Методы принятия инвестиционных решений

Стоимостная оценка облигаций: номинальная цена, цена погашения, рыночная цена. Оценка рыночной цены облигации на основе анализа дис­контированного потока доходов. Рыночная цена бескупонной облигации. Рыночная цена бессрочной облигации. Обоснование величины ставки дис­контирования. Риск изменения цены облигации при изменении рыночной ставки процента. Дюрация Макоули, модифицированная дюрация. Изгиб (выпуклость) облигации.

Стоимостная оценка акций: номинальная стоимость акции, балансовая стоимость обыкновенной и привилегированной акции, ликвидационная стоимость акции, рыночная стоимость акции. Оценка рыночной стоимости акции на основе анализа финансовых потоков. Оценка рыночной стоимости акции на основе мультипликаторов.

Стоимостная оценка фьючерсных и форвардных контрактов.

Стоимостная оценка премии по опциону. Внутренняя и внешняя стои­мость опциона. Верхняя и нижняя граница премии по опциону. Модель Блэ-ка - Шолеса для оценки премий по опционному контракту.

Доходность операций с ЦБ. Купонная доходность облигации. Текущая и полная доходность ЦБ. Особенности оценки доходности ГКО: доходность ГКО к аукциону, доходность к погашению, полная доходность, эффективная доходность. Доходность ЦБ с учетом налогообложения.

Технический анализ РЦБ, его возможности и область применения. Классические фигуры технического анализа. Инструментарий технического анализа: линейные чарты, гистограммы, японские свечи. Понятие рынков «быков» и «медведей». Цикличность развития фондового рынка. Манипуля­торы и инвесторы. Теория Доу.

Фундаментальный анализ инвестиционных достоинств ценных бумаг, область его применения. Система показателей фундаментального анализа. Взаимосвязь фундаментального и технического анализа.

Методические указания

Облигацию принято характеризовать номинальной ценой, ценой пога­шения и рыночной ценой. Номинальная цена используется как база для на­числения купонного дохода. Цена погашения - цена, по которой эмитент вы­купает облигацию после окончания срока ее обращения, в РФ цена погашения равна номинальной цене облигации. Рыночная цена об­лигации определяется спросом и предложением на руб. Для оценки рыноч­ной цены облигации обычно используют анализ дисконтированных финан­совых доходов, которые она может обеспечить ее владельцу. Для оценки степени влияния рисков владельца облигации, связанных с изменением ры­ночной ставки процента используются такие инвестиционные показатели, как дюрация и изгиб (выпуклость) облигации.

Вопрос определения цены акций тесно связан с жизненным циклом акции. Различают номинальную, балансовую, ликвидационную, рыночную и курсовую цены акций. Номинальная стоимость акций определя­ет цену акции в момент ее выпуска в обращение. Балансовая цена характери­зует обеспеченность акции чистыми активами АО. Ликвидационная цена -стоимость реализуемого имущества АО в фактических ценах, приходящаяся на одну акцию. Курсовая цена характеризует цену сделок по данным акциям на вторичном рынке. Для оценки рыночной стоимости акции используются доходный и рыночный методы.

При оценке стоимости форвардных (фьючерсных) контрактов исполь­зуется так называемый арбитражный подход, который строится на техниче­ской взаимосвязи между ценой по форвардному контракту и текущей ценой (ценой спот) базового актива. В основе такого подхода лежит положение о том, что инвестор, с точки зрения финансового решения, должен быть без­различен к вопросу приобретения базисного актива на спотовом рынке сей­час или по форвардному контракту в будущем.

При определении цены (премии) по опциону следует иметь в виду, что она складывается из двух частей: внутренней и внешней (временной) стои­мости опциона. Внутренняя стоимость - есть разница между спотовой ценой актива и ценой исполнения опциона. Временная стоимость тем больше, чем больше срок исполнения опциона. При определении цены опциона исполь­зуется арбитражный подход, как и при оценке форвардных контрактов. В на­стоящее время наибольшее признание получила при оценке цены опционов вероятностная модель Блэка - Шолеса, в которой используется логонормальное распределение случайной величины.

Доходность ЦБ характеризует эффективность вложений инвестора в ЦБ с приведением к годовому исчислению. Различают текущую и конечную до­ходность, эффективную доходность, доходность с учетом налогообложения.

При оценке целесообразности вложения средств в ЦБ на длительный период времени необходимо учитывать фактор времени и связанное с ним удешевление денег. При анализе конъюнктуры РЦБ с целью принятия инве­стиционных решений в странах с развитой рыночной экономикой получили технический и фундаментальный анализ. Технический анализ - это метод прогнозирования цены ЦБ с помощью рассмотрения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени. Родоначальником технического анализа (ТА) является И. Доу, который сформулировал принцип, лежащий в основе этого метода: "цены на ЦБ изменяются в соответствии с долгосроч­ными тенденциями". Основной объект ТА - спрос и предложение ЦБ, дина­мика объемов операций с ЦБ, динамика курсов. ТА отрицает влияние роста доходности компании на цену акции. Основываясь на основных положениях ТА, Г. Мансухани предложил "золотую стратегию инвестирования".

Фундаментальный анализ (ФА) основывается на оценке эмитента: его доходов, активов и пассивов, положения на рынке, норм прибыли на собст­венный капитал и других показателях. Оценивается также практика управле­ния компанией, состояние дел в отрасли.

Тема 6. Основы портфельного инвестирования

Понятие портфеля ЦБ и принципы его формирования. Классификация портфеля по источникам дохода. Управление портфелем ЦБ. Активный и пассивный способы управления портфелем. Модели выбора оптимального портфеля ЦБ. Особенности управления портфелем ГКО.

Методические указания

Под портфелем ЦБ понимается совокупность ЦБ, принадлежащих ка­кому-то лицу, выступающая как целостный объект управления. Смысл порт­феля ЦБ заключается в улучшении условий инвестирования, придав сово­купности ЦБ также инвестиционные характеристики, прежде всего со­отношение риск/доходность, которые недостижимы в позиции отдельной ЦБ. Тип портфеля принято характеризовать по источникам получаемого до­хода. Различают: портфель роста, портфель агрессивного роста, портфель консервативного роста, портфель среднего роста, портфель дохода, портфель регулярного дохода и др.

Для обеспечения соответствия состава структуры портфеля его типу владелец портфеля или его управляющий должны предпринимать опреде­ленные действия, которые получили название управление портфелем. Разли­чают активные и пассивные способы управления портфелем. Активное управление предполагает тщательное отслеживание РЦБ и немедленное приобретение ЦБ, отвечающих типу портфеля. Пассивное управление пред­ставляет собой создание хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска.

Формирование портфеля ЦБ предполагает установление оптимальной границы между риском и доходностью ЦБ. Модели выбора оптимального портфеля ЦБ разработаны Г. Марковицем, Г. Шарпом, Д. Тобином. Впослед­ствии Г. Марковиц и позднее Д. Тобин были удостоены Нобелевской премии в области экономики за решение задачи формирования оптимального порт­феля ЦБ.

Дата добавления: 2015-07-16