Справка

По данным Международного рейтингового агентства Fitch, в настоящее время отмечается почти шестикратное увеличение объема рынка корпоративных облигаций. Агентство прогнозирует, что к 2005 году этот рынок вырастет еще в два раза.

— На каком этапе своего развития компания может рассматривать вариант финансирования за счет акционерного капитала?

— Если рассматривать вариант финансирования за счет акционерного капитала, то прежде всего необходимо иметь в виду IPO. При IPO компания получает средства от широкого круга инвесторов за счет продажи достаточно крупного пакета акций (20—30%). Сегодня можно с уверенностью утверждать, что удачное проведение IPO возможно только для компаний с уже сложившейся структурой собственников, которые повысили свою капитализацию. Например, компания «Вимм-Билль-Данн» к моменту осуществления IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже представляла собой достаточно развитый большой бизнес¹⁵.

Предприятия, которые уже достигли определенного уровня, сначала повышают капитализацию, чтобы потом продать свой бизнес довольно дорого. Показателен пример ОАО «Северная нефть». Еще два года назад компания оценивалась всего в 50—60 млн долларов США. Но после того как предприятие укрепилось в своей отрасли, осуществило эмиссию облигаций и сформировало публичную кредитную историю, его капитализация существенно повысилась. Сейчас за компанию предлагают 600 млн долларов США, то есть в десять раз больше ее стоимости два года назад.

Конечно, IPO может использоваться и для финансирования начального бизнеса компании, выдвигающей какую-нибудь сверхинтересную, модную идею. В таком случае инвесторы готовы рискнуть и вложить деньги во многообещающий проект. Однако в России время для таких сделок еще не пришло, и, наверное, пройдет еще около трех-пяти лет, прежде чем это будет актуально для российских компаний. Хотя можно считать, что почти по такой схеме действовала компания РБК¹⁶, осуществившая IPO в конце 2002 года. Компания позиционировала себя перед инвесторами как одно из крупнейших информационных интернет-агентств.

И все-таки пока можно сказать, что IPO — логичное продолжение работы на долговом рынке (публичном рынке векселей и облигаций) и формирования публичной кредитной истории. В конечном итоге IPO способствует повышению капитализации и привлекательности компании для инвесторов.

Беседовала Ольга Сальникова

Российские компании, занимающиеся размещением ценных бумаг (андеррайтеры)

Ценные бумаги (количество эмитентов / объем размещения за 2002 год, млн долл.США)	Наиболее крупные клиенты (эмитенты)
ИК "Тройка Диалог", Москва
Акции (1 / 238)Облигации (13 / 8450 (внутренние займы))- еврооблигации (-^2 / 250)	"Вимм-Билль-Данн", "ВымпелКом", ИГК "Славнефть", "Нижнекамскнефтехим", "ЦентрТелеком", АКБ "Московское ипотечное агентство"
Доверительный и Инвестиционный Банк, Москва
Облигации (17 / 550)- еврооблигации (3 (в том числе CLN^3) / 950)Векселя (3 / 160)	РАО "ЕЭС России", "Газпром", АК "Алроса", "Русский алюминий", "Сибнефть", Московская городская телефонная сеть, "Аэрофлот - Российские международные авиалинии", АФК "Система", "Северная нефть", "Энергомашкорпорация", "РТК-Лизинг", Правительства Москвы и Московской области
Инвестиционная компания "Регион", Москва
Облигации (5 / 37,5)Векселя (12 / 175,5)	Корпорация "Иркут", Казанская ГТС, "Каустик" (Волгоград), "Альфа-Эко М", ТД "Продимекс"Векселедатели: Банк "Русский Стандарт", БАНК "АК БАРС", АИКБ "Татфондбанк", АКБ "Ингосстрах-Союз"
Всероссийский Банк Развития Регионов, Москва
Акции (- / -)Облигации (- / -)- еврооблигации (- / -)- корпоративные (8 / 630 млн руб.)- муниципальные (- / -)- региональные (1 / 25 млн руб.)Векселя (5 / -)- процентные- дисконтные	Магнитогорский металлургический комбинат, "Мечел", Внешторгбанк, НК "Роснефть"
ИК "Расчетно-фондовый центр" (ЗАО ИК "РФЦ), Магнитогорск
Облигации (1 / 300 млн руб.)- еврооблигации (1 / 100 млн евро)Векселя (1 / 642 млн руб.)	Магнитогорский металлургический комбинат
Русские фонды, Москва
Акции (- / -)Облигации (3 / 66,5)Векселя (- / -)	Вилюйская ГЭС-3, Финансовая компания "Рабо Инвест", АКБ "Северо-Восточный Альянс"
ГУТА-БАНК, Москва
Акции (- / -)Облигации (15 / 130)- корпоративные (- / -)- муниципальные (- / 1,5)- рублевые (- / -)Векселя (- / -)Рублевые синдицированные кредиты (- / -)	Московская городская телефонная сеть, "Объединенные машиностроительные заводы", Выксунский металлургический комбинат
Банк ЗЕНИТ, Москва
Облигации (22 / 1000)Векселя (2 / 120)Синдицированные кредиты (2 / 91,5)	"Татнефть", "Нижнекамскнефтехим"
Вэб-инвест Банк, Санкт-Петербург
Облигации (17 / около 169)- корпоративные - субъектов РФ и муниципалитетов	Облигации: Правительства Москвы, Санкт-Петербурга, Ленинградской области, Тверской области, Московской области, Кемеровской области, Республики Саха (Якутия), Республики Коми, Нижнего Новгорода"Уралсвязьинформ", АК "Алроса", "Аэрофлот - Российские международные авиалинии", АКБ "Северо-Восточный Альянс", АКБ "Московское ипотечное агентство", "Волгателеком", "Парнас-М", "Якутскэнерго"
Инвестиционная компания "Атон", Москва
Акции (1 / 13,3)Облигации (- / -)Векселя (- / -)	РИА "РосБизнесКонсалтинг"
МДМ-Банк, Москва
Акции (1 / -)Облигации (24 / 2927)- еврооблигации (4 / 2200)- рублевые (20 / 727)Векселя (2 / -)	"Газпром", Финансовая компания "ЕвразХолдинг", ИГК "Славнефть", "ЦентрТелеком", "Северо-Западный Телеком", "Волга-Телеком", "Уралсвязьинформ", Трубная металлургическая компания, "Новомосковский Азот", Сибирская угольная энергетическая компания, Средневолжская межрегиональная ассоциация радиотелекоммуникационных систем, Правительство Москвы
"Ренессанс Капитал", Москва
Облигации (4 / 300 млн руб.)Векселя (1 / 6,5)	"Газпром", Банк "Русский Стандарт", "Уралсвязьинформ", Республика Башкортостан
ИБГ "НИКойл", Москва
Акции (1 / -)Облигации (10 / -)- еврооблигации (1 / -)- рублевые (- / 75)	"ЛУКойл", АК "Алроса", Магнитогорский металлургический комбинат, "Система Финанс", "Башкирэнерго", Республика Башкортостан
Промышленно-строительный банк, Санкт-Петербург
Акции (- / -)Облигации (- / -)- еврооблигации (1 / 10)- корпоративные (6 / 89,3)- муниципальных образований и субъектов РФ (5 / 14,4)Векселя (- / -)	"Газпром", "Северсталь", Мурманское морское пароходство; Московская и Ленинградская области
Банк внешней торговли, Москва
Облигации (в т.ч. еврооблигации) (8 / 215)Векселя (3 / 49)CLN (1 / 30)	Тюменская нефтяная компания, Внешторгбанк, "Русский Алюминий - Финанс", Иркутское авиационное производственное объединение, "Объединенные машиностроительные заводы", АФК "Система", "АВТОВАЗ", "Мечел"; Ханты-Мансийский автономный округ
Банк "МЕНАТЕП СПб", Санкт-Петербург
Акции (- / -)Облигации (8 / 31,2)- еврооблигации (3 / 117)Векселя (- / -)Паи (2 / -)	Липецкий металлургический завод "Свободный Сокол", "Северо-Западный Телеком", "Каустик", "Газпром", Тюменская нефтяная компания, "Сибнефть"

