Стратегии управления портфелем на примере белорусских банков

Рассмотрим стратегии управления портфелем ценных бумаг на примере пяти системообразующих банков Республики Беларусь.

1. Характеристика инвестиционного портфеля ОАО «АСБ Беларусбанк»

В миллионах рублей [1]

№ п/п	Показатели	2012 год	2011 год	Темп роста, в %/разах
	Долгосрочные финансовые вложения, всего	319 268,8	234 146,7	136,4
1.1	Долевые участия (акции)	7 424,4	7 011,2	105,9
1.2	Вложения в дочерние юридические лица	311 844,4	227 135,5	137,3
	Ценные бумаги, всего	12 060 322,5	10 470 446,6	115,2
2.1	Государственные облигации	8 668 356	9 678 502,9	89,6
2.2	Прочие облигации	3 391 966,5	791 943,7	в 4 р.
	Производные финансовые активы	3 872 209,6	3 724 973,0	104,0
	ВСЕГО вложений	16 251 800,9	14 429 566,3	112,6

В зависимости от целей инвестора – портфель регулярного дохода – формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Стратегия – консервативный портфель – преобладающую долю в портфеле занимают облигации.

По виду ценных бумаг, включенных в портфель – диверсифицированный – состоит из различных видов ценных бумаг.

2. Характеристика инвестиционного портфеля ОАО «Белагропромбанк»

В миллионах рублей [2]

№ п/п	Показатели	2012 год	2011 год	Темп роста, в %/разах
	Долгосрочные финансовые вложения, всего	699 816,7	418 956,7	167,0
1.1	Долевые участия (акции)	176 028,9	175 831,1	100,1
1.2	Вложения в дочерние юридические лица	523 787,8	243 125,6	в 2,2 р.
	Ценные бумаги, всего	4 947 884,7	2 382 500,0	в 2 р.
2.1	Государственные облигации	2 591 760,2	2 067 604,8	125,4
2.2	Прочие облигации	2 356 124,5	314 895,2	в 7 р.
	Производные финансовые активы	793,7	98,7	в 8 р.
	ВСЕГО вложений	5 648 495,1	2 801 555,4	в 2 р.

В зависимости от целей инвестора – портфель регулярного дохода – формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Стратегия – консервативный портфель – преобладающую долю в портфеле занимают облигации.

По виду ценных бумаг, включенных в портфель – диверсифицированный – состоит из различных видов ценных бумаг.

3. Характеристика инвестиционного портфеля ОАО «Белинвестбанк»

В миллионах рублей [3]

№ п/п	Показатели	2012 год	2011 год	Темп роста, в %/разах
	Долгосрочные финансовые вложения, всего	18 260,3	2 269,2	в 8 р.
1.1	Долевые участия (акции)	1 231,3	612,6	в 2 р.
1.2	Вложения в дочерние юридические лица	17 029,0	1 656,6	102,8
	Ценные бумаги, всего	822 578,0	565 756,7	145,4
2.1	Государственные ценные бумаги, бумаги Национального банка	388 890,5	312 024,5	124,6
2.2	Другие ценные бумаги	433 687,5	253 732,2	170,9
	Производные финансовые активы	704 082,6	650 321,1	108,3
	ВСЕГО вложений	1 544 920,9	1 218 347	126,8

В зависимости от целей инвестора – портфель регулярного дохода – формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Стратегия – консервативный портфель – преобладающую долю в портфеле занимают облигации.

По виду ценных бумаг, включенных в портфель – диверсифицированный – состоит из различных видов ценных бумаг.

4. Характеристика инвестиционного портфеля ОАО «Приорбанк»

В миллионах рублей [4]

№ п/п	Показатели	2012 год	2011 год	Темп роста, в %/разах
	Долгосрочные финансовые вложения, всего	27 873,9	21 164,4	131,7
1.1	Долевые участия (акции)	229,7	20,2	в 11 р.
1.2	Вложения в дочерние юридические лица	27 644,2	21 144,2	130,7
	Ценные бумаги, всего	1 895,2	1 895,2
2.1	Государственные ценные бумаги, бумаги Национального банка	140,4	140,4
2.2	Другие ценные бумаги	1 754,8	1 754,8
	Производные финансовые активы	1 210 301,4	1 112 743,6	108,8
	ВСЕГО вложений	1 240 070,5	1 135 803,2	109,2

В зависимости от целей инвестора – портфель доходных бумаг – состоит из ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Стратегия – агрессивный портфель – преобладающую долю в портфеле занимают акции.

По виду ценных бумаг, включенных в портфель – диверсифицированный – состоит из различных видов ценных бумаг.

5. Характеристика инвестиционного портфеля ОАО «Банк БелВЭБ»

В миллионах рублей [5]

№ п/п	Показатели	2012 год	2011 год	Темп роста, в %/разах
	Долгосрочные финансовые вложения, всего	29 785,9	8 990,0	в 3 р.
1.1	Долевые участия (акции)	149,4	134,7	110,9
1.2	Вложения в дочерние юридические лица	29 636,5	8 855,3	в 3 р.
	Ценные бумаги, всего	1 458 115,7	239 917,7	в 6 р.
2.1	Государственные ценные бумаги, бумаги Национального банка	1 184 959	54 885	в 2 р.
2.2	Другие ценные бумаги	273 156,7	185 032,7	147,6
	Производные финансовые активы	158,1	105 891,6	0,15
	ВСЕГО вложений	1 488 059,7	354 799,3	в 4 р.

