Особенности организации торговли и расчетов по ним. Уровни выпуска депозитарных расписок.

В зависимости от инициатора выпуска АДР делятся на спонсируемые (sponsored ADR) и неспонсируемые (non-sponsored ADR).

Выпуск неспонсируемых ADR инициируется акционером или группой акционеров (последние несут все расходы, связанные с их выпуском) и никак не м. контролироваться эмитентом. Основное преимущество заключается в том, что требования по предоставлению финансовой отчетности об эмитенте, на чьи акции б. производиться выпуск ADR, минимальны. Американская Комиссия при регистрации неспонсируемых ADR требует предоставления пакета документов, лишь подтверждающих соответствие деятельности АО законодательству страны эмитента. Неспонсируемые ADR м. б. выпущены одним или несколькими депозитарными банками. Торговля ими м. осуществляться только на внебиржевом рынке через «Бюллетень Борд» Национальной ассоциации дилеров фондового рынка и ежедневный справочник «Розовые страницы» (Pink Sheets). Торговля неспонсируемыми депозитарными расписками - это обмен информацией посредством личной встречи или по телефону с дальнейшим заключением договора. Данные расписки не м. котироваться ни на фондовых биржах США, ни в торговой системе внебиржевой торговли NASDAQ. В последние годы наметилась твердая тенденция к снижению числа программ выпуска неспонсируемых расписок и роста спонсируемых ADR.

Выпуск спонсируемых ADR осуществляется по инициативе самого эмитента. Они м. б. выпущены только одним депозитарным банком, подписание спец. договора с которым является обязательным условием регистрации в SEC. Все затраты, возникающие в этом случае, несет сама компания согласно заключенному договору. Спонсируемые ДР существуют четырех видов: первого, второго, третьего и четвертого уровней. Первые два вида выпускаются на уже существующие на вторичном рынке акции, а третьего и четвертого уровней - за счет новой эмиссии.

Для выпуска спонсируемых ADR первого уровня требуется такой же минимальный набор документов, как и при регистрации неспонсируемых ADR - эмитентом д. б. заполнена так называемая форма F-6 и соответственно торговля расписками первого уровня возможна только через систему внебиржевой торговли.

ПРЕИМУЩЕСТВА СПОНСИРУЕМЫХ ADR ПЕРВОГО УРОВНЯ ПЕРЕД НЕСПОНСИРУЕМЫМИ ADR

У компании остается возможность в будущем повысить уровень своих расписок, при условии обязательной перерегистрации в SEC, что позволит торговать на фондовых биржах и системе NASDAQ. Котировки акций внебиржевого рынка значительно ниже в сравнении с ценами на акции аналогичных компаний на фондовых биржах США, поэтому повышение уровня ADR позволяет им обращаться на бирже, что, как правило, приводит к росту цен на них. Возможность размещения в будущем новых эмиссий с помощью ADR позволит привлечь прямые инвестиции.

Для выпуска спонсируемых ADR второго уровня требуется предоставление в SEC различных форм бухгалтерской отчетности эмитента по стандартам GAAP (Generally Accepted Accounting Principles), принятым в США, где закреплены более жесткие требования раскрытия информации, а также форм F-6 и.F-20, Перевод бухгалтерской отчетности для SEC в стандарты GAAP требует затрат времени и значительных средств, однако и преимущества, предоставляемые ADR второго уровня, значительны - включение в листинг NASDAQ, NYSE и АМЕХ.

ДР второго уровня на практике встречаются довольно редко, т. к. требования SEC при их регистрации мало чем отличаются от требований к ADR третьего уровня; при этом и затраты эмитента практически одинаковы для второго и третьего уровней. Поэтому в большинстве случаев эмитент, желающий повысить значимость своих ДР первого уровня, подает документы в SEC сразу на регистрацию ADR третьего уровня, минуя второй.

Программа спонсируемых ADR третьего уровня позволяет выпускать ДР только на акции, проходящие первичное размещение. Отличительной особенностью этих ADR является то, что компания при размещении своих акций получает прямые инвестиции в твердой валюте, тогда как первые два уровня не дают такой возможности и лишь косвенно влияют на вторичный рынок акций.

Размещаемые ADR третьего уровня (publik offer) котируются как на фондовых биржах США (NYSE, АМЕХ), так и в системе внебиржевой торговли NASDAQ, и никаких ограничений на их покупку не налагается. Для их регистрации необходимо представить в SEC полную финансовую отчетность компании в стандарте GAAP и проспект ценных бумаг.

По оценкам экспертов The Bank of New-York, в настоящее время доля ADR второго и третьего уровней в общем объеме оборота фондового рынка США составляет примерно 7%.

Существуют также restricted ADR - ДР четвертого уровня (частного размещения). Круг инвесторов при таком «частном размещении» (private placement) ограничивается компаниями, имеющими статус QIB (Qualified Institutional Buyer – компании с уствным капиталом не менее 100 млн. долларов). Эти, так называемые высококвалифицированные инвесторы торгуют через компьютерную сеть PORTAL, созданную Национальной ассоциацией дилеров фондового рынка. Отличительной особенностью ADR «частного размещения» является то, что требования SEC к ним, в соответствии с правилом 144А, минимальны (как для спонсируемых АДР первого уровня).

Глобальные АДР. Американские депозитарные расписки всех указанных четырех уровней в той или иной мере обращаются на фондовом рынке США. Однако по так называемому «Правилу 5» они могут обращаться и на фондовых рынках (биржах) других стран. Такие депозитарные расписки называются глобальными депозитарными записками (ГДР - GDR).

ГДР - это американская депозитарная расписка, которая обращается на мировом фондовом рынке.

Используя «Правило 5», российские компании (как, впрочем, и любые другие иностранные участники программы выпуска АДР), приобретая для своих депозитарных расписок самый низший статус АДР-1, который не позволяет им обращаться на фондовых биржах США, получают возможность торговать ими на европейских фондовых биржах, т. е. иметь обычные (нормальные) публичные, а не только частные котировки.

Число российских компаний, которые выпустили те или иные виды американских депозитарных расписок, исчисляется несколькими десятками, и все эти АДР представлены на ведущих европейских биржах.

Цена АДР. Теоретическая цена депозитарной расписки определяется по следующей формуле:

Цдр=n*Ца/К

где Цдр - цена АДР за 1 шт., долл.;

Ца - рыночная цена российской акции на российском рынке за 1шт., руб.;

n - количество российских акций, входящих в пакет 1 АДР (например, 1 АДР = 100 акций или 1 АДР = 0,5 российской акции);

К - курс рубля к доллару (например, 30 руб. за 1 долл.).

Рыночная цена депозитарной расписки может отклоняться от указанной ее теоретической цены по самым разным причинам, отражающимся в несовпадении спроса и предложения на нее.

Дата добавления: 2015-08-26