о размещении золота в депозиты, однако данные Банка международных расчетов и Лондонской ассоциации участников рынка золота позволяют предположить, что ликвидность мирового рынка золота во многом обеспечивается присутствием на нем центральных банков.

Менее распространены производные финансовые инструменты, главным образом фьючерсы и опционы, а также различные структурированные инструменты, такие как облигации, привязанные к цене золота.

Доход инвестора в этом случае зависит от колебания цены на золото. Эти инструменты открывают большие перспективы диверсификации и дают возможность минимизировать затраты на хранение золота.

Наиболее активно против золота в качестве резервного актива выступают денежные власти США, которые перманентно ведут войну против золота, пытаясь передать его основные функции доллару США.

Другие специалисты полагают, что роль золота в мировой экономике как «денег в последней инстанции» сохранится, а в условиях нестабильности мировой экономики может и возрасти.

Многие инвесторы по-прежнему большое внимание уделяют золоту как резервному активу, неоспоримые преимущества которого доказала многовековая история.

Мировой финансовый кризис 2007 - 2008 гг. показал, что в условиях кризиса ликвидности роль золота как финансового резерва и актива в мировой финансовой системе сохраняется.

Поэтому представляется целесообразным увеличить золотой запас России как минимум в два раза, хотя бы до уровня запасов золота ведущих промышленно развитых стран.

Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении соответствующих органов и осуществление контроля за ними для решения определенного круга задач, стоящих перед страной или союзом. Такому органу, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками. Обычно хранение официальных валютных резервов направлено на выполнение ряда задач, к которым, в том числе, относятся:

поддержка и сохранение доверия к мерам политики в области управления денежно-кредитными агрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности проведения интервенций в целях поддержки национальной валюты или валюты союза;

ограничение внешней уязвимости путем хранения ликвидных средств в иностранной валюте для нейтрализации шоков во время кризисов или при ограниченном доступе к заимствованию;

внушение участникам рынков определенной степени уверенности в способности страны выполнить свои внешние обязательства;

демонстрация опоры национальной валюты на внешние активы;

оказание помощи Правительству в удовлетворении его потребностей в иностранной валюте и выполнении обязательств по внешнему долгу;

поддержка в случае национальной катастрофы или в чрезвычайных обстоятельствах.

Уровень золотовалютных резервов отражает внешнеэкономический товарооборот и потоки капитала в предыдущие периоды. В соответствии с международной практикой оптимальным уровнем золотовалютных резервов признается тот объем накоплений Центрального банка, который позволяет обеспечивать импорт товаров и услуг в течение 3 месяцев.

Поскольку задачей ЗВР является обеспечение стабильности экономики, то одним из способов оптимизировать этот процесс будет диверсификация ЗВР. Фактически же, ЦБ и финансовые министерства различных стран постоянно решают проблему размещения своих активов в наиболее доходные и надежные валюты, при этом процент соотношения золота и валют в портфеле может также изменяться.

Структура золотовалютных резервов определяется формулой:

% ЗВР = золото (доля в %) + валютная корзина (доля каждой валюты в %)

Изменение структуры ЗВР (то бишь диверсификация, перераспределение средств по другим инструментам и в другом процентном соотношении) - сильнейший стимулирующий фактор для рынка золота. Причем логику несложно проследить. Если та или иная держава заявляет о намерении диверсификации ЗВР, то важно понять, в какую сторону и как будут меняться активы? Если ЦБ предполагает продавать золото и скупать валюты, то это, однозначно негативный фактор. Вопрос в том, насколько он негативен? Так, например, если США решат продавать свой золотой запас и покупать доллары (к примеру, с целью поддержать свою национальную валюту), то это ударит по курсу золота сильнее, чем, если бы Европейский ЦБ продавал золото за евро. Почему? Потому что в таком случае это будет «двойной удар» по желтому металлу, так как не только будут его продавать, но и активно покупать его главного оппонента - доллар.

Напротив, если ЦБ сообщает о том, что намеревается наращивать золотые резервы, то это - всегда позитивный фактор для рынка золота и сопутствующих ему металлов, так как гарантирует возрастание спроса + возможный дефицит золота.

В настоящее время мировое сообщество внимательно следит за изменением структуры золотовалютных резервов разных стран, особенно тех, кто имеет наибольший объем ЗВР. К таким относятся Япония, Россия и Китай. У этих трех государств самые большие золотовалютные запасы в мире.

В заключение хотелось бы указать критерии оценки адекватности резервов Центрального банка РФ. К ним относятся:

обеспеченность денежного предложения (критерий валютного правления) - отношение широкой денежной базы к резервам Банка России; оптимальные резервы - 63 млрд долл.;

поддержание стабильности внешней торговли (критерий МВФ) - отношение трех- или шестимесячного объема импорта к резервам Банка России; оптимальные резервы - 42 млрд долл.;

обеспечение стабильного платежного баланса в краткосрочном периоде (критерий Редди) - отношение шестимесячного объема импорта плюс годовых выплат по государственному и частному внешнему долгу к резервам Банка России; оптимальные резервы - 73 млрд долл.

погашения валютных обязательств Правительства («правило Гидотти») - отношение годового объема внешнего долга к резервам Банка России; оптимальные резервы - 10,6 млрд долл.

Дата добавления: 2015-08-13