Доходный подход

Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки. Доходный подход называется подходом капитализации дохода. Подход капитализации дохода бизнеса основывается на приведении ожидаемых денежных потоков бизнеса к текущему моменту стоимости.

Существует два основных метода оценки в подходе капитализации это метод капитализации и метод анализа дисконтированных денежных потоков. Расчет прямой капитализацией производится путем деления денежного потока на ставку капитализации. При использовании метода дисконтированных денежных потоков ожидаемый темп роста учитывается в явной форме и может отличаться в различных периодах. При использовании метода капитализации рост учитывается в ставке капитализации.

Метод капитализации используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим, или темпы их роста будут умеренными или предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, то есть бизнес будет стабильно развиваться.

Суть этого метода заключается в определении величины чистых ежегодных доходов предприятия, соответствующей этим доходам нормы капитализации, и на основе этих показателей производится расчет цены предприятия, приносящего данный объем чистых доходов. Под чистым доходом обычно понимается сумма чистой прибыли и амортизации. При расчете чистого дохода важно правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Можно использовать данные о доходах нескольких периодов в прошлом и прогнозы на ближайшее будущее. Важно правильно осуществить выбор способа расчета чистого дохода.

Под капитализацией понимается процедура перевода показателей доходов текущей стоимости для данного объекта путем деления показателя доходов на фактор, называемый нормой капитализации.

Метод дисконтирования денежных потоков основывается на более сложном подходе к прогнозированию. Он позволяет оценить будущую доходность предприятия и учесть риск инвестиций, то есть сопоставить инвестиции и последующую отдачу от них. Позволяет учесть возможные темпы роста инфляции.

Основой оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков является дисконтирование будущих чистых доходов предприятия. Прежде чем приступить к оценке предприятия данным методом, необходимо осуществить финансовый анализ деятельности предприятия, в ходе которого выявляются тенденции развития предприятия. Для этого достаточно ретроспективной информации за 3-5 лет.

Для выбора метода расчета стоит обратить внимание на структуру акционеров компании, какую долю занимает миноритарий и у кого находится контрольный пакет акций.

Рисунок № 24

Исходя из диаграммы, мы видим, что крупным акционером компании является Негосударственный пенсионный фонд «Сургутнефтегаз». То есть при принятии решения о продаже или купле акций ОАО «ЮТэйр», скорее всего, остальные акционеры будут принимать ту же позицию. Так как «Сургутнефтегаз», имеет контрольный пакет акций, он заинтересован не столько в увеличении дивидендов, как в увеличении прибыли авиакомпании. Поэтому в данном подходе основным инструментом является прибыль оцениваемой компании. Отталкиваясь от вышесказанного, для работы выбираем метод прямой капитализации.

Метод капитализации доходов является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Он основан том, что стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Сущность данного метода выражается формулой:

Оцененная стоимость = Чистая прибыль / ставка капитализации

Дата добавления: 2015-08-26