В зависимости от целей инвестора – портфель регулярного дохода – формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Стратегия – консервативный портфель – преобладающую долю в портфеле занимают облигации.

По виду ценных бумаг, включенных в портфель – диверсифицированный – состоит из различных видов ценных бумаг.

Таким образом, практически все рассмотренные банки предпочитают вести консервативную инвестиционную политику в целях снижения рисков, связанных с размещением активов, формируя портфель регулярного дохода.

Анализ портфеля ОАО «Белагропромбанк» на основе КИП-модели

Ведущие инвестиционные теоретики сформулировали следующие основные принципы формирования международного инвестиционного портфеля:

— принцип доходности;

— принцип минимизации риска;

— принцип ликвидности;

— принцип диверсификации.

В современных условиях назрела необходимость создания более простой и общей модели формирования инвестиционного портфеля, которая опиралась бы на указанные выше принципы, но вместе с тем позволяла бы избегать грубых просчетов в процессе инвестирования. Для этого представляется целесообразным расширить набор критериев а также уменьшить математическую сложность построения новой модели, которую можно назвать «комплексной моделью инвестиционного портфеля» (КИП-модель). Главной идеей КИП-модели является сопоставление нормативных значений доходности, ликвидности, диверсификации и риска, требуемых инвестором, с их расчетными значениями, найденными с помощью специальных методик оценки. Если портфель удовлетворяет всем четырем требованиям модели, такой портфель является оптимальным для вложения средств инвестора; если же портфель не соответствует какому-либо принципу, КИП-модель позволяет определить «слабые места» данного портфеля.

Предложенную модель можно представить графически:

Рисунок 2 – Комплексная модель инвестиционного процесса

Этапы анализа включают:

1. Определение целей инвестирования.

2. Определение требований модели.

3. Расчет значений по портфелю.

4. Пересмотр состава активов портфеля (при необходимости).

Начать анализ следует с выделения инвестиционного портфеля ОАО «Белагропромбанк» из остальных активов.

В миллионах рублей

№ п/п	Показатели	2012 год
	Акции	176 028,9
	Вложения в дочерние юридические лица	523 787,8
	Государственные долгосрочные облигации	1 636 808,2
	Облигации, выпущенные органами местного управления	954 952,0
	Облигации, выпущенные банками-резидентами	1 995 018,5
	Облигации, выпущенные небанковскими финансовыми организациями	0,0
	Облигации, выпущенные коммерческими организациями	262 441,9
	Прочие ценные бумаги, выпущенные небанковскими финансовыми организациями	212 397,1
	Производные финансовые активы	793,7
	ИТОГО по портфелю	5 648 495,1
	Активы банка, всего	58 284 032,1
	Удельный вес инвестиционных вложений банка в активах, %	9,7

Следующий этап анализа — определение целей инвестора. Согласно стратегии развития банка своей основной целью он видит сохранение и укрепление позиций в банковском секторе страны в качестве системообразующего универсального банка. Банк планирует занять уверенное первое место в финансовой системе Республики Беларусь, ориентируясь при этом на широкие слои населения. Для КИП-модели данная стратегия означает сравнительно высокие требования к показателям диверсификации, ликвидности и степени и сравнительно низкие требования к доходности. По отношению к инвестиционному портфелю банк занимает позицию умеренного инвестора.

Оценка доходности. Требование к доходности для модели КИП при заданных целях банка - доходность инвестиционного портфеля превышает среднегодовой уровень инфляции. Инфляция в 2012 г. составила 21,8% [6]. Таким образом, чтобы войти в круг доходности в модели КИП, минимальная доходность инвестиционного портфеля банка в 2012 г. должна превышать 21,8%. Для приблизительных оценок ценных бумаг можно воспользоваться индикаторами рыночного портфеля облигаций, рассчитываемыми Национальным банком. Так, на конец 2012 г. доходность рыночного портфеля облигаций составляла 17,7% [7]. Таким образом, доходность инвестиционного портфеля банка будет находиться на уровне 17,7%, не достигая, тем не менее, минимального рубежа в 21,8%.

Оценка диверсификации. Согласно финансовой отчетности банка практически все финансовые активы инвестиционного портфеля банка сосредоточены в Республике Беларусь. Таким образом, инвестиционный портфель банка имеет низкую географическую диверсификацию. Что касается диверсификации по классам активов, то 29% инструментов являются государственными бумагами, 54% - корпоративными ценными бумагами и еще 17% относятся к муниципальным ценным бумагам, то есть требование КИП-модели о наличии ценных бумаг различных классов выполняется.