______________________________________
¹ В статье не анализируются варианты применения указанных инструментов в других целях (например, не рассматриваются возможность проведения дополнительных эмиссий акций для «размытия» пакетов миноритарных акционеров и кредиты, оформленные через векселя или облигации, которые используются для реализации различных схем).
² Овердрафтный кредит – форма краткосрочного кредита, при которой банк осуществляет платежи со счета клиента, несмотря на недостаток (отсутствие) средств на счете. – Примеч. редакции.
³ Полностью интервью с А. Ястрибом см. в журнале «Финансовый директор», 2002, № 5. – Примеч. редакции.
⁴ Статья 5 Федерального закона от 11.03.97 № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе». – Примеч. редакции.
⁵ В соответствии со ст. 4 Федерального закона от 11.03.97 № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе» векселя должны составляться только на бумаге (бумажном носителе). – Примеч. редакции.
⁶ Авалированный вексель – вексель с авалем, то есть с банковской гарантией в виде подписи на лицевой стороне векселя или на прикрепленном к нему листе. По сути, аваль означает, что банк поручается за всю сумму векселя или ее часть. – Примеч. редакции.
⁷ Подробнее об этом см. статью «Как выпустить облигации: советы не только для богатых», «Финансовый директор», 2002, № 4. – Примеч. редакции.
⁸ Оферта – обязательство эмитента выкупить облигации через определенный срок (как правило, полгода или год) после их размещения, до наступления даты погашения облигаций. В отличие от досрочного погашения, после выкупа облигаций по оферте эмитент может снова продавать их на рынке. В случае же досрочного погашения облигации изымаются из обращения. – Примеч. редакции.
⁹ Обеспеченная облигация – облигация, обеспеченная имуществом компании-эмитента или доверительной собственностью других компаний. – Примеч. редакции.
¹⁰ Сертификат – документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг. – Примеч. редакции.
¹¹ Счет депо – средство учета депозитарных операций; объединенная общим признаком совокупность записей в регистрах депозитария, предназначенная для учета ценных бумаг. – Примеч. редакции.
¹² Подробнее об этом см. статью «Облигация – альтернатива кредиту?», «Финансовый директор», 2002, № 2. – Примеч. редакции.
¹³ О том, как провести дополнительную эмиссию акций, см. статью «Дополнительная эмиссия акций: юридические аспекты», «Финансовый директор», 2003, № 1. – Примеч. редакции.
¹⁴ О том, какими критериями руководствуются иностранные фонды при покупке акций российских компаний. – Примеч. редакции.
¹⁵ Подробнее о проведении IPO компанией «Вимм-Билль-Данн» см. статью «На успешном предприятии всегда работает талантливый финансовый директор», «Финансовый директор», 2002, № 6. – Примеч. редакции.
¹⁶ Подробнее о проведении IPO компанией РБК см. статью «IPO позволило получить компании и необходимые средства, и новый статус», «Финансовый директор», 2002, № 6. – Примеч. редакции.

К содержанию номера >>

Журнал «Финансовый директор»

№ 4 апрель 2003

Дата добавления: 2015-08-10