Цена и доходность акций

Акция имеет номинальную, балансовую, выкупную стоимость и рыночную цену.

Номинальная стоимость напечатана на бланке акции или установлена при ее выпуске. Эта цена имеет значение только при организации акционерного общества и показывает, какая доля уставного капитала приходилась на одну акцию на момент создания АО. Эта величина не имеет существенного значения, так как номинальная цена не характеризует уровень дивидендов, а также не позволяет определить величину стоимости компании, которая будет приходится на одну акцию при ликвидации.

Балансовая стоимость — величина собственного капитала акционерного общества, приходящаяся на одну акцию. В случае выпуска лишь обыкновенных акций, эта величина определяется путем отношения собственного капитала компании и числа обыкновенных акций. В случае выпуска не только обыкновенных, но и привилегированных акций, величину балансовой цены можно определить после уменьшения собственного капитала на стоимость привилегированных акций.

Выкупная стоимость характерна для привилегированных акций. Эта величина объявляется в момент выпуска таких акций.

Рыночная (курсовая) цена — это цена, по которой акция свободно продается или покупается на рынке. На эту величину значение номинальной стоимости акции практически не оказывает никакого значения. Фактическая рыночная цена акции, выраженная в процентах, называется курсовой стоимостью или курсом акции. Данный показатель определяется как отношение рыночной цены к номинальной.

Способ расчета цены акций зависит от их типа. Так, привилегированные акции, как и бессрочные облигации, генерируют доход неопределенно долго. Для определения цены привилегированной акции, имеющей фиксированную величину дивидендов, необходимо определить приведенную стоимость всех дивидендов, которые будут выплачены инвестору. Учитывая, что привилегированная акция является бессрочной ценной бумагой, приведенная стоимость всех дивидендов (Р) определяется по следующей формуле:

(3.11)

где D – дивиденд на акцию,

i - требуемая инвестором норма дохода.

Пример: по привилегированным акциям номиналом 1500 рублей выплачивается дивиденд в размере 385 рублей. Определить цену акции, если требуемая норма прибыли на данный тип акций составляет 19% годовых.

Решение: используя предыдущую формулу, получаем цену акции:

Процесс определения цены обыкновенной акции является более сложным в силу следующих причин:

· размер дивидендов по обыкновенным акциям не объявляется заранее, и можно лишь предположить его предстоящий уровень;

· источником выплаты дивидендов является часть чистой прибыли компании, а другая часть в виде нераспределенной прибыли может быть направлена на развитие производства, что в конечной итоге, может повлечь увеличение балансовой стоимости акции и ее рыночной цены.

В связи с этим при определении цены акции, кроме размера дивиденда, необходимо учитывать прирост стоимости акции.

Для расчета курсов акции используются различные модели. Модель М. Гордона позволяет определить текущую рыночную стоимость акции в зависимости от изменения темпов роста дивидендов.

Модель нулевого роста. В случае, если темп прироста дивидендов (q) равен нулю, текущая рыночная цена акции(Ро) определяется по следующей формуле:

(3.12)

где — текущий дивиденд;

i — требуемая норма прибыли на акцию.

Пример: предположим, что акционерное общество обещает выплачивать дивиденды в размере 7 тыс. рублей в течение неопределенного периода в будущем, при требуемой ставке доходности 15%. Текущая рыночная стоимость акции 48 тыс. рублей. Имеет ли смысл приобрести дополнительно эти акции или, наоборот продать имеющиеся?

Решение:

При текущем курсе акции в 48000 рублей, можно считать, что акция недооценена, а значит, есть смысл дополнительно приобрести эти акции.

Модель постоянного роста. Существует разновидность модели дисконтирования дивидендов, согласно которой предполагается, что дивиденды будут расти от периода к периоду в одной пропорции. Если темп прироста дивидендов постоянен (q – const), то текущая рыночная цена акции (Ро) определяется по формуле:

(3.13)

где — текущий дивиденд;

i — требуемая норма прибыли на акцию;

q — темп роста дивидендов.

Пример: предположим, что за прошедший год акционерное общество выплатило дивиденды в размере 5 тыс. рублей за акцию. Прогнозируется, что дивиденды по акциям этого общества будут расти ежегодно на 5% в течение неопределенного срока. Исходя из того, что требуемая норма доходности 12%, определить курс акции.

Решение:

Модель переменного роста. Постоянный рост дивидендов может рассматриваться как единичный случай. Особенностью этой модели является разбиение всего периода обращения акции на два периода. В случае, если т емп прироста дивидендов меняется, текущая рыночная цена акции (Ро) определяется по формуле:

(3.14)

где Dn – cумма дивидендов в периоде п;

q — темп роста дивидендов;

- сумма дивидендов в периоде N;

i — требуемая норма прибыли на акцию.

Пример: предположим, что акционерное общество выплачивало дивиденды в 2006 году в размере 6000 рублей на акцию. Ожидается, что в 2007 году дивиденд составит 9000 рублей на акцию. Еще через год дивиденд увеличится до 12000 рублей. Начиная с этого момента времени дивиденд будет расти в постоянном темпе 10% в год. Если требуемая норма доходности на акцию составляет 14%, определить текущую рыночную стоимость акции.

Решение:

250,3 тыс.руб.

Согласно этой формуле текущая стоимость акции складывается из двух частей: приведенной стоимости дивидендов, выплачиваемых до периода N включительно и приведенной стоимости всех выплат дивидендов после периода N. Наступление период времени N (после которого ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпом q) определяется путем составления прогноза дивидендов до периода N, исходя из индивидуального прогноза по величине дивидендов.

Представленные методы капитализации доходов предполагают дисконтирование всех дивидендов в будущем на основе использования моделей нулевого, постоянного и переменного их роста. При этом предполагается, что инвесторы ожидают получить весь поток дивидендов.

В качестве показателей, оценивающих эффективность вложений в акции, могут использоваться следующие виды доходности: ставка дивиденда, текущая доходность, текущая рыночная доходность и общая доходность.

Ставка дивиденда () определяется по формуле:

(3.15)

где D — величина выплачиваемых годовых дивидендов;

N — номинальная цена акции.

Пример: номинальная стоимость акции 12000 рублей. Величина ежегодно выплачиваемых дивидендов составляет 1700 рублей. Определить ставку дивиденда.

Решение:

Текущая доходность акции () для инвестора рассчитывается по формуле:

(3.16)

где D — величина выплачиваемых годовых дивидендов;

Ро — цена приобретения акции.

Пример: инвестором была приобретена акция по цене 18000 рублей. Определить текущую доходность акции, если ежегодно по ней выплачивается 1300 рублей.

Решение:

Текущая рыночная доходность () определяется отношением величины выплачиваемых дивидендов к текущей рыночной цене акции:

(3.17)

где D — величина выплачиваемых годовых дивидендов;

Pр – рыночная текущая цена акции.

Общая доходность () является обобщающим показателем эффективности вложений инвестора в акции, однако может быть рассчитана либо после продажи, либо когда цена продажи уже известна:

(3.18)

где Dn - величина выплаченных дивидендов за период п;

Ро — цена приобретения акции;

- разность между ценой продажи и ценой приобретения акции.

Пример: акция номинальной стоимостью 500 рублей куплена по курсу 138% и продана владельцем через год после приобретения по цене 934 рубля. При этом величина выплаченных дивидендов составила 194 рубля. Определить общую доходность акции.

Решение:

Цена приобретения акции:

, соответственно,

Дата добавления: 2015-08-13