Оценка ликвидности. Оценку ликвидности инвестиционного портфеля банка целесообразно проводить следующим образом:

Класс ценных бумаг	Ликвидность	Обоснование
Государственные долгосрочные облигации	Высокая	Обращаются на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (БВФБ)
Облигации, выпущенные коммерческими организациями РБ	Выше средней	Обращаются на БВФБ
Облигации, выпущенные банками РБ	Выше средней	Обращаются на БВФБ
Облигации, выпущенные органами местного управления	Выше средней	Обращаются на БВФБ
Вложения в дочерние юридические лица	Низкая	Долю нельзя продать на бирже
Акции	-	Требуются более детальные данные (зависит от конкретной акции)
Прочие долговые ценные бумаги	-	Требуются более детальные данные (зависит от вида ЦБ)

Можно сказать, что ликвидность портфеля банка на основании приблизительных оценок соответствует уровню выше среднего, так как 29% портфеля (ГДО) составляют активы с высокой ликвидностью, и только 9% активов портфеля (вложения в дочерние юридические лица) имеют ликвидность низкого уровня. Таким образом, портфель банка удовлетворяет требованию ликвидности (выше среднего) КИП-модели.

Оценка уровня риска. Рейтинговым агентством Standard & Poor's банкам присваивается кредитный рейтинг, который по требованиям модели должен быть не ниже суверенного рейтинга страны. Рейтинги банка и РБ на 2012 г. представлены в таблицах [8]:

ОАО «Белагропромбанк»
Долгосрочный рейтинг в иностранной и национальной валюте	В-
Краткосрочный рейтинг в иностранной и национальной валюте	С
Прогноз	Позитивный

Республика Беларусь
Долгосрочный рейтинг	В-
Краткосрочный рейтинг	С
Прогноз	Стабильный

Долгосрочные рейтинги оценивают способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства.

Краткосрочные рейтинги оценивают вероятность своевременного погашения краткосрочных долговых обязательств.

В-: эмитент платёжеспособен, но неблагоприятные экономические условия вероятнее всего отрицательно повлияют на его возможности и готовность проводить выплаты по долгам

С: возможности эмитента по погашению данного долгового обязательства ограничены и зависят от наличия благоприятных экономических условий

Позитивный прогноз — возможно повышение рейтинга.

Стабильный прогноз — рейтинг скорее всего останется неизменным.

Таким образом, уровень риска инвестиционного портфеля банка соответствует требованиям модели КИП (не ниже суверенного рейтинга страны).

Суммируя результаты анализа по всем принципам формирования портфеля, следует отметить, что портфель банка удовлетворяет требования ликвидности и уровня риска. Однако из-за инфляции в 2012 г. доходность портфеля оказалась ниже требуемой. Второй проблемой является низкий показатель географической диверсификации портфеля банка. В результате инвестиционный портфель попадает в область A множества КИП-модели (рисунок).

Рисунок 2 - Расположение портфеля ОАО «Белагропромбанк» в модели КИП

Таким образом, для достижения оптимального портфеля в модели КИП менеджерам банка рекомендуется повысить степень диверсификации и доходности инвестиционного портфеля.

Выводы

Таким образом, портфель ценных бумаг банка формируется из разных видов ценных бумаг с различной степенью риска с целью достижения наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора.

В зависимости от целей, которые ставит инвестор, выделяют портфели дохода и портфели роста. Основные стратегии управления портфелем – агрессивный и консервативный портфели. Также по виду ценных бумаг портфель может быть однопрофильным или диверсифицированным; по составу – фиксированным или управляемым.

Проведенный в работе анализ инвестиционных портфелей белорусских банков показал, что банки с большей долей государственного капитала предпочитают вести консервативную инвестиционную политику в целях снижения рисков, формируя диверсифицированный портфель регулярного дохода. Банки же с долей иностранного капитала ведут агрессивную инвестиционную политику с целью получения более высокого дохода.

Все операции на рынке с ценными бумагами сопряжены с риском. Все риски делятся на систематические, присущие всей экономике, фондовому рынку в целом и всем обращающимся на нем ценным бумагам, и несистематические, объединяющие все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой.

Для нахождения оптимального сочетания между риском и доходом используют два основных метода управления портфельными рисками – диверсификация и хеджирование. Цель диверсификации в отношении качества ценных бумаг – минимизировать риск, который заключается в возможности невыполнения эмитентом взятых на себя обязательств. Цель хеджирования заключается в переносе риска изменения цены с одного лица (хеджера) на другое (спекулянта).

Существуют несколько стилей управления портфелем активов, основными из которых являются технический и фундаментальный анализы. В техническом используется графический и математический подход к анализу изменения цен в прошлом. В фундаментальном же анализе используются доступные финансовые показатели для расчета широкого спектра коэффициентов. Оба метода анализа очень разные, имеют свои преимущества и недостатки.

Современные модели инвестиционного портфеля могут быть вполне адекватными при формировании оптимального портфеля. Тем не менее существует необходимость более тщательного анализа формирования инвестиционного портфеля. Это можно сделать с помощью предложенной в работе модели комплексного инвестиционного портфеля, примененной к ОАО «Белагропромбанк», определившей в результате «слабые места» банка в управлении портфелем ценных бумаг.

Дата добавления: 2015-08-17