Сравнительный подход

Сравнительная оценка – оценка, базируется в основном на информации о самом предприятии, в сравнении с другими предприятиями-аналогами.

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются несколько базовых положений. В процессе оценки в качестве ориентира используются реально сформированные рынком цены на аналогичные акции. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т.д.

В качестве аналогов для объекта оценки были выбраны аналоги из той же отрасли, которые занесены в котировальный список фондовой биржи.

Показатель	ОАО "Ютэйр"	ОАО «Трансаэро»	ОАО "S7 Airlines"	ОАО "Аэтофлот"
Количество об. акций	577 208 000	153 846 100	102 456	1 110 616 299
Номинал об. акции, руб.	1,0	1,0	1,0	1,0
Доля об. акций (%)	1,0	1,0	1,0	1,0
Цена об. акции, руб[6]	17,82	179,03	1 050,00	50,3
Выручка, млн. руб	54 126,917	86 494,353	45 405,190	135 801,5
Валовая прибыль, млн. руб	256,970	8 080,291	7 330,154	24 719,7
Чистая прибыль, млн. руб	261,176	1 831,925	733,474	10 404,0
Дивиденды на акцию	0,12	0,44	100,0	1,09

Для определения цены одной обыкновенной акции, необходимо провести корректировку, используя мультипликаторы. Сравнительный подход оперирует рыночной ценовой информацией в сопоставлении с достигнутым доходом, однако доход умножается на величину соотношения называемого – мультипликатором. Выбор и расчет ценового мультипликатора является одной из главных отличительных особенностей сравнительного подхода.

Наименование мультипликатора	ОАО "Ютэйр"	ОАО «Трансаэро»	ОАО "S7 Airlines"	ОАО "Аэтофлот"
Mult 1=цена акции/ выручка	0,0003	0,0021	0,0231	0,0004
Mult 2=цена акции/ валовая прибыль	0,0693	0,0222	0,1432	0,0020
Mult 3=цена акции/ чистая прибыль	0,0682	0,0977	1,4315	0,0048
Mult 4=цена акции/дивиденды	148,50	406,89	10,50	46,32

Наименование мультипликатора	Среднее Mult
Mult 1	0,008508061
Mult 2	0,078248973
Mult 3	0,532500413
Mult 4	153,051

Обычно результатом работы по данному подходу служит найденная средняя величина, в данном случае разброс между ценами по мультипликаторам велик, так как фондовый рынок дает информацию о ценах на уровне миноритарных (неконтрольных) пакетов акций. При оценке компании в целом и/или контрольного пакета акций необходимо делать поправки на степень контроля, что несколько снижает значимость получаемых результатов, поэтому было принято решение о присвоении весов по каждому из мультипликаторов.

Наименование	Значение	Удельный вес	Значение
Цена акции 1=выручка*доля об.акций* Среднее Mult 1	460,515	0,04	14,02
Цена акции 2=валовая прибыль* доля об.акций* Среднее Mult 2	20,108	0,41	6,24
Цена акции 3=чистая прибыль* доля об.акций* Среднее Mult 3	139,076	0,06	6,28
Цена акции 4=дивиденд* доля об.акций* Среднее Mult 4	18,37	0,49	9,00
Цена одной обыкновенной акции	159,52		35,53

Таким образом, при сравнительном подходе оценки акции был получен результат стоимости одной обыкновенной акции в размере 35 рублей 53 копеек.

Дата добавления: 2015-08